遠(yuǎn)期合約與期貨合約的定價(jià)(編輯修改稿)
2025-02-24 23:56 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 升的影響 ， 而賣方則是保護(hù)自己免受利率下跌的影響 。 ? ? 承諾支付 協(xié)議利率 的為買方 ， 也是結(jié)算日收到對(duì)方支付市場(chǎng)利率的交易方 ， 反之 ， 收到該協(xié)議利率者為賣方 。 ? 雙方在 結(jié)算日 根據(jù)當(dāng)天市場(chǎng)利率 (通常是在結(jié)算日前兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)使用 倫敦同業(yè)拆放利率LIBOR來決定結(jié)算日的市場(chǎng)利率 )與協(xié)議利率結(jié)算利差 ， 由利息金額大的一方支付一個(gè)利息差額現(xiàn)值給利息金額小的交易一方 。 ? 買方 賣方 參考利率 協(xié)議利率 ? 實(shí)際交割額的計(jì)算 ，實(shí)際交割額的計(jì)算公式： 其中： A=協(xié)議本金數(shù)額； =合約利率； =參考利率； D=協(xié)議期限的天數(shù)； B=計(jì)算天數(shù)的基礎(chǔ) 注意： 若 ，即協(xié)參考利率低于合約利率，那么合約買方要向合約賣方支付賠償 0?? fT RR TR? ，實(shí)際交割額計(jì)算公式是： )(1)(BDRBDARRTTf??????交割額若 ， 即參考利率高于合約利率，合約買方將得到賠償 0?? Tf RR? 例題： 2023年 4月 10日，某財(cái)務(wù)公司經(jīng)理預(yù)測(cè)從 2023年 6月 16日到 9月 15日的 3個(gè)月（ 92天）的遠(yuǎn)期資金需求，他認(rèn)為，利率可能上升，因此，他想對(duì)沖利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，便于 4月 10日從中國銀行買進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議。 條件： 合約金額： 10000000元 交易日： 2023年 4月 10日 結(jié)算日： 2023年 6月 16日 到期日： 2023年 9月 15日 合約年利率： % 年基準(zhǔn)： 360天 如果在結(jié)算日 6月 16日的 3個(gè)月全國銀行業(yè)同業(yè)拆借利率（參考利率）為%，高于合約利率，則按照遠(yuǎn)期利率協(xié)議銀行須補(bǔ)償公司一定量的現(xiàn)金，運(yùn)用上面的公式計(jì)算支付金額 ? 解： 交割額 = )( 453609236092100 000 00%)%(元??????至此，遠(yuǎn)期利率協(xié)議就終止了，該公司可以將借款成本鎖定在 %。 ? 期貨 合約 3 期貨價(jià)格與 遠(yuǎn)期 價(jià)格的關(guān)系 ? 一、期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系概述 （ 1）同一品種的商品，其期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格受到相同因素的影響和制約，雖然波動(dòng)幅度會(huì)有不同，但其價(jià)格的 變動(dòng)趨勢(shì)和方向有一致性 ； （ 2）隨著 期貨合約到期日 的臨近，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格逐漸聚合，在到期日，基差接近于零，兩 價(jià)格大致相等 。 ? 二 、期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系 ? 期貨合約和遠(yuǎn)期合約最主要的差別就是期貨合約要求 每日清算 贏利和虧損，而遠(yuǎn)期合約只在 到期日或?qū)_遠(yuǎn)期頭寸 時(shí)才能實(shí)現(xiàn)贏利和虧損 。 ? ，期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格都 等于 現(xiàn)貨價(jià)格。 合約來說，在到期日之前的任何時(shí)刻，期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格是否相等就是需要討論。 ? 證明期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格間的關(guān)系 ? （ 1）無風(fēng)險(xiǎn)利率在合約的期限內(nèi) 保持不變的情況 ? （ 2）無風(fēng)險(xiǎn)利率的變化在合約的期限內(nèi) 無法預(yù)測(cè) 的情況 ? （ 1）無風(fēng)險(xiǎn)利率在合約的期限內(nèi)保持不變的情況 ，參與者會(huì)參與套利機(jī)會(huì) i:期貨合約期限內(nèi)的某一天 Si:期貨合約在第 i天的價(jià)格 ST:期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)在到期日 T時(shí)的價(jià)格 Fn：期貨合約在到期日 T時(shí)的交割價(jià)格 Fi:第 i天的期貨價(jià)格 δ ：每日的無風(fēng)險(xiǎn)利率 ? 先假定無風(fēng)險(xiǎn)利率在合約的期限內(nèi)保持不變，在這個(gè)假定條件下，通過下面的滾動(dòng)投資策略分析的辦法，我們可以得出遠(yuǎn)期價(jià)格與具有相同到期日的期貨合約的期貨價(jià)格相等的結(jié)論。 設(shè)有一期貨合約 ，期限為 n天， Fi為第 i天末 (0＜ i＜ n)的期貨價(jià)格，定義 δ 為每日的無風(fēng)險(xiǎn)利率 (設(shè)為常數(shù) )。考慮如下的滾動(dòng)投資策略： (1)在第 0日末 (即合約之初 )做一多頭期貨，投資者持倉量為 eδ ； (2)在第 1日末該期貨合約多頭的持倉量增至 e2δ ； (3)在第 2日末該持倉量增至 e3δ ， …… 依次類推，一直至第 n－ 1日末將持倉量增至 enδ 為止。
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