103第3章利率的含義及其在定價中的作用(編輯修改稿)
2025-03-09 13:14 本頁面
【文章內容簡介】 、 回報率 (rate of return)， 擁有者獲得的利息加上價格的變動占購買價格的百分比 。 比如 ， 面值 1000元 ， 息票利率 10%， 購買價格 1000元 ， 一年后以 1200元賣出 ， 其回報率為 (100+200)/1000=30% 債券的回報率并不一定等于該債券的利率 。 25 第三節(jié) 利率和回報率的區(qū)別 令 R表示回報率 ， Pt表示 t時間債券價格 ，Pt+1表示 t+1時間債券價格 ， C表示息票支付金額 。 持有債券從時間 t到時間 t+1所獲得的收益率為： R=(C+ Pt+1Pt)/Pt (9) 26 第三節(jié) 利率和回報率的區(qū)別 令 ic表示當期收益率 ， g= (Pt+1Pt)/Pt表示資本增值率 (rate of capital gain)， 則 R=ic+ g (10) 27 第三節(jié) 利率和回報率的區(qū)別 例 7， 以 1000元購買一種面值為 1000元的債券 ， 1年后以 800元價格賣出 ， 息票利率為8%， 回報率為 。 R=(C+ Pt+1Pt)/Pt=(80+ 8001000)/1000 =12% 28 利率上升至 20% 時債券 1 年期的回報率 到期 期限 初始 利率 初始 價格 第二年 價格 資本 增值率 回報率 30 10% 1000 503 % % 20 10% 1000 516 % % 10 10% 1000 597 % % 5 10% 1000 741 % % 2 10% 1000 917 % + % 1 10% 1000 1000 0% + 10% 息票利率為 10% 29 第三節(jié) 利率和回報率的區(qū)別 結論： ， 其回報率才等于最初的到期收益率 。 。 ， 利率上升導致的債券價格的變動就會越大 。 30 第三節(jié) 利率和回報率的區(qū)別 二 、 利率風險 由于利率變動所導致的資產收益率風險 ，稱為利率風險 (interestrate risk)。 長期債券的價格和回報率比短期債券更不穩(wěn)定 。 31 第三節(jié) 利率和回報率的區(qū)別 三 、 再投資風險 再投資風險 (reinvestment risk)， 持有債券的期限比債券的到期期限長時所面臨的利率風險 。 32 第三節(jié) 利率和回報率的區(qū)別 1000 元資金，投資期限為 2 年，分兩次投資 1 年期債券的回報率 第一種情況 第二種情況 第一年 利率水平為 10% 利率水平為 10% 第一年末獲得資金 1000 *( 1+ 10% ) = 1 100 1000 *( 1+ 10% ) = 1 100 第二年 利率升至 20% 利率降至 5% 第二年末獲得資金 1 100* ( 1+ 20% ) = 1320 1 100* ( 1+ 5% ) = 1 155 兩年的回報率 ( 1320 1000 ) /1000= 32% ( 1 155 1000 ) /1000= 15. 5% 33 第四節(jié) 利率風險的度量 例 8， 當前利率水平 10%， 第二年提高到 20%， 債券的面值為 1000元 ， 10年期零息債券的資本增值或損失： Pt+1=1000/(1+20%)9= Pt =1000/(1+10%)10= g=(Pt+1Pt)/Pt=()/=% 因此息票債券的有效到期期限要短于零息債券的有效期限 。 34 第四節(jié) 利率風險的度量 一、 久期 ( du r at ion ) ，債券支付流的平均到期時間。 兩 種 10 年期債券 1) 零息債券 2) 息票 債券 到期后支付面值 期間不做任何支付 每年支付息票利息 到期支付面值
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