【文章內(nèi)容簡介】 現(xiàn)金流入等于現(xiàn)金流出 PI大于 1 PI小于 1 , PI等于 1, 例 57 沿用 52的資料，假設(shè)資本成本 10%，計算該項目的獲利指數(shù)。 分析得： 獲利指數(shù)（ PI)=56（ P? A,10%,10） ? 200 = 只有 PI大于或等于 1的投資項目才具有可行性。具體的來說就是：在只有一個投資項目時獲利指數(shù)大于等于 1采納，否則放棄。 優(yōu)點：考慮了時間價值，動態(tài)的反映項目的資金投入和產(chǎn)出的關(guān)系，而且用相對數(shù)表示，可以看作是一元的原始投資報酬率渴望獲得的現(xiàn)值凈收益。便于不同原始投資項目之間進(jìn)行投資效率的對比。 不足：沒有反映項目自身的報酬率究竟是多少 。另外獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不是代表實際可能獲得的財富，忽略了投資規(guī)模的差異，在多個互斥項目中可能做出錯誤的決策。 （三）內(nèi)含報酬率法 是指根據(jù)項目自身的內(nèi)含報酬率來評價方案的優(yōu)劣的一種方法 ： ∑第 t年的現(xiàn)金凈流量 ? （ 1+r） t =0 r代表內(nèi)含報酬率，關(guān)系如下 : （ 1）計算內(nèi)含報酬率的一般法 需要采用逐步測試法 ：如下 預(yù)先估計折現(xiàn)率，按此折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值 計算凈現(xiàn)值 大于 0,表明折現(xiàn)率小于該項目報酬率，應(yīng)提高折現(xiàn)率 小于 0，表明折現(xiàn)率大于該項目報酬率，應(yīng)降低折現(xiàn)率 如此反復(fù)直到找到凈現(xiàn)值比較接近于 0的兩個折現(xiàn)率 根據(jù)上述兩個折現(xiàn)率，利用插值法，計算內(nèi)含報酬率 （ 2）計算內(nèi)含報酬率的簡便方法 凈現(xiàn)值 折現(xiàn)率 內(nèi)含報酬率 如果項目建設(shè)期為 0，營運期內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量相等，則可以按下列步驟計算： 例 59 沿用例 52的資料，計算項目的內(nèi)含報酬率 分析：項目建設(shè)期為 0 ，原始投入 200萬元，營運期 10年每年的現(xiàn) 金凈流量相等都是 56 萬元 年金現(xiàn)值系數(shù) =200? 56= 查表可知，最近進(jìn) 25%，所以折現(xiàn)率為 25% 只有項目的自身報酬率大于等于資本成本或必要報酬率才具有財務(wù)項目可行性。 計算現(xiàn)金現(xiàn)值系數(shù) =原始投資 ? 營運期年現(xiàn)金凈流量 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 根據(jù)上述兩個相鄰折現(xiàn)率和以求得年金系數(shù)采用內(nèi)插法計算報酬率 優(yōu)點：考慮了時間價值反映了自身的收益水平和獲利能力，更加客觀。 不足：計算過程較為復(fù)雜，當(dāng)經(jīng)營期內(nèi)追加投資時，甚至可能出現(xiàn)多個內(nèi)含報酬率，導(dǎo)致決策規(guī)則失敗。 二、非折現(xiàn)的分析評價方法 不考慮分析評價的時間價值，把不同時間的貨幣價值看成是等效的，可以直接進(jìn)行比較。在投資決策中只起到次要或是輔助作用。 （一）投資回收期法（ pp） 是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與原始投資額相等時所要的時間。投資回收期包 括建設(shè)期的投資回收期和不包括建設(shè)期的投資回收期兩種形式。 （ 1）計算投資回收期的一般方法 一般情況下，投資回收期需要根據(jù)累計凈現(xiàn) 金流量計算，投資回收期應(yīng)該是累計現(xiàn)金流量為 0的年限。 包括建設(shè)期的投資回收期（ pp） =最后一項為負(fù)值的累計現(xiàn)金凈流量對應(yīng)的年數(shù) + 最后一項為負(fù)值的累計現(xiàn)金凈流量絕對值 ? 下年現(xiàn)金凈流量 或 pp=累計現(xiàn)金凈流量第一次出現(xiàn)正值的年份 1+該年尚未收回的投資 ? 該年現(xiàn)金凈流量 （ 58） 不包括建設(shè)期的投資回收期 =包括建設(shè)期的投資回收期（ pp)建設(shè)期 （ 59） （ 2）計算投資回收期的簡便方法 如果建設(shè)期為 0，原始投資一次性支出，且營運期內(nèi)每年的現(xiàn)金流量相等，計算公式如下： 投資回收期 =原始投資額 ? 營運期每年現(xiàn)金凈流量 (510） 例 511 沿用例 52的資料，計算該項目的投資回收期。 分析：建設(shè)期為 0，原始投資一次性投入 200萬元，運營期 10年每年現(xiàn)金凈流量相等都是 56萬元。 投資回收期 = 200247。 56= 例 512 沿用例 53的資料，計算投資回收期分析：該項目屬于非常規(guī)項目，需要表格計算投資回收期 。表 58 項目投資回收期計算表 （含建設(shè)期） 第 n年 年現(xiàn)金凈流量 累計現(xiàn)金凈流量 0 1100 1100 1 300 1400 2 3 175 4 875 5 250 625 6 7 325 8 350 9 400 700 10 400 1100 11 800 1950 根據(jù)表 58，累計至第 7年末的現(xiàn)金凈流量為 ，到了第 8年轉(zhuǎn)為正值，說明包括建設(shè)期的投資回收期在 78年之間。 包括建設(shè)期的投資回收期（ pp） =7+247。 = 利用投資回收期對方案進(jìn)行評價時，須事先確定一個投資回收期，應(yīng)當(dāng)投資回收期小于等于基準(zhǔn)回收期的方案。 優(yōu)點：直觀的反映原始投資的返本期限，便于理解，計算簡單。 不足：沒有考慮時間價值，沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量狀況，只反映了投資回收速度，往往過于急功近利，容易忽略早期收益低后期收益高的項目；此外，其基準(zhǔn)投資回收期多以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎(chǔ)確定，缺乏客觀依據(jù)。 例 513 假設(shè)有兩個項目的預(yù)計現(xiàn)金凈流量如表 50所示，計算投資回收期，并比較優(yōu)劣。 表 59 A、 B兩個方案的預(yù)計現(xiàn)金凈流量 單位：萬元 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 A現(xiàn)金凈流量 100 50 50 30 30 30 B現(xiàn)金凈流量 100 50 50 60 60 60 分析：兩個方案的投資回收期都為 2年，如果僅以投資回收期判斷， A和 B沒有區(qū)別，但是從投資回收期后看， B方案要優(yōu)于 A方案，所以僅從回收期做決策很可能是錯誤的。 （二）平均報酬率法 平均報酬率法師投資項目平均壽命周期內(nèi)的年投資報酬率，也稱為平均投資報酬率。 ： 平均報酬率 =營運期