【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 8%)101(800000 ??10%)101(800000 ??24 ? 總結(jié)： 固定資產(chǎn)售舊購(gòu)新決策中，發(fā)生舊設(shè)備變現(xiàn)（或報(bào)廢）損失、殘值變現(xiàn)損失和折舊一樣，都是非付現(xiàn)成本，都使利潤(rùn)減少，具有抵稅效應(yīng)。 25 案例分析 ? 你是某公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。該公司正在考慮購(gòu)買一套新的生產(chǎn)線，估計(jì)初始投資為 3000萬(wàn)元，預(yù)期每年可產(chǎn)生 500萬(wàn)元的稅前利潤(rùn)（按稅法規(guī)定生產(chǎn) 5年期直線法折舊，凈殘值率為10%，會(huì)計(jì)政策與此相同），董事會(huì)對(duì)該生產(chǎn)線能否使用 5年展開了激烈的爭(zhēng)論。董事長(zhǎng)認(rèn)為該生產(chǎn)線中能使用 4年，總經(jīng)理認(rèn)為能使用 5年，假設(shè)所得稅率 25%，無(wú)論如何報(bào)廢凈殘值收入均為 300萬(wàn)元。 ? 請(qǐng)你計(jì)算確定該項(xiàng)目使用 4年和 5年的現(xiàn)金凈流量。 26 ? 折舊 =3000（ 110%） /5=540（萬(wàn)元） ? 使用 4年： ? NCF0=3000（萬(wàn)元） ? NCF13=500（ 125%） +540=915（萬(wàn)元） ? NCF4=915+300+540 25%=1350（萬(wàn)元） ? 使用 5年： ? NCF0=3000（萬(wàn)元） ? NCF14=500（ 125%） +540=915（萬(wàn)元） ? NCF5=915+300=1215（萬(wàn)元） 27 二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（不考慮資金時(shí)間價(jià)值） （一）投資利潤(rùn)率 投資利潤(rùn)率 =年均利潤(rùn)（達(dá)產(chǎn)期）247。平均投資總額 100% 不考慮固定資產(chǎn)殘值時(shí)平均投資總額以投資總額的 50%計(jì)算。 決策標(biāo)準(zhǔn)： 投資利潤(rùn)率 ≥基準(zhǔn)的投資利潤(rùn)率 項(xiàng)目可行。 28 （二）靜態(tài)投資回收期 投資回收期 — 以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的時(shí)間， 即累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。有：包括建設(shè)期的投資回收期（ PP）和不包括建設(shè)期（ PP′）的投資回收期兩種形式。 公式法。年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，且合計(jì)大于或等于原始投資額 原始總 投資 包括建設(shè)期 回收期 PP=建設(shè)期 + 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 列表法。年現(xiàn)金凈流量不等，確定累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。 包括建設(shè)期回收期 PP = 最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì) 該項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì) 凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年限 + 凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值 / 下年凈現(xiàn)金流量 PP≤n/2 、 PP′≤p/2項(xiàng)目可行 29 單項(xiàng)選擇： : NCFo = 1000萬(wàn)元；第 110年的稅前營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 NCF110 =330萬(wàn)元，第 10年末的回收額為 100萬(wàn)元，所得稅率為 25%，要求計(jì)算該項(xiàng)目的下列指標(biāo)： 430萬(wàn)元 370萬(wàn)元 30 （ ） ? ? 3. 某企業(yè)計(jì)劃投資 10萬(wàn)元購(gòu)買設(shè)備，預(yù)計(jì)投資后每年可獲息稅前利潤(rùn) ，年折舊率 10%，則靜態(tài)投資回收期（ ）年。 ? 500萬(wàn)元，建設(shè)起為 2年，投產(chǎn)后第1年至第 5每年 NCF為 90萬(wàn)元；第 6年至 10年每年 NCF為 80萬(wàn)元。則該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為（ ）年 ? 31 多項(xiàng)選擇： ： 年數(shù) t 0 1 2 3 … 6 7 … 15 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 100 200 200 180 … 20 +20 … +500 6年；經(jīng)營(yíng)期 9年 2年；經(jīng)營(yíng)期 13年 ；不包括建設(shè)期回收期 100萬(wàn)元 10萬(wàn)元，投產(chǎn)后營(yíng)業(yè)收入 48000元，付現(xiàn)成本10000元，營(yíng)業(yè)稅金及附加 3000元，預(yù)計(jì)有效期 5年，按直線法提折舊，無(wú)殘值，所得稅稅率為 25%，這該項(xiàng)目（ ）。 15% % 32 計(jì)算： ? 天華公司準(zhǔn)備引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，有關(guān)資料如下： （ 1）設(shè)備總價(jià) 700萬(wàn)元，第一年初支付 300萬(wàn)元，第二、第三年初各支付 200萬(wàn)元，第二初投入生產(chǎn)，使用期限為 6年，預(yù)計(jì)殘值 40萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊。 （ 2）預(yù)計(jì)技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)共 360萬(wàn)元，第一年初支付 150萬(wàn)元，第二、第三、第四年初各支付 70萬(wàn)元，開始生產(chǎn)后分 6年攤?cè)氤杀尽? （ 3）預(yù)計(jì)第二年開始生產(chǎn)的利潤(rùn)為 100萬(wàn)元，第三、第四的利潤(rùn)均為 180萬(wàn)元，第五、第六、第七年的利潤(rùn)均為 200萬(wàn)元。 （ 4）在第二年初投入流動(dòng)資金 200萬(wàn)元，第七年末仍可收回。 ? 要求：計(jì)算凈現(xiàn)金流量。 33 ? NCF0=300150=450（萬(wàn)元） ? NCF1=20070200=470（萬(wàn)元） ? NCF2=20070+110+60+100=0 ? NCF3=70+110+60+180=280（萬(wàn)元） ? NCF4=110+60+180=350（萬(wàn)元） ? NCF56=110+60+200=370（萬(wàn)元） ? NCF7=110+60+200+40+200=610（萬(wàn)元） （萬(wàn)元）無(wú)形資產(chǎn)攤銷（萬(wàn)元）年折舊606360110640700?????34 三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 1． 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 (NPV)：項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi) ， 以一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和 。 或項(xiàng)目計(jì)算期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的差額 。 若凈現(xiàn)值大于或等于零 ， 表明該項(xiàng)目的報(bào)酬率大于或等于預(yù)定的投資報(bào)酬率 ， 方案可??；反之 ， 則方案不可取 。 在選擇互斥的決策中 ， 則選凈現(xiàn)值大于零且金額最大的為最優(yōu)方案。 P192— 68 35 1. 已知某單純固定資產(chǎn)投資建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為 : NCFo = 500萬(wàn)元； NCF1= 500萬(wàn)元； NCF2 =0；第 312年的稅前營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 NCF312 =330萬(wàn)元，第 12年末的回收額為 100萬(wàn)元，行業(yè)基準(zhǔn)年折現(xiàn)率為 10%，得稅率為 25%，要求計(jì)算該項(xiàng)目的下列指標(biāo)： ? (1) 原始投資額 ? (2) 投產(chǎn)后各年稅后營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 ? (3) 終結(jié)點(diǎn)稅后凈現(xiàn)金流量 ? (4) 所得稅后包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 ? (5) 所得稅后的凈現(xiàn)值 36 （ 1）原始投資額 =1000萬(wàn)元 ? （ 2）稅前利潤(rùn) ? =330（ 1000100） /10=33090=240 ? 投產(chǎn)后各年稅后營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 ? =240（ 125%） +90=270 ? （ 3）終結(jié)點(diǎn)稅后凈現(xiàn)金流量 =270+100=370 ? （ 4）包括建設(shè)期的回收期 =2+1000/270= ? （ 5）所得稅后凈現(xiàn)值 ? =500500（ P/F,10%,1） +100（ P/F,10%,12） +270（P/A,10%,10）（ P/F,10%,2） = 37 ? 15500元購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)殘值為 500元，可使用 3年，折舊按直線法計(jì)算 (會(huì)計(jì)政策與稅法一致 )。設(shè)備投產(chǎn)后每年銷售收入增加額分別為 10000元、 20230元、 15000元，除折舊外的費(fèi)用增加額分別為 4000元、 12023元、 5000元。企業(yè)適用的所得稅率為 25%，要求的最低投資報(bào)酬率為 10%，目前年稅后利潤(rùn)為 20230元。 要求： ? (1)假設(shè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)其他變化，預(yù)測(cè)未來(lái) 3年每年的稅后利潤(rùn)。 (2)計(jì)算該投資方案的凈現(xiàn)值。 38 (1)每年折舊額 =（ 15500500） /3=5000元 第一年稅后