【正文】 加簡(jiǎn)單。 要求：計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的獲利指數(shù)并將其與凈現(xiàn)值指標(biāo)相比較，做出投資決策。在沒(méi)有資金限制的情況下，本著股東價(jià)值最大化的原則，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最高的項(xiàng)目。 例 517 某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需要原始投資 300萬(wàn)元，有 A、 B、 C、D四個(gè)相互排斥的方案，各方案凈現(xiàn)值及獲利指數(shù)如表 513 表 513凈現(xiàn)值及獲利指數(shù) 評(píng)價(jià)指標(biāo) A B C D 凈現(xiàn)值 ? 萬(wàn)元 295 116 225 193 活力指數(shù) 要求：對(duì)互斥項(xiàng)目進(jìn)行投資決策。 總之，由于各主要指標(biāo)均相應(yīng)的超過(guò)了標(biāo)準(zhǔn)，可得項(xiàng)目可行，但是有一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要綜合考慮各種因素，做出合理的決策。 表 512 101項(xiàng)目、 201項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)匯總表 評(píng)價(jià)指標(biāo) NPV PI IRR PP ARR 101號(hào) 25 28 201號(hào) 分析與評(píng)價(jià)： 1） 101號(hào)項(xiàng)目： npv大于 0， PI大于 1， IRR 高于資本成本， PP 和 ARR均超過(guò)基準(zhǔn)行業(yè)及企業(yè)的要求。只有完全具備或是基本具備財(cái)務(wù)可行性，才可以接受；完全或是基本不具備，只能選擇放棄。 第四節(jié) 投資決策評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用 一、獨(dú)立項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策 （一）獨(dú)立項(xiàng)目的含義 是一組相互分離、相互排斥的項(xiàng)目。 ： 平均報(bào)酬率 =營(yíng)運(yùn)期平均現(xiàn)金凈流量 ? 原始投資額 100% 例 514 沿用例 52的資料，計(jì)算項(xiàng)目的平均報(bào)酬率 分析：建設(shè)期為 0，原始一次性 200萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)期每年的現(xiàn)金流量都相等， 56萬(wàn)元。 不足：沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮回收期后的現(xiàn)金流量狀況，只反映了投資回收速度，往往過(guò)于急功近利，容易忽略早期收益低后期收益高的項(xiàng)目；此外，其基準(zhǔn)投資回收期多以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)確定，缺乏客觀依據(jù)。表 58 項(xiàng)目投資回收期計(jì)算表 （含建設(shè)期） 第 n年 年現(xiàn)金凈流量 累計(jì)現(xiàn)金凈流量 0 1100 1100 1 300 1400 2 3 175 4 875 5 250 625 6 7 325 8 350 9 400 700 10 400 1100 11 800 1950 根據(jù)表 58，累計(jì)至第 7年末的現(xiàn)金凈流量為 ，到了第 8年轉(zhuǎn)為正值，說(shuō)明包括建設(shè)期的投資回收期在 78年之間。 包括建設(shè)期的投資回收期（ pp） =最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)現(xiàn)金凈流量對(duì)應(yīng)的年數(shù) + 最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)現(xiàn)金凈流量絕對(duì)值 ? 下年現(xiàn)金凈流量 或 pp=累計(jì)現(xiàn)金凈流量第一次出現(xiàn)正值的年份 1+該年尚未收回的投資 ? 該年現(xiàn)金凈流量 （ 58） 不包括建設(shè)期的投資回收期 =包括建設(shè)期的投資回收期（ pp)建設(shè)期 （ 59） （ 2）計(jì)算投資回收期的簡(jiǎn)便方法 如果建設(shè)期為 0，原始投資一次性支出，且營(yíng)運(yùn)期內(nèi)每年的現(xiàn)金流量相等，計(jì)算公式如下： 投資回收期 =原始投資額 ? 營(yíng)運(yùn)期每年現(xiàn)金凈流量 (510） 例 511 沿用例 52的資料，計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期。在投資決策中只起到次要或是輔助作用。 （三）內(nèi)含報(bào)酬率法 是指根據(jù)項(xiàng)目自身的內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)評(píng)價(jià)方案的優(yōu)劣的一種方法 ： ∑第 t年的現(xiàn)金凈流量 ? （ 1+r） t =0 r代表內(nèi)含報(bào)酬率，關(guān)系如下 : （ 1）計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的一般法 需要采用逐步測(cè)試法 ：如下 預(yù)先估計(jì)折現(xiàn)率，按此折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值 計(jì)算凈現(xiàn)值 大于 0,表明折現(xiàn)率小于該項(xiàng)目報(bào)酬率，應(yīng)提高折現(xiàn)率 小于 0，表明折現(xiàn)率大于該項(xiàng)目報(bào)酬率，應(yīng)降低折現(xiàn)率 如此反復(fù)直到找到凈現(xiàn)值比較接近于 0的兩個(gè)折現(xiàn)率 根據(jù)上述兩個(gè)折現(xiàn)率，利用插值法，計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率 （ 2）計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的簡(jiǎn)便方法 凈現(xiàn)值 折現(xiàn)率 內(nèi)含報(bào)酬率 如果項(xiàng)目建設(shè)期為 0，營(yíng)運(yùn)期內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量相等，則可以按下列步驟計(jì)算： 例 59 沿用例 52的資料，計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率 分析：項(xiàng)目建設(shè)期為 0 ，原始投入 200萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)期 10年每年的現(xiàn) 金凈流量相等都是 56 萬(wàn)元 年金現(xiàn)值系數(shù) =200? 56= 查表可知，最近進(jìn) 25%，所以折現(xiàn)率為 25% 只有項(xiàng)目的自身報(bào)酬率大于等于資本成本或必要報(bào)酬率才具有財(cái)務(wù)項(xiàng)目可行性。 優(yōu)點(diǎn)：考慮了時(shí)間價(jià)值，動(dòng)態(tài)的反映項(xiàng)目的資金投入和產(chǎn)出的關(guān)系，而且用相對(duì)數(shù)表示，可以看作是一元的原始投資報(bào)酬率渴望獲得的現(xiàn)值凈收益。 （二）獲利指數(shù)法 是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按資本成本或是要求達(dá)到的必要報(bào)酬率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量的合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。具體的來(lái)說(shuō)就是在只有一項(xiàng)目時(shí)，凈現(xiàn)值大于等于 0者采納，小于 0者不采納。 （一）凈現(xiàn)值法 是指在醒目期限內(nèi)，按資本成本或企業(yè)的要求達(dá)到的報(bào)酬率計(jì)算的個(gè)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 1）科學(xué)的投資決策要考慮資金的時(shí)間價(jià)值。投產(chǎn)后每年稅前利潤(rùn)分別為： 50， 100,150， 200,250,300,350， 400,400,400。 表 52 項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表 項(xiàng)目 第 0年 第 1年 ........ 第 10年 初始現(xiàn)金流量 200 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 56 ...