【正文】 120 付現(xiàn)成本 40 折舊 20 稅前利潤 1204020=60 所得稅 24 稅后凈利 36 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 56 結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量確定全部現(xiàn)金流量。根據(jù)相關(guān)的假設，條件該方案的全部現(xiàn)金流量見表 52。 表 52 項目現(xiàn)金流量計算表 項目 第 0年 第 1年 ........ 第 10年 初始現(xiàn)金流量 200 營業(yè)現(xiàn)金流量 56 ....... 56 終結(jié)現(xiàn)金流量 0 個年現(xiàn)金凈流量 200 56 ....... 56 （二）完整工業(yè)投資項目 完整工業(yè)投資項目的初始現(xiàn)金流量不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且包括墊支的流動資產(chǎn)，有時還可以涉及到無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)。 例 53 已知甲公司有一完整工業(yè)投資項目需要固定資產(chǎn)投資1100萬元，流動資產(chǎn) 300萬元，建設期 1年。固定資產(chǎn)在零時點投入，流動資產(chǎn)在投產(chǎn)前一次投入。使用壽命 10年，直線法計提折舊，期滿有 100萬元凈殘值，流動資金在項目結(jié)束時一次收回。投產(chǎn)后每年稅前利潤分別為： 50， 100,150， 200,250,300,350， 400,400,400。所得稅稅率 25%。計算如下： 1）項目計算期 n=10+1=11年 2）固定資產(chǎn)折舊 =（ 1100100） ? 10=100萬元 3）項目的全部現(xiàn)金流量見表 53 表 53現(xiàn)金流量計算表 第 n年 初始現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金凈流量 0 1100 1100 1 300 300 2 3 175 175 4 5 250 250 6 7 325 325 8 9 400 400 10 400 400 11 400 400 800 （三）固定資產(chǎn)更新改造 要決定設備是不是要更新還是繼續(xù)使用，要對它們產(chǎn)生的未來凈現(xiàn)金流量在相同的口徑下進行比較。見 P95（例 54）。 三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 1）科學的投資決策要考慮資金的時間價值。 2）財務會計上利潤是在權(quán)責發(fā)生制原則下計算的沒有考慮收付實現(xiàn)的時間。 3）現(xiàn)金流量是按收付實現(xiàn)確定的，充分的考慮了資金收付的時間，以現(xiàn)金流量作為評價項目經(jīng)濟效益的基礎(chǔ)，有利于在投資項目中考慮時間價值因素。 第三節(jié) 投資決策評價辦法 一、折現(xiàn)的分析評價方法 折現(xiàn)的分析方法是 考慮了資金時間價值的分析評價方法，亦稱為折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析技術(shù)。 （一）凈現(xiàn)值法 是指在醒目期限內(nèi)，按資本成本或企業(yè)的要求達到的報酬率計算的個年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 凈現(xiàn)值（ NPV） =∑第 t年的現(xiàn)金凈流量 ? （ 1+k） t （ 53） 式中 n表示項目計算期， k表示折現(xiàn)率（資本成本或是要求的必要報酬率） 或是可以寫成：凈現(xiàn)值（ NVP） =營運期各年現(xiàn)金凈流量 原始投資的現(xiàn)值 （ 54） 凈現(xiàn)值和折現(xiàn)率的關(guān)系如下 0 折現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 例 55 沿用例 52的資料，假設資本成本為 10%，計算項目的凈現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值（ NPV） =56（ P? A,10%,10） 120 =，項目凈現(xiàn)值大于 0，說明其投資報酬率大于 10%，項目可行。 只有該指標大于 0的投資項目才具有項目的可行性。具體的來說就是在只有一項目時，凈現(xiàn)值大于等于 0者采納，小于 0者不采納。 優(yōu)點：綜合的考慮了項目計劃期內(nèi)的全部現(xiàn)金凈流量，資金時間價值和投資風險。作為絕對數(shù)指標的凈現(xiàn)值，能夠較好地反映項目的經(jīng)濟效益。 不足：凈現(xiàn)值法無法直接揭示投資項目自身可以達到的報酬率，只能定性的風反映大于，小于或是等于預定的折現(xiàn)率。 （二）獲利指數(shù)法 是指項目投產(chǎn)后按資本成本或是要求達到的必要報酬率計算的各年現(xiàn)金凈流量的合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。 : 獲利指數(shù)（ PI） =營運期各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計 ? 原始投資現(xiàn)值合計 分析 ： 收益大于成本 現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出