不確定性分析及風(fēng)險(xiǎn)決策培訓(xùn)教材(編輯修改稿)
2025-03-04 00:34 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 (1)( ?????xx解這個(gè)方程 ， 可得 )(10 年?x使用 Excel進(jìn)行單變量求解方程 x y 解方程5)( 1)( ??? ?? xx方法 2 若使用 Excel求解 基準(zhǔn)折現(xiàn)率 15%方案A 方案B初始投資e 50 150年凈收益 15 35方案A 方案B5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 壽命NPV例題64 生產(chǎn)某種產(chǎn)品有兩種方案，方案A初始投資為50萬(wàn)元，預(yù)期年凈收益15萬(wàn)元；方案B初始投資150萬(wàn)元，預(yù)期年凈收益35萬(wàn)元。該產(chǎn)品的市場(chǎng)壽命具有較大的不確定性，如果給定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為15％，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項(xiàng)目壽命期分析兩方案取舍的臨界點(diǎn)。5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15壽命周期凈現(xiàn)值方案A方案B（ 一 ） 靈敏度分析的作用 項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)性總是受到各種不確定因素的影響 ， 如產(chǎn)品產(chǎn)量 、產(chǎn)品價(jià)格 、 固定成本 、 可變成本 、 總投資 、 主要原材料 及燃料 、 動(dòng)力價(jià)格 、 項(xiàng)目建設(shè)工期等 。 敏感性分析 ， 就是要找出對(duì)項(xiàng)目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)影響程度較大的因素 ， 并對(duì)其變化時(shí)對(duì)項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)性能的影響進(jìn)行評(píng)估和分析 ， 以減小不利影響 ， 避免風(fēng)險(xiǎn) 。 常用的評(píng)價(jià)指標(biāo)包括：凈年值 、 凈現(xiàn)值 、 內(nèi)部收益率 、 投資回收期等 。 第三節(jié) 靈敏度分析 /敏感性分析 一 、 靈敏度分析的概念 sensitivity （ 二 ） 靈敏度分析的一般步驟與內(nèi)容 1. 選擇不確定因素 ， 確定其可能的變動(dòng)范圍 僅選擇主要的不確定性因素 。 A、 在可能的變動(dòng)范圍內(nèi) ， 預(yù)計(jì)該因素的變化將較強(qiáng)烈地影響方案的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo) 。 B、 在確定性經(jīng)濟(jì)分析中 ， 對(duì)該因素及數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性把握不大 。 對(duì)于化工項(xiàng)目 ， 可用于靈敏度分析的因素通常有：投資額 、 項(xiàng)目建設(shè)期限 、 產(chǎn)品產(chǎn)量或銷售量 、 產(chǎn)品價(jià)格 、 經(jīng)營(yíng)成本 、 項(xiàng)目壽命期限 、 折現(xiàn)率等 。 2. 確定靈敏度分析的指標(biāo) 凈年值 、 凈現(xiàn)值 、 內(nèi)部收益率 、 投資回收期等 。 3. 計(jì)算不確定因素對(duì)指標(biāo)的影響 分析因素 指標(biāo)的關(guān)系 ， 常表示為圖形 、 表格或函數(shù)關(guān)系 。 找出敏感性因素 ， 估計(jì)其對(duì)指標(biāo)的影響情況 （ 有利 /不利？ 大小 ？ ） ， 在此基礎(chǔ)上 ① 對(duì)方案的可能風(fēng)險(xiǎn)大小作出判斷； ② 預(yù)先提出一些減小不利影響的措施 。 二 、 判別因素靈敏度的原則方法 相對(duì)衡量法和絕對(duì)衡量法 （ 一 ） 相對(duì)衡量法 要分析的各因素每次變動(dòng)的幅度相同 。 比較在相同的變動(dòng)幅度條件下 ， 技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化程度 ， 那些對(duì)指標(biāo)影響較大的因素即為敏感性因素 。 （ 二 ） 絕對(duì)衡量法 基本做法：設(shè)定個(gè)因素都向?qū)Ψ桨覆焕姆较蜃兓?，并取其有可能出現(xiàn)的對(duì)方案最不利的數(shù)值 ， 據(jù)此計(jì)算方案的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo) ， 看在這樣的條件下方案是否可接受 。 三 、 單因素靈敏度分析 例題 65 某投資方案初始投資為 100萬(wàn)元 ， 預(yù)計(jì)項(xiàng)目壽命為 5年 ， 每年可提供凈收益 28萬(wàn)元 ， 基準(zhǔn)收益率為 8%，項(xiàng)目期末殘值為 20萬(wàn)元 。 試分析考慮項(xiàng)目壽命 、 基準(zhǔn)收益率的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)凈年值的影響 。 解：設(shè) n代表項(xiàng)目壽命 ， i代表基準(zhǔn)收益率 ， 可計(jì)算項(xiàng)目的凈年值為： 1)1()1(1001)1(2028),( ?????????? nnn iiiiiinN A V 當(dāng) n0=5， i0=8%時(shí) ， NAV= 。 當(dāng) n0=5時(shí) ， 改變 i； 當(dāng) i0=8%時(shí) ， 改變 n； 結(jié)果分析： n對(duì) NAV的影響 。 n減少造成的不利影響遠(yuǎn)大于 n增加造成的有利影響 。 n縮短是該項(xiàng)目的最大風(fēng)險(xiǎn) 。 i對(duì) NAV的影響 。 NAV對(duì) i不敏感 。 3 、 n對(duì) NAV的影響大于 i， 方向相反 。 初始投資 100 萬(wàn)元 基準(zhǔn)收益率 8%期末殘值 20 萬(wàn)元 壽命周期 5 年年凈效益 28 萬(wàn)元 基準(zhǔn)NAV 萬(wàn)元n(年) i(%)40% 5 % %30% 5 % %20% 5 % %10% 5 % %0% 5 % %10% 5 % %20% 5 % %30% 5 % %40% 5 % %40% 7 % %30% % %20% 6 % %10% % %0% 5 % %10% % %20% 4 % %30% % %40% 3 % %靈敏度分析表壽命周期（年）折現(xiàn)率（%）因素因素變化率%因素變化值 指標(biāo)變化值萬(wàn)元指標(biāo)變化率%例題65 某投資方案初始投資為100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目壽命為5年，每年可提供凈收益28萬(wàn)元，基準(zhǔn)收益率為8%，項(xiàng)目期末殘值為20萬(wàn)元。市分析考慮項(xiàng)目壽命、基準(zhǔn)收益率的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)凈年值的影響。6 4 2 024681012%%%%%%%%%NaviNavn單因素靈敏度分析方法評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單 、 直觀 缺點(diǎn)：各因素獨(dú)立變化 ， 忽略了因素之間相互的影響 。 考慮因素之間的相關(guān)性 , 更準(zhǔn)確 。 雙因素靈敏度分析和三因素靈敏度分析 。 （ 一 ） 雙因素靈敏度分析 僅考慮兩個(gè)因素變化對(duì)項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響 ， 其它因素保持不變 。 單因素獲得曲線 ， 雙因素獲得曲面 。 四 、 多因素靈敏度分析 例題 66 某投資方案初始投資為 100萬(wàn)元 ， 預(yù)計(jì)項(xiàng)目壽命為 5年 ， 每年可提供凈收益 28萬(wàn)元 ， 基準(zhǔn)收益率為 8%， 項(xiàng)目期末殘值為 20萬(wàn)元 。試分析初始投資額和年凈收益額同時(shí)變化時(shí) ， 凈年值的變化情況 。 解：設(shè)初始投資額的變化率為 x， 年凈收益變化率為 y， 則凈年值為： xyPAxFAyyxN A V)5%,8,/)(1(100)5%,8,/(20)1(28),(?????????為使項(xiàng)目盈利 ， 應(yīng)有 NAV≥0， 即： 盈虧平衡時(shí)： ?? xyNAV=0， 即 如下圖所示： ?? xy為一直線方程 。 4 0 3 0 2 0 1 0 1 0 2 0 3 0 4 01 02 03 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0Y = 0 . 8 9 4 6 x 0 . 2 2 7 1Y %X %( 初 始 投 資額 變 化 率 )( 年 凈 收 益額 變 化 率 )N a v 0N a v 0雙 因 素 敏 感 性 分 析 圖101101 4 0 2 00204060 當(dāng) I、 CF同時(shí)變化范圍位于斜線上方區(qū)域時(shí) ， NAV0； 當(dāng)處于直線下方區(qū)域時(shí) ， NAV0。 NAV對(duì) CF的敏感性高于 I。 例題 56補(bǔ)充 考察基準(zhǔn)收益率和項(xiàng)目壽命周期同時(shí)變化時(shí) ， 凈年值的變化情況 。 解： 年 3 4 5 6 7折現(xiàn)率% % % % % % %
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