【文章內(nèi)容簡介】 感性分析的一般步驟 （ 1)確定具體的要進(jìn)行敏感性分析的 經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) 這些評價指標(biāo)必須是根據(jù)投資項目的特點(diǎn)和實際需要來確定，一般選擇最能反映經(jīng)濟(jì)效益的 綜合性評價指標(biāo) 作為分析 (或 )評價的對象。如 內(nèi)部收益率、投資回收期、凈現(xiàn)值 等都可能作為敏感性分析的指標(biāo)。由于敏感性分析是在確定性分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，一般不能超出確定性分析所用的指標(biāo)范圍另立指標(biāo)。當(dāng)確定性經(jīng)濟(jì)分析中使用的 指標(biāo)較多 時，敏感性分析可能圍繞其中 一個 (或若干個 )最重要 的指標(biāo)進(jìn)行。 3．敏感性分析的一般步驟 （ 2)選擇對評價指標(biāo)有影響的 不確定因素 ，并設(shè)定這些 因素 的 變動范圍 一般是從兩個方面考慮：第一方面是預(yù)計這些因素在可能的變化范圍內(nèi)，對投資效果影響較大；第二個方面是這些因素發(fā)生變化的可能性較大。比如：項目總投資、經(jīng)營成本等。 3．敏感性分析的一般步驟 （ 3)計算各個 不確定因素 對 經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) 的 影響程度 首先 固定其他因素 ， 變動 其中 一個 (或多個 )不確定因素 ，并按一定的 變化幅度 改變他的 數(shù)值 ，然后計算這種變化對 經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響數(shù)值 ，最后將其與該指標(biāo)的 原始數(shù)值 （目標(biāo)數(shù)值是指正常狀態(tài)下的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)為目標(biāo)值或以預(yù)期指標(biāo)值作為目標(biāo)值） 相比較，得出該指標(biāo)的變化率。 用公式表示為： 變化率 式中 —— 第個變化量因素的變化幅度 (變化率 )； —— 第 j個指標(biāo)受變量因素變化影響后所達(dá)到的指標(biāo)值； —— 第 j個指標(biāo)未受變量因素變化影響時的指標(biāo)值； —— 第 j個指標(biāo)受變量因素變化影響時的差額度(變化率 )。 ? ?ijjjijXYYYXY???????001變量因數(shù)變化幅度評價指標(biāo)變化幅度?iX?1jY0jYjY?? 具體確定因素敏感性大小的方法有兩種 : ① 相對測定法 ，即假定需分析的因素均從 基準(zhǔn)值 開始變動，各種因素每次變動 幅度相同 ，比較每次變動對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響效果。 ? ② 絕對測定法 ，即假定某特定因素向 降低投資效果的方向變動 ，并設(shè)該因素達(dá)到可能的悲觀 (最壞 )值，然后計算方案的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)，看其是否已達(dá)到使項目在經(jīng)濟(jì)上不可行的程度。如果達(dá)到使該方案在經(jīng)濟(jì)上不可行的程度，則表明該因素為此方案的敏感因素。具體處理一般是： 令經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)為零，求各因素的變動范圍 。 （ 4)繪制敏感性分析圖，并對方案進(jìn)行綜合方面分析，實施控制彌補(bǔ)措施 . 敏感性分析結(jié)果通常匯總編制敏感性分析表 。根據(jù)分析表，以某個評價指標(biāo)為縱坐標(biāo)，以 不確定因素的變化率為橫坐標(biāo) 作敏感分析圖，來確定敏感因素，這就使決策者和項目的經(jīng)營者可結(jié)合不確定因素變化的可能性和預(yù)測這些因素變化對項目帶來的風(fēng)險，采取相應(yīng)的控制和彌補(bǔ)措施。 二、單因素敏感性分析 單因素敏感性分析是就單個確定因素的變動對方案經(jīng)濟(jì)效果影響所作的分析。 它可以表示為該因素按一定百分率變化時所得到的評價指標(biāo)值，也可表示為評價指標(biāo)達(dá)到臨界點(diǎn)時，某一因素變化的極限變化率或彈性容量。 二、單因素敏感性分析 序號 項目 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 1 現(xiàn)金流入 0 0 1000 1400 2400 2400 2400 2400 銷售收入 1000 1400 2400 2400 2400 2400 2 現(xiàn)金流出 2023 1000 600 800 1200 1200 1200 1200 投資 2023 1000 經(jīng)營成本 600 800 1200 1200 1200 1200 3 凈現(xiàn)金流量 2023 1000 400 600 1200 1200 1200 1200 單因素敏感性分析 【 例 55】 某投資項目的基本數(shù)據(jù)估算值如下表所示 ,為 10%,試對其進(jìn)行單因素敏感性分析 表 1 項目基本方案現(xiàn)金流量表 單位：萬元 解 : （ 1） 以 NPV作為經(jīng)濟(jì)效益評價指標(biāo)，計算基本方案的 NPV： （ 2） 選擇銷售收入、投資、經(jīng)營成本、投資收益率四個因素進(jìn)行敏感性分析，且設(shè)各不確定性因素變化幅度為：177。 5%、 177。 10%、 177。 15%、 177。 20%。 （ 3） 分別計算這四個因素變化 177。 5%、 177。 10%、 177。 15%、177。 20%時各自對應(yīng)的 NPV值。計算結(jié)果匯總在表 2敏感性分析表中 。 萬元　　　　 6 6 4)4%,10,/)(4%,10,/(1 2 0 0)4%,10,/(6 0 0)3%,10,/(4 0 0)2%,10,/(1 0 0 0)1%,10,/(2 0 0 0???????FPAPFPFPFPFPN P V萬元　　　　 717)4%,10,/)(4%,10,/(720)4%,10,/(320)3%,10,/(200)2%,10,/(1000)1%,10,/(2023????????FPAPFPFPFPFPN P V舉例說明計算過程 : 如：只有銷售收入發(fā)生變化，減少 20%，此時方案各年凈現(xiàn)金流量： 序號 項目 年份 1 2 3 4 58 1 現(xiàn)金流入 0 0 800 1120 1920 銷售收入 1000 1400 2400 2 現(xiàn)金流出 2023 1000 600 800 1200 3 凈現(xiàn)金流量 2023 1000 200 320 720 此時方案凈現(xiàn)值： 表 2 敏感性分析表 變化率 變化因素 20% 15% 10% 5% 0% 5% 10% 15% 20% 投資 1193 1060 928 796 664 532 399 267 135 銷售收入 717 372 27 319 664 1009 1354 1699 2045 經(jīng)營成本 1383 1203 1023 844 664 484 304 124 55 投資收益率 971 890 812 736 664 594 527 462 399 ⑸ 根據(jù)敏感性分析表的計算結(jié)果繪制敏感性分析圖 敏感性分析圖10005000500100015002023250020% 15% 10% 5% 0% 5% 10% 15% 20%變化率NPV投資銷售收入經(jīng)營成本投資收益率⑹ 編制敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)分析表，并進(jìn)行結(jié)果分析。 表 3 敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)分析表 序號 不確定因素 不確定因素變化率 凈現(xiàn)值（萬元） 敏感度系數(shù) 臨界點(diǎn) % 臨界值 基本方案 664 1 投資 20% 1193 % 第 1年： 2502萬元； 第 2年： 1251萬元 15% 1060 10% 928 5% 796 5% 532 10% 399 15% 267 20% 135 2 銷售收入 20% 717 % 第 3年： 元 第 4年： 元 第 58年： 元 15% 372 10% 27 5% 319 5% 1009 10% 1354 15% 1699 20% 2045 練習(xí) 假定某公司計劃修建一個商品混凝土攪拌站。估計壽命期為 15年，計劃年初一次性投資 200萬元，第 2年年初投產(chǎn)，每天生產(chǎn)混凝土 100m3，每年可利用250天時間，每立方米混凝土售價估計為 40元，每立方米混凝土變動費(fèi)用估計為 10元。估計到期時設(shè)備殘值為 20萬元，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為 15％，試就售價、投資額、混凝土方量三個影響因素對投資方案進(jìn)行敏感分析。 圖 7－ 10 攪拌站現(xiàn)金流量圖 解：選擇凈現(xiàn)值 (NPV)為敏感分析對象，計算出項目在初始條件下的凈現(xiàn)值： 現(xiàn)金流量見圖 7－ 10 NPV0= 200 104+100 250 (40－ 10) (P/F， 15％， 14) (P/F， 15％， 1)+20 104 (P/F， 15％， 15)=。 從 NPV0可得出該項目的初始方案可行。 下面就投資額，混凝土價格，混凝土方量三個因素進(jìn)行敏感性分析，此時，項目在變動條件下的凈現(xiàn)值用公式表示為： 其中設(shè)投資額變化率為 X；混凝土方量變化率為 Y；混凝土價格變化率為 Z。 NPV= 200 104 (1+X)+[100(1+Y) 250 40(1+Z)100(1+Y) 250 10] (P/A， 15％， 14) (P/F， 15％，1)+20 104 (P/F ， 15％， 15) ? 表 7－ 8 單因素敏感性分析表 ? 圖 7－ 11 攪拌站敏感性分析圖 由表 7－ 8和圖 7－ 11可以看出，在各個變量因素變化率相同的情況下， 首先， 混凝土價格的變動對 NPV的影響最大，當(dāng)其他因素均不發(fā)生變化時，混凝土價格每變化 1％， NPV變化 2． 55％，當(dāng)混凝土價格下降幅度超過 ％，凈現(xiàn)值將由正變?yōu)樨?fù)，項目由可行變?yōu)椴豢尚校?其次， 對 NPV影響較大的因素是混凝土方量，在其他因素均不發(fā)生變化時，混凝土方量每變動 1％， NPV將變動 1． 84％； 最后， 對 NPV影響較小的因素是投資額，在其他因素均不發(fā)生變化的情況下投資額上下浮動 1％， NPV上下浮動 1． 14％。 由此可見，按凈現(xiàn)值對各個因素的敏感程度排序依次是：混凝土價格、混凝土方量、投資額。最敏感的因素是混凝土價格。這就要求決策者和經(jīng)營者，應(yīng)對混凝土價格進(jìn)