【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 成本的方法?？蛻魧?duì)外貿(mào)易結(jié)算、到國(guó)外投資、外匯借貸或還貸過(guò)程中都會(huì)涉及外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這就要求對(duì)外匯進(jìn)行保值。通過(guò)恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用遠(yuǎn)期外匯買賣，進(jìn)口商或出口商可以鎖定匯率，避免匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的損失。但是如果匯率按照不利方向變動(dòng)，那么由于鎖定匯率，遠(yuǎn)期外匯買賣也就失去了獲利的機(jī)會(huì)。但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，控制風(fēng)險(xiǎn)就是成功，不要去追求最佳。遠(yuǎn)期外匯交易是許多外匯操作的基本工具，如掉期交易、套利交易、套期保值都要以其作為基本的交易工具。6 外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用分標(biāo)題 一套期保值套匯套利外匯掉期（ 1)套期保值示例 1：鎖定進(jìn)口付匯成本1998年 5月 8日美元兌日元的匯率水平為 133。根據(jù)貿(mào)易合同，進(jìn)口商甲公司將在 6月 10日支付 4億日元的進(jìn)口貨款。由于甲公司的外匯資金只有美元，因此需要通過(guò)外匯買賣，賣出美元買入相應(yīng)日元來(lái)支付貨款。公司擔(dān)心美元兌日元的匯率下跌將會(huì)增加換匯成本，于是同中國(guó)銀行敘做一筆遠(yuǎn)期外匯買賣，按遠(yuǎn)期匯率 4億日元，同時(shí)賣出美元： 168。 400， 000， 000247。 = 3 ， 018， 美元 168。 　　 起息日 (資金交割日 )為 6月 10日。在這一天，甲公司需向中行支付 3， 018， ，同時(shí)中行將向公司支付 4億日元。這筆遠(yuǎn)期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成本便可固定下來(lái)，無(wú)論國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率水平如何變化，甲公司都將按 從中國(guó)銀行換取日元。假如甲公司等到支付貨款的日期才進(jìn)行即期外匯買賣，那么如果 6月 10日美元兌日元的即期市場(chǎng)匯率水平跌至 124，那么甲公司必須按 124的匯率水平買入 4億日元，同時(shí)賣出美元： 168。 400， 000， 000247。124 = 3 ， 225， 與不做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將多支出美元： 168。 3， 225， 3， 018， = 206， 由此可見(jiàn)，通過(guò)遠(yuǎn)期外匯買賣可以鎖定進(jìn)口商進(jìn)口付匯的成本。示例 2：鎖定出口收匯成本1998年 5月 8日美元兌日元的匯率水平為 133。根據(jù)貿(mào)易合同，出口商乙公司將在 6月 10日收到 4億日元的貨款。乙公司擔(dān)心美元兌日元的匯率將上升，希望提前 1個(gè)月固定美元兌日元的匯率，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。于是同中行做一筆遠(yuǎn)期外匯買賣，按遠(yuǎn)期匯率 4億日元，同時(shí)買入美元： 168。 400， 000， 000247。 = 3 ， 012， 168。 　　起息日 (資金交割日 )為 6月 10日。在這一天，公司需向中國(guó)銀行支付 4億日元，同時(shí)中國(guó)銀行將向公司支付 3， 012， 。這筆遠(yuǎn)期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率便可固定下來(lái)，無(wú)論國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率水平如何變化，乙公司都將按 行賣出日元。假如乙公司等到收到貨款的日期才進(jìn)行即期外匯買賣，那么如果 6月 10日美元兌日元的即期市場(chǎng)匯率水平升至 144，那么甲公司必須按 144的匯率水平賣出 4億日元，同時(shí)買入美元： 400， 000， 000247。144 = 2 ， 777， 與做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將少收美元： 3， 012， 2， 777， = 234，通過(guò)上面的例子，我們可以看出，通過(guò)恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用遠(yuǎn)期外匯買賣，進(jìn)口商或出口商可以鎖定匯率，避免了匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的損失。但是如果匯率向不利方向變動(dòng)，那么由于鎖定匯率，遠(yuǎn)期外匯買賣也就失去獲利的機(jī)會(huì)。 （ 2）套匯168。套匯（ arbitrage)： 利用國(guó)際間兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)上某一貨幣匯率不一致的機(jī)會(huì)，謀取市場(chǎng)間差價(jià)的做法。168。作用 —— 套匯交易導(dǎo)致各國(guó)市場(chǎng)匯率趨于一致。168。 做法一直接套匯 (direct arbitrage)： 利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)兩種貨幣之間的匯率差別，賺取差價(jià)的方法，亦稱為二角套匯。示例： 如某一時(shí)點(diǎn)，紐約與倫敦外匯市場(chǎng)的匯率分別為：倫敦外匯市場(chǎng)： 1GBP=紐約外匯市場(chǎng)： 1GBP=利用這一信息，在倫敦拋出 100萬(wàn)英鎊得到，旋即電告在紐約的經(jīng)紀(jì)人在紐約市場(chǎng)以即期匯率購(gòu)買 100萬(wàn)英鎊，用去，并電匯回倫敦。此一回合，不僅仍然持有 100萬(wàn)英鎊，并賺了 2023美元。當(dāng)然，這里沒(méi)有考慮相關(guān)成本。做法二：間接套匯 (indirect arbitrage)168。 概念 ：利用三個(gè)或三個(gè)以上的外匯市場(chǎng)，三種或三種以上的貨幣間匯率的不平衡，通過(guò)低吸高拋賺取差價(jià)的外匯交易行為。168。 示例： 假設(shè)三個(gè)市場(chǎng)的匯率行情為： 紐約： 1USD= 法蘭克福： 1GBP= 倫敦： 1GBP=試問(wèn)：是否有投資機(jī)會(huì)？如果以 100萬(wàn)美元進(jìn)行投資可以獲利多少？（忽略交易費(fèi)用）168。 解析 ：用美元做成本進(jìn)行交易只有兩種可能：即 USD—EUR—GBP—USD； USD—GBP—EUR—USD 。 我們選第一個(gè)循環(huán)進(jìn)行研究。1USD= （對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)，美元的賣出價(jià)） =1GBP（對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)，英鎊的買入價(jià)）1GBP= （對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)，英鎊的賣出入價(jià)）三個(gè)式子分別表示賣出前一種貨幣，買進(jìn)后一種貨幣的各自對(duì)應(yīng)的價(jià)格。判斷是否可以套匯的 法則： 如果右邊三個(gè)數(shù)的乘積大于左邊的三個(gè)數(shù)的乘積，那么可以按此循環(huán)進(jìn)行套匯；如果左邊之積大于右邊，那么應(yīng)該按照另外一個(gè)循環(huán)來(lái)進(jìn)行；如果兩邊相等，那么沒(méi)有套匯的機(jī)會(huì)。左邊乘積 11=右邊乘積 1=因?yàn)樽筮叴笥谟疫叄蕠L試另一循環(huán)168。 做法168。 第一步：尋找所有循環(huán)路徑。168。 第二步：將每一循環(huán)按首位貨幣相同的原則排序。168。 第三步：計(jì)算每一循環(huán)左邊乘積和右邊乘積。當(dāng) X=右邊乘積 247。 左邊乘積不等于 1時(shí)，才有投資價(jià)值， X越大越有投資價(jià)值。168。 第四步：演算（續(xù)上題），選擇 “ USD—GBP—EUR—USD” 循環(huán)=1GBP168。 1GBP = 168。 =1USD 168。 =GBP1—— 在倫敦市場(chǎng)上以美元買進(jìn)英鎊 ——100247。= 萬(wàn)英鎊。168。 1GBP=—— 在法蘭克福將英鎊換成歐元 ——= 萬(wàn)歐元。168。 =USD1—— 在紐約將歐元換成美元 ——247。= 萬(wàn)美元。168。 結(jié)論：經(jīng)過(guò)間接套利，投機(jī)商獲得的收益為 － 100=美元。168。 說(shuō)明：本過(guò)程夸大了利差假設(shè)，本過(guò)程未考慮交易費(fèi)用。 紐約： 1USD= 法蘭克福： 1GBP= 倫敦： 1GBP=（ 3）套利168。 套利（ interest rate arbitrage)： 又稱利息套匯交易，指利用不同國(guó)家短期匯率的差異，將資金由利率較低的國(guó)家轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)家，從中獲取利息差額的交易方式。168。 基本原理 ：套利的基礎(chǔ)不僅在于兩個(gè)貨幣市場(chǎng)利率之間的差異，也在于兩國(guó)貨幣匯率的短期波動(dòng)趨勢(shì)，即把 “ 寶 ” 押在對(duì)短期匯率不動(dòng)或只發(fā)生有利變動(dòng)的預(yù)期上。168。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 一旦匯率的變動(dòng)和預(yù)期相反，套利者就會(huì)蒙受損失，匯率的波動(dòng)是套利者要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。由于利率高的貨幣未來(lái)往往存在貼水，因此，弄不好會(huì) “ 賠本賺吆喝 ” 。168。 功能： 套利的機(jī)會(huì)在外匯市場(chǎng)上轉(zhuǎn)瞬即逝，通常在 1—2 分鐘之內(nèi)就會(huì)消失。這是因?yàn)楝F(xiàn)代通訊技術(shù)、信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)，世界外匯市場(chǎng)與資本市場(chǎng)密切相連，大銀行、大公司都不會(huì)放過(guò)任何機(jī)會(huì)，從而使兩國(guó)利率之間的不一致迅速消失。所以套利活動(dòng)有助于利率均衡，促進(jìn)利率和匯率的聯(lián)系，推動(dòng)國(guó)際金融市場(chǎng)一體化。做法一：不拋補(bǔ)套利168。 不拋補(bǔ)套利 （ uncovered interest rate arbitrage)： 主要是利用兩國(guó)市場(chǎng)的利息率差異，把短期資金從利率較低的市場(chǎng)調(diào)往利率較高的市場(chǎng)進(jìn)行投資，以謀取利息差額收入。168。 特點(diǎn)： 投資者不進(jìn)行任何保值或回避風(fēng)險(xiǎn)的操作，建立在投資者預(yù)測(cè)利息差額收益足以彌補(bǔ)匯率波動(dòng)的損失的基礎(chǔ)上。168。 示例： 以半年期美國(guó)國(guó)庫(kù)券利率 8%、英國(guó)國(guó)庫(kù)券利率 10%、 GBP1=USD2為例資金來(lái)源X Y Y－ X 一年期收益(萬(wàn)美元 )半年收益(萬(wàn)美元 )銀行貸款100萬(wàn)美元銀行利率 5%美國(guó)國(guó)庫(kù)券利率 8% 3% 1003%=3 3247。2=銀行貸款100萬(wàn)美元銀行利率 5%英國(guó)國(guó)庫(kù)券利率 10%5% 1005%=5 5247。2=v美國(guó)投資者貸款