【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ?在這場(chǎng)危機(jī)中，你能看出匯率的影響因素有哪些？它們對(duì)匯率的影響機(jī)制如何嗎？ ?英鎊危機(jī)案例 ?（一） 國(guó)際收支狀況 ?（二） 相對(duì)通貨膨脹率 ?（三） 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 ?（四） 相對(duì)利率水平 ?（五） 政府的市場(chǎng)干預(yù) ?（六） 市場(chǎng)預(yù)期 ?（七）總需求與總供給 （一） 國(guó)際收支差額 ? 國(guó)際收支是一國(guó)居民一切對(duì)外經(jīng)濟(jì)、金融關(guān)系的總結(jié)，反映著該國(guó)在國(guó)際上的經(jīng)濟(jì)地位及該國(guó)宏觀與微觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。國(guó)際收支差額是影響匯率變動(dòng)的直接因素，起主導(dǎo)作用。 ? 國(guó)際收支導(dǎo)致外匯的供求變動(dòng)，從而影響匯率水平。 出口商品、服務(wù) 外匯供給 外國(guó)購(gòu)買(mǎi)（移入）本國(guó)金融資產(chǎn) 外國(guó)在本國(guó)直接投資 本國(guó)居民出售國(guó)外資產(chǎn) 外匯需求 本國(guó)對(duì)外購(gòu)買(mǎi)（移出）金融資產(chǎn) 本國(guó)對(duì)外直接投資 外國(guó)居民出售其持有的本國(guó)資產(chǎn) 進(jìn)口商品、服務(wù) 國(guó)際收支對(duì)匯率的影響 外匯供大于求 外匯供小于求 順差 外匯價(jià)格下降 本幣升值 本幣貶值 外匯價(jià)格上升 逆差 一國(guó)國(guó)際收支 順差 ，外匯的 供應(yīng)量增大 ，在需求不變的情況下，直接促使 外匯的價(jià)格下降 ， 本幣價(jià)值上升 ； 一國(guó)國(guó)際收支 逆差 ，該國(guó)對(duì)外匯的 需求量增大 ，在供給不變的情況下，直接促使外匯的價(jià)格上漲， 本幣價(jià)值下跌 。 ?國(guó)際間 資本流動(dòng)規(guī)模不大時(shí) ，國(guó)際收支經(jīng)常帳戶、尤其是貿(mào)易收支是影響匯率最重要的因素。隨著國(guó)際資本流動(dòng)的發(fā)展，資本與金融帳戶對(duì)匯率的影響越來(lái)越大，僅僅貿(mào)易收支不能決定匯率的基本走勢(shì)。 ?國(guó)際收支順差或逆差如果是長(zhǎng)期性的，巨額的，則對(duì)匯率的影響呈上述規(guī)律； 如果是臨時(shí)性的，小額的，短期的 ，則可通過(guò)資本的國(guó)際流動(dòng)、政府干預(yù)等手段來(lái)調(diào)節(jié)，該國(guó)匯率不一定發(fā)生變化。 （二）通貨膨脹率差異 ?通貨膨脹：物價(jià)的持續(xù)上升 (貨幣市場(chǎng)供大于求 )。如果一國(guó)發(fā)生通貨膨脹，則該國(guó)單位貨幣所代表的價(jià)值量下降，該國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力隨物價(jià)上漲而下降。 ?紙幣流通條件下，兩國(guó)貨幣的比率取決于各自所代表的價(jià)值量的對(duì)比，即 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 。如果匯率雙邊國(guó)同時(shí)發(fā)生通貨膨脹，則通貨膨脹對(duì)匯率的影響，就取決于兩國(guó)通貨膨脹率的差異。 通貨膨脹率差異 amp。匯率 物價(jià)上 漲快 本國(guó)商品 價(jià)格上升 出口 減少 相對(duì)于他國(guó)價(jià)格偏高 進(jìn)口 增加 通貨膨 脹率高 外匯 供給 減少 需求 增加 心理預(yù)期 實(shí)際利率＝名義利率－通脹率 實(shí)際利 率下降 資本 流出 增加 資本 流入 減少 外匯 升值 本幣 貶值 通貨膨脹率對(duì)匯率的影響機(jī)制 1）影響經(jīng)常帳戶（進(jìn)出口貿(mào)易） 當(dāng)一國(guó) 通貨膨脹高于其他國(guó)家 ， 物價(jià)上漲的程度高于他國(guó) ， 該國(guó)出口商品的成本會(huì)高于他國(guó)同類(lèi)產(chǎn)品 ， 導(dǎo)致該國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力下降 ， 引起 出口減少 ；同時(shí)他國(guó)產(chǎn)品以本幣表示的價(jià)值并沒(méi)有增加 ， 因此進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)便宜 ， 造成 進(jìn)口增加 ；出口下降及進(jìn)口增加都會(huì)引起貿(mào)易收支 逆差 ， 從而導(dǎo)致 本幣匯率下跌 。 2） 影響資本及金融帳戶 （ 資本輸入輸出 ） 兩國(guó)通貨膨脹率的變化會(huì)影響兩國(guó)間的實(shí)際利率差異 ，同時(shí)還可以通過(guò)市場(chǎng)預(yù)期影響國(guó)際間資本流動(dòng) ， 從而影響資本與金融項(xiàng)目 ， 導(dǎo)致匯率變化 。 當(dāng)一國(guó) 通貨膨脹率高于他國(guó) ， 會(huì)使該國(guó) 實(shí)際利率下降 ， 資本流出 ， 引起資本與金融項(xiàng)目逆差 ， 從而引起 本幣匯率下跌 。 ?通貨膨脹高于外國(guó)，則本幣匯率 ↘ ，外幣匯率 ↗ ?通貨膨脹率差異還會(huì)通過(guò)影響人們對(duì)匯率的預(yù)期。當(dāng)一國(guó)通貨膨脹率較高時(shí)，人們就會(huì)預(yù)期該國(guó)貨幣的匯率在未來(lái)將趨于疲軟，由此將手中的該國(guó)貨幣轉(zhuǎn)化為其他貨幣，造成該國(guó)貨幣的匯率下降。 ?注意： 通貨膨脹率差異的傳導(dǎo)過(guò)程，一般需要半年或更長(zhǎng)的時(shí)間，才會(huì)引起匯率的變動(dòng)。這種影響一旦起作用，其延續(xù)的時(shí)間也會(huì)可能持續(xù)好幾年。 （三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異 1）影響經(jīng)常項(xiàng)目 一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高，國(guó)民收入增加，進(jìn)口增加，外匯支出增加，本幣匯率下跌；長(zhǎng)期的高增長(zhǎng)率，也會(huì)使得勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，生產(chǎn)成本降低，從而有利于出口，增加外匯收入，本幣有升值的趨勢(shì)。因此，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率對(duì)匯率的影響取決于兩方面作用的強(qiáng)度對(duì)比。 2）影響資本與金融項(xiàng)目 一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高時(shí)，國(guó)內(nèi)對(duì)資本的需求加大，外國(guó)資本會(huì)流入本國(guó)，從而引起資本金融項(xiàng)目順差，本幣有升值的趨勢(shì)。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 amp。匯率 Y增加 進(jìn)口品購(gòu) 買(mǎi)力增加 進(jìn)口 增加 Y=GNP=GNP＝ GDP+ 對(duì)外要素收入凈額 GDP=I+C+G+(XM) 生產(chǎn)成 本降低 進(jìn)口 減少 經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng) 率高 外匯 供給 增加 本幣 升值 外匯需 求增加 勞動(dòng)生 產(chǎn)率提高 Ct=C0+c39。Yt1 資本 流出 減少 資本 流入 增加 資本 需求 增加 本幣 貶值 出口 增加 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 的雙效應(yīng) ?一般來(lái)說(shuō)，高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在短期內(nèi)會(huì)造成本幣在外匯市場(chǎng)的價(jià)值下跌，但從長(zhǎng)期看，高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是有利于本幣的升值的。 ?升值效應(yīng)： 當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高時(shí)，一方面說(shuō)明該國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力在增強(qiáng)，貨幣地位隨該國(guó)經(jīng)濟(jì)地位提高而提高，因此在外匯市場(chǎng)上，匯率會(huì)上升。此外，一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，利潤(rùn)率也會(huì)上升，會(huì)吸引外國(guó)資金流入本國(guó)，直接投資增加會(huì)改善金融資本賬戶； ?貶值效應(yīng)： 另一方面，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、居民收入增長(zhǎng)，會(huì)刺激總需求，該國(guó)進(jìn)口原料、設(shè)備等生產(chǎn)資料和消費(fèi)資料的數(shù)量增加，造成本國(guó)貨幣匯率下降。 ? 從長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度是一個(gè)國(guó)家貨幣匯率高與低的基礎(chǔ)因素，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)對(duì)一國(guó)貨幣的價(jià)值起長(zhǎng)期的支持作用。 （四）利率水平差異的影響 ?利率是資金的價(jià)格 對(duì)籌資者而言，利率決定籌資成本 對(duì)投資者而言，利率決定投資收益 ?當(dāng)各國(guó)利率出現(xiàn)差異時(shí)， 資金會(huì)從低利率國(guó)家向高利率國(guó)家流動(dòng) 利率對(duì)匯率的影響機(jī)制 1）提高利率會(huì)吸引資本流入，本國(guó)資本流出減少，在外匯市場(chǎng)上形成對(duì)該國(guó)貨幣的需求，從而導(dǎo)致本幣匯率上升。 2） 提高利率意味著銀根緊縮 （ 貨幣供應(yīng)減少 ） ，會(huì)抑制通貨膨脹和總需求 ， 導(dǎo)致進(jìn)口減少 ， 從而有助于本幣匯率上升 。 相對(duì) 利率 上升 資本 流出 減少 資本 流入 增加 外幣貶值 本幣升值 銀根 緊縮 貨幣 供給 減少 物價(jià) 降低 出口 增加 消費(fèi) 投資 減少 Y減少 進(jìn)口 減少 外幣 貶值 本幣 升值 短期效應(yīng) 長(zhǎng)期效應(yīng) ?短期效應(yīng) ：利率水平變化對(duì)匯率的影響主要通過(guò)資本，尤其是短期資本在國(guó)際間的流動(dòng)起作用的。當(dāng)本國(guó)利率相對(duì)較高時(shí)，本幣持有者不愿意將本幣兌換為外幣，外匯市場(chǎng)上本國(guó)貨幣供給相對(duì)減少。同時(shí)，外幣持有者則愿意將外幣兌換為本幣以獲取較高收益，外匯市場(chǎng)上本國(guó)貨幣的需求相對(duì)增加，這就使得外匯市場(chǎng)上本幣的供需關(guān)系發(fā)生變化，推動(dòng)本幣升值；反之亦然。 ?長(zhǎng)期效應(yīng) ：值得注意是，相對(duì)利率水平影響的是短期匯率，利率對(duì)長(zhǎng)期匯率的影響是非常有限的。長(zhǎng)期匯率的主要由真實(shí)貨幣購(gòu)買(mǎi)力決定的，而貨幣真實(shí)購(gòu)買(mǎi)力又是由經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r所決定。 ?由利率差異引起的資本流動(dòng)必須考慮未來(lái)匯率的變動(dòng)趨勢(shì)。 ?資金流向高利率國(guó)家會(huì)使得高利率國(guó)家貨幣未來(lái)貶值，使得流入資金在未來(lái)所取得的本利和兌換為本幣時(shí)將遭受匯率損失 ?當(dāng)利率的變動(dòng)抵消了匯率在未來(lái)的不利變動(dòng)仍有利可圖時(shí)，資本的國(guó)際流動(dòng)仍會(huì)發(fā)生，直到未來(lái)匯率變動(dòng)遭到損失完全抵消利率之差帶來(lái)的好處為止。 USD = CNY 8 IUSD＝ 10％ , ICNY＝ 20％ 美國(guó)居民 100USD 投資策略比較： （ 1)存在美國(guó)： 100 （ 1＋ 10％）＝ 110（ $） （ 2)存在中國(guó)： ： 100 8＝ 800（￥） ： 800 (1＋ 20％ )＝ 960(￥ ) （即期匯率升值，遠(yuǎn)期匯率貼水）假設(shè)此時(shí)匯率為 USD = CNY 9 960 (￥ ) /9＝ （ $） 因此，將資金存入高利率的國(guó)家雖然可以獲得利率收益，但遠(yuǎn)期匯率兌換時(shí)可能支付成本。 （五）政府干預(yù) 在浮動(dòng)匯率制度下，政府沒(méi)有維持固定匯率的義務(wù)，但不會(huì)完全放棄對(duì)匯率的管理，往往會(huì)通過(guò)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)從而影響匯率的變動(dòng)。 政府干預(yù)的主要目的： 1）防止匯率在短期內(nèi)頻繁波動(dòng) 2）避免匯率水平在中長(zhǎng)期失調(diào) 3）達(dá)到特定的政策目標(biāo)： 如本幣低估刺激出口、調(diào)節(jié)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu) ?外匯市場(chǎng)的參與者根據(jù)對(duì)匯率走勢(shì)的判斷來(lái)決策持有何種貨幣。 ?如果交易者大多預(yù)測(cè)該貨幣匯率下跌時(shí)，會(huì)大量拋售該種貨幣，從而導(dǎo)致該貨幣的供大于求，貨幣趨于貶值，反之依然。這種心理預(yù)期對(duì)外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系有直接的影響作用。 ?市場(chǎng)預(yù)期具有很大的脆弱性和易變性，會(huì)因?yàn)楦鞣N突發(fā)時(shí)間而隨時(shí)發(fā)生變化。 （六）市場(chǎng)預(yù)期 （七） 總需求與總供給 ?總需求與總供給增長(zhǎng)中的結(jié)構(gòu)不一致和數(shù)量不一致，會(huì)影響匯率。 ?如果總需求中進(jìn)口的需求增長(zhǎng)快于總供給中出口供給的增長(zhǎng)，本國(guó)貨幣將貶值。 ?如果總需求的整體增長(zhǎng)快于總供給的整體增長(zhǎng)，滿足不了的那部分需求將轉(zhuǎn)向國(guó)外，引起進(jìn)口增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。 ?當(dāng)總需求的增長(zhǎng)從整體上快于總供給的增加時(shí)，還會(huì)導(dǎo)致貨幣的超額發(fā)行和財(cái)政赤字的增加，從而間接導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。 ?因此，簡(jiǎn)單地說(shuō)，當(dāng)總需求增長(zhǎng)快于總供給時(shí)，本國(guó)貨幣一般呈貶值趨勢(shì)。 三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 （ 一 ） 匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支 （ 二 ） 匯率變動(dòng)與資本流動(dòng) （ 三 ） 匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備 （ 四 ） 匯率變動(dòng)與物價(jià)水平 （ 五 ） 匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè) 、 國(guó)民收入及資源配置 （ 六 ） 匯率變動(dòng)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系 （一）匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支 ?本幣貶值，本國(guó)商品相對(duì)便宜，外國(guó)商品相對(duì)昂貴，出口增加，進(jìn)口減少，滿足彈性論條件的基礎(chǔ)上改善貿(mào)易收支。 ?注意：彈性論條件及 J曲線效應(yīng) （二）匯率變動(dòng)與資本流動(dòng) ?本幣貶值未到位，影響人們對(duì)匯率的預(yù)期，引起資本外逃。 ?本幣貶值，單位外幣折算成本幣的數(shù)量增多，促進(jìn)外國(guó)資本流入增加，國(guó)內(nèi)資本流出減少。 （三）匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備 ?貨幣貶值影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模 – 貶值，引起短期資本外流，從而引起外匯儲(chǔ)備減少 – 貶值，改善經(jīng)常項(xiàng)目，從而引起外匯儲(chǔ)備增加 ?儲(chǔ)備貨幣的匯率變動(dòng)會(huì)影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值 ?匯率頻繁波動(dòng)會(huì)影響儲(chǔ)備貨幣的地位 （四）匯率變動(dòng)與物價(jià)水平 ?匯率變化對(duì)物價(jià)水平的影響體現(xiàn)在兩方面： – 本幣貶值，進(jìn)口品價(jià)格提高，引起以進(jìn)口品為生產(chǎn)資料的商品價(jià)格上漲，可能促進(jìn)其他商品價(jià)格上漲。 – 本幣貶值，在國(guó)內(nèi)商品供應(yīng)既定的條件下，由于本國(guó)貨幣匯率下降將降低出口商品的國(guó)外價(jià)格，刺激出口，加劇國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)供求矛盾，而使物價(jià)上漲。 （五）匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)、國(guó)民收入及資源配置 ?本幣貶值，有利于出口增加 /抑制進(jìn)口，使得貿(mào)易品行業(yè)大力發(fā)展，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)其他行業(yè)的發(fā)展，國(guó)民收入增加，就業(yè)增加。（如果已充分就業(yè)，貶值只能導(dǎo)致物價(jià)上升。） ?貶值使得貿(mào)易品部門(mén)的價(jià)格相對(duì)于非貿(mào)易品部門(mén)的價(jià)格上升，誘發(fā)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門(mén)轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品部門(mén)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高本國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度。 （六）匯率變動(dòng)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系 ?本幣貶值促進(jìn)出口引起對(duì)方國(guó)家和其他利益相關(guān)國(guó)家的反抗甚至報(bào)復(fù)。 第三節(jié) 外匯市場(chǎng) ?一、 外匯市場(chǎng)的基本概念及構(gòu)成 ?二、 外匯市場(chǎng)的種類(lèi) ?三、 外匯市場(chǎng)的特征 ?四、 外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 第三節(jié) 外匯市場(chǎng) 一 、 外匯市場(chǎng)的基本概念及構(gòu)成 外匯市場(chǎng) (Foreign Exchange Market)， 是指進(jìn)行 外匯買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所 ， 或者說(shuō)是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所 。 在外匯市場(chǎng)上 ， 外匯買(mǎi)賣(mài)有兩種類(lèi)型： – 本幣與外幣之間的買(mǎi)賣(mài)； – 不同幣種的外匯之間的買(mǎi)賣(mài) 。 二、 外匯市場(chǎng)的種類(lèi) 根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所可分為： 有形市場(chǎng) Visible Market。