【文章內(nèi)容簡介】 iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 36 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 2. 營業(yè)各期利潤 表 88 A企業(yè)項(xiàng)目的營業(yè)活動(dòng)情況 （ 單位：萬元 ） 年份 零時(shí)點(diǎn) 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 （ 1） 營業(yè)收入 （ 2） 付現(xiàn)營業(yè)成本 ? ? ? ? ? ? （ 3） 付現(xiàn)期間費(fèi)用 ? ? ? ? ? ? （ 4） 折舊 ? ? ? ? ? ? （ 5） 稅前利潤 （ 6） 所得稅 ? ? ? ? ? ? （ 7） 稅后凈利潤 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 37 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 （ 1） 直接法 營業(yè)期間現(xiàn)金流 A 企業(yè)項(xiàng)目的增量營業(yè)現(xiàn)金流量 （ 直接法 ） （ 單位：萬元 ） 年份 零時(shí)點(diǎn) 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 （ 1） 營業(yè)收入 （ 2） 付現(xiàn)營業(yè)成本 ? ? ? ? ? ? （ 3） 付現(xiàn)期間費(fèi)用 ? ? ? ? ? ? （ 4） 所得稅 ? ? ? ? ? ? （ 5） 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 38 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 （ 2） 間接法 營業(yè)期間現(xiàn)金流 A 企業(yè)項(xiàng)目的增量營業(yè)現(xiàn)金流量 （ 間接法 ） （ 單位：萬元 ） 年份 零時(shí)點(diǎn) 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 （ 1）稅后凈利潤 （ 2）折舊 （ 3） 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 39 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 （ 3） 稅盾法 營業(yè)期間現(xiàn)金流 A 企業(yè)項(xiàng)目的增量營業(yè)現(xiàn)金流量 （ 稅盾法 ） （ 單位：萬元 ） 年份 零時(shí)點(diǎn) 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 （ 1） 營業(yè)收入 900 600 （ 2） 付現(xiàn)營業(yè)成本 ? ? ? ? ? ? （ 3） 付現(xiàn)期間費(fèi)用 ? ? ? ? ? ? （ 4） 現(xiàn)金收付項(xiàng)目 （ 125%） （ 5） 非付現(xiàn)項(xiàng)目 25% （ 6） 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 40 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 總體現(xiàn)金流量 營業(yè)期間現(xiàn)金流 A 企業(yè)項(xiàng)目的總體現(xiàn)金流量 （ 單位：萬元 ） 年份 零時(shí)點(diǎn) 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 （ 1） 營業(yè)現(xiàn)金流量 （ 2） 投資現(xiàn)金流量 ? ? ? ? （ 3） 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 ? B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 41 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 42 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 凈現(xiàn)值 PBP （ Payback Period）是使投資項(xiàng)目的累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于初始現(xiàn)金流出量所需的時(shí)間。 T —累計(jì)現(xiàn)金凈流量首次為正值或零的 年份 NCFT—第 T年的現(xiàn)金凈流量 T10tt1— T1ICO N CF ??? ?? 第 年 回尚 未 收 的 投 資T 1T?T 10tt = 1TNCFP B P = T 1 +NCF= T 1 +I C O 第 年 尚 未 回 收 的 投 資第 年 的 現(xiàn) 金 凈 流 量B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 43 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 投資回收期 —非貼現(xiàn) PBP 【 例 81續(xù) 1】 表 811 投資回收期計(jì)算表 （ 單位：萬元） 年份 現(xiàn)金凈流量 累計(jì)回收額 未回收額 零時(shí)點(diǎn) ? 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 4 1 3. 75 5? ? ? ? （ 年 ）B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 44 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 投資回收期 —貼現(xiàn) PBP 【 例 81續(xù) 2】 5 1 1 .52? ? ? ? （ 年 ）表 813 貼現(xiàn)投資回收期計(jì)算表 （ 單位：萬元 ） 年份 現(xiàn)金凈流量 貼現(xiàn)現(xiàn)金 凈流量 累計(jì)回收額 未回收額 零時(shí)點(diǎn) ? ? 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 45 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值（ present value， NPV）是以投資項(xiàng)目的資本成本率作為貼現(xiàn)率，計(jì)算該項(xiàng)目全部的預(yù)期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與預(yù)期現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的代數(shù)和。 ttn n nt t tttt=0 t 0 t 0(CI CO NCFNPV (CI CO P/ ,i,t(1 i) (1 iF )))( )???? ? ???? ? ?nt0 tt1IC O ( i)N C FN P V 1??? ? ?? 使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的目的是使項(xiàng)目的未來預(yù)期現(xiàn)金流量與投資支出現(xiàn)金流量具有一個(gè) 比較的共同時(shí)間參考點(diǎn) 。 約定俗成 的時(shí)點(diǎn)是發(fā)生項(xiàng)目初始投資的時(shí)點(diǎn)，即零時(shí)點(diǎn)。 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 46 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 凈現(xiàn)值 表 814 凈現(xiàn)值的決策規(guī)則 獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià) 互斥項(xiàng)目評(píng)價(jià) NPV0, 表示項(xiàng)目可以在補(bǔ)償投資后為投資者創(chuàng)造了額外的價(jià)值 。 當(dāng) NPV ≥ 0時(shí) ， 該項(xiàng)目可接受； 當(dāng) NPV＜ 0時(shí) , 該項(xiàng)目可接受； 在壽命期相同的情況下才能以NPV最大為最優(yōu) 。 當(dāng)各個(gè)項(xiàng)目的壽命期不同時(shí) ，采用最小公倍數(shù)法或永續(xù)現(xiàn)金流法選出最優(yōu)的投資項(xiàng)目 。 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 47 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 凈現(xiàn)值 【 例 81續(xù) 3】 將項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量以 10%的資本成本率進(jìn)行貼現(xiàn)，計(jì)算得出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 6t1 0 % 0 tt12 3 4 5 6N C FN P V = IC O +(1 + i)1 6 4 .2 5 2 1 1 .7 5 2 8 4 .2 5 3 6 6 .7 5 2 5 4 .2 5 6 2 3 .7 51 + 1 0 % (1 + 1 0 % ) (1 + 1 0 % ) (1 + 1 0 % ) (1 + 1 0 % ) (1 + 1 0 % )1 4 9 .3 2 1 7 5 2 1 3 .5 6 2 5 0 .58700 1 5 7 .8 7 3 5 2 .0 9428.87034?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ???? ???（ 萬 元 ）B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 48 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 凈現(xiàn)值 【 例 81續(xù) 3】 將項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量分以 10%、 15%、 20%、 25%的資本成本率進(jìn)行貼現(xiàn)，計(jì)算得出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 表 815 凈現(xiàn)值計(jì)算表 （ 單位：萬元） 年份 現(xiàn)金凈流量 以 10%貼現(xiàn) 以 15%貼現(xiàn) 以 20%貼現(xiàn) 以 25%貼現(xiàn) 零時(shí)點(diǎn) ? ? ? ? ? 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 NPV ? B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 49 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值法通過將項(xiàng)目未來全部的預(yù)期現(xiàn)金流量與投資支出現(xiàn)金流量折算到共同的現(xiàn)時(shí)時(shí)點(diǎn)，并進(jìn)行比較，價(jià)值增加量。 凈現(xiàn)值的 優(yōu)點(diǎn)? 考慮了項(xiàng)目全部的預(yù)期現(xiàn)金流量? 考慮了預(yù)期現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值? 考慮了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對其價(jià)值的影響? 考察了項(xiàng)目資本投資的增值數(shù)量凈現(xiàn)值的 缺點(diǎn)凈現(xiàn)值的 優(yōu)點(diǎn) 與 缺點(diǎn)? 無法考察項(xiàng)目產(chǎn)出與投入比率B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 50 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 盈利指數(shù)（ profitability index， PI） 現(xiàn)值指數(shù)、獲利指數(shù)，是指投資項(xiàng)目全部的預(yù)期現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值與投資成本的現(xiàn)值的比率。盈利指數(shù)考察了單位投資的現(xiàn)值能夠產(chǎn)生的未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值，反映了項(xiàng)目的產(chǎn)出與投入的比率，其基本特點(diǎn)與凈現(xiàn)值類似。 nttnt0ttt1=( 1 + i )PI( 1 + iN C F)CO????PI —盈利指數(shù)； NCFt —第 t 年的現(xiàn)金凈流入量； COt —第 t 年的投資現(xiàn)金流出量； I —貼現(xiàn)率 ， 即項(xiàng)目的資本成本率； n —項(xiàng)目的壽命期 。 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 51 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 盈利指數(shù)（ profitability index， PI）