市場營銷學@廣東商學院精品課程(編輯修改稿)
2025-02-05 18:17 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 。 11 中航油案例 ? 2023年 12月 1日，中國航油 (新加坡 )股份有限公司 (China Aviation Oil， CNAO． SI)(簡稱中航油 )通過新加坡交易所發(fā)布公告：公司正在尋求法院保護，以免受債權人起訴。 ? 此前公司出現(xiàn)了 5． 5億美元 (約合 45億人民幣 )的衍生工具交易虧損。 ? 由于與 9年前的巴林銀行一樣案發(fā)新加坡，一樣是由金融衍生產(chǎn)品交易失控所引起，所以，業(yè)界稱之為中國版的“巴林事件”。 12 止損不及導致爆倉 中航油自 2023年開始買賣石油衍生產(chǎn)品。 ? 除了對沖日常業(yè)務的風險外，公司也從事投機性的交易活動。一開始進入石油期貨市場時，中航油獲得了巨大的利潤 —— 相當于 200萬桶石油。 ? 正是在這種暴利的驅動下，中航油才會越陷越深。 2023年，油價持續(xù)走高，對中航油的期權合約頭寸不利。 ? 2023年一季度，如果當時進行結算，則公司虧損將達 580萬美元，于是，中航油決定延期交割合約，同時增加倉位，寄希望于油價能回跌； ? 二季度，油價再升，中航油賬面虧損增至 3 000萬美元左右，公司因而決定再將期權延后到 2023年和 2023年交割，并再次增倉； ? 2023年 10月，油價創(chuàng)新高，而中航油所持倉位已達 5 200萬桶，賬面虧損再度大增168。 0月 10日，面對嚴重資金周轉問題的中航油，首次向母公司呈報交易和賬面虧損，賬面虧損高達 1． 8億美元，另外，已支付 8 000萬美元的額外保證金； 10月 20日， 13 ? 母公司中國航空油料集團配售 15％的股票，將所得 1億多美元資金貸款給中航油，但此時已回天乏術； ? 10月 26日和 28日，中航油因無法追加部分合約保證金而爆倉，蒙受 1． 32億美元的實際虧損； ? 之后，形勢進一步惡化，到 11月底發(fā)布公告時，中航油已平倉合約累計虧損約 3． 9億美元，而未平倉合約潛在虧損約1． 6億美元。 ? 中航油巨虧的原因在于中航油在 2023年下半年國際油價40多美元時，賣出了大量的看漲期權，并且沒有制定有效的風險控制機制； ? 隨著油價的不斷攀升，中航油沒有及時止損，反而不斷追加保證金，最終導致國際油價攀升至每桶 55． 67美元時沒有資金支持，不得不“爆倉”。 ? 由于有很多期權采取的是信用證方式支付，因此當信用證到期后，中航油就不得不面臨因巨額透支而產(chǎn)生的還款壓力。一旦無力還款，申請破產(chǎn)保護也就在所難免了。 14 導致公司經(jīng)營陷入困境。 ? 由于中航油事件，使中航油公司同阿聯(lián)酋國家石油的合資項目遭擱淺，英國富地石油則對中國航油近期的股價變動，以及展延批準收購富地在中國華南藍天航空油料公司股權感到擔憂，并表示有權取消這項交易。 ? 新加坡石油公司 (SPC)決定中斷供應燃油給中國航油。此外， J． Aron公司、三井 (Mitsui)能源風險管理公司、巴克萊資本 (Barclays Capital)、 Standard Bank London等 7家國際銀行向中國航油正式發(fā)出了追債信。 ? 2023年 11月 30日，中國航油發(fā)布公告稱，已向當?shù)胤ㄔ荷暾堈匍_債權人大會，開展重組業(yè)務。 ? 15 不要將金融杠桿利用到極致 ?期權： ? 肇事的限價期權，賦予買方以特定價格買人一定數(shù)量航空煤油的權利，為此，買方支付一定的費用，即權利金，新加坡期貨市場一般稱為“保費”；賣方則收取權利金。 ? 顯然，在這中間，買方的風險是有限的，頂多就是期權作廢，損失權利金； ? 但作為賣方，中航油的風險極大，因為期權結算時，高于限價的部分都要中航油承擔。 ? 由于中航油在 2023年底采用的是賣出看漲期權這種收益不大卻風險很大的交易
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