市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)@廣東商學(xué)院精品課程(編輯修改稿)
2025-02-05 18:17 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 。 11 中航油案例 ? 2023年 12月 1日，中國(guó)航油 (新加坡 )股份有限公司 (China Aviation Oil， CNAO． SI)(簡(jiǎn)稱(chēng)中航油 )通過(guò)新加坡交易所發(fā)布公告：公司正在尋求法院保護(hù)，以免受債權(quán)人起訴。 ? 此前公司出現(xiàn)了 5． 5億美元 (約合 45億人民幣 )的衍生工具交易虧損。 ? 由于與 9年前的巴林銀行一樣案發(fā)新加坡，一樣是由金融衍生產(chǎn)品交易失控所引起，所以，業(yè)界稱(chēng)之為中國(guó)版的“巴林事件”。 12 止損不及導(dǎo)致爆倉(cāng) 中航油自 2023年開(kāi)始買(mǎi)賣(mài)石油衍生產(chǎn)品。 ? 除了對(duì)沖日常業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)外，公司也從事投機(jī)性的交易活動(dòng)。一開(kāi)始進(jìn)入石油期貨市場(chǎng)時(shí)，中航油獲得了巨大的利潤(rùn) —— 相當(dāng)于 200萬(wàn)桶石油。 ? 正是在這種暴利的驅(qū)動(dòng)下，中航油才會(huì)越陷越深。 2023年，油價(jià)持續(xù)走高，對(duì)中航油的期權(quán)合約頭寸不利。 ? 2023年一季度，如果當(dāng)時(shí)進(jìn)行結(jié)算，則公司虧損將達(dá) 580萬(wàn)美元，于是，中航油決定延期交割合約，同時(shí)增加倉(cāng)位，寄希望于油價(jià)能回跌； ? 二季度，油價(jià)再升，中航油賬面虧損增至 3 000萬(wàn)美元左右，公司因而決定再將期權(quán)延后到 2023年和 2023年交割，并再次增倉(cāng)； ? 2023年 10月，油價(jià)創(chuàng)新高，而中航油所持倉(cāng)位已達(dá) 5 200萬(wàn)桶，賬面虧損再度大增168。 0月 10日，面對(duì)嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題的中航油，首次向母公司呈報(bào)交易和賬面虧損，賬面虧損高達(dá) 1． 8億美元，另外，已支付 8 000萬(wàn)美元的額外保證金； 10月 20日， 13 ? 母公司中國(guó)航空油料集團(tuán)配售 15％的股票，將所得 1億多美元資金貸款給中航油，但此時(shí)已回天乏術(shù)； ? 10月 26日和 28日，中航油因無(wú)法追加部分合約保證金而爆倉(cāng)，蒙受 1． 32億美元的實(shí)際虧損； ? 之后，形勢(shì)進(jìn)一步惡化，到 11月底發(fā)布公告時(shí)，中航油已平倉(cāng)合約累計(jì)虧損約 3． 9億美元，而未平倉(cāng)合約潛在虧損約1． 6億美元。 ? 中航油巨虧的原因在于中航油在 2023年下半年國(guó)際油價(jià)40多美元時(shí)，賣(mài)出了大量的看漲期權(quán)，并且沒(méi)有制定有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制； ? 隨著油價(jià)的不斷攀升，中航油沒(méi)有及時(shí)止損，反而不斷追加保證金，最終導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)攀升至每桶 55． 67美元時(shí)沒(méi)有資金支持，不得不“爆倉(cāng)”。 ? 由于有很多期權(quán)采取的是信用證方式支付，因此當(dāng)信用證到期后，中航油就不得不面臨因巨額透支而產(chǎn)生的還款壓力。一旦無(wú)力還款，申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)也就在所難免了。 14 導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)陷入困境。 ? 由于中航油事件，使中航油公司同阿聯(lián)酋國(guó)家石油的合資項(xiàng)目遭擱淺，英國(guó)富地石油則對(duì)中國(guó)航油近期的股價(jià)變動(dòng)，以及展延批準(zhǔn)收購(gòu)富地在中國(guó)華南藍(lán)天航空油料公司股權(quán)感到擔(dān)憂(yōu)，并表示有權(quán)取消這項(xiàng)交易。 ? 新加坡石油公司 (SPC)決定中斷供應(yīng)燃油給中國(guó)航油。此外， J． Aron公司、三井 (Mitsui)能源風(fēng)險(xiǎn)管理公司、巴克萊資本 (Barclays Capital)、 Standard Bank London等 7家國(guó)際銀行向中國(guó)航油正式發(fā)出了追債信。 ? 2023年 11月 30日，中國(guó)航油發(fā)布公告稱(chēng)，已向當(dāng)?shù)胤ㄔ荷暾?qǐng)召開(kāi)債權(quán)人大會(huì)，開(kāi)展重組業(yè)務(wù)。 ? 15 不要將金融杠桿利用到極致 ?期權(quán)： ? 肇事的限價(jià)期權(quán)，賦予買(mǎi)方以特定價(jià)格買(mǎi)人一定數(shù)量航空煤油的權(quán)利，為此，買(mǎi)方支付一定的費(fèi)用，即權(quán)利金，新加坡期貨市場(chǎng)一般稱(chēng)為“保費(fèi)”；賣(mài)方則收取權(quán)利金。 ? 顯然，在這中間，買(mǎi)方的風(fēng)險(xiǎn)是有限的，頂多就是期權(quán)作廢，損失權(quán)利金； ? 但作為賣(mài)方，中航油的風(fēng)險(xiǎn)極大，因?yàn)槠跈?quán)結(jié)算時(shí)，高于限價(jià)的部分都要中航油承擔(dān)。 ? 由于中航油在 2023年底采用的是賣(mài)出看漲期權(quán)這種收益不大卻風(fēng)險(xiǎn)很大的交易
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