市場(chǎng)營銷學(xué)@廣東商學(xué)院精品課程-文庫吧
2025-01-08 18:17 本頁面
【正文】 漲 1元，萬國證券就要賠進(jìn)十幾億。面對(duì)巨額虧損，管金生只有孤注一擲，于是，在下午 4： 22分開始出手，先以 50萬口把價(jià)位從 150元，然后爭分奪秒連續(xù)用幾十萬口的量級(jí)把價(jià)位打到 148元，最后一個(gè) 730萬口的巨大賣單狂炸尾市，把價(jià)位打到 。 ? 6 ? “ 327”國債期貨收盤時(shí)價(jià)格被打到 。當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉，萬國證券由巨額虧損轉(zhuǎn)為巨額盈利。 ? 但成交量的迅速放大并不能說明問題，關(guān)鍵是期貨交易的保證金根本沒有，一句話，是透支交易，但反映在期貨價(jià)格上卻成為當(dāng)天的收盤價(jià)。 ? 收市后上交所緊急磋商，當(dāng)晚宣布： ? 23日 16時(shí) 22分 13秒之后的所有“ 327”國債期貨品種的交易無效，該部分成交不計(jì)入當(dāng)日結(jié)算價(jià)、成交量和持倉量的范圍。 7 ? 經(jīng)過此調(diào)整，當(dāng)日國債成交額為 5 400億元，當(dāng)日“ 327”國債期貨品種的收盤價(jià)為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價(jià)格 。 ? 如果按照上交所定的收盤價(jià)到期交割，萬國證券賠 60億元人民幣；如果按照管金生掄板斧砍出的局面算數(shù)，萬國證券賺 42億元。第二天，萬國證券門前發(fā)生了擠兌。 ? 3個(gè)月后，國債期貨市場(chǎng)被關(guān)閉。 5個(gè)月后，管金生被捕。指控他的罪名有瀆職、挪用公款、貪污、腐敗等。 ? 在此前后，上交所總經(jīng)理、中國證監(jiān)會(huì)主席都換人了，萬國證券也和申銀證券合并了。 8 監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)做出迅速反應(yīng) ? 實(shí)際上，在“ 327”國債期貨事件發(fā)生前，上海證券交易所已經(jīng)出現(xiàn)因數(shù)家機(jī)構(gòu)聯(lián)手操縱市場(chǎng)，“ 314”國債期貨合約日價(jià)格波幅達(dá) 3元的異常行情。 ? 但當(dāng)時(shí)的上交所對(duì)此沒有做出迅速反應(yīng)，導(dǎo)致驚天大案“ 327”國債期貨事件的發(fā)生。如果當(dāng)時(shí)的上海證券交易所對(duì)“ 314”國債期貨合約的異動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)厲查處，并出臺(tái)相關(guān)規(guī)定防患于未然，那么管金生也就不可能有機(jī)會(huì)透支炒作。 ? 但這僅僅是如果，歷史畢竟不相信假設(shè)。不幸的是，隨后的中國資本市場(chǎng)在監(jiān)管的及時(shí)性問題上并沒有吸取教訓(xùn)，對(duì)“中科系”、“億安系”、“德隆系”的查處均是在股價(jià)已經(jīng)被炒到高位并且莊家獲取豐厚利潤后才進(jìn)行的。 9 ? 3．一個(gè)新的金融品種的產(chǎn)生必須要有成熟的市場(chǎng)條件配合 ? 缺少必要市場(chǎng)條件的金融期貨品種本身就蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，如果沒有相應(yīng)的規(guī)則進(jìn)行約束，市場(chǎng)必然出現(xiàn)混亂情況。 ? 國債期貨賴以存在的是利率機(jī)制市場(chǎng)化，而直到今日，我國的利率市場(chǎng)化尚未實(shí)現(xiàn)，遑論開設(shè)國債期貨的當(dāng)時(shí)。 ? “ 327”國債期貨事件對(duì)目前一些正在擬議推出的金融衍生工具，比如股票價(jià)格指數(shù)期貨，是一個(gè)警示，我們必須衡量市場(chǎng)條件是否成熟。 10 ? (3)具有杠桿效應(yīng)。 ? 金融衍生工具交易者一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金，就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。例如，期貨交易保證金通常是合約金額的 5％，也就是說，期貨交易者可以控制 20倍于所投資金額的合約資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)以小搏大。 ? (4)具有不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性。 ? 金融工具價(jià)格的變幻莫測(cè)決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定性，也成為金融衍生工具高風(fēng)險(xiǎn)性的重要誘因。 ? 金融衍生工具交易的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅表現(xiàn)為金融工具價(jià)格不確定，還包括以下幾種風(fēng)險(xiǎn)： ? 第一，交易中對(duì)方違約，沒有履行所作承諾造成損失的信用風(fēng)險(xiǎn)。 ? 第二，因資產(chǎn)或指數(shù)價(jià)格不利變動(dòng)可能帶來損失的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 第三，因市場(chǎng)缺乏交易對(duì)手而導(dǎo)致投資者不能平倉或變現(xiàn)造成損失的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 ? 第四，因交易對(duì)手無法按時(shí)付款或交割可能帶來損失的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。 ? 第五，因交易或管理人員的人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障、控制失靈而造成損失的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。 ? 第六，因合約不符合所在國法律，無法履行或合約條款遺漏及模糊導(dǎo)致?lián)p失的法律風(fēng)險(xiǎn)
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