【文章內(nèi)容簡介】 現(xiàn)值指數(shù) (PI) ? 凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計的比值。 凈現(xiàn)值率 =凈現(xiàn)值247。投資現(xiàn)值 ? 現(xiàn)值指數(shù)是指項目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計算的在 經(jīng)營期內(nèi) 各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與投資現(xiàn)值合計的比值。 現(xiàn)值指數(shù) =∑經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值247。投資現(xiàn)值 ? 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù) =凈現(xiàn)值率 +1 凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于 1是項目可行的必要條件。 33 （三）內(nèi)含報酬率（ IRR） ? 內(nèi)含報酬率又稱內(nèi)部收益率，是指投資項目在項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計數(shù)等于零時的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。 ????nttIRRFPNCF0t 0),/(內(nèi)含報酬率評價項目可行的必要條件是：內(nèi)含報酬率大于或等于貼現(xiàn)率。 34 內(nèi)含報酬率計算方式 : 若經(jīng)營期內(nèi)各年（包括終結(jié)點）現(xiàn)金凈流量均相等，建設(shè)期為零，全 NPV=A（ P/A， IRR， n） I0=0 P/A， IRR， n） =I0/A 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，用內(nèi)插法計算 IRR。其計算步驟如下： ? 計算年金現(xiàn)值系數(shù)（ P/A， IRR， n） =I0/A ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在已知年限 n這一行尋找兩個數(shù)據(jù)：（ P/A， i1， n）和（ P/A， i 2， n），且使（ P/A， i1， n）＞ I0/A ，而（ P/A， i2， n）＜ I0/A ? ),/(),/(),/()(2101121 niApniApAIniApiiiIRR??????35 例 : ? 甲方案經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量均相等為 650萬元，投資額 2,000萬元于起始點一次投入，且建設(shè)期為零。因此 : （ P/A， IRR， 5） =2,000/650= ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在 n=5這一行中，可以找到 (P/A,18%,5)= (P/A,20%,5)= 然后利用線段的相似比計算 IRR IRR 18% 20% 內(nèi)插法圖示 %%)18%20(%18%18%20%18????????????????IR RIR R36 ? 采用逐次測試法，計算步驟如下： – 估計一個貼現(xiàn)率 i1，如果 NPV0，說明 IRRi1，重新估計一個貼現(xiàn)率 i2，如果 NPV0，說明 IRRi2，則實際的內(nèi)含報酬率介于 i1和 i2之間。如此反復(fù)測試，尋找出使凈現(xiàn)值由正到負或由負到正且接近零的兩個貼現(xiàn)率。 – 根據(jù)上述相鄰的兩個貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)含報酬率。 37 內(nèi)插法下的內(nèi)含報酬率的計算公式： ? 據(jù)此，并經(jīng)過整理，可得到內(nèi)含報酬率的一般計算公式： IRR i1 i2 NPV1 0 NPV2 211121 )( NPVNPVNPViiiIR R?????38 內(nèi)含報酬率指標特點 : ? 內(nèi)含報酬率是個動態(tài)相對量正指標。 ? 它既考慮了資金時間價值，又能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際報酬率，且不受貼現(xiàn)率高低的影響，比較客觀。 ? 但該指標的計算過程比較復(fù)雜。 39 (四 )評價指標之間的關(guān)系 ? 凈現(xiàn)值 NPV，凈現(xiàn)值率 NPVR，現(xiàn)值指數(shù) PI和內(nèi)含報酬率IRR指標之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即： 當(dāng) NPV0時 ,NPVR0,PI1,IRRi 當(dāng) NPV=0時 ,NPVR=0,PI=1,IRR=i 當(dāng) NPV0時 ,NPVR0,PI1,IRRi 40 第三節(jié) 項目投資決策分析方法的應(yīng)用 一、獨立方案的對比與選優(yōu) ? 獨立方案是指一組互相分離、互不排斥的方案。 獨立方案常用的評價指標有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率，如果評價指標同時滿足以下條件： NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i ，則項目具有財務(wù)可行性。 41 解 : NCF0~1 =500 NCF2=200 NCF3~11=(600300)?(130%)+(1,00050)/10?30%=(萬元 ) NCF12=+200+50= NPV=500?(P/A， 10%， 2) ?（ 1+10%） 200? (P/F， 10%， 2) +(P/A， 10%， 9) ?(P/F， 10%， 2)+(P/F， 10%， 12) =+ += NPVR=247。（ 500 +200 )=% PI=NPVR+1=% i1=12% i2=14%，分別代入 NPV公式得： NPV1=（萬元） NPV2=（萬元） 則 IRR=12%+（ 14%12%） (+)=% ∵ NPV＞ 0， NPVR＞ 0， PI＞ 1， IRR 10% ∴ 43 二、 多個互斥投資方案的對比和選優(yōu) ? 項目投資決策中的互斥方案 :是指在決策時涉及多個相 互排斥、不能同時實施的投資方案，即有取必有舍的投資 方案。 ? 互斥投資方案決策的 前提 是，每一個相互排斥的入選的 投資方案首先必須具備財務(wù)可行性，然后再采用具體決策 方法，利用財務(wù)評價指標比較各個方案的優(yōu)劣，從中選擇 一個最優(yōu)方案。一般可 根據(jù)項目投資各備選方案所涉及的 投資額和項目可使用年限的不同 44 ? 互斥方案的 投資額、項目計算期均相等 ，可采用 凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報酬率法 。 ? 凈現(xiàn)值法是通過比較互斥方案的凈現(xiàn)值指標的大小來選擇最優(yōu)方案 ? 內(nèi)含報酬率法是通過比較互斥方案的內(nèi)含報酬率指標的大小來選擇最優(yōu)方案 ? 互斥方案的 投資額不相等 ，但 項目計算期相等 ，采用 差額法 ，即在兩個投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量（記作△ NCF）的基礎(chǔ)上，計算出差額凈現(xiàn)值（記作△ NPV）或差額內(nèi)含報酬率（記作△ IRR），并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。 45 三、項目投資決策評價指標的應(yīng)用 ? 互斥方案的 投資額不相等，項目計算期也不相同 ，可采用 年回收額法 。 年回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈現(xiàn)值指標的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。在此法下，年等額凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 46 年回收額法的計算步驟如下： (1)計算各方案的凈現(xiàn)