5長期投資決策(編輯修改稿)
2025-01-29 11:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? ? ? ?? ??????????01,2,1 0**iFntiFnt ?? ?01F0 t ??? ????nttt iNCF項(xiàng)目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論 例：某大型設(shè)備制造項(xiàng)目的現(xiàn)金流情況 用 i1 = % 和 i2 = % 作折現(xiàn)率，均可得出凈現(xiàn)金流現(xiàn)值和為零的結(jié)果。 ? 問題：這些解中有項(xiàng)目的 IRR嗎？如果項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)發(fā)生多次變化，計(jì)算IRR的方程一定多個(gè)解嗎？該項(xiàng)目能用 IRR評(píng)價(jià)嗎？ 年 份 0 1 2 3 4 5凈現(xiàn)金流量 1 9 0 0 1 0 0 0 － 5 0 0 0 － 5 0 0 0 2 0 0 0 6 0 0 0項(xiàng)目的 IRR結(jié)論 —— IRR的唯一性 ? 常規(guī)項(xiàng)目有唯一的一個(gè)正實(shí)數(shù)根時(shí)，這個(gè)根就是項(xiàng)目的真正內(nèi)部收益率。 ? 非常規(guī)項(xiàng)目只要存在多個(gè)正根，則所有的IRR都不是其真正的內(nèi)部收益率。 ? 若非常規(guī)項(xiàng)目只有一個(gè)正實(shí)數(shù)根，則這個(gè)根就是項(xiàng)目的真正內(nèi)部收益率。 ? 對于非常規(guī)項(xiàng)目，可以先求出其一個(gè)內(nèi)部收益率，再對其進(jìn)行檢 驗(yàn) 。 投資決策主要方法的比較 ?投資決策方法的比較 ?互有利弊 ?最后落到 NPV與 IRR的比較 ?用 IRR法與用 NPV法比較 , 結(jié)論一致嗎？ ?不一致 ?當(dāng) IRR與 NPV相悖時(shí)，用哪種方法 ?—— 最佳評(píng)價(jià)指標(biāo) ? NPV法 ? why？ IRR法與 NPV法 , 結(jié)論一致嗎？ ? 項(xiàng)目 A,B凈現(xiàn)金流（ ic=10%） ? 年份 0 1 2 4 5 ? 項(xiàng)目 A 1000 100 450 600 850 ? 項(xiàng)目 B 1000 1000 200 200 200 ?IRR法： 選 B ?NPV法：選 A 投資的現(xiàn)金流量越靠后，對折現(xiàn)率越敏感，即隨著ic的增大，A方案的凈現(xiàn)值下降得越快。 NPV法與 IRR法相悖的原因 ?再投資假設(shè)的折現(xiàn)率不同 ― NPV再投資利率的假設(shè)是 ― ic ― IRR再投資利率的假設(shè)是 ― IRR ?現(xiàn)金流的序列 (或結(jié)構(gòu) )不同 凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法比較 —— 內(nèi)部收益率法缺陷 ? 再投資假定不合理。 ? 內(nèi)部收益 率法假定投資在項(xiàng)目上的資金的機(jī)會(huì)成本和該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率相等 .這個(gè) 隱含的再投資率假定違背了現(xiàn)金流應(yīng)按市場決定的與其風(fēng)險(xiǎn)對等的資本的機(jī) 會(huì)成本貼現(xiàn)的要求 ? 內(nèi)部收益率沒遵循價(jià)值追加原則。 ? 采 用內(nèi)部收益率準(zhǔn)則的管理者不能單獨(dú)考慮各個(gè)項(xiàng)目 ? 可能產(chǎn)生多種收益率。 ? 只要現(xiàn)金流的符號(hào)變化超過一次 ? 不符合股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)。 凈現(xiàn)值法的優(yōu)越性 ?凈現(xiàn)值準(zhǔn)則克服了內(nèi)部收益率法的上述缺點(diǎn)。 ?按資金的機(jī)會(huì)成本貼現(xiàn)現(xiàn)金流 , ?遵循了價(jià)值追加原則 ? 選中的項(xiàng)目放到企業(yè)所有組合中仍 使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大 ?和股東資產(chǎn)最大化理財(cái)目標(biāo)完全是一致 ?對于選定的要求收益率，是唯一的 NPV 內(nèi)部收益率有許多缺點(diǎn) ,使得它不能成為普遍接受的資本預(yù)算準(zhǔn)則 . 與 NPV法等效的指標(biāo)（方法） ?凈年值 ?費(fèi)用現(xiàn)值 ?費(fèi)用年值 等年值（ NAV） ? 概念 ? 將投資過程的所有現(xiàn)金流量“拉平”到所有的年份的價(jià)值，即年金 ? 公式 ? 經(jīng)濟(jì)含義 ? 整個(gè)投資過程的“平均”的動(dòng)態(tài)的年盈余 ? 判斷準(zhǔn)則 ? 與 NPV 等效 ),/(,niPANPVPVI FANPVNAVni?? 費(fèi)用現(xiàn)值 ?概念 ?相對與 NPV，費(fèi)用現(xiàn)值是將投資過程所有的支出進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值 ?判斷準(zhǔn)則 ?當(dāng)效益相等或效益相當(dāng)而又不便于定量計(jì)算時(shí)，選擇費(fèi)用現(xiàn)值最小的 費(fèi)用年值 ?概念 ?將投資過程的費(fèi)用進(jìn)行“拉平”到所有年份的值。 ?經(jīng)濟(jì)含義 ?整個(gè)投資過程的“平均”的動(dòng)態(tài)的年費(fèi)用 ?判斷準(zhǔn)則 ?與費(fèi)用現(xiàn)值等效 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) ?靜態(tài)投資收益率的幾種常見形式 ?平均會(huì)計(jì)收益率 ARR 全部投資收益率 = 權(quán)益投資收益率 = 投資利潤率 ＝ 投資利稅率 ＝ ? ?? ?投資總額利息支出折舊與攤銷年利潤 ??權(quán)益投資額折舊與攤銷）年（利
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