5第五章項(xiàng)目投資決策-在線瀏覽
2025-02-15 06:35本頁(yè)面
【正文】 則可用上述公式計(jì)算投資回收期。 如果項(xiàng)目投資的計(jì)算期包括建設(shè)期， 那么其投資回收期應(yīng)包括建設(shè)期。 ? 但是這類指標(biāo)的計(jì)算均沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 27 二、貼現(xiàn)指標(biāo) ? 貼現(xiàn)指標(biāo)也稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。 式中： n——項(xiàng)目計(jì)算期（包括建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期）； NCFt——第 t年的現(xiàn)金凈流量； （ P/F， i， t） ——第 t年、貼現(xiàn)率為 i的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) ????nttiFPNCF0t ),/(凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：凈現(xiàn)值大于或等 于零是項(xiàng)目可行的必要條件 。 – 凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明該項(xiàng)目投資可實(shí)現(xiàn)的收益率大于基準(zhǔn)收益率（或設(shè)定的折現(xiàn)率），不僅能收回投資，還能獲得超額現(xiàn)金流入，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，增加財(cái)富； – 凈現(xiàn)值等于零，意味著投資項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)的收益率等于基準(zhǔn)收益率，其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量剛好收回，補(bǔ)償了投資額； – 凈現(xiàn)值小于零，說(shuō)明投資項(xiàng)目的收益率低于基準(zhǔn)收益率，投資額得不到完全補(bǔ)償，不能全部收回，將發(fā)生投資損失，所以凈現(xiàn)值小于零的投資項(xiàng)目不可行。 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn) 缺點(diǎn) ?無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率水平； ?當(dāng)各項(xiàng)目投資額不同時(shí)，難以確定最優(yōu)的投資項(xiàng)目。其優(yōu)缺點(diǎn)如下圖所示： 32 （二）凈現(xiàn)值率（ NPVR)與現(xiàn)值指數(shù) (PI) ? 凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。投資現(xiàn)值 ? 現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在 經(jīng)營(yíng)期內(nèi) 各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。投資現(xiàn)值 ? 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù) =凈現(xiàn)值率 +1 凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于 1是項(xiàng)目可行的必要條件。 ????nttIRRFPNCF0t 0),/(內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的必要條件是：內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于貼現(xiàn)率。（ P/A， IRR， n） I0=0 P/A， IRR， n） =I0/A 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，用內(nèi)插法計(jì)算 IRR。因此 : （ P/A， IRR， 5） =2,000/650= ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在 n=5這一行中，可以找到 (P/A,18%,5)= (P/A,20%,5)= 然后利用線段的相似比計(jì)算 IRR IRR 18% 20% 內(nèi)插法圖示 %%)18%20(%18%18%20%18????????????????IR RIR R36 ? 采用逐次測(cè)試法，計(jì)算步驟如下： – 估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率 i1，如果 NPV0，說(shuō)明 IRRi1，重新估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率 i2，如果 NPV0，說(shuō)明 IRRi2，則實(shí)際的內(nèi)含報(bào)酬率介于 i1和 i2之間。 – 根據(jù)上述相鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率。 ? 它既考慮了資金時(shí)間價(jià)值，又能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率，且不受貼現(xiàn)率高低的影響，比較客觀。 39 (四 )評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系 ? 凈現(xiàn)值 NPV，凈現(xiàn)值率 NPVR，現(xiàn)值指數(shù) PI和內(nèi)含報(bào)酬率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即： 當(dāng) NPV0時(shí) ,NPVR0,PI1,IRRi 當(dāng) NPV=0時(shí) ,NPVR=0,PI=1,IRR=i 當(dāng) NPV0時(shí) ,NPVR0,PI1,IRRi 40 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用 一、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu) ? 獨(dú)立方案是指一組互相分離、互不排斥的方案。 41 解 : NCF0~1 =500 NCF2=200 NCF3~11=(600300)?(130%)+(1,00050)/10?30%=(萬(wàn)元 ) NCF12=+200+50= NPV=500?(P/A， 10%， 2) ?（ 1+10%） 200? (P/F， 10%， 2) +(P/A， 10%， 9) ?(P/F， 10%， 2)+(P/F， 10%， 12) =+ += NPVR=247。 ? 互斥投資方案決策的 前提 是，每一個(gè)相互排斥的入選的 投資方案首先必須具備財(cái)務(wù)可行性，然后再采用具體決策 方法，利用財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，從中選擇 一個(gè)最優(yōu)方案。 ? 凈現(xiàn)值法是通過(guò)比較互斥方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案 ? 內(nèi)含報(bào)酬率法是通過(guò)比較互斥方案的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案 ? 互斥方案的 投資額不相等 ，但 項(xiàng)目計(jì)算期相等 ，采用 差額法 ，即在兩個(gè)投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量（記作△ NCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額凈現(xiàn)值（記作△ NPV）或差額內(nèi)含報(bào)酬率（記作△ IRR），并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。 年回收額法，是指通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的決策方法。 46 年回收額法的計(jì)算步驟如下： (1)計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值 NPV (2)計(jì)算各方案的年等額凈現(xiàn)值，若貼現(xiàn)率為 i，項(xiàng)目計(jì)算期為 n，則 年等額凈現(xiàn)值 A=凈現(xiàn)值247。（ P/A， i， n） 47 其他方案的對(duì)比與選優(yōu) 如果投資方案不能單獨(dú)計(jì)算盈虧，或者投資方案的收入相同或收入基本相同且難以具體計(jì)量，一般可考慮采用成本現(xiàn)值比較法或年成本比較法來(lái)作出比較和評(píng)價(jià)。成本現(xiàn)值比較法一般適用于項(xiàng)目計(jì)算期相同的投資方案間的對(duì)比、選優(yōu)。 55 四、計(jì)算題 5. ⊿ NCF0= ?50 000?(?20 000)=?30 000(元 ) ⊿ NCF15=14 800?6 000=8 800(元 ) 差額凈現(xiàn)值 （乙 甲） =8 800（ P/ A ,10%,5） ?30 000 =3 (元 ) 結(jié)論：應(yīng)選擇乙項(xiàng)目 56 四、計(jì)算題 6. NPV甲 =40（ P/F,10%,2） +45（ P/F,10%,3） +50（ P/F,10%,4）－ [40+40 (P/F,10%,1） ] = 5（萬(wàn)元） 甲方案的年回收額 = NPV乙 =30（ P/A,10%,5） ?80=（萬(wàn)元） 乙方案的年回收額 = 結(jié)論：乙方案優(yōu)于甲方案
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