【正文】 38 內(nèi)含報酬率指標(biāo)特點 : ? 內(nèi)含報酬率是個動態(tài)相對量正指標(biāo)。如此反復(fù)測試，尋找出使凈現(xiàn)值由正到負(fù)或由負(fù)到正且接近零的兩個貼現(xiàn)率。其計算步驟如下： ? 計算年金現(xiàn)值系數(shù)（ P/A， IRR， n） =I0/A ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在已知年限 n這一行尋找兩個數(shù)據(jù)：（ P/A， i1， n）和（ P/A， i 2， n），且使（ P/A， i1， n）＞ I0/A ，而（ P/A， i2， n）＜ I0/A ? ),/(),/(),/()(2101121 niApniApAIniApiiiIRR??????35 例 : ? 甲方案經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量均相等為 650萬元，投資額 2,000萬元于起始點一次投入，且建設(shè)期為零。 34 內(nèi)含報酬率計算方式 : 若經(jīng)營期內(nèi)各年（包括終結(jié)點）現(xiàn)金凈流量均相等，建設(shè)期為零，全 NPV=A 33 （三）內(nèi)含報酬率（ IRR） ? 內(nèi)含報酬率又稱內(nèi)部收益率，是指投資項目在項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計數(shù)等于零時的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。 現(xiàn)值指數(shù) =∑經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值247。 凈現(xiàn)值率 =凈現(xiàn)值247。 ?凈現(xiàn)值是一個貼現(xiàn)的絕對值正指標(biāo)。并且投資項目的凈現(xiàn)值越大越好 31 凈現(xiàn)值（ NPV）的優(yōu)缺點 優(yōu)點 ?綜合考慮了資金時間價值，能較合理地反映了投資項目的真正經(jīng)濟(jì)價值； ?考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一； ?考慮了投資風(fēng)險性 。 29 凈現(xiàn)值（ NPV）的計算 ? 經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，建設(shè)期為零時 ? 經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等 凈現(xiàn)值 =經(jīng)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù) ?投資現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 =∑（經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量各年的現(xiàn)值系數(shù)） ?投資現(xiàn)值 30 分析 : ? 凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)指標(biāo)，它反映了投資項目對企業(yè)價值的增加或減少，凈現(xiàn)值大于等于零是投資項目可行的必要條件。包括： 凈現(xiàn)值 (NPV) 凈現(xiàn)值率（ NPVR）與現(xiàn)值指數(shù)（ PI） 內(nèi)含報酬率（ IRR） 貼現(xiàn) 指標(biāo) 28 （一）凈現(xiàn)值（ NPV） ? 凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 ? 該類指標(biāo)一般只適用于方案的初選，或者投資后各項目間經(jīng)濟(jì)效益的比較。 26 靜態(tài)指標(biāo)的特點 ? 靜態(tài)指標(biāo)的計算簡單、明了、容易掌握。 – 經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量不相等 先計算逐年累計的現(xiàn)金凈流量，然后用插入法計算出投資回收期。 – 經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量相等 投資回收期 =投資總額247。平均投資總額 100% 式中分子是平均利潤，不是現(xiàn)金凈流量，不包括折舊等；分母可以用投資總額的 50%來簡單計算平均投資總額，一般不考慮固定資產(chǎn)的殘值。 投資利潤率 靜態(tài)投資回收期 非貼現(xiàn)指標(biāo) 24 （一）投資利潤率 ?投資利潤率又稱為投資報酬率，是指項目投資方案的年平均利潤額 占 平均投資總額 的百分比。這一成本是由于過去的決策所引起的，對企業(yè)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生任何影響。 15 不考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計算 ? 現(xiàn)金凈流量可分為建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量和經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量。 ? 其他現(xiàn)金流出量。 ? 項目的原始總投資 =建設(shè)投資 +墊支的流動資金 13 （二）現(xiàn)金流出量 ? 付現(xiàn)成本（或稱經(jīng)營成本） :指在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而需用現(xiàn)金支付的成本。包括 : ? 建設(shè)投資（含更改投資） – 固定資產(chǎn)投資，包括固定資產(chǎn)的購置成本或建造成本、運輸成本和安裝成本等。 – 回收流動資金：項目計算期結(jié)束時，收回原來投放在各種 流動資產(chǎn)上的營運資金。包括； – 營業(yè)收入：項目投產(chǎn)后每年實現(xiàn)的全部營業(yè)收入。 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流量 10 項目投資現(xiàn)金流量與財務(wù)會計現(xiàn)金流量的區(qū)別 現(xiàn)金流量 財務(wù)會計 項目投資 內(nèi)容 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物；現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（或重置成本）。 ? 項目投資的執(zhí)行 8 項目計算期 ? 即項目投資的有效持續(xù)期間，是指投資項目從 投資建設(shè) 開始（稱起始點）至項目 最終清理 結(jié)束（稱終結(jié)點）為止的全部時間 ，用 n表示 – 項目計算期（ n)=建設(shè)期 +生產(chǎn)經(jīng)營期 – 無論項目投資實際上是在哪一天開始的，均假設(shè)項目投資計算期的起始點為零點，即建設(shè)期 第 1年的年初 為項目投資起始點； – 建設(shè)期的 最后 1年年末 ，既是建設(shè)期的結(jié)束，也是生產(chǎn)經(jīng)營期的開始（稱為投產(chǎn)日）； – 項目投資計算期的 終結(jié)點 也是生產(chǎn)經(jīng)營期的終結(jié)點。 – 計算投資方案現(xiàn)金流入量和流出量的總現(xiàn)值。 – 預(yù)計未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險，并確定預(yù)期現(xiàn)金流量的概率分布和期望值。 ? 更新改造項目：是以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)涵式擴(kuò) 大再生產(chǎn) 。 新建項目按其涉及內(nèi)容又可分為： – 單純固定資產(chǎn)投資項目 ,簡稱固定資產(chǎn)投資，其特點在 于；在投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資 本投入而不涉及周轉(zhuǎn)資本的投入。 ? 項目投資是一種實體性資產(chǎn)的長期投資，是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。L/O/G/O 第五章項目投資決策 1 第五章 項目投資決策 ? 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 本章知識結(jié)構(gòu)圖 ? 第一節(jié) 項目投資決策的相關(guān)概念 ? 第二節(jié) 項目投資決策評價指標(biāo) ? 第三節(jié) 項目投資決策分析方法的應(yīng)用 ? 習(xí)題參考答案 2 本章知識結(jié)構(gòu)圖 項目投資決策 項目投資決策的相關(guān)概念 項目投資決策評價指標(biāo) 項目投資決策分析方法的應(yīng)用 項目投資的含義與類型 項目投資的程序 現(xiàn)金流量 非貼現(xiàn)指標(biāo) 項目計算期 貼現(xiàn)指標(biāo) 獨立方案的對比與選優(yōu) 互斥方案的對 比與選優(yōu) 確定現(xiàn)金流量時應(yīng)考慮的問題 項目投資決策的案例分析 3 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 知識