【正文】 目標(biāo) – 了解項目投資的概念、類型及項目投資決策的程序 – 理解現(xiàn)金流量的概念及構(gòu)成內(nèi)容 – 掌握現(xiàn)金凈流量的含義及計算方法； – 掌握各種貼現(xiàn)與非貼現(xiàn)指標(biāo)的含義、特點及計算方法 – 掌握項目投資決策評價指標(biāo)的應(yīng)用 ? 能力目標(biāo) – 能夠運用現(xiàn)金流量的計算方法確定各投資項目的現(xiàn)金凈流量 – 能夠運用非貼現(xiàn)指標(biāo)為項目投資方案做出決策 – 能夠運用貼現(xiàn)指標(biāo)為項目投資方案做出決策 4 第一節(jié) 項目投資決策的相關(guān)概念 一、項目投資的含義與類型 二、項目投資的程序 三、項目計算期 四、現(xiàn)金流量 五、確定現(xiàn)金流量時應(yīng)考慮的問題 5 一 項目投資的含義與類型 （一）項目投資的含義 ? 投資：企業(yè)為了在未來獲得收益而發(fā)生的投入財力的行為。按對象分為：實體投資和金融投資。 6 （二）項目投資的類型 ? 新建項目：是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴大再生產(chǎn)。 – 完整工業(yè)投資項目，其特點在于：不僅包括固定資產(chǎn) 投資，而且涉及流動資金投資，甚至包括無形資產(chǎn)等 其他資產(chǎn)項目。 7 二、項目投資的程序 ? 投資項目的設(shè)計 ? 項目投資的決策 – 估算出投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量。 – 確定資金成本的一般水平即貼現(xiàn)率。 – 通過項目投資決策評價指標(biāo)的計算，作出投資方案 是否可行的決策。 9 四、現(xiàn)金流量 ? 現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入和流出增加的數(shù)量。 時期、范圍 某一會計時期內(nèi)不跨 年度、所有項目 跨年度的、某一特定項目 計量條件 本期收付已實現(xiàn)的實際現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 在一定假設(shè)條件下預(yù)計、估計的，不是實際發(fā)生的，不采用收付實現(xiàn)制計量 11 （一）現(xiàn)金流入量 ? 現(xiàn)金流入量是指投資項目實施后在項目計算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡稱現(xiàn)金流入。 – 固定資產(chǎn)的余值：固定資產(chǎn)殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時的變價收入。 – 其它現(xiàn)金流入量 12 （二）現(xiàn)金流出量 ? 現(xiàn)金流出量是指投資項目實施后在項目計算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡稱現(xiàn)金流出。 – 無形資產(chǎn)投資 ? 墊支的流動資金 :指投資項目建成投產(chǎn)后為開展正常經(jīng)營活動而投放在流 動資產(chǎn)（存貨、應(yīng)收帳款等）上的營運資金。 付現(xiàn)成本 =變動成本 +付現(xiàn)的固定成本 =總成本－折舊額及攤銷額 ? 營業(yè)稅金及附加：經(jīng)營期內(nèi)應(yīng)繳納的營業(yè)稅、消費稅、城建稅和教育費附加（也包括土地增值稅、資源稅） ? 所得稅額 :指投資項目建成投產(chǎn)后，因應(yīng)納稅所得額增加而增加的所得稅。 14 （三）現(xiàn)金凈流量 ? 現(xiàn)金凈流量是指投資項目在項目計算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的凈額 ? 年現(xiàn)金凈流量的計算公式為： 現(xiàn)金凈流量（ NCF） =年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量 當(dāng)流入量大于流出量，凈流量為正值；反之，凈流量為負值。 現(xiàn)金凈流量 = ?該年投資額 16 現(xiàn)金凈流量 =營業(yè)收入 ?經(jīng)營成本 營業(yè)稅金及附加 =營業(yè)收入 ?（總成本 ?折舊額） 營業(yè)稅金及附加 =利潤 +折舊額 如有無形資產(chǎn)攤銷額，則 經(jīng)營成本 =總成本 ?折舊額及攤銷額 終結(jié)點現(xiàn)金凈流量 =營業(yè)現(xiàn)金凈流量 +回收額 17 考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計算 ? 稅后成本和稅后收入 – 稅后成本 =實際支付額 *（ 1所得稅稅率） – 稅后收入 = 收入金額 *（ 1所得稅稅率） ? 折舊的抵稅作用 – 折舊抵稅額（稅負減少） =折舊額 *所得稅稅率 18 稅后現(xiàn)金凈流量 ? 建設(shè)期現(xiàn)金凈流量 – 新建項目，建設(shè)期現(xiàn)金凈流量 =該年投資額 – 更新改造項目，固定資產(chǎn)的清理損益應(yīng)考慮所得稅問題 ? 經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量 – 據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計算 : 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營業(yè)收入 經(jīng)營成本 營業(yè)稅金及附加 所得稅 – 據(jù)年末經(jīng)營成果計算 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =稅后利潤 +折舊額 – 據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算 ： 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =稅后收入 稅后成本 +折舊抵稅額 =營業(yè)收入 *（ 1所得稅稅率） 經(jīng)營成本 *（ 1所得稅稅率） 營業(yè)稅金及附加 *（ 1所得稅稅率） +折舊 *所得稅稅率 19 四、確定現(xiàn)金流量時應(yīng)考慮的問題 ?項目投資的經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè) ?建設(shè)期投入全部資金假設(shè) ?確定性假設(shè) ?時點指標(biāo)假設(shè) 現(xiàn)金流量的假設(shè) ?全投資假設(shè) 20 （二）現(xiàn)金流量的估算 2 3 4 沉落成本 機會成本（潛在放棄的收益） 公司其他部門的影響 對凈營運資金的影響 是過去發(fā)生的支出，而不是新增成本。 在投資決策中，如果選擇了某一投資項目，就會放棄其他投資項目，其他投資機會可能取得的收益就是本項目的機會成本 一個項目建成后，該項目會對公司其他部門和產(chǎn)品產(chǎn)生影響，這些影響所引起的現(xiàn)金流量變化引計入項目現(xiàn)金流量 與項目相關(guān)的新增流動資產(chǎn)與流動負債的差額即凈營運資金應(yīng)計入項目現(xiàn)金流量 1 21 繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)的建設(shè)期初期初 NCF NCF0= （舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入 +舊固定資產(chǎn)處置凈損益所得稅稅率） 式中： 舊固定資產(chǎn)處置凈損益 =舊固定資產(chǎn)原值 累計已計提折舊總額 舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入 =舊固定資產(chǎn)賬面凈值 舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入 22 第二節(jié) 項目投資決策評價指標(biāo) 一、非貼現(xiàn)指標(biāo) 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 23 一、非貼現(xiàn)指標(biāo) ? 非貼現(xiàn)指標(biāo)也稱為靜態(tài)指標(biāo)，即沒有考慮資金時間價值因素的指標(biāo)。 投資利潤率 =年平均利潤額247。 投資利潤率的決策標(biāo)準(zhǔn)是：投資項目的投資利潤率越高越好，低于無風(fēng)險投資利潤率的方案為不可行方案 25 （二）靜態(tài)投資回收期 ? 投資回收期是指收回全部投資總額所需要的時間。年現(xiàn)金凈流量 如果投資項目投產(chǎn)后若干年（假設(shè)為 M年）內(nèi)，每年經(jīng)營 現(xiàn)金凈流量相等，且有以下關(guān)系成立： M投產(chǎn)后 M年內(nèi)每年相等的現(xiàn)金凈流量（ NCF） ≥投資總額