【文章內容簡介】 0 ?情況二 浮動盈虧：（ 31703150） *50＝ 1000 盯市盈虧：（ 31703135） *50＝ 1750 33 若采用浮動盈虧，則總是和最初的客戶資金余額計算。 浮動盈虧 = “當日結算價－開倉價” 若采用盯市盈虧，則和上一交易日末的客戶權益計算。 盯市盈虧 = “當日結算價－前日結算價” 34 交割 ? 交割 – 是指期貨合約到期時，按照期貨交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該合約所載標的物所有權的轉移，或者按照結算價進行現(xiàn)金差價結算。 ? 特點 – 期貨合約一般會在交割月份結束交易之后進行交割。 – 指數(shù)類期貨必須以現(xiàn)金進行交割，因此沒有交割商品的過程。 – 交割的過程一般經(jīng)歷配對，通知和交割三個過程。 – 交易所（結算部）在交割過程中充當買賣雙方的中介，收取交割費用。 – 我國所有商品期貨合約都規(guī)定在指定倉庫進行交割，標準倉單是實物交割的交割品。 35 集中交割 集中交割指所有到期合約在交割月份最后交易日過后一次性集中交割的交割方式，交割價格按交割月份所有交易日結算價的加權平均價格計算。采取集中交割可以有效避免交割違約，為賣方提供增值稅發(fā)票和買方籌措貨款留下充足時間。 36 上海期貨交易所天然橡膠交割程序： 實物交割的日期：合約到期月份的 16日至 20日（節(jié)假日順延）為實物交割期。 （ 1）買方申報意向。買方在最后交易日（合約交割月份的 15日）的下一個工作日的 12： 00前，向交易所提交所需商品的意向書。內容包括品名、牌號、數(shù)量及指定交割倉庫名等。 （ 2）賣方交標準倉單和增值稅專用發(fā)票。賣方在 18日 16： 00以前將已付清倉儲費用的標準倉單及增值稅專用發(fā)票交交易所。如 18日為法定假日則順延至節(jié)假日后的第一個工作日，若是 20日，則賣方必須在 12： 00前完成交割。 （ 3）交易所分配標準倉單。交易所根據(jù)已有資源，向買方分配標準倉單。 （ 4）買方交款、取單。買方必須在最后交割日 14:00前到交易所交付貨款，交款后取得標準倉單。 （ 5）賣方收款。交易所在最后交割日 16:00前將貨款付給賣方。 37 滾動交割 滾動交割是指在進入交割月后、最后交易日結束前，買方或賣方隨時可以提出交割申請的一種交割方式，主要是為了方便實物交割的雙方，節(jié)省運輸和倉儲費用，規(guī)避部分交割風險。 滾動交割分為買方優(yōu)先和賣方優(yōu)先兩種方式。對于農產品期貨來說，賣方優(yōu)先的方式采取的較多。 38 賣方優(yōu)先 賣方優(yōu)先的意思是：從進入交割月的第一個交易日起，直到最后交易日收盤前，持有空單的賣方隨時可以提出交割申請（買方始終不能提出交割申請）。當一個賣方提出交割申請后，交易系統(tǒng)會在所有的買方中找出持倉時間最久的和賣方撮合配對，其交割價格就是上一交易日的結算價。 當交易配對完成后，買賣雙方就要在若干個工作日內完成交割手續(xù)。 若一些賣方一直沒有提出交割申請，則到最后交易日結束后統(tǒng)一進入集中交割程序。 39 期貨轉現(xiàn)貨交割 所謂 “期貨轉現(xiàn)貨 ” （以下簡稱期轉現(xiàn)），是指持有方向相反的同一月份合約的會員（客戶）協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的價格由交易所代為平倉，同時按雙方協(xié)議價格進行與期貨合約標的物數(shù)量相當、品種相同、方向相同的倉單的交換行為。 情況一： 在期貨市場有反向持倉雙方，擬用標準倉單或標準倉單以外的貨物進行期轉現(xiàn)。 情況二： 買賣雙方為現(xiàn)貨市場的貿易伙伴，有遠期交貨意向，希望通過 ”期轉現(xiàn)“ 的方式一方面實現(xiàn)套期保值，另一方面避免合同違約。 40 期轉現(xiàn)的規(guī)則 以買賣雙方商定的價格平倉期貨部位（在當日價格限制范圍內）和以雙方商定的價格進行現(xiàn)貨交收。 期轉現(xiàn)購銷貨物價格計算公式 假如甲為買方，乙為賣方，那么， 甲購貨價格 =甲乙商定的交貨價格 +平倉虧損 （或 平倉盈利） 乙銷貨價格 =甲乙商定的交貨價格 +平倉盈利 （或 平倉虧損） 41 幾個原理 原理（一）： 如果買賣雙方商定平倉價格等于商定交收貨物價格，期轉現(xiàn)買方購貨價格等于其建倉價格，賣方銷貨價格也等于其建倉價格。 原理（二）： 如果買賣雙方商定平倉價格大于商定交收貨物價格，那么，買賣雙方期轉現(xiàn)購銷貨物價格，等于各自建倉價格減去加上商定的平倉價格與交收貨物價格的差（ 即協(xié)議基差 ）。 42 原理（三） 無論雙方商定的平倉價格大小如何，只要商定平倉價格與商定交貨價格的差額一定，期轉現(xiàn)得到的購銷價格總是等于各自建倉價格加減這一差額。 甲購貨價格 =甲乙商定交貨價格 平倉盈利（或 +平倉虧損） =甲乙商定交貨價格 （甲乙商定平倉價格 甲建倉價格） =甲建倉價格 （甲乙商定平倉價格 甲乙商定交貨價格） =甲建倉價格 協(xié)議基差 43 乙銷貨價格 =甲乙商定交貨價格 平倉虧損（或 +平倉盈利） =甲乙商定交貨價格 （甲乙商定平倉價格 乙建倉價格） =乙建倉價格 （甲乙商定平倉價格 甲乙商定交貨價格） =乙建倉價格 協(xié)議基差 因此，只要 “ 買賣雙方只要商定一個比平倉價格高或低的差額，即協(xié)議基差，買賣雙方的購銷貨物價格就可確定” 。 44 期轉現(xiàn)協(xié)議基差的確定 協(xié)議基差的大小要考慮以下幾個方面：交割有關的費用、儲倉費、利息費、資金和貨物提前利用所得到的機會收益、現(xiàn)貨市場的供求、期轉現(xiàn)交收貨物和交割標準品級的現(xiàn)貨差價等。一般來說，期轉現(xiàn)雙方按照結算價格平倉，用結算價格減去協(xié)議基差確定交收貨物價格時，賣方應將節(jié)約費用的大部分以“協(xié)議基差”的形式給于買方。 45 在期現(xiàn)價格差和上述費用基本一致的情況下，協(xié)議基差應該低于期現(xiàn)價格差（約等于上述總費用）。因為在等于的情況下，與交割方式相比，賣方基本沒有獲得期轉現(xiàn)收益，買方獲得所有期轉現(xiàn)收益，買賣雙方進行期轉現(xiàn)的可能性很小。在小于期現(xiàn)價格差的情況下，則少于部分即為賣方進行期轉現(xiàn)獲得的收益，協(xié)議基差為買方獲得的期轉現(xiàn)收益。如果期現(xiàn)價格差遠遠大于上述費用，按上面分析可知，買賣進行期轉現(xiàn)的可能性也是非常小。 46 ? 用標準倉單以外貨物期轉現(xiàn)協(xié)議基差公式（一） ： 協(xié)議基差 =節(jié)省的交割費用（整