【正文】 ins 買方 經(jīng)紀商 結(jié)算所 經(jīng)紀商 賣方 保證金Margins 保證金Margins 保證金Margins 催交保證金Margin Call 假設(shè)期貨結(jié)算價格較前一日上升 9 示例：保證金 日期 期貨價格 每日盈利 /虧損 累計盈利 /虧損 保證金余額 催交保證金數(shù) 4, 000 June 3 (600) (600) 3, 400 June 4 (180) (780) 3, 220 June 5 420 (360) 3, 640 June 6 (220) (580) 3, 420 June 7 (80) (660) 3, 340 June 10 (260) (920) 3, 080 June 11 (420) (1, 340) 2, 660 1, 340 June 12 60 (1, 280) 4, 060 June 13 (360) (1, 640) 3, 700 June 14 180 (1, 460) 3, 880 June 17 (1, 140) (2, 600) 2, 740 1, 260 June 18 0 (2, 600) 4, 000 June 19 220 (2, 380) 4, 220 June 20 120 (2, 260) 4, 340 假設(shè)買入 2手 CBOT黃金期貨合約，合約單位 100盎司 /手，初始保證金為合約價值的2023美元 /手，維持 保證金是 1500美元 /手。 ? 買入套期保值者從事買入套期保值也可以向交易所申請用其他有價證券質(zhì)押作保證金用而不必再準備全部所需要的保證金。 – 交易所在進行結(jié)算時 , 直接從結(jié)算準備金賬戶中扣劃應(yīng)繳保證金或者將多余保證金劃至結(jié)算準備金賬戶。 – 交易者可以以有價證券作充當保證金 , 此時交易所不需支付利息。 – 保證金制度使得交易者能夠以較小的資金承擔巨大的風險。 P63 – 交易所對不同投資者有不同保證金要求。 – 我國期貨交易中 , 初始保證金水平與維持保證金相等 , 一般是合約面額的確定百分比。 – 當保證金水平降低到一定數(shù)額時 , 交易者需要追加保證金至初始保證金數(shù)。第四章 期貨交易制度和期貨交易流程 ? 期貨交易制度 ? 期貨交易流程 1 保證金制度 ? 保證金 – 期貨交易中，期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比率繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。 – 期貨合約頭寸剛剛建立的時候 , 期貨交易者需要交納的保證金稱為初始保證金。這個數(shù)額就稱為維持保證金。 2 – 對保證金的要求與其面臨的風險相對應(yīng)。 ?套期保值者（ hedger） ?跨期套利者（ spread trader） ?投機者 3 ? 特點 – 保證金制度建立了期貨交易者之間每日結(jié)算盈利 /虧損的渠道 , 從而不會使投資者累積風險。 – 保證金的所有權(quán)屬于期貨交易者 , 而非經(jīng)紀商或交易所 , 因此交易所需要為保證金支付利息。 – 保證金分級管理：會員保證金和客戶保證金 ? 結(jié)算準備金 – 我國的交易所結(jié)算以經(jīng)紀商為單位 , 經(jīng)紀商除應(yīng)繳交易保證金之外 , 還需維持 200萬元（ 2023年春節(jié)前為 50萬元）以上的結(jié)算準備金。 4 示例：鄭州商品交易所保證金制度 普通月份保證金要求 硬冬白小麥 雙邊持倉量（ N萬手） N=40 40N=50 50N=60 N60 交易保證金比例 5% 7% 10% 15% 優(yōu)質(zhì)強筋小麥 雙邊持倉量（ N萬手） N=30 30N=40 40N=50 N50 交易保證金比例 5% 7% 10% 15% 棉花 雙邊持倉量（ N萬手） N=16 16N=20 20N=30 N30 交易保證金比例 7% 9% 12% 18% 交割月份交易保證金比例 硬冬白小麥 30% 優(yōu)質(zhì)強筋小麥 30% 棉花 30% 資料來源：鄭州商品交易所 5 保證金Margins 初始保證金 買方 經(jīng)紀商 結(jié)算所 經(jīng)紀商 賣方 保證金Margins 保證金Margins 保證金Margins 6 ? 套期保值分買入套期保值和賣出套期保值 2種， ? 賣出套期保值者從事賣出套期保值可以向交易所申請用注冊倉單質(zhì)押作保證金用而不必再準備全部所需要的保證金。 7 當日無負債結(jié)算制度 ? 在每日交易結(jié)束后，交易所按當日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金、手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項同時劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準備金。 10 價格波動限制 ? 漲跌停板制度 – 為了防止期貨合約價格出現(xiàn)投機性的暴漲暴跌 , 交易所一般對期貨合約價格每日最大波動幅度進行限制，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效報價，不能成交。 – 當股票指數(shù)出現(xiàn)大幅波動時 , 交易所會暫停股票交易數(shù)小時 , 之后重新恢復交易。 ? 紐約商品交易所的漲跌幅制度 – 紐約商品交易所執(zhí)行的漲跌幅制度類似于斷路器機制。 11 漲跌停板幅度 大連黃大豆一號合約 上一交易日結(jié)算價 +3% 大連黃大豆二號合約 上一交易日結(jié)算價 177。 4% 大連豆粕合約 上一交易日結(jié)算價 +3% 上海陰極銅合約 上一交易日結(jié)算價 +3% 上海鋁合約 上一交易日結(jié)算價 177。3% 上海燃油合約 上一交易日結(jié)算價 177。3% 鄭州小麥合約 上一交易日結(jié)算價 177。 4% 鄭州綠豆合約 上一交易日結(jié)算價 177。50美分 CBOT道瓊斯指數(shù)期貨 以上個季度最后一個月收盤指數(shù)的 10％ , 20％ , 30％設(shè)限 資料來源：大連商品交易所 , 上海期貨交易所 , 鄭州商品交易所 , CBOT 12 ? 當出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所一般采取的風險控制措施 p67 13 出現(xiàn)漲跌停板時的保證金變化 期貨價格出現(xiàn)漲跌停板且連續(xù) 5分鐘單邊無連續(xù)報價 。 第 N日 期貨價格出現(xiàn)漲跌停板且連續(xù) 5分鐘單邊無連續(xù)報價 。 期貨價格未出現(xiàn)漲跌停板 。 交易所將采取風險控制措施 , 如暫停交易 , 調(diào)整漲跌幅及保證金水平 , 甚至強制減倉 。 本日結(jié)算時交易保證金恢復正常水平 第 N+2日 14 示例：紐約輕質(zhì)低硫原油期貨 40美元 開盤 50美元 30美元 停盤 5分鐘 停盤 5分鐘 60美元 停盤 5分鐘 40美元 20美元 停盤 5分鐘 70美元 50美元 30美元 10美元 停盤 5分鐘 停盤 5分鐘 … … … … 15 持倉限額制度 ? 含義 – 期貨交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的、按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。 – 交易所確認的套期保值者一般沒有最大持倉的限制。 – 當交易價格出現(xiàn)失控的時候 , 交易所有可能直接介入市場 , 要求期貨投資者協(xié)議平倉。 我國期貨持倉限額及大戶報告制度的特點P6 P69 18 強行平倉制度 ? 交易所按照有關(guān)規(guī)定對會員、客