【正文】 格總是等于各自建倉價格加減這一差額。 情況二： 買賣雙方為現(xiàn)貨市場的貿(mào)易伙伴，有遠期交貨意向，希望通過 ”期轉(zhuǎn)現(xiàn)“ 的方式一方面實現(xiàn)套期保值，另一方面避免合同違約。 當交易配對完成后，買賣雙方就要在若干個工作日內(nèi)完成交割手續(xù)。 滾動交割分為買方優(yōu)先和賣方優(yōu)先兩種方式。買方必須在最后交割日 14:00前到交易所交付貨款，交款后取得標準倉單。如 18日為法定假日則順延至節(jié)假日后的第一個工作日，若是 20日，則賣方必須在 12： 00前完成交割。買方在最后交易日（合約交割月份的 15日）的下一個工作日的 12： 00前，向交易所提交所需商品的意向書。 35 集中交割 集中交割指所有到期合約在交割月份最后交易日過后一次性集中交割的交割方式，交割價格按交割月份所有交易日結(jié)算價的加權(quán)平均價格計算。 – 指數(shù)類期貨必須以現(xiàn)金進行交割，因此沒有交割商品的過程。則 情況一： 當日的浮動盈虧和盯市盈虧為多少？ 情況二： 若次日仍未平倉，結(jié)算價為 3170，則投資者當日的浮動盈虧和盯市盈虧為多少？ 32 ? 情況一 浮動盈虧：（ 31353150） *50=750 盯市盈虧：（ 31353150） *50＝ 750 ?情況二 浮動盈虧：（ 31703150） *50＝ 1000 盯市盈虧：（ 31703135） *50＝ 1750 33 若采用浮動盈虧，則總是和最初的客戶資金余額計算。撮合成交價等于買入價、賣出價和前一成交價三者中居中的一個價格。 集合競價的標準 ? 選擇成交量最大的價位。 21 ? 套期保值審批制度 ? 交割制度 ? 結(jié)算擔保金制度 結(jié)算擔保金 是指由結(jié)算會員依交易所規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對結(jié)算會員違約風險的共同擔保資金。 強行平倉的情形 ? 因賬戶交易保證金不足而實行強行平倉 ? 因客戶違法持倉限額制度而實行強行平倉 19 當出現(xiàn)下列情形時，有權(quán)對其持倉采取強行平倉： 會員結(jié)算準備余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的； 客戶、從事自營業(yè)務(wù)的交易所會員持倉量超出其限倉規(guī)定； 因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的； 根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉的； 其他應(yīng)予強行平倉的。 – 持倉上限隨著交割日期的臨近而不斷降低。 期貨價格未出現(xiàn)漲跌停板 。 第 N+1日 本日結(jié)算時交易保證金繼續(xù)提高但漲跌幅不變 。120元 CBOT大豆合約 上一交易日結(jié)算價 177。5% 鄭州優(yōu)質(zhì)強筋小麥合約 上一交易日結(jié)算價 177。 4% 大連玉米合約 上一交易日結(jié)算價 177。 – 斷路器機制實行之后在某些時候確實阻止了股票價格的恐慌性下跌。 8 每日結(jié)算（盯市） 保證金Margins 買方 經(jīng)紀商 結(jié)算所 經(jīng)紀商 賣方 保證金Margins 保證金Margins 保證金Margins 催交保證金Margin Call 假設(shè)期貨結(jié)算價格較前一日上升 9 示例：保證金 日期 期貨價格 每日盈利 /虧損 累計盈利 /虧損 保證金余額 催交保證金數(shù) 4, 000 June 3 (600) (600) 3, 400 June 4 (180) (780) 3, 220 June 5 420 (360) 3, 640 June 6 (220) (580) 3, 420 June 7 (80) (660) 3, 340 June 10 (260) (920) 3, 080 June 11 (420) (1, 340) 2, 660 1, 340 June 12 60 (1, 280) 4, 060 June 13 (360) (1, 640) 3, 700 June 14 180 (1, 460) 3, 880 June 17 (1, 140) (2, 600) 2, 740 1, 260 June 18 0 (2, 600) 4, 000 June 19 220 (2, 380) 4, 220 June 20 120 (2, 260) 4, 340 假設(shè)買入 2手 CBOT黃金期貨合約，合約單位 100盎司 /手，初始保證金為合約價值的2023美元 /手，維持 保證金是 1500美元 /手。 – 交易所在進行結(jié)算時 , 直接從結(jié)算準備金賬戶中扣劃應(yīng)繳保證金或者將多余保證金劃至結(jié)算準備金賬戶。 – 保證金制度使得交易者能夠以較小的資金承擔巨大的風險。 – 我國期貨交易中 , 初始保證金水平與維持保證金相等 , 一般是合約面額的確定百分比。第四章 期貨交易制度和期貨交易流程 ? 期貨交易制度 ? 期貨交易流程 1 保證金制度 ? 保證金 – 期貨交易中，期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比率繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。這個數(shù)額就稱為維持保證金。 ?套期保值者（ hedger） ?跨期套利者（ spread trader） ?投機者 3 ? 特點 – 保證金制度建立了期貨交易者之間每日結(jié)算盈利 /虧損的渠道 , 從而不會使投資者累積風險。 – 保證金分級管理：會員保證金和客戶保證金 ? 結(jié)算準備金 – 我國的交易所結(jié)算以經(jīng)紀商為單位 , 經(jīng)紀商除應(yīng)繳交易保證金之外 , 還需維持 200萬元（ 2023年春節(jié)前為 50萬元）以上的結(jié)算準備金。 7 當日無負債結(jié)算制度 ? 在每日交易結(jié)束后，交易所按當日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金、手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項同時劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準備金。 – 當股票指數(shù)出現(xiàn)大幅波動時 , 交易所會暫停股票交易數(shù)小時 , 之后重新恢復(fù)交易。 11 漲跌停板幅度 大連黃大豆一號合約 上一交易日結(jié)算價 +3% 大連黃大豆二號合約 上一交易日結(jié)算價 177。3% 上海燃油合約 上一交易日結(jié)算價 177。 4% 鄭州綠豆合約 上一交易日結(jié)算價 177。 第 N日 期貨價格出現(xiàn)漲跌停板且連續(xù) 5分鐘單邊無連續(xù)報價 。 交易所將采取風險控制措施 , 如暫停交易 , 調(diào)整漲跌幅及保證金水平 , 甚至強制減倉 。 – 交易所確認的套期保值者一般沒有最大持倉的限制。 我國期貨持倉限額及大戶報告制度的特點P6 P69 18 強行平倉制度 ? 交易所按照有關(guān)規(guī)定對會員、客戶持倉實行平倉的一種強制措施。其中，申報平倉數(shù)量的確定是指在某交易日收市后，已在交易所系統(tǒng)中以漲跌停板價格申報無法成交的且客戶合約的單位凈持倉虧損大于等于一定比例的所有持倉。 集合競價適用于證券交易所開盤價的形成，或那些不能進行連續(xù)交易的場外市場交易。 25 例 某日 9點 15分 9點 25分之內(nèi)提交的黃大豆一號期貨合約的交易指令如下： 賣出價 2600 手數(shù) 1000 賣出價 2550 手數(shù) 202