【正文】 格總是等于各自建倉(cāng)價(jià)格加減這一差額。 情況二： 買賣雙方為現(xiàn)貨市場(chǎng)的貿(mào)易伙伴，有遠(yuǎn)期交貨意向，希望通過(guò) ”期轉(zhuǎn)現(xiàn)“ 的方式一方面實(shí)現(xiàn)套期保值，另一方面避免合同違約。 當(dāng)交易配對(duì)完成后，買賣雙方就要在若干個(gè)工作日內(nèi)完成交割手續(xù)。 滾動(dòng)交割分為買方優(yōu)先和賣方優(yōu)先兩種方式。買方必須在最后交割日 14:00前到交易所交付貨款，交款后取得標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。如 18日為法定假日則順延至節(jié)假日后的第一個(gè)工作日，若是 20日，則賣方必須在 12： 00前完成交割。買方在最后交易日（合約交割月份的 15日）的下一個(gè)工作日的 12： 00前，向交易所提交所需商品的意向書。 35 集中交割 集中交割指所有到期合約在交割月份最后交易日過(guò)后一次性集中交割的交割方式，交割價(jià)格按交割月份所有交易日結(jié)算價(jià)的加權(quán)平均價(jià)格計(jì)算。 – 指數(shù)類期貨必須以現(xiàn)金進(jìn)行交割，因此沒(méi)有交割商品的過(guò)程。則 情況一： 當(dāng)日的浮動(dòng)盈虧和盯市盈虧為多少？ 情況二： 若次日仍未平倉(cāng)，結(jié)算價(jià)為 3170，則投資者當(dāng)日的浮動(dòng)盈虧和盯市盈虧為多少？ 32 ? 情況一 浮動(dòng)盈虧：（ 31353150） *50=750 盯市盈虧：（ 31353150） *50＝ 750 ?情況二 浮動(dòng)盈虧：（ 31703150） *50＝ 1000 盯市盈虧：（ 31703135） *50＝ 1750 33 若采用浮動(dòng)盈虧，則總是和最初的客戶資金余額計(jì)算。撮合成交價(jià)等于買入價(jià)、賣出價(jià)和前一成交價(jià)三者中居中的一個(gè)價(jià)格。 集合競(jìng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn) ? 選擇成交量最大的價(jià)位。 21 ? 套期保值審批制度 ? 交割制度 ? 結(jié)算擔(dān)保金制度 結(jié)算擔(dān)保金 是指由結(jié)算會(huì)員依交易所規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對(duì)結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金。 強(qiáng)行平倉(cāng)的情形 ? 因賬戶交易保證金不足而實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng) ? 因客戶違法持倉(cāng)限額制度而實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng) 19 當(dāng)出現(xiàn)下列情形時(shí)，有權(quán)對(duì)其持倉(cāng)采取強(qiáng)行平倉(cāng)： 會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的； 客戶、從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易所會(huì)員持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定； 因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的； 根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的； 其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的。 – 持倉(cāng)上限隨著交割日期的臨近而不斷降低。 期貨價(jià)格未出現(xiàn)漲跌停板 。 第 N+1日 本日結(jié)算時(shí)交易保證金繼續(xù)提高但漲跌幅不變 。120元 CBOT大豆合約 上一交易日結(jié)算價(jià) 177。5% 鄭州優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥合約 上一交易日結(jié)算價(jià) 177。 4% 大連玉米合約 上一交易日結(jié)算價(jià) 177。 – 斷路器機(jī)制實(shí)行之后在某些時(shí)候確實(shí)阻止了股票價(jià)格的恐慌性下跌。 8 每日結(jié)算（盯市） 保證金Margins 買方 經(jīng)紀(jì)商 結(jié)算所 經(jīng)紀(jì)商 賣方 保證金Margins 保證金Margins 保證金Margins 催交保證金Margin Call 假設(shè)期貨結(jié)算價(jià)格較前一日上升 9 示例：保證金 日期 期貨價(jià)格 每日盈利 /虧損 累計(jì)盈利 /虧損 保證金余額 催交保證金數(shù) 4, 000 June 3 (600) (600) 3, 400 June 4 (180) (780) 3, 220 June 5 420 (360) 3, 640 June 6 (220) (580) 3, 420 June 7 (80) (660) 3, 340 June 10 (260) (920) 3, 080 June 11 (420) (1, 340) 2, 660 1, 340 June 12 60 (1, 280) 4, 060 June 13 (360) (1, 640) 3, 700 June 14 180 (1, 460) 3, 880 June 17 (1, 140) (2, 600) 2, 740 1, 260 June 18 0 (2, 600) 4, 000 June 19 220 (2, 380) 4, 220 June 20 120 (2, 260) 4, 340 假設(shè)買入 2手 CBOT黃金期貨合約，合約單位 100盎司 /手，初始保證金為合約價(jià)值的2023美元 /手，維持 保證金是 1500美元 /手。 – 交易所在進(jìn)行結(jié)算時(shí) , 直接從結(jié)算準(zhǔn)備金賬戶中扣劃應(yīng)繳保證金或者將多余保證金劃至結(jié)算準(zhǔn)備金賬戶。 – 保證金制度使得交易者能夠以較小的資金承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。 – 我國(guó)期貨交易中 , 初始保證金水平與維持保證金相等 , 一般是合約面額的確定百分比。第四章 期貨交易制度和期貨交易流程 ? 期貨交易制度 ? 期貨交易流程 1 保證金制度 ? 保證金 – 期貨交易中，期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比率繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。這個(gè)數(shù)額就稱為維持保證金。 ?套期保值者（ hedger） ?跨期套利者（ spread trader） ?投機(jī)者 3 ? 特點(diǎn) – 保證金制度建立了期貨交易者之間每日結(jié)算盈利 /虧損的渠道 , 從而不會(huì)使投資者累積風(fēng)險(xiǎn)。 – 保證金分級(jí)管理：會(huì)員保證金和客戶保證金 ? 結(jié)算準(zhǔn)備金 – 我國(guó)的交易所結(jié)算以經(jīng)紀(jì)商為單位 , 經(jīng)紀(jì)商除應(yīng)繳交易保證金之外 , 還需維持 200萬(wàn)元（ 2023年春節(jié)前為 50萬(wàn)元）以上的結(jié)算準(zhǔn)備金。 7 當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度 ? 在每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金、手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。 – 當(dāng)股票指數(shù)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí) , 交易所會(huì)暫停股票交易數(shù)小時(shí) , 之后重新恢復(fù)交易。 11 漲跌停板幅度 大連黃大豆一號(hào)合約 上一交易日結(jié)算價(jià) +3% 大連黃大豆二號(hào)合約 上一交易日結(jié)算價(jià) 177。3% 上海燃油合約 上一交易日結(jié)算價(jià) 177。 4% 鄭州綠豆合約 上一交易日結(jié)算價(jià) 177。 第 N日 期貨價(jià)格出現(xiàn)漲跌停板且連續(xù) 5分鐘單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià) 。 交易所將采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施 , 如暫停交易 , 調(diào)整漲跌幅及保證金水平 , 甚至強(qiáng)制減倉(cāng) 。 – 交易所確認(rèn)的套期保值者一般沒(méi)有最大持倉(cāng)的限制。 我國(guó)期貨持倉(cāng)限額及大戶報(bào)告制度的特點(diǎn)P6 P69 18 強(qiáng)行平倉(cāng)制度 ? 交易所按照有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員、客戶持倉(cāng)實(shí)行平倉(cāng)的一種強(qiáng)制措施。其中，申報(bào)平倉(cāng)數(shù)量的確定是指在某交易日收市后，已在交易所系統(tǒng)中以漲跌停板價(jià)格申報(bào)無(wú)法成交的且客戶合約的單位凈持倉(cāng)虧損大于等于一定比例的所有持倉(cāng)。 集合競(jìng)價(jià)適用于證券交易所開盤價(jià)的形成，或那些不能進(jìn)行連續(xù)交易的場(chǎng)外市場(chǎng)交易。 25 例 某日 9點(diǎn) 15分 9點(diǎn) 25分之內(nèi)提交的黃大豆一號(hào)期貨合約的交易指令如下： 賣出價(jià) 2600 手?jǐn)?shù) 1000 賣出價(jià) 2550 手?jǐn)?shù) 202