【正文】 平倉(cāng)盈利） 乙銷(xiāo)貨價(jià)格 =甲乙商定的交貨價(jià)格 +平倉(cāng)盈利 （或 平倉(cāng)虧損） 41 幾個(gè)原理 原理（一）： 如果買(mǎi)賣(mài)雙方商定平倉(cāng)價(jià)格等于商定交收貨物價(jià)格，期轉(zhuǎn)現(xiàn)買(mǎi)方購(gòu)貨價(jià)格等于其建倉(cāng)價(jià)格，賣(mài)方銷(xiāo)貨價(jià)格也等于其建倉(cāng)價(jià)格。 情況二： 買(mǎi)賣(mài)雙方為現(xiàn)貨市場(chǎng)的貿(mào)易伙伴，有遠(yuǎn)期交貨意向，希望通過(guò) ”期轉(zhuǎn)現(xiàn)“ 的方式一方面實(shí)現(xiàn)套期保值，另一方面避免合同違約。 39 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割 所謂 “期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨 ” （以下簡(jiǎn)稱(chēng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)），是指持有方向相反的同一月份合約的會(huì)員（客戶(hù)）協(xié)商一致并向交易所提出申請(qǐng)，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的價(jià)格由交易所代為平倉(cāng)，同時(shí)按雙方協(xié)議價(jià)格進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方向相同的倉(cāng)單的交換行為。 當(dāng)交易配對(duì)完成后，買(mǎi)賣(mài)雙方就要在若干個(gè)工作日內(nèi)完成交割手續(xù)。 38 賣(mài)方優(yōu)先 賣(mài)方優(yōu)先的意思是：從進(jìn)入交割月的第一個(gè)交易日起，直到最后交易日收盤(pán)前，持有空單的賣(mài)方隨時(shí)可以提出交割申請(qǐng)（買(mǎi)方始終不能提出交割申請(qǐng)）。 滾動(dòng)交割分為買(mǎi)方優(yōu)先和賣(mài)方優(yōu)先兩種方式。交易所在最后交割日 16:00前將貨款付給賣(mài)方。買(mǎi)方必須在最后交割日 14:00前到交易所交付貨款，交款后取得標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。交易所根據(jù)已有資源，向買(mǎi)方分配標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。如 18日為法定假日則順延至節(jié)假日后的第一個(gè)工作日，若是 20日，則賣(mài)方必須在 12： 00前完成交割。 （ 2）賣(mài)方交標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和增值稅專(zhuān)用發(fā)票。買(mǎi)方在最后交易日（合約交割月份的 15日）的下一個(gè)工作日的 12： 00前，向交易所提交所需商品的意向書(shū)。 36 上海期貨交易所天然橡膠交割程序： 實(shí)物交割的日期：合約到期月份的 16日至 20日（節(jié)假日順延）為實(shí)物交割期。 35 集中交割 集中交割指所有到期合約在交割月份最后交易日過(guò)后一次性集中交割的交割方式，交割價(jià)格按交割月份所有交易日結(jié)算價(jià)的加權(quán)平均價(jià)格計(jì)算。 – 交易所（結(jié)算部）在交割過(guò)程中充當(dāng)買(mǎi)賣(mài)雙方的中介，收取交割費(fèi)用。 – 指數(shù)類(lèi)期貨必須以現(xiàn)金進(jìn)行交割，因此沒(méi)有交割商品的過(guò)程。 盯市盈虧 = “當(dāng)日結(jié)算價(jià)－前日結(jié)算價(jià)” 34 交割 ? 交割 – 是指期貨合約到期時(shí)，按照期貨交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過(guò)該合約所載標(biāo)的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或者按照結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算。則 情況一： 當(dāng)日的浮動(dòng)盈虧和盯市盈虧為多少？ 情況二： 若次日仍未平倉(cāng)，結(jié)算價(jià)為 3170，則投資者當(dāng)日的浮動(dòng)盈虧和盯市盈虧為多少？ 32 ? 情況一 浮動(dòng)盈虧：（ 31353150） *50=750 盯市盈虧：（ 31353150） *50＝ 750 ?情況二 浮動(dòng)盈虧：（ 31703150） *50＝ 1000 盯市盈虧：（ 31703135） *50＝ 1750 33 若采用浮動(dòng)盈虧，則總是和最初的客戶(hù)資金余額計(jì)算。 30 結(jié)算 結(jié)算的概念 根據(jù)期貨交易所公布的結(jié)算價(jià)格對(duì)交易雙方的交易盈虧狀況進(jìn)行的資金清算和劃轉(zhuǎn)。撮合成交價(jià)等于買(mǎi)入價(jià)、賣(mài)出價(jià)和前一成交價(jià)三者中居中的一個(gè)價(jià)格。 ? 與成交價(jià)相同的買(mǎi)方或賣(mài)方至少有一方全部成交。 集合競(jìng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn) ? 選擇成交量最大的價(jià)位。 （ 2）持倉(cāng)量、成交量排名情況； (3)期貨交易所的規(guī)則和實(shí)施細(xì)則 22 期貨交易流程 買(mǎi)方交易者 賣(mài)方交易者 會(huì)員經(jīng)紀(jì)商 經(jīng)紀(jì)商 出市代表 /交易員 出市代表 / 交易員 交易大廳 / 電子競(jìng)價(jià)系統(tǒng) 結(jié)算所 1 交易指令 /保證金 2 交易 指令 3 買(mǎi)盤(pán) 4 確認(rèn)成交信息 5 成交 信息 6 成交 信息 7 保證金 4 成交 信息 1 交易指令 /保證金 6 成交 信息 7 保證金 3 賣(mài)盤(pán) 4 確認(rèn)成交信息 5 成交 信息 2 交易 指令 23 期貨交易流程 開(kāi)戶(hù) p75 下單 p75 競(jìng)價(jià) 結(jié)算 交割 24 集合競(jìng)價(jià) 在沒(méi)有前一成交價(jià)的情況下，將一段時(shí)間內(nèi)投資者提交的交易指令進(jìn)行一次性撮合，從而獲得單一成交價(jià)格。 21 ? 套期保值審批制度 ? 交割制度 ? 結(jié)算擔(dān)保金制度 結(jié)算擔(dān)保金 是指由結(jié)算會(huì)員依交易所規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對(duì)結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金。同一客戶(hù)雙向持倉(cāng)的，其凈持倉(cāng)部分的平倉(cāng)報(bào)單參與強(qiáng)制減倉(cāng)計(jì)算。 強(qiáng)行平倉(cāng)的情形 ? 因賬戶(hù)交易保證金不足而實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng) ? 因客戶(hù)違法持倉(cāng)限額制度而實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng) 19 當(dāng)出現(xiàn)下列情形時(shí)，有權(quán)對(duì)其持倉(cāng)采取強(qiáng)行平倉(cāng)： 會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的； 客戶(hù)、從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易所會(huì)員持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定； 因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的； 根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的； 其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的。 16 示例：大連玉米合約持倉(cāng)限額表 交易時(shí)段 經(jīng)紀(jì)會(huì)員 非經(jīng)紀(jì)會(huì)員 客戶(hù) 普通（未平倉(cāng)合約 15萬(wàn)手） 總倉(cāng)數(shù) 20％ 總倉(cāng)數(shù) 10％ 總倉(cāng)數(shù) 5％ 普通（未平倉(cāng)合約數(shù) ≤15萬(wàn)手） 30, 000手 15, 000手 7, 500手 交割月前一個(gè)月第一個(gè)交易日起 12, 000手 6, 000手 3, 000手 交割月前一個(gè)月第十個(gè)交易日起 6, 000手 3, 000手 1, 500手 交割月份 3, 000手 1, 500手 800手 17 大戶(hù)報(bào)告制度 ? 當(dāng)交易所會(huì)員或客戶(hù)某品種某種合約達(dá)到交易所規(guī)定的持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，會(huì)員或客戶(hù)應(yīng)向交易所報(bào)告 。 – 持倉(cāng)上限隨著交割日期的臨近而不斷降低。 ? 特點(diǎn) – 持倉(cāng)限制主要目的是防止投機(jī)者惡意操控市場(chǎng)價(jià)格。 期貨價(jià)格未出現(xiàn)漲跌停板 。 本日結(jié)算時(shí)交易保證金恢復(fù)正常水平 期貨價(jià)格出現(xiàn)漲跌停板且連續(xù) 5分鐘單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià) 。 第 N+1日 本日結(jié)算時(shí)交易保證金繼續(xù)提高但漲跌幅不變 。 本日結(jié)算時(shí)交易保證金提高且放寬合約單日漲跌幅 。120元 CBOT大豆合約 上一交易日結(jié)算價(jià) 177。3% 鄭州棉花合約 上一交易日結(jié)算價(jià) 177。5% 鄭州優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥合約 上一交易日結(jié)算價(jià) 177。3% 上海天然橡膠合約 上一交易日結(jié)算價(jià) 177。 4% 大連玉米合約 上一交易日結(jié)算價(jià) 177。 – 當(dāng)期貨合約價(jià)格到達(dá)某個(gè)上下限時(shí) , 合約交易會(huì)暫停 5分鐘 , 之后重新恢復(fù)交易。 – 斷路器機(jī)制實(shí)行之后在某些時(shí)候確實(shí)阻止了股票價(jià)格的恐慌性下跌。 ? 斷路器機(jī)制（ Circuit Breaker System） – 1987年股災(zāi)之后 , 紐約股票交易所開(kāi)始執(zhí)行斷路器機(jī)制。 8 每日結(jié)算（盯市） 保證金Marg