時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值講義(編輯修改稿)
2025-01-25 08:47 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 計(jì)算該項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值 。 5． 某人擬投資購置一處房產(chǎn) ， 其可供選擇的方式如下： （ 1） 如現(xiàn)在一次付款 ， 需支付 100萬元； （ 2） 如每年末付款 ， 需連續(xù)支付 10次；（ 3） 如每年初付款 ， 需連續(xù)支付 10次 （ 4） 從第五年開始 ， 每年末付款 25萬元 ， 連續(xù)支付五次 。 假設(shè)資金的年利率為 10%， 你認(rèn)為哪種付款方式更為有利 ？ （三）其它時(shí)間價(jià)值要素 的推算 總體思路： 依據(jù)已知要素，列出求終值或現(xiàn)值的等式，反推出所列等式的未知要素 —— 利率、期間、年金。 內(nèi)含報(bào)酬率（利息率）的計(jì)算 ? 例：某人于本年初存入銀行 500元，三年后獲得本立和 600元。問：此項(xiàng)投資的報(bào)酬率為多高？ ? 具體方法： ? 代數(shù)法：根據(jù)所列等式，直接推算出利率。這種方式往往出現(xiàn) 在一次性收付款項(xiàng)、永續(xù)年金等情況下。 ? 反查系數(shù)表法：在普通年金、先付年金和一次性收付款項(xiàng)的情況 下，根據(jù)所列等式，往往很難直接推算出利率，這 就需要先將等式換算出某一系數(shù)值，再利用有關(guān)系 數(shù)表查出利率。 ? 測(cè)試法 ：在遞延年金、多次不等額收付款項(xiàng)以及年金與多次不等 額收付款項(xiàng)混合等情況下，根據(jù)所列等式，通常既難以 直接推算出利率，也難以直接按換算后的系數(shù)值來查有 關(guān)系數(shù)表，這就需要采用測(cè)試的方式求利率。 ? 反查系數(shù)表法和測(cè)試法在運(yùn)用時(shí)經(jīng)常還要用到內(nèi)插技術(shù)。 ? 例：某人每年末存入銀行 1000元，問存款利率為多少時(shí)所存款項(xiàng) 5年末本利和能達(dá)到 5867元？ ? 例：某人向銀行借款 60000元，每年年末還本付息額為 20230元，連續(xù) 4年還清，問借款利率為多少？ ? 例：某企業(yè)投資一項(xiàng)目，前 3年無現(xiàn)金流入，后 5年每年年末現(xiàn)金流入為 10萬元，問年利率為多少時(shí)該項(xiàng)目現(xiàn)金流入的現(xiàn)值為 30萬元？ 內(nèi)插法的具體應(yīng)用 —— —— —— 1?2??1i2ii )i(iααααii121211 ??????1ii ? 12 ii ? 1?? ? 12 ?? ? 12% — i — 3 13% — i12% 1% 3 – （ i12% ） /(13%12%)=（ 3 – ） /（ ） 內(nèi)插法的具體運(yùn)用 x 12% 13% i 期間 n的計(jì)算 ： 求 n的原理、方式與求 i基本相似，只是位置、標(biāo)志有所改變。 ? 例：某人于本年初存入銀行 5000元，存款年利率 8%（復(fù)利），問：幾年后所存款項(xiàng)的本利和能達(dá)到6000元？ 年金 A的計(jì)算 （求年等額還本付息額，租金額，年償債基金，年資本凈回收額） ? 例：某企業(yè)準(zhǔn)備采用租賃的方式租入一臺(tái)大型設(shè)備，租期為 6年，設(shè)備目前的市價(jià)為 500萬元，設(shè) 6年后無殘值，租賃公司規(guī)定的年租賃費(fèi)為 10%，租金要求在每年初等額支付。問：企業(yè)年租金額為多少？ ? 時(shí)間價(jià)值小結(jié)： 時(shí)間價(jià)值客觀存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理具體過程之中，應(yīng)作為管理決策的一項(xiàng)重要依據(jù)。 時(shí)間價(jià)值在本質(zhì)上反映了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下一項(xiàng)理財(cái)行為最起碼的報(bào)酬要求，即資金具有客觀增值的屬性。 時(shí)間價(jià)值的有關(guān)計(jì)算廣泛應(yīng)用于財(cái)務(wù)管理的具體工作之中。 在實(shí)際工作中表達(dá)時(shí)間價(jià)值要素的形式靈活多樣，比如求 F也叫求本利和；求 P也叫求發(fā)行價(jià)、當(dāng)前市價(jià)、內(nèi)在價(jià)值；求利率可表示為 i、 k、 r、 WACC 第二節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 一、風(fēng)險(xiǎn)的含義 一般定義： 風(fēng)險(xiǎn)泛指未來發(fā)生損失的可能性。 專業(yè)表述： 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)某一行為未來 可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。 財(cái)務(wù)意義上的風(fēng)險(xiǎn)： 特指由于各種因素的作用，使得某一理財(cái)行為無法達(dá)到其預(yù)期收益的可能性。 ? 進(jìn)一步理解： ? 風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性、條件性、兩面性、可計(jì)量性 ? 風(fēng)險(xiǎn)和不確定性在理論上作嚴(yán)格區(qū)分，在實(shí)務(wù)中不做區(qū)分。 二、風(fēng)險(xiǎn)的種類 從企業(yè)作為投資者的角度看有兩大風(fēng)險(xiǎn) ① 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)： 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于宏觀方面的原因（經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、利率調(diào)整、通貨膨脹、戰(zhàn)爭(zhēng)、政策變化等）使得投資者預(yù)期收益具有不確定性。也稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 “股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎” ②公司特有風(fēng)險(xiǎn)： 公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指由于特定投資對(duì)象自身的原因（決策失誤、技術(shù)變化、供產(chǎn)銷條件變化、法律糾紛等）所引起的投資者預(yù)期收益的不確定性。也稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)。 “不要把所有的雞蛋都放進(jìn)一個(gè)籃子里” 從企業(yè)本身來看（作為用資方）也有兩大風(fēng)險(xiǎn) ①經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)： 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營方面的不確定性 而導(dǎo)致的企業(yè)無法達(dá)到預(yù)期收益的可能性。 ②財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)： 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特指由于企業(yè)在籌資時(shí)采用了負(fù)債的方式，而給企業(yè)以及企業(yè)所有者的收益帶來的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是伴隨負(fù)債而產(chǎn)生的，其后果之一是無法按期還本付息，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。 ? 負(fù)債會(huì)產(chǎn)生雙重后果，一方面會(huì)產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，另一方面負(fù)債會(huì)產(chǎn)生無法還本付息的危機(jī)。 ? 財(cái)務(wù)杠桿、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都用狹義概念，不是所有財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。 三、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義 （一）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬關(guān)系： ? 既不考慮風(fēng)險(xiǎn)也不考慮通貨膨脹。 投資者要求的報(bào)酬率 (K)=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 (RF) 這里無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，指時(shí)間價(jià)值。 ? 考慮風(fēng)險(xiǎn)，不考慮通貨膨脹。 投資者要求的報(bào)酬率 (K) =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 (RF)+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 (RR) =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 (RF)+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) (b) 風(fēng)險(xiǎn)程度 (q) ? 風(fēng)險(xiǎn)和投資報(bào)酬率呈同方向變動(dòng)。 ? 風(fēng)險(xiǎn)程度和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率呈正比例變動(dòng)。 三、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義 （一）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬關(guān)系： ? 如果既考慮風(fēng)險(xiǎn)又考慮通貨膨脹。 投資者要求的報(bào)酬率 (K) =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RF +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RR+通貨膨脹補(bǔ)償率 RI （二）投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的定義 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，又稱投資風(fēng)險(xiǎn)收益。 四、風(fēng)險(xiǎn)大小的衡量 ? 風(fēng)險(xiǎn)大小需要用特定的指標(biāo)來衡量，這里主要介紹標(biāo)準(zhǔn)離差及標(biāo)準(zhǔn)離差率。 ? 例：新產(chǎn)品開發(fā) 標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算應(yīng)具備的條件 。 （ 1）某一行為未來有多個(gè)預(yù)期的結(jié)果
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