某公司理財管理及金融管理知識分析策略(編輯修改稿)
2025-01-20 01:30 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 00元－ 10點 300元 =15000元 ▲反向轉(zhuǎn)為正向，現(xiàn)價降幅大于期價，基差 走弱，在現(xiàn)貨市場因價跌賣出現(xiàn)貨損失大于 期貨市場因價跌買入合約的獲利，出現(xiàn)凈損 失 15000元。 ▲現(xiàn)價與期價不降反升，則在現(xiàn)貨市場獲利，在期貨市場損失。但只要基差走弱，現(xiàn)貨的盈利只能彌補期貨的部分損失，結(jié)果仍有凈損失。 ★在空頭套保時，市場從反向轉(zhuǎn)為正向，無論現(xiàn)貨期貨價格上升還是下降，只能得到部分保護(hù)，只能彌補部分價格變動造成的損失 ■基差走弱空頭套保只能得到部分保護(hù)并凈虧損 ⑶基差變動與多頭套期保值 ①基差走強與多頭套期保值 (反向市場 )（正向、正向轉(zhuǎn)為反向） 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 7月 1日 賣出一籃子股票 2040點 買入 9月份合約 2023點 30點 8月 1日 買入一籃子股票 2080點 賣出 9月份合約 2040點 40點 套利結(jié)果 虧 40點 盈利 30點 基差走強 10點 凈損失 :40點 300元－ 30點 300元 =3000元 ▲現(xiàn)價與期價均上升，但現(xiàn)價升幅大于期價升幅，基差走強，在現(xiàn)貨市場因價升買入現(xiàn)貨損失大于在期貨市場因價升賣出合約的獲利，凈損失 ▲現(xiàn)價與期價不升反降，則在現(xiàn)貨市場獲 利，在期貨市場損失。但只要基差走強，現(xiàn) 貨的盈利不僅不能彌補期貨的損失，而且會 出現(xiàn)凈虧損。 ★但若買入合約持有更長時間，隨著持倉費減少，基差最終會縮小，便可獲凈利潤。 ■基差走強不能使多頭套保得到完全保護(hù)，會出現(xiàn)凈虧損 ②基差走弱與多頭套期保值 (從反向市場轉(zhuǎn)為正向市場 )（正向、反向） 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 7月 1日 賣出一籃子股票 1560點 買入 9月份合約 1540點 20點 8月 1日 買入一籃子股票 1570點 賣出 9月份合約 1580點 10點 套利結(jié)果 虧 10點 盈利 40點 基差走弱 30點 凈盈利 :40點 300元－ 10點 300元 =9000元 ▲現(xiàn)價與期價均上升，但現(xiàn)價升幅小于期價升幅，市場從反向轉(zhuǎn)為正向，基差走弱，在現(xiàn)貨市場因價升買入現(xiàn)貨損失小于在期貨市場因價升賣出合約的獲利，盈虧相抵后仍出現(xiàn)凈盈利。 ▲現(xiàn)價與期價不升反降，則在現(xiàn)貨市場獲利，在期貨市場損失。但只要基差走弱，現(xiàn)貨的盈利不僅能彌補期貨的全部損失，而且會出現(xiàn)凈盈利。 ★但若買入合約持有更長時間，隨著 持倉費減少，基差最終會縮小，便可 獲凈利潤。 ■基差走弱，多頭套保者將實現(xiàn)完全保護(hù)，并存在凈盈利 ⑷基差變化與套期保值效果的關(guān)系 基差變動情況 套保種類 套期保值效果 基差不變 空頭套期保值 兩個市場盈虧完全相抵 ,套期保值者得到完全保護(hù) 多頭套期保值 兩個市場盈虧完全相抵 ,套期保值者得到完全保護(hù) 基差走強 (包括正向市場走強 \反向市場走強 \正向市場轉(zhuǎn)為反向市場 ) 空頭套期保值 套期保值者得到完全保護(hù) ,并且存有凈盈利 多頭套期保值 套期保值者不能得到完全保護(hù) ,并且存有凈虧損 基差走弱 (包括正向市場走弱 \反向市場走弱 \反向市場轉(zhuǎn)為正向市場 空頭套期保值 套期保值者不能得到完全保護(hù) ,并且存有凈虧損 多頭套期保值 套期保值者得到完全保護(hù) ,并且存有凈盈利 六、 金融期權(quán)投資策略 （一）期權(quán)交易與直接股票交易的比較優(yōu)勢 例： IBM價格 100美元，其六個月期看漲期權(quán)執(zhí)行價格 100美元，現(xiàn)在期權(quán)價格 10美元，六月期利率 3%，若有10000美元，投資者可實施三個投資策略。 策略 A：買入 IBM股票 100股。 策略 B：購買 1000份 IBM股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價 格 100美元。 策略 C：投資 1000美元購買 100份 IBM股票看漲期 權(quán)，投資 9000美元購買六月期國庫券，賺 取 3%利息，國庫券將從 9000美元增值到 9270美元。 資產(chǎn)組合 IBM股票價格 95美元 100美元 105美元 110美元 115美元 120美元 資產(chǎn)組合A 9500 10000 10500 11000 11500 12023 資產(chǎn)組合B 0 0 5000 10000 15000 20230 資產(chǎn)組合C 9270 9270 9770 10270 10770 11270 到期時三個組合策略的收益 A的價值為股票價值的 100倍 。 B僅在股價高于執(zhí)行價格時才存在，其價值為股價超過 執(zhí)行價格部分的 1000倍； C的價值為 9270美元與 100份看漲期權(quán)獲利的和。 資產(chǎn)組合 IBM股票價格 95美元 100美元 105美元 110美元 115美元 120美元 資產(chǎn)組合A 5% 0 5% 10% 15% 20% 資產(chǎn)組合B 100% 100% 50% 0 50% 100% 資產(chǎn)組合C % % % % % % 到期時三個組合策略的收益率 期權(quán)的特性： 第一，杠桿作用。股價高于 100美元后，隨著股票收益率的緩慢增長，期權(quán)收益率呈急劇增長，看漲期權(quán)是一種放大了的股票投資。 到期時三個組合策略的收益率 資產(chǎn)組合 IBM股票價格 95美元 100美元 105美元 110美元 115美元 120美元 資產(chǎn)組合A 5% 0 5% 10% 15% 20% 資產(chǎn)組合B 100% 100% 50% 0 50% 100% 資產(chǎn)組合C % % % % % % 期權(quán)的特性： 第二，期權(quán)有潛在的保險功能。 C的價值不可能低于9270美元，因為期權(quán)到期時最低價值為 0； C的最低收益率為 %，而理論上 IBM的最低收益率為 100%。 R S 100 所有期權(quán) 所有股票 看漲期權(quán)加國庫券 全期權(quán)收益率比全股票組合陡得多，反映了其對資產(chǎn)市場價格變動的極大敏感度。 可見，期權(quán)如 B常作為杠桿化投資工具，也常類似 C作為規(guī)避風(fēng)險手段， C的收益率與全股票投資有很大不同，但其風(fēng)險底線的絕對限制卻很有吸引力。 （二） 期權(quán)的投資策略 購買股票并同時購買該股票看跌期權(quán)，即持有股票的多頭部位及其看跌期權(quán)的多頭部位。 購買股票現(xiàn)貨，防止和限制潛在損失，構(gòu)建一個資產(chǎn)組合保險。因為無論股價如何波動，到期時必將獲得等于期權(quán)執(zhí)行價格的總收益。 X TSA:買進(jìn)股票 B:買進(jìn)看跌期權(quán) TSX收益 利潤 X TSX )( 0 PS ??=C:保護(hù)性看跌期權(quán) 保護(hù)性看跌期權(quán)到期時的價值
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