某公司理財(cái)管理及金融管理知識(shí)分析策略(編輯修改稿)
2025-01-20 01:30 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 00元－ 10點(diǎn) 300元 =15000元 ▲反向轉(zhuǎn)為正向，現(xiàn)價(jià)降幅大于期價(jià)，基差 走弱，在現(xiàn)貨市場(chǎng)因價(jià)跌賣(mài)出現(xiàn)貨損失大于 期貨市場(chǎng)因價(jià)跌買(mǎi)入合約的獲利，出現(xiàn)凈損 失 15000元。 ▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)不降反升，則在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。但只要基差走弱，現(xiàn)貨的盈利只能彌補(bǔ)期貨的部分損失，結(jié)果仍有凈損失。 ★在空頭套保時(shí)，市場(chǎng)從反向轉(zhuǎn)為正向，無(wú)論現(xiàn)貨期貨價(jià)格上升還是下降，只能得到部分保護(hù)，只能彌補(bǔ)部分價(jià)格變動(dòng)造成的損失 ■基差走弱空頭套保只能得到部分保護(hù)并凈虧損 ⑶基差變動(dòng)與多頭套期保值 ①基差走強(qiáng)與多頭套期保值 (反向市場(chǎng) )（正向、正向轉(zhuǎn)為反向） 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 7月 1日 賣(mài)出一籃子股票 2040點(diǎn) 買(mǎi)入 9月份合約 2023點(diǎn) 30點(diǎn) 8月 1日 買(mǎi)入一籃子股票 2080點(diǎn) 賣(mài)出 9月份合約 2040點(diǎn) 40點(diǎn) 套利結(jié)果 虧 40點(diǎn) 盈利 30點(diǎn) 基差走強(qiáng) 10點(diǎn) 凈損失 :40點(diǎn) 300元－ 30點(diǎn) 300元 =3000元 ▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)均上升，但現(xiàn)價(jià)升幅大于期價(jià)升幅，基差走強(qiáng)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)因價(jià)升買(mǎi)入現(xiàn)貨損失大于在期貨市場(chǎng)因價(jià)升賣(mài)出合約的獲利，凈損失 ▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)不升反降，則在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲 利，在期貨市場(chǎng)損失。但只要基差走強(qiáng)，現(xiàn) 貨的盈利不僅不能彌補(bǔ)期貨的損失，而且會(huì) 出現(xiàn)凈虧損。 ★但若買(mǎi)入合約持有更長(zhǎng)時(shí)間，隨著持倉(cāng)費(fèi)減少，基差最終會(huì)縮小，便可獲凈利潤(rùn)。 ■基差走強(qiáng)不能使多頭套保得到完全保護(hù)，會(huì)出現(xiàn)凈虧損 ②基差走弱與多頭套期保值 (從反向市場(chǎng)轉(zhuǎn)為正向市場(chǎng) )（正向、反向） 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 7月 1日 賣(mài)出一籃子股票 1560點(diǎn) 買(mǎi)入 9月份合約 1540點(diǎn) 20點(diǎn) 8月 1日 買(mǎi)入一籃子股票 1570點(diǎn) 賣(mài)出 9月份合約 1580點(diǎn) 10點(diǎn) 套利結(jié)果 虧 10點(diǎn) 盈利 40點(diǎn) 基差走弱 30點(diǎn) 凈盈利 :40點(diǎn) 300元－ 10點(diǎn) 300元 =9000元 ▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)均上升，但現(xiàn)價(jià)升幅小于期價(jià)升幅，市場(chǎng)從反向轉(zhuǎn)為正向，基差走弱，在現(xiàn)貨市場(chǎng)因價(jià)升買(mǎi)入現(xiàn)貨損失小于在期貨市場(chǎng)因價(jià)升賣(mài)出合約的獲利，盈虧相抵后仍出現(xiàn)凈盈利。 ▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)不升反降，則在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。但只要基差走弱，現(xiàn)貨的盈利不僅能彌補(bǔ)期貨的全部損失，而且會(huì)出現(xiàn)凈盈利。 ★但若買(mǎi)入合約持有更長(zhǎng)時(shí)間，隨著 持倉(cāng)費(fèi)減少，基差最終會(huì)縮小，便可 獲凈利潤(rùn)。 ■基差走弱，多頭套保者將實(shí)現(xiàn)完全保護(hù)，并存在凈盈利 ⑷基差變化與套期保值效果的關(guān)系 基差變動(dòng)情況 套保種類(lèi) 套期保值效果 基差不變 空頭套期保值 兩個(gè)市場(chǎng)盈虧完全相抵 ,套期保值者得到完全保護(hù) 多頭套期保值 兩個(gè)市場(chǎng)盈虧完全相抵 ,套期保值者得到完全保護(hù) 基差走強(qiáng) (包括正向市場(chǎng)走強(qiáng) \反向市場(chǎng)走強(qiáng) \正向市場(chǎng)轉(zhuǎn)為反向市場(chǎng) ) 空頭套期保值 套期保值者得到完全保護(hù) ,并且存有凈盈利 多頭套期保值 套期保值者不能得到完全保護(hù) ,并且存有凈虧損 基差走弱 (包括正向市場(chǎng)走弱 \反向市場(chǎng)走弱 \反向市場(chǎng)轉(zhuǎn)為正向市場(chǎng) 空頭套期保值 套期保值者不能得到完全保護(hù) ,并且存有凈虧損 多頭套期保值 套期保值者得到完全保護(hù) ,并且存有凈盈利 六、 金融期權(quán)投資策略 （一）期權(quán)交易與直接股票交易的比較優(yōu)勢(shì) 例： IBM價(jià)格 100美元，其六個(gè)月期看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格 100美元，現(xiàn)在期權(quán)價(jià)格 10美元，六月期利率 3%，若有10000美元，投資者可實(shí)施三個(gè)投資策略。 策略 A：買(mǎi)入 IBM股票 100股。 策略 B：購(gòu)買(mǎi) 1000份 IBM股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià) 格 100美元。 策略 C：投資 1000美元購(gòu)買(mǎi) 100份 IBM股票看漲期 權(quán)，投資 9000美元購(gòu)買(mǎi)六月期國(guó)庫(kù)券，賺 取 3%利息，國(guó)庫(kù)券將從 9000美元增值到 9270美元。 資產(chǎn)組合 IBM股票價(jià)格 95美元 100美元 105美元 110美元 115美元 120美元 資產(chǎn)組合A 9500 10000 10500 11000 11500 12023 資產(chǎn)組合B 0 0 5000 10000 15000 20230 資產(chǎn)組合C 9270 9270 9770 10270 10770 11270 到期時(shí)三個(gè)組合策略的收益 A的價(jià)值為股票價(jià)值的 100倍 。 B僅在股價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)才存在，其價(jià)值為股價(jià)超過(guò) 執(zhí)行價(jià)格部分的 1000倍； C的價(jià)值為 9270美元與 100份看漲期權(quán)獲利的和。 資產(chǎn)組合 IBM股票價(jià)格 95美元 100美元 105美元 110美元 115美元 120美元 資產(chǎn)組合A 5% 0 5% 10% 15% 20% 資產(chǎn)組合B 100% 100% 50% 0 50% 100% 資產(chǎn)組合C % % % % % % 到期時(shí)三個(gè)組合策略的收益率 期權(quán)的特性： 第一，杠桿作用。股價(jià)高于 100美元后，隨著股票收益率的緩慢增長(zhǎng)，期權(quán)收益率呈急劇增長(zhǎng)，看漲期權(quán)是一種放大了的股票投資。 到期時(shí)三個(gè)組合策略的收益率 資產(chǎn)組合 IBM股票價(jià)格 95美元 100美元 105美元 110美元 115美元 120美元 資產(chǎn)組合A 5% 0 5% 10% 15% 20% 資產(chǎn)組合B 100% 100% 50% 0 50% 100% 資產(chǎn)組合C % % % % % % 期權(quán)的特性： 第二，期權(quán)有潛在的保險(xiǎn)功能。 C的價(jià)值不可能低于9270美元，因?yàn)槠跈?quán)到期時(shí)最低價(jià)值為 0； C的最低收益率為 %，而理論上 IBM的最低收益率為 100%。 R S 100 所有期權(quán) 所有股票 看漲期權(quán)加國(guó)庫(kù)券 全期權(quán)收益率比全股票組合陡得多，反映了其對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的極大敏感度。 可見(jiàn)，期權(quán)如 B常作為杠桿化投資工具，也常類(lèi)似 C作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)手段， C的收益率與全股票投資有很大不同，但其風(fēng)險(xiǎn)底線的絕對(duì)限制卻很有吸引力。 （二） 期權(quán)的投資策略 購(gòu)買(mǎi)股票并同時(shí)購(gòu)買(mǎi)該股票看跌期權(quán)，即持有股票的多頭部位及其看跌期權(quán)的多頭部位。 購(gòu)買(mǎi)股票現(xiàn)貨，防止和限制潛在損失，構(gòu)建一個(gè)資產(chǎn)組合保險(xiǎn)。因?yàn)闊o(wú)論股價(jià)如何波動(dòng)，到期時(shí)必將獲得等于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的總收益。 X TSA:買(mǎi)進(jìn)股票 B:買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán) TSX收益 利潤(rùn) X TSX )( 0 PS ??=C:保護(hù)性看跌期權(quán) 保護(hù)性看跌期權(quán)到期時(shí)的價(jià)值
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