楊勝剛版國際金融第十章(編輯修改稿)
2025-01-19 23:47 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 于發(fā)達(dá)國家，對國際收支變動的反應(yīng)小于發(fā)達(dá)國家。 m?1?23?金融與統(tǒng)計學(xué)院 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ? （ 3）埃尤哈 (M. A. Iyoha)模型 ? 1976年，埃尤哈發(fā)表《欠發(fā)達(dá)國家對國際儲備的需求：一種可分配的滯后闡述》的論文，建立了發(fā)展中國家的儲備需求模型。 模型的抽象形式為 ： ? 對模型參數(shù)的估計表明，欠發(fā)達(dá)國家的儲備需求與預(yù)期出口收入、進(jìn)口收入的變動率、持有外匯資產(chǎn)的利率和一國經(jīng)濟(jì)的開放程度呈正相關(guān)關(guān)系。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ? 埃尤哈模型評述：（ 1）理論進(jìn)步：考慮了前二期儲備需求量對本期儲備需求的影響；（ 2）比較成功的儲備需求模型：運(yùn)用實(shí)際數(shù)據(jù)對儲備需求函數(shù)的檢驗(yàn)取得了比較滿意的結(jié)果。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ?： ? （ 1）優(yōu)點(diǎn)：與比例分析法相比，因素分析法比較全面地考慮了影響儲備需求的諸多因素，并將對儲備需求量的測算從粗略轉(zhuǎn)向精確的定量； ? （ 2）缺陷：多元回歸方程要求式中諸變量彼此獨(dú)立不相關(guān)，但在儲備需求模型中，這個條件往往得不到滿足，如果單純?yōu)榱藵M足這一條件而將彼此相關(guān)的變量從模型中去除，則模型中包含的要素又不夠全面。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ? 2．成本收益法 ? 成本收益法告訴我們，當(dāng)持有儲備的邊際成本等于邊際收益時，國際儲備達(dá)到適度規(guī)模。成本收益法由海勒模型、阿格沃爾模型等組成。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ? （ 1）海勒 (H. R. Heller)模型 ? 海勒是最早運(yùn)用成本收益法分析國際儲備需求的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家， 1966年，海勒在 《 適度國際儲備 》 一文中構(gòu)建了 儲備需求模型 。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ?海勒模型評述： ? （ 1）優(yōu)點(diǎn)：海勒將成本收益法引入國際儲備的研究，標(biāo)志著這一項(xiàng)研究工作的重大進(jìn)步。 ? （ 2）缺陷：模型沒有把發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家進(jìn)行分類研究；模型將運(yùn)用政策調(diào)節(jié)和儲備融資對立起來，即只有在儲備耗竭后才考慮政策調(diào)節(jié)，從而忽視了兩者之間的可替代性。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ? （ 2）阿格沃爾（ J. Agarwal）模型 ? 1971年，阿格沃爾在 《 發(fā)展中國家的適度貨幣儲備 》 一文中建立了 阿格沃爾模型。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ?阿格沃爾模型評述： ? （ 1）優(yōu)點(diǎn)：在對部分國家儲備需求進(jìn)行測算時，阿格沃爾模型取得了比較滿意的結(jié)果。阿格沃爾模型充分考慮到發(fā)展中國家存在閑置資源、必需品進(jìn)口剛性和外匯短缺等特點(diǎn)，因此這一模型的研究比較全面和深入，也符合發(fā)展中國家的實(shí)際情況。 ? （ 2）缺陷：海勒模型中忽視政策調(diào)節(jié)和儲備融資可替代性的缺陷在阿格沃爾模型中依然存在。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ? 二、國際儲備需求理論的新發(fā)展 ? 1．國際儲備理論國外研究的新進(jìn)展 ? （ 1） 20世紀(jì) 80年代：將發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家分為兩類、分別研究其儲備需求的決定因素及其調(diào)整變動特點(diǎn)已經(jīng)成為主要做法。 ? （ 2） 20世紀(jì) 90年代至今：儲備需求的研究已從某一類國家（發(fā)達(dá)國家或發(fā)展中國家）的研究轉(zhuǎn)向具體國家的研究；運(yùn)用協(xié)整理論研究國際儲備問題成為近年儲備研究的熱點(diǎn)。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ? 2．國際儲備理論國內(nèi)研究動態(tài) ? 國內(nèi)具有代表性的研究主要有： ? （ 1）運(yùn)用因素分析法進(jìn)行的研究：代表人物：胡援成和武劍。 ? （ 2）運(yùn)用成本收益法進(jìn)行的研究：代表人物：吳麗華、李孝波等。 ? （ 3）運(yùn)用現(xiàn)代分析技術(shù)進(jìn)行的研究：代表人物：許承明、賀金凌和劉莉亞。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ? 三、國際儲備資產(chǎn)管理理論 ? 外匯儲備資產(chǎn)管理的主要內(nèi)容可劃分為兩個部分：儲備貨幣幣種組合和同一幣種下的儲備資產(chǎn)組合。本部分主要介紹儲備貨幣幣種組合的 三種理論模型。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ? （一）資產(chǎn)選擇模型 ? 資產(chǎn)選擇理論由托賓 (J. Tobin)與馬柯維茨(H. M. Markowitz)最早提出 。 具體而言 ， 是通過運(yùn)用資產(chǎn)選擇理論中的最主要方法 —— 均值 —方差分析法來確定儲備貨幣的幣種組合 。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ? （二）海勒 — 奈特模型 ? ： 1978年，海勒和奈特 (M. Knight) ? ：儲備貨幣分散化；一國持有儲備貨幣的幣種應(yīng)與其干預(yù)外匯市場所需的干預(yù)貨幣保持一致；一國持有儲備貨幣的幣種應(yīng)與其貿(mào)易結(jié)算貨幣保持一致。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ? 1989年，杜利建立另一個模型（杜利模型）。與海勒 — 奈特模型的關(guān)系：二者都認(rèn)為在決定儲備貨幣幣種分配時，交易成本的影響更大；杜利模型更為復(fù)雜和更具現(xiàn)實(shí)性。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ?第五節(jié) 國際資本流動 ?1． 費(fèi)雪國際資本流動理論 ? 20世紀(jì)初在李嘉圖的比較利益理論的基礎(chǔ)上提出 。 利率是國際資本流動的原因 ， 而國際資本流動的結(jié)果是消除各國之間的利率差異 。 ? 其局限性是沒有考慮當(dāng)時國際市場利率受西方大國操縱的現(xiàn)實(shí)，沒有考慮國際投資風(fēng)險和國際資本流動的限制的影響。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ?2． 麥克杜爾國際資本流動理論 ? 麥克杜爾，各國資本的充裕程度不同導(dǎo)致資本預(yù)期收益不同和資本的跨國流動。假設(shè)前提是資本邊際產(chǎn)出遞減規(guī)律。 ? 麥克杜爾與費(fèi)雪的國際資本流動理論都沒有區(qū)分間接投資和直接投資，因而不能解釋不同國家之間的相互投資的現(xiàn)象，也沒有考慮資本流動限制和投資風(fēng)險的影響。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ? 3．資產(chǎn)選擇理論 ? 資產(chǎn)選擇理論的主要代表人物是托賓。投資者通過跨國投資在保持預(yù)期收益率不變的情況下減少風(fēng)險，這種調(diào)整會引起資本的跨國流動 ,加速各國金融資產(chǎn)之間的可替代性。 ? 該理論能解釋各國之間的雙向的證券組合投資資本流動，具有積極的意義。 金融與統(tǒng)計學(xué)院 ? 4．壟斷優(yōu)勢論 ? 海默總結(jié)了美國跨國公司對外直接投資的特征和方式，提出了
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