楊勝剛版國際金融第十章-文庫吧資料
2025-01-05 23:47本頁面
【正文】 本流動限制和投資風險的影響。 金融與統(tǒng)計學院 ?2． 麥克杜爾國際資本流動理論 ? 麥克杜爾，各國資本的充裕程度不同導(dǎo)致資本預(yù)期收益不同和資本的跨國流動。 利率是國際資本流動的原因 ， 而國際資本流動的結(jié)果是消除各國之間的利率差異 。與海勒 — 奈特模型的關(guān)系：二者都認為在決定儲備貨幣幣種分配時，交易成本的影響更大；杜利模型更為復(fù)雜和更具現(xiàn)實性。 金融與統(tǒng)計學院 ? （二）海勒 — 奈特模型 ? ： 1978年，海勒和奈特 (M. Knight) ? ：儲備貨幣分散化；一國持有儲備貨幣的幣種應(yīng)與其干預(yù)外匯市場所需的干預(yù)貨幣保持一致；一國持有儲備貨幣的幣種應(yīng)與其貿(mào)易結(jié)算貨幣保持一致。 金融與統(tǒng)計學院 金融與統(tǒng)計學院 ? （一）資產(chǎn)選擇模型 ? 資產(chǎn)選擇理論由托賓 (J. Tobin)與馬柯維茨(H. M. Markowitz)最早提出 。 金融與統(tǒng)計學院 ? 三、國際儲備資產(chǎn)管理理論 ? 外匯儲備資產(chǎn)管理的主要內(nèi)容可劃分為兩個部分：儲備貨幣幣種組合和同一幣種下的儲備資產(chǎn)組合。 ? （ 2）運用成本收益法進行的研究：代表人物：吳麗華、李孝波等。 ? （ 2） 20世紀 90年代至今：儲備需求的研究已從某一類國家（發(fā)達國家或發(fā)展中國家）的研究轉(zhuǎn)向具體國家的研究；運用協(xié)整理論研究國際儲備問題成為近年儲備研究的熱點。 ? （ 2）缺陷：海勒模型中忽視政策調(diào)節(jié)和儲備融資可替代性的缺陷在阿格沃爾模型中依然存在。 金融與統(tǒng)計學院 金融與統(tǒng)計學院 ?阿格沃爾模型評述： ? （ 1）優(yōu)點：在對部分國家儲備需求進行測算時，阿格沃爾模型取得了比較滿意的結(jié)果。 ? （ 2）缺陷：模型沒有把發(fā)展中國家與發(fā)達國家進行分類研究；模型將運用政策調(diào)節(jié)和儲備融資對立起來，即只有在儲備耗竭后才考慮政策調(diào)節(jié)，從而忽視了兩者之間的可替代性。 金融與統(tǒng)計學院 ? （ 1）海勒 (H. R. Heller)模型 ? 海勒是最早運用成本收益法分析國際儲備需求的西方經(jīng)濟學家， 1966年，海勒在 《 適度國際儲備 》 一文中構(gòu)建了 儲備需求模型 。 金融與統(tǒng)計學院 ? 2．成本收益法 ? 成本收益法告訴我們，當持有儲備的邊際成本等于邊際收益時，國際儲備達到適度規(guī)模。 金融與統(tǒng)計學院 ? 埃尤哈模型評述：（ 1）理論進步：考慮了前二期儲備需求量對本期儲備需求的影響；（ 2）比較成功的儲備需求模型：運用實際數(shù)據(jù)對儲備需求函數(shù)的檢驗取得了比較滿意的結(jié)果。 m?1?23?金融與統(tǒng)計學院 金融與統(tǒng)計學院 ? （ 3）埃尤哈 (M. A. Iyoha)模型 ? 1976年，埃尤哈發(fā)表《欠發(fā)達國家對國際儲備的需求：一種可分配的滯后闡述》的論文，建立了發(fā)展中國家的儲備需求模型。 金融與統(tǒng)計學院 金融與統(tǒng)計學院 ?（ 2）弗倫克爾 (J. A. Frenkel)模型 ? 1974年，弗倫克爾在 《 發(fā)達國家與欠發(fā)達國家對國際儲備的需求 》 一文中構(gòu)建了 欠發(fā)達國家的儲備需求模型： ? 對儲備需求函數(shù)的參數(shù)進行估計時，弗倫克爾發(fā)現(xiàn) R與 、 、 M之間呈正相關(guān)關(guān)系。 金融與統(tǒng)計學院 ?一、國際儲備需求理論 ? 以 20世紀 80年代為界，我們把國際儲備需求理論劃分為 80年代之前早期的國際儲備需求理論和 80年代之后（包括 80年代）國際儲備需求理論的新發(fā)展兩個階段。此外，其政府行為非理性的假設(shè)難以成立，也不是對所有國家普遍適應(yīng)。 金融與統(tǒng)計學院 ? 中間制度消失論源于資本自由流動下的“三元悖論”（ Trilemma）原理，中間制度讓位于自由浮動匯率制或者真正的固定匯率制。該觀點認為，日益增長的資本流動性，使政府對匯率的承諾變得十分脆弱，即國際資本的自由流動使得“軟”釘住匯率不可行。但這未必對拉美以外的新興經(jīng)濟體適用 ， 并且還忽略了政治因素的影響 。 主要結(jié)論有二：第一 ， 由于害怕浮動 ， 許多號稱實行彈性匯率的新興市場國家 ， 其實采用的是 “ 軟 ” 的釘住匯率制 。對發(fā)展中國家而言，最好不要匯率，方法就是放棄本幣而采取某種國際貨幣。 金融與統(tǒng)計學院 ? 這種“原罪”的直接后果是一國金融體系變得很脆弱。原罪論是指這樣一種狀況：一國的貨幣不能用于國際信貸，甚至在本國貨幣市場上也不能用于長期信貸。 金融與統(tǒng)計學院 ? 2. 原罪論（ Doctrine of the Original Sin） ? Eichengreen和 Hausmann于 1999年提出。 ? 在這種體系下，匯率按頻繁而又確切的時間間隔，如按月，以預(yù)先聲明的數(shù)量或百分比作小的變動，直到達到均衡為止。 金融與統(tǒng)計學院 ? 這是一種匯率可以經(jīng)常地 、 小幅度調(diào)整的匯率體系 ， 政府有義務(wù)維持釘住水平或平價 ， 釘住水平的變化是緩慢的 。 米德和約翰 金融與統(tǒng)計學院 ?第三節(jié) 匯率制度理論 ? 1. 蠕動釘住制度理論 ? （ Moving Peg Exchange Rate） ? 羅埃 該方法認為外匯市場中也存在著信息不對稱 ， 微觀因素 ， 如訂單流 (Order Flow)中包含的信息能夠匯率的變動產(chǎn)生影響 。然而它也存在一些不足。 金融與統(tǒng)計學院 ? 3．資產(chǎn)組合平衡分析法 ? 資產(chǎn)組合平衡分析假設(shè)國內(nèi)外的非貨幣資產(chǎn)是不完全替代 ， 它認為投資者在國際金融市場上不斷重新組合資產(chǎn)的行為引起對本外幣需求的變化和資本的跨國流動 ， 從而導(dǎo)致匯率的變動 。 ? 粘性價格貨幣分析方法是對貨幣主義與凱恩斯主義的一種綜合，是開放經(jīng)濟下匯率分析的一般模型。 * * *t t t t t t ts M M k Y k Y i i??? ? ? ? ? ?金融與統(tǒng)計學院 ? 2．粘性價格貨幣分析法 ? 該分析法認為，由于金融市場比商品市場調(diào)整速度快，購買力平價只
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