【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 所作的分析。在分析方法上類似于數(shù)學(xué)上多元函數(shù)的偏微分，即在計(jì)算 某個(gè)因素的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響時(shí)，假定其它因素均不變 .步驟 第六章 工程項(xiàng)目不確定性分析 (2)選擇需要分析的不確定性因素： 影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的不確定 性因素很多，但事實(shí)上沒有必要對(duì)所有的不確定因素都進(jìn)行敏感性分析 而只需選擇一些主要的影響因素。選擇需要分析的不確定性因素時(shí)主要 考慮以下兩條原則： 第一，預(yù)計(jì)這些因素在其可能變動(dòng)的范圍內(nèi)對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響較大； 第二，對(duì)在確定性經(jīng)濟(jì)分析中采用該因素的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性把握不大。 對(duì)于一般投資項(xiàng)目來說，通常從以下幾方面選擇項(xiàng)目敏感性分析中的 影響因素：項(xiàng)目投資；項(xiàng)目壽命年限； 成本，特別是變動(dòng)成本；產(chǎn)品價(jià) 格；產(chǎn)銷量；項(xiàng)目建設(shè)年限、投產(chǎn)期限和產(chǎn)出水平及達(dá)產(chǎn)期限；匯率和 基準(zhǔn)折現(xiàn)率。 (3)分析每個(gè)不確定性因素的波動(dòng)程度及其對(duì)分析指標(biāo)可能帶來的增減變 化情況 。 首先 ，對(duì)所選定的不確定性因素，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況設(shè)定這些因素 的變動(dòng)幅度，其他因素固定不變。因素的變化可以按照一定的變化幅度如 177。 5%、 177。 10%、 177。 20%等 )改變它的數(shù)值。 其次 ，計(jì)算不確定性因素每次變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響。 第六章 工程項(xiàng)目不確定性分析 (4)確定敏感性因素。 由于各因素的變化都會(huì)引起經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一定的變化 但其影響程度卻各不相同。有些因素可能僅發(fā)生較小幅度的變化就能引 起經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)發(fā)生大的變動(dòng)，而另一些因素即使發(fā)生了較大幅度的變 化，對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響卻不大。前一類因素稱為敏感性因素，后一 類因素稱為非敏感性因素。敏感性分析的目的在于尋求敏感因素，可以 通過計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)來判斷。 敏感度系數(shù) 表示項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)不確定因素的敏感程度。計(jì)算公式為 E=Δ F/Δ A 式中 E——敏感度系數(shù)； Δ F——不確定因素 F的變化率 (％ )； Δ A——不確定因素 F發(fā)生 Δ F變化率時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo) A的相應(yīng)變化率 (％ ) E值越大，表明評(píng)價(jià)指標(biāo) A對(duì)于不確定因素 F越敏感，反之，則越不敏感 臨界點(diǎn) 是指項(xiàng)目允許不確定因素向不利方向變化的極限值。超過極限 項(xiàng)目的效益指標(biāo)將不可行。如當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格下降到某一值時(shí)，財(cái)務(wù)內(nèi)部 收益率將剛好等于基準(zhǔn)收益率，此點(diǎn)稱為產(chǎn)品價(jià)格下降的臨界點(diǎn)。 第六章 工程項(xiàng)目不確定性分析 (5)如果進(jìn)行敏感性分析的目的是對(duì)不同的投資項(xiàng)目或某一項(xiàng)目的 不同方案進(jìn)行選擇，一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、可 靠性大的項(xiàng)目或方案。 例： 有一個(gè)生產(chǎn)城市用小型電動(dòng)汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分 析的現(xiàn)金流量表見表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)對(duì)未來最可能出現(xiàn)的情況 的預(yù)測(cè)估算的。由于對(duì)未來影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，投資 額、經(jīng)營成本和產(chǎn)品價(jià)格均有可能在的范圍內(nèi)變動(dòng)。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10％，不考慮所得稅，試分別就上述三個(gè)不確定因素作敏感性分析。 選擇財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為敏感性分 析的對(duì)象，根據(jù)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的 計(jì)算公式，可計(jì)算出項(xiàng)目在初 始條件下的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。 年份 0 1 210 11 投資 15000 銷售收入 19800 19800 經(jīng)營成本 15200 15200 期末殘值 2022 凈現(xiàn)金流 15000 0 4600 6600 解：設(shè)投資 I，年銷售收入 R， 經(jīng)營成本 C，期末殘值 Y， 用凈 現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)方案的經(jīng)濟(jì)效果 第六章 工程項(xiàng)目不確定性分析 ? ?萬元11394)1520229800(15000)11,/()1,/)(10,/)((?????????????? FPYFPAPCRIN P V 這里用凈現(xiàn)值指標(biāo)分別就投資額、產(chǎn)品價(jià)格、經(jīng)營 成本三個(gè)不確定因素作敏感性分析： 設(shè)經(jīng)營成本變動(dòng)的百分比為 y，分析經(jīng)營成本變動(dòng)對(duì)方案 凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為： )11,/()1,/()10,/)(()1(FPYFPAPCRxIN P V?????? 設(shè)投資額變動(dòng)的百分比為 x,分析投資額變動(dòng)對(duì)方案凈 現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為： )11,/()1,/()10,/) ] (1([FPYFPAPyCRIN P V?????? 設(shè)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的百分比為 z，產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)將導(dǎo)致銷售收入的變動(dòng)，銷售 收入變動(dòng)的比例與產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的比例相同，故分析產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn) 值影響的計(jì)算公式可寫成： )11,/()1,/()10,/]()1([FPYFPAPCzRIN P V??????第六章 工程項(xiàng)目不確定性分析 按照上述三個(gè)公式，借助現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)，分別取不同的 x， y， z 值，可以計(jì)算出各不確定因素在不同變動(dòng)幅度下方案的凈現(xiàn)值。計(jì)算結(jié) 果見表 不確定因素 20％ 10％ 0 +10％ +20％ 投資額 14394 12894 11394 9894 8394 經(jīng)營成本 28374 19884 11394 2904 5586 產(chǎn)品價(jià)格 10725 335 11394 22453 33513 )()(15000)11,/()1,/)(10,/)(()1(wyFPYFPAPCRxIN P V???????????????)(12 89435 0090 00)(15 000)11,/()1,/)(10,/)(()1(wyFPYFPAPCRxIN P V???????????????283 74350 0909 )](152 00198 00[150 00)11,/()1,/)(10,/) ] (1([???????????????? FPYFPAPyCRIN P V第六章 工程項(xiàng)目不確定性分析 可見：在同樣的變動(dòng)率下，產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值的影響最 大，經(jīng)營成本變動(dòng)的影響次之，投資額變動(dòng)的影響最小。分別使用前 面的三個(gè)公式計(jì)算出，當(dāng) NPV=0時(shí)， x=%； y=%； z=。 就是說，如果投資額與產(chǎn)品價(jià)格不變，年經(jīng)營成本高于預(yù)期位值 ％ 以上，或者投資額與經(jīng)營成本不變，產(chǎn)品價(jià)格低于預(yù)期值 ％以上，方 案將變得不可接受。而如果經(jīng)營成本與產(chǎn)品價(jià)格不變，投資額增加 ％ 以上，才會(huì)使方案變得不可接受。據(jù)上面的分析，對(duì)本投資方案來說，產(chǎn) 品價(jià)格與經(jīng)營成本都是敏感因素。在作出是否采用本方案的決策之前，應(yīng) 該對(duì)未來的產(chǎn)品價(jià)格和經(jīng)營成本及其可能變動(dòng)的范圍作出更為精確的預(yù)測(cè) 與估算。如果產(chǎn)品價(jià)格低于原預(yù)期值 %以上 ,或經(jīng)營成本高于原預(yù)期值 %以上的可能性較大，則意味著這筆投資有較大的風(fēng)險(xiǎn)。 另外，經(jīng)營成本的變動(dòng)對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效益有較大影響這一分析結(jié)果還提醒 我們，如果實(shí)施這一方案，嚴(yán)格控制經(jīng)營成本將是提高項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的重 要途徑。至于投資額，顯然不是本方案的敏感因素，即使增加 20%甚至更多 一些也不會(huì)影響決策結(jié)論。 第六章 工程項(xiàng)目不確定性分析 例： 設(shè)某投資方案的初始投資為 3000萬元 ,年凈收益 480萬元，壽命期 10年，基準(zhǔn)收益率 10%，期末殘值 200萬元。試對(duì)各不確定因素的初始 投資、年凈收益、壽命期和基準(zhǔn)收益率單獨(dú)變化時(shí)的凈現(xiàn)值進(jìn)行單因 素敏感性分析。 解 (1)確定方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) —— (2)各因素變化率的變化范圍為 177。 30%，間隔為 10%。 (3)計(jì)算各因素單獨(dú)變化時(shí)所得凈現(xiàn)值。用 NPVj(j＝ 1， 2， 3， 4)分別 表示初始投資、年凈收益、壽命期和基準(zhǔn)收益率單獨(dú)變化時(shí)的凈現(xiàn)值 NPV1=480(P/A， 10%， 10)+200(P/F， 10%， 10)3000(1+k) NPV2=480(1+k)(P/A， 10%， 10)+200(P/F， 10%， 10)3000 NPV3=480〔 P/A,10%,10(1+k)〕 +200〔 P/F,10%,10(1+k)〕 3000 NPV4=480〔 P/A,10%(1+k),10〕 +200〔 P/F,10% (1+k),10〕 3000 計(jì)算結(jié)果 見下表 變化率 % 參數(shù) － 30 － 20 － 10 0 10 20 30 初始投資 927 627 327 27 － 273 － 573 － 873 年凈收益 － 858 － 563 － 268 27 321 616 911 壽命期 － 560 － 346 － 151 27 170 334 468 基準(zhǔn)收益率 479 313 170 27 － 98 － 224 － 436 各參數(shù)單獨(dú)變化時(shí)的凈現(xiàn)值 根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，畫出敏感性分析圖。用橫坐標(biāo)表示參數(shù)變化率 k，縱 坐標(biāo)表示凈現(xiàn)值， 如下圖所示 。 (4)確定敏感性因素，對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)情況作出判斷。在敏感性分析圖上 找出各敏感性曲線與橫軸的交點(diǎn) ,這一點(diǎn)上的參數(shù)值就是使凈現(xiàn)值等于 零的臨界值。 第六章 工程項(xiàng)目不確定性分析 初始投資的敏感曲線與橫軸交點(diǎn)約為 %，此時(shí)初始投資為： K＝ 3000 (1+%)=3029(萬元 ) 即初始投資增加到 3029萬元時(shí)，凈現(xiàn)值降至零，說明初 始投資必須控制在 3029萬元