【文章內(nèi)容簡介】 （公式8－8） 由于本模式中，現(xiàn)金流量是隨機(jī)的，平均現(xiàn)金余額無法事先精確決定，但米勒估計(jì)平均現(xiàn)金余額為：平均余額＝（Ｈ＋Ｅ）/３ （公式8－9） 【例8－3】某企業(yè)每日凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差為800元，有價(jià)證券的年利率為9%，每次轉(zhuǎn)換的固定成本為75元，要求計(jì)算最佳轉(zhuǎn)換點(diǎn)、上限和平均現(xiàn)金余額。 E＝＝5 241（元） Ｈ＝３E＝15,723元 平均現(xiàn)金余額＝（H＋E）/3＝（5 241＋5 723）/3 ＝ 6 988（元） 說明：1．目標(biāo)現(xiàn)金余額并不是現(xiàn)金流量的上限和下限的中間值。2．目標(biāo)現(xiàn)金余額隨著b、σ的變化而變動(dòng)，當(dāng)b增加時(shí)，現(xiàn)金余額達(dá)到上下限的成本會(huì)很高；同時(shí)σ越大，現(xiàn)金余額達(dá)到上下限的次數(shù)越頻繁；3．隨著r增大，目標(biāo)現(xiàn)金余額越小。由于企業(yè)的支出時(shí)隨機(jī)的，收入也無法確切預(yù)知的，盡管有事前的財(cái)務(wù)預(yù)算，但在實(shí)際中變化是經(jīng)常的。因此，按隨機(jī)模式測算出來的最佳現(xiàn)金持有量比較符合客觀實(shí)際。當(dāng)然，也由于隨機(jī)模式時(shí)建立在企業(yè)現(xiàn)金未來需求總量和收入不可預(yù)測的前提下，因而計(jì)算出來的現(xiàn)金持有量比較保守。 三、現(xiàn)金日常管理現(xiàn)金日常管理總體上要求企業(yè)做到現(xiàn)金流的匹配。盡可能地使企業(yè)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出在數(shù)量上和時(shí)間上趨于一致性，從而使現(xiàn)金余額降低到較低水平。 （一）現(xiàn)金回收管理 1．企業(yè)賬款收回的三個(gè)階段 企業(yè)賬款的收回包括三個(gè)階段：即客戶開出支票、企業(yè)收到支票、銀行清算支票。 2．企業(yè)賬款收回的時(shí)間 企業(yè)賬款收回的時(shí)間包括支票郵寄時(shí)間、支票在企業(yè)停留時(shí)間以及支票結(jié)算的時(shí)間。 3．縮短企業(yè)賬款收回時(shí)間的方法 （1）郵政信箱法 郵政信箱法又稱鎖箱法，客戶將支票直接寄給客戶所在地的郵箱而不是企業(yè)總部，不但縮短了支票郵寄時(shí)間，還免除了公司辦理收賬、貨款存入銀行等手續(xù)，因而縮短了支票郵寄以及在企業(yè)的停留時(shí)間。但采用這種方法成本較高，因?yàn)楸皇跈?quán)開啟郵政信箱的當(dāng)?shù)劂y行除了要求扣除相應(yīng)的補(bǔ)償性余額外，還收取辦理額外服務(wù)的勞務(wù)費(fèi)，導(dǎo)致現(xiàn)金成本增加。 （2）銀行業(yè)務(wù)集中法企業(yè)指定一個(gè)主要開戶行（通常是總部所在地）為集中銀行，并在收款額較集中的若干地區(qū)設(shè)立若干個(gè)收款中心；客戶收到賬單后直接匯給當(dāng)?shù)厥湛钪行?，中心收款后立即存入?dāng)?shù)劂y行；當(dāng)?shù)劂y行在進(jìn)行票據(jù)交換后立即轉(zhuǎn)給企業(yè)總部所在地銀行。這種方法可以縮短客戶郵寄支票所需時(shí)間和支票托收所需時(shí)間，也就縮短了現(xiàn)金從客戶到企業(yè)的中間周轉(zhuǎn)時(shí)間。（3）采用電子收賬系統(tǒng)在有條件的地方與企業(yè)，利用金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間的信息交換和價(jià)值轉(zhuǎn)移的信息聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，把付款人的款項(xiàng)直接通過金融信息聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)迅速劃轉(zhuǎn)過來。 （二）現(xiàn)金支出管理 與現(xiàn)金收入的管理相反，現(xiàn)金支出管理的主要任務(wù)是盡可能延緩現(xiàn)金的支出時(shí)間。延期支付賬款的方法一般有以下幾種：1．合理利用“浮游量”現(xiàn)金的浮游量是指企業(yè)賬戶上現(xiàn)金余額與銀行賬戶上所示的存款余額之間的差額。它是從企業(yè)開出支票，收款人收到支票存入銀行至銀行將款項(xiàng)劃出企業(yè)賬戶的這段時(shí)間內(nèi)，企業(yè)可以利用的現(xiàn)金量。是企業(yè)已經(jīng)支出，銀行尚未支出的未達(dá)賬。企業(yè)可以利用這個(gè)時(shí)間差，但必須控制好時(shí)間，防止發(fā)生透支。2．推遲支付應(yīng)付賬款可在不影響企業(yè)信譽(yù)的情況下，在信用期內(nèi)，盡可能推遲應(yīng)付賬款的支付日。3．采用匯票付款匯票不是“見票即付”的付款方式，在受票人將匯票放進(jìn)銀行后，銀行要將匯票送交付款人承兌，并由付款人將一筆相當(dāng)于匯票金額的資金存入銀行，銀行才會(huì)付款給受票人，這樣就有可能合法地延期付款。4．改進(jìn)工資支付方式為了最大限度地減少這一存款余額，企業(yè)可預(yù)先估計(jì)出支付工資支票到銀行兌現(xiàn)的具體時(shí)間5．利用信用卡透支當(dāng)企業(yè)存款暫時(shí)不足，但又必須開支的，可以采用信用卡透支的方式，以解決由于支付延期而造成企業(yè)信譽(yù)損失。特別是，目前，各家銀行發(fā)放的信用卡，都有免息期，免息期最短有25天，最長有56天，企業(yè)可以充分利用這一優(yōu)惠措施。采用信用卡支付，可以靈活調(diào)度現(xiàn)金與節(jié)省現(xiàn)金的開支。使用得當(dāng)，最長可以享受56天的免息期。 （三）閑置現(xiàn)金投資管理 企業(yè)在籌資和經(jīng)營時(shí)，會(huì)產(chǎn)生大量的現(xiàn)金，這些現(xiàn)金在用于資本投資或其他業(yè)務(wù)活動(dòng)之前，通常會(huì)閑置一段時(shí)間。企業(yè)應(yīng)盡量減少閑置現(xiàn)金的持有量。1．閑置現(xiàn)金投資的原則企業(yè)閑置現(xiàn)金投資的前提是首先保證生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金需求，其次才是使這些現(xiàn)金獲得最大的收益。因此，在投資時(shí)應(yīng)遵循以下原則：（1）剩余投資原則。要求不能因?yàn)橥顿Y而影響或損害企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。只有在資金多余而暫時(shí)不用的情況下，才能投資；（2）分散投資原則。要求把投資的資金適當(dāng)?shù)匕床煌壤顿Y于若干種類不同、風(fēng)險(xiǎn)程度不同的證券中去。（3）理性投資原則。要求企業(yè)在投資時(shí)冷靜和理性，慎重對各項(xiàng)準(zhǔn)備投資的證券進(jìn)行分析和比較，審慎地選擇投資對象。（4）及時(shí)收回原則。要求在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要現(xiàn)金時(shí)，能夠及時(shí)收回。并且在收回時(shí)，損失最低。2．可供投資的有價(jià)證券基于上述原則，要求企業(yè)把閑置資金投入到流動(dòng)性高、風(fēng)險(xiǎn)性低、交易期限短的金融工具中，以期獲得較多的收益。目前，可供選擇投資的種類主要有：（1）公開上市的債券。包括政府債券、金融債券和公司債券。其中以政府發(fā)行的國庫券、國家重點(diǎn)建設(shè)債券流動(dòng)性最高，風(fēng)險(xiǎn)性最低。（2）大面額可轉(zhuǎn)讓定期存單。是由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行固定面額的定期存款憑證。這種存單一般期限為一月到一年，時(shí)間有長有短，可選擇；其利率比同期銀行存款高，而風(fēng)險(xiǎn)相對較低。（3）商業(yè)票據(jù)。是由金融公司或某些信用卓著的企業(yè)開出的無擔(dān)保短期票據(jù)。是一種遠(yuǎn)期的商業(yè)本票。期限一般在9個(gè)月以內(nèi)?？梢员硶D(zhuǎn)讓，但一般不能向銀行貼現(xiàn)。其利率高于同期銀行存款利率。（4）銀行承兌匯票。是由出票人簽發(fā)的，并經(jīng)銀行承兌的遠(yuǎn)期匯票。期限一般在9個(gè)月以內(nèi)，可以背書轉(zhuǎn)讓和向銀行貼現(xiàn)，其利率高于同期銀行存款利率。 　　 　第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理企業(yè)應(yīng)收賬款管理是企業(yè)營運(yùn)資本管理的一個(gè)重要組成部分。應(yīng)收賬款從其產(chǎn)生來看主要有兩個(gè)原因：一是企業(yè)銷售和收款上的時(shí)間差。由于結(jié)算方式的原因，而形成應(yīng)收賬款。二是企業(yè)為適應(yīng)商業(yè)競爭的需要。在競爭機(jī)制的作用下，迫使企業(yè)以各種手段擴(kuò)大銷售。除了依靠產(chǎn)品質(zhì)量、價(jià)格、售后服務(wù)、廣告等之外。企業(yè)實(shí)施賒銷策略來擴(kuò)大銷售收入，從而形成應(yīng)收賬款。由競爭引起的應(yīng)收賬款是一種商業(yè)信用，是應(yīng)收賬款發(fā)生的主要原因。而應(yīng)收賬款是否正常，既反映了企業(yè)的銷售狀況，也反映了企業(yè)現(xiàn)金的收款能力和營運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)利用水平。要管理好應(yīng)收賬款的關(guān)鍵主要有兩個(gè)部分：一是企業(yè)信用政策的制定；二是應(yīng)收賬款的日常業(yè)務(wù)控制。一、應(yīng)收賬款管理的目標(biāo) （一）應(yīng)收賬款的成本 持有應(yīng)收賬款，是要付出一定的代價(jià)，這種代價(jià)即是應(yīng)收賬款的持有成本。這種成本有些是實(shí)際發(fā)生的，有些卻不是直接發(fā)生的機(jī)會(huì)成本。應(yīng)收賬款的持有成本主要包括： １．機(jī)會(huì)成本 應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本是指因資金投資在應(yīng)收賬款而喪失的其他投資收益。賒銷是企業(yè)向購貨企業(yè)提供的一種商業(yè)信用，其實(shí)質(zhì)上是讓購貨企業(yè)占用銷貨企業(yè)的資金，從而使銷貨企業(yè)無法利用這筆資金從事其他生產(chǎn)經(jīng)營或投資活動(dòng)。應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本并不是實(shí)際發(fā)生的成本，而主要是作為一種觀念上的成本，因此，應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的衡量方式是多種多樣的，一般可用以下公式計(jì)算：應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本＝（年賒銷收入/360）應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)變動(dòng)成本率機(jī)會(huì)成本率 （公式8－10） ２．管理成本 是指企業(yè)為管理應(yīng)收賬款而相應(yīng)發(fā)生的開支。包括從應(yīng)收賬款發(fā)生到收回期間所有與應(yīng)收賬款管理系統(tǒng)運(yùn)行有關(guān)的費(fèi)用。主要包括： （1）調(diào)查客戶信用狀況的費(fèi)用；  （2）收集信用信息，分析潛在客戶信用狀況的費(fèi)用；  （3）應(yīng)收賬款簿記費(fèi)用；（4）應(yīng)收賬款收賬及催收費(fèi)用；（5）其他費(fèi)用。管理成本一般相對穩(wěn)定，在應(yīng)收賬款低于一定規(guī)模內(nèi)，其成本是基本固定的，只有在應(yīng)收賬款的規(guī)模超過一定程度后，應(yīng)收賬款管理成本才會(huì)跳躍到一個(gè)新的水平，然后再維持其固定狀態(tài)。管理成本的高低，一般根據(jù)企業(yè)歷史資料統(tǒng)計(jì)而定，但一般會(huì)把管理成本中的收賬費(fèi)用單獨(dú)一個(gè)成本項(xiàng)目來處理，主要是因?yàn)槭召~費(fèi)用最不容易確定，當(dāng)客戶信用狀況良好時(shí)，開支比較穩(wěn)定，而一旦客戶信用狀況不良時(shí)，就會(huì)花費(fèi)很大的代價(jià)來催討這些款項(xiàng)，此時(shí)開支就非常大了。 ３．壞賬成本 是指企業(yè)持有的應(yīng)收賬款因故不能收回而造成的損失。這是企業(yè)持有應(yīng)收賬款的一種最大風(fēng)險(xiǎn)，不但不能取得收入和實(shí)現(xiàn)利潤，而且連成本都不能收回。壞賬成本的高低與客戶的信用狀況有直接關(guān)系，而又與企業(yè)的管理水平相關(guān)。企業(yè)管理水平高，對客戶信用狀況的調(diào)查全面、仔細(xì)；對客戶的監(jiān)督和催討有力，則發(fā)生壞賬損失的幾率就低；反之，就高。壞賬成本的測算一般是通過壞賬損失率與賒銷收入來計(jì)算的。即：壞賬成本＝賒銷收入壞賬損失率 （公式8－11）（二）應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)與內(nèi)容 應(yīng)收賬款具有兩面性，一方面企業(yè)通過提供商業(yè)信用，采取賒銷、分期付款等銷售方式，可以擴(kuò)大銷售收入，增加利潤；另一方面較高的應(yīng)收賬款會(huì)導(dǎo)致較高的成本發(fā)生。同時(shí)較高的應(yīng)收賬款，有大量資金被占用，從而會(huì)影響企業(yè)資金的流動(dòng)性和資金的利用效率。因此，應(yīng)收賬款的管理目標(biāo)在于：通過應(yīng)收賬款管理擴(kuò)大銷售收入、提高競爭能力，同時(shí)，盡可能降低在應(yīng)收賬款上的投資成本，并提高流動(dòng)性。 為達(dá)到應(yīng)收賬款的管理目標(biāo)，必須加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理，應(yīng)收賬款管理主要可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：（1）確定信用政策。包括信用期限、信用標(biāo)準(zhǔn)、收賬政策和現(xiàn)金折扣。（2）收集信用資料。一般來自財(cái)務(wù)報(bào)表、客戶的信用等級和信用報(bào)告、銀行掌握的客戶信用狀況等。 （3）控制信用規(guī)模。根據(jù)客戶的信用狀況作出給予信用的決策，并確定其額度。 （4）實(shí)行信用監(jiān)督。根據(jù)給予客戶的信用額度和信用期限，監(jiān)督其履行情況。 二、信用政策 信用政策是指企業(yè)在采用信用銷售方式時(shí)，為了對應(yīng)收賬款投資進(jìn)行規(guī)劃和控制而確定的基本原則與行為規(guī)范。包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策三個(gè)方面。 （一）信用標(biāo)準(zhǔn)  信用標(biāo)準(zhǔn)是指企業(yè)對客戶提供商業(yè)信用時(shí)，對客戶資信情況進(jìn)行要求的最低評判標(biāo)準(zhǔn)。通常以壞賬損失率作為制定的依據(jù)。建立信用標(biāo)準(zhǔn)便于對客戶進(jìn)行提供不同信用的依據(jù)。信用標(biāo)準(zhǔn)寬，可以擴(kuò)大銷售額，但會(huì)相應(yīng)增加壞賬損失和應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本。信用標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)，可以減少壞賬損失，可以減少應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本，但不利于擴(kuò)大銷售額，甚至?xí)p少銷售額；因此，對信用標(biāo)準(zhǔn)的管理，就是對信用標(biāo)準(zhǔn)寬與緊的制定。實(shí)質(zhì)上是在應(yīng)收賬款成本與收益之間的權(quán)衡。它的關(guān)鍵是估計(jì)客戶拖延付款或拒付而給企業(yè)帶來壞賬損失的可能性，企業(yè)能否承受得了。1．影響信用標(biāo)準(zhǔn)的因素（1）同行業(yè)競爭對手的情況。在產(chǎn)品品種、質(zhì)量、價(jià)格等因素基本相同情況下，如果對手實(shí)力很強(qiáng)，就需采取較低（相對于競爭對手）的信用標(biāo)準(zhǔn)；反之，其信用標(biāo)準(zhǔn)可以相應(yīng)嚴(yán)格一些。（2）企業(yè)承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)能力。盡管寬松的信用標(biāo)準(zhǔn)能夠擴(kuò)大銷售額，但帶來的違約損失可能也較大。當(dāng)企業(yè)具有較強(qiáng)的違約風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力時(shí)，就可以以較低的信用標(biāo)準(zhǔn)提高競爭力，爭取客戶，擴(kuò)大銷售；反之，如果企業(yè)承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)的能力比較脆弱，就只能選擇嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)以盡可能降低違約風(fēng)險(xiǎn)的程度。（3）客戶的資信程度?？蛻舻馁Y信程度高，信用標(biāo)準(zhǔn)可以低些；客戶的資信程度低，信用標(biāo)準(zhǔn)就要高些。 2．信用標(biāo)準(zhǔn)的確定信用標(biāo)準(zhǔn)的確定一般可以通過以下幾個(gè)步驟來進(jìn)行：（1）設(shè)定信用標(biāo)準(zhǔn)在設(shè)定信用標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，要求企業(yè)根據(jù)客戶信用資料的調(diào)查分析，確定評價(jià)信用優(yōu)劣的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，以一組具有代表性、能夠說明付款能力和財(cái)務(wù)狀況的若干比率，根據(jù)數(shù)年內(nèi)的數(shù)據(jù)，找出信用好、一般與差的平均值，作為基本的信用確定的指標(biāo)，以此作為衡量和比較客戶信用狀況的標(biāo)準(zhǔn)。【例8－4】某企業(yè)的設(shè)定的基本信用標(biāo)準(zhǔn)如表8－3所示。表8－3 企業(yè)基本信用標(biāo)準(zhǔn)指 標(biāo) 信 用 狀 況信用好信用一般信用差流動(dòng)比率2以上－2之間速動(dòng)比率1以上－1之間現(xiàn)金比率－利息保障倍數(shù)6倍以上2－6倍2倍以下資產(chǎn)負(fù)債率35％以下35％－55％55％以上應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率12次以上7－12次7次以下存貨周轉(zhuǎn)率5次以上3－5次3次以下總資產(chǎn)報(bào)酬率35％以上20％－35％20以下賒購付款履約狀況及時(shí)偶有短期拖欠經(jīng)常拖欠（2）利用設(shè)定的信用標(biāo)準(zhǔn)，對現(xiàn)有或潛在的客戶進(jìn)行信用評估，評估的方法為：①某客戶的某項(xiàng)指標(biāo)值在信用好的范圍內(nèi)，其預(yù)計(jì)壞賬損失率為0％；②如果信用在一般范圍內(nèi)，其預(yù)計(jì)壞賬損失率為2％；③如果信用在差的范圍內(nèi)，預(yù)計(jì)壞賬損失率4％。最后，將客戶的各項(xiàng)指標(biāo)的壞賬損失率累加，即為該客戶發(fā)生壞賬損失的總比率。【例8－4】某客戶的各項(xiàng)指標(biāo)值及累計(jì)壞賬損失率如表8－4所示。表8－4　　　 客戶信用計(jì)算表指 標(biāo)指標(biāo)值壞賬損失率累計(jì)壞賬損失率流動(dòng)比率00速動(dòng)比率2%2%現(xiàn)金比率2%4%利息保障倍數(shù)704%資產(chǎn)負(fù)債率40％2%6%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率102%8%存貨周轉(zhuǎn)率608%總資產(chǎn)報(bào)酬率36％08%賒購付款履約狀況及時(shí)08％通過上述方法，企業(yè)可以得出每一個(gè)客戶的預(yù)計(jì)壞賬風(fēng)險(xiǎn)程度，如上述企業(yè)的最終預(yù)計(jì)壞賬損失率為8％。（3）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排隊(duì)，確定各客戶的信用等級企業(yè)信用管理人員，可按照客戶的累計(jì)預(yù)計(jì)壞賬損失率由小到大進(jìn)行排隊(duì)，將風(fēng)險(xiǎn)最小的客戶排在最前面，而將風(fēng)