【正文】 狀況和償付能力而給予客戶的最大賒銷金額。2．具體客戶的信用額度具體客戶的信用額度是根據(jù)企業(yè)的信用政策，結(jié)合客戶的資信度而授權(quán)給予的信用限額。根據(jù)客戶運(yùn)營(yíng)資本凈額的一定比例，來確定授予客戶的信用額度。因此，企業(yè)將采取相應(yīng)收賬方式來收回賬款。相信隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)逐步壯大。如圖8－8中的P點(diǎn)所示。 表8－6 收賬政策備選方案項(xiàng) 目現(xiàn)行收賬政策Ａ方案Ｂ方案年收賬費(fèi)用(元)應(yīng)收賬款平均收現(xiàn)期壞賬損失率(％) 100 000805140 000452180 000401  假定公司應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本為10%。由于這種方式是不見面，企業(yè)與客戶之間，沒有面子上的尷尬。在上述催討無(wú)效的情況下，對(duì)方也沒有合理的原因，企業(yè)就有必要派員上門催討。采取如沉默策略和軟硬兼施策略。債務(wù)人往往具有“自我意識(shí)很強(qiáng)，好表現(xiàn)自己”的特點(diǎn)。一般可以通過以下途徑取得。（二）客戶的信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)的方法很多，基本的方法由二種，一是經(jīng)驗(yàn)判斷法；二是客觀法。這是決定是否給予客戶信用的首要因素。如有則對(duì)順利收回賬款比較有利。在實(shí)際使用中，要不斷地收集大量的數(shù)據(jù)，并進(jìn)行對(duì)比，同時(shí)，還要結(jié)合一些非計(jì)量因素，調(diào)整其變量因子。這可以為企業(yè)進(jìn)一步對(duì)應(yīng)收賬款管理采取相應(yīng)的措施。貨款拖欠情況還是比較嚴(yán)重的。應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率是為了適應(yīng)企業(yè)現(xiàn)金收支匹配關(guān)系的需要，確定出的有效收現(xiàn)的賬款應(yīng)占全部應(yīng)收賬款的百分比，是二者應(yīng)當(dāng)保持的最低比例。當(dāng)期必要現(xiàn)金支付總額：應(yīng)交增值稅：（2 0001 200）17%＝136（萬(wàn)元）應(yīng)交所得稅：（2 0001 2002 0005%8060）33%＝（萬(wàn)元）其他付現(xiàn)成本與費(fèi)用：1 20060%＋2 0005%＋60＝880（萬(wàn)元）現(xiàn)金總需要額＝136＋＋60＋50＋880＝1 （萬(wàn)元）當(dāng)期應(yīng)收賬款總計(jì)金額＝2 00050%＋200＝1 200（萬(wàn)元）應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率＝（1 ）/1 200＝%計(jì)算結(jié)果表明，%，才能最低限度保證當(dāng)期必要的開支，否則企業(yè)便有可能出現(xiàn)支付危機(jī)。由于目前各廠商的分工協(xié)作、信息交流等不夠完善和需求的不確定性。此外，通過增加每次購(gòu)貨數(shù)量，減少購(gòu)貨次數(shù)，可以降低采購(gòu)費(fèi)用支出。4．可以降低進(jìn)貨成本很多企業(yè)為擴(kuò)大銷售規(guī)模，對(duì)購(gòu)貨方提供較優(yōu)厚的商業(yè)折扣待遇，即購(gòu)貨達(dá)到一定數(shù)量時(shí)，便在價(jià)格上給予相應(yīng)的折扣優(yōu)惠。而對(duì)大多數(shù)企業(yè)來說，存貨在營(yíng)運(yùn)資本中往往占有較大的比重，因此，它是企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的重要部分。上年尚未收現(xiàn)的應(yīng)收賬款余額為200萬(wàn)元，其他穩(wěn)定的現(xiàn)金收入為 600萬(wàn)元。假定機(jī)會(huì)成本率為10％，（4810%）資本成本。該季度總天數(shù)為92天（31＋31＋30）。 表8－9 宏達(dá)公司賬齡分析表 金額：千元應(yīng)收賬款賬賬戶數(shù)(個(gè))百分率%金 額百分率%信用期內(nèi)10060060超信用期內(nèi)1個(gè)月內(nèi)2個(gè)月內(nèi)3個(gè)月內(nèi)6個(gè)月內(nèi)12個(gè)月內(nèi)18個(gè)月內(nèi)24個(gè)月內(nèi)502010151281610060407050206010647526合 計(jì)13140040總 計(jì) 余 額2311001000100表8－9 分析表明，宏達(dá)公司通過賬齡分析可以看到宏達(dá)公司所有應(yīng)收賬款，有多少尚在信用期：從賬戶數(shù)231個(gè)中在信用期內(nèi)的賬戶數(shù)有100個(gè)，％；從金額100萬(wàn)元中在信用期內(nèi)為60萬(wàn)元，占60％。 信用評(píng)分法是一種運(yùn)用廣泛的統(tǒng)計(jì)方法，使用這一方法的關(guān)鍵有二個(gè)，一是風(fēng)險(xiǎn)的得分點(diǎn)，在一些指標(biāo)轉(zhuǎn)化成分?jǐn)?shù)時(shí)，會(huì)受主觀和客觀因素影響；二是權(quán)數(shù)的確定，每項(xiàng)因素影響的程度是不同的，所以在確定權(quán)數(shù)時(shí)也會(huì)受主管和客觀因素制約。主要是通過有關(guān)財(cái)務(wù)比率，如流動(dòng)比率、負(fù)債比率、利息保障倍數(shù)等來分析，特別強(qiáng)調(diào)其有形資產(chǎn)凈值。具體包括： （1）品德（Character）。4．內(nèi)部調(diào)查詢問同時(shí)或委托同事，了解客戶的信用狀況。只有正確、客觀地評(píng)價(jià)好客戶的信用狀況，才能制定好合理的信用政策?？刹扇』セ莼ダ牟呗裕詈米龅侥芙o大家?guī)斫源髿g喜的結(jié)果。如：（1）針對(duì)“強(qiáng)硬型”債務(wù)人的策略。從而有針對(duì)性，采取相應(yīng)的對(duì)策。盡管現(xiàn)實(shí)生活中收款工作錯(cuò)綜復(fù)雜，但還是有一個(gè)先禮后兵的基本程序，一般來說，應(yīng)收賬款的收款程序分為以下幾個(gè)步驟：（1）信函通知。公司為了加快應(yīng)收賬款的回收和減少壞賬損失，決定加大應(yīng)收賬款的收賬費(fèi)用。但這兩者之間并不一定是線性關(guān)系。表明了一直被列于禁止注冊(cè)的“黑名單”終于被解禁。正常情況下，客戶應(yīng)該按照信用條件中的規(guī)定期限及時(shí)付款，履行其購(gòu)貨時(shí)承若的義務(wù)。根據(jù)客戶的全年采購(gòu)量，測(cè)算全年在該客戶處可獲取的賒銷收益，以該收益作為授予該客戶的信用額度。確定信用額度時(shí)要考慮的因素：（1）企業(yè)的資本實(shí)力；（2）企業(yè)的銷售政策；（3）企業(yè)的最佳生產(chǎn)規(guī)模；（4）企業(yè)的庫(kù)存量；（5）企業(yè)外部的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。(3010)=36%。折扣率過高，企業(yè)成本過大。 計(jì)算如下： Ａ方案：信用成本前收益＝6 000（1－60％）＝2 400（萬(wàn)元） 信用成本： 機(jī)會(huì)成本＝(6 000/360)3060％10％＝30（萬(wàn)元） 收賬費(fèi)用＝200（萬(wàn)元） 壞賬損失＝6 0002％＝120（萬(wàn)元） 信用成本總額＝30＋200＋120＝350（萬(wàn)元）信用成本后收益＝2400－350＝2 050（萬(wàn)元）Ｂ方案：信用成本前收益＝（6,000＋600）（1－60％）＝2,640（萬(wàn)元） 信用成本： 機(jī)會(huì)成本＝(6 600/360)4560％10％＝（萬(wàn)元） 收賬費(fèi)用＝200＋80＝280（萬(wàn)元） 壞賬損失＝6 6003％＝198萬(wàn)元） 信用成本總額＝＋280＋198＝（萬(wàn)元）信用成本后收益＝2 640－＝2,（萬(wàn)元）C方案：信用成本前收益＝（6 000＋800）（1－60％）＝2 720（萬(wàn)元） 信用成本： 機(jī)會(huì)成本＝(6,800/360)6060％10％＝68（萬(wàn)元） 收賬費(fèi)用＝200＋150＝350（萬(wàn)元） 壞賬損失＝6 8005％＝340（萬(wàn)元） 信用成本總額＝68＋350＋340＝758（萬(wàn)元）信用成本后收益＝2 600－758＝1 842（萬(wàn)元）從上面計(jì)算結(jié)果得知，Ａ方案獲利2050萬(wàn)元，Ｂ方案獲利2 ，C方案獲利1 842萬(wàn)元。相反，如經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，為了能刺激銷售，應(yīng)當(dāng)延長(zhǎng)信用期限，雖然應(yīng)收賬款成本和費(fèi)用，壞賬損失加大，但是，企業(yè)只有拓展銷售，才能維持正常經(jīng)營(yíng)。這里信用期是30天，折扣期是10天，折扣為2%。【例8－4】某客戶的各項(xiàng)指標(biāo)值及累計(jì)壞賬損失率如表8－4所示。盡管寬松的信用標(biāo)準(zhǔn)能夠擴(kuò)大銷售額，但帶來的違約損失可能也較大。建立信用標(biāo)準(zhǔn)便于對(duì)客戶進(jìn)行提供不同信用的依據(jù)。 （3）控制信用規(guī)模。壞賬成本的測(cè)算一般是通過壞賬損失率與賒銷收入來計(jì)算的。包括從應(yīng)收賬款發(fā)生到收回期間所有與應(yīng)收賬款管理系統(tǒng)運(yùn)行有關(guān)的費(fèi)用。由競(jìng)爭(zhēng)引起的應(yīng)收賬款是一種商業(yè)信用，是應(yīng)收賬款發(fā)生的主要原因。期限一般在9個(gè)月以內(nèi)，可以背書轉(zhuǎn)讓和向銀行貼現(xiàn)，其利率高于同期銀行存款利率。（3）商業(yè)票據(jù)。并且在收回時(shí)，損失最低。因此，在投資時(shí)應(yīng)遵循以下原則：（1）剩余投資原則。3．采用匯票付款匯票不是“見票即付”的付款方式，在受票人將匯票放進(jìn)銀行后，銀行要將匯票送交付款人承兌，并由付款人將一筆相當(dāng)于匯票金額的資金存入銀行，銀行才會(huì)付款給受票人，這樣就有可能合法地延期付款。這種方法可以縮短客戶郵寄支票所需時(shí)間和支票托收所需時(shí)間，也就縮短了現(xiàn)金從客戶到企業(yè)的中間周轉(zhuǎn)時(shí)間。當(dāng)然，也由于隨機(jī)模式時(shí)建立在企業(yè)現(xiàn)金未來需求總量和收入不可預(yù)測(cè)的前提下，因而計(jì)算出來的現(xiàn)金持有量比較保守。所不同的是每次的交易次數(shù)是一個(gè)隨機(jī)變量，且根據(jù)每次現(xiàn)金流入與流出量的不同而發(fā)生變化。（Mertor Miller ）（Deniel Orr）于1996年首次提出的[②]。則該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量為：Ｃ＝240 000（元）T＝12 000（元）其中：持有現(xiàn)金成本＝（240,000/2）5％＝6 000（元）有價(jià)證券轉(zhuǎn)換次數(shù)＝1 800 000/240,000＝（次）轉(zhuǎn)換成本＝（1 800 000/240 000）800＝6 000（元） 存貨模型可以精確計(jì)算出最佳現(xiàn)金持有量和變現(xiàn)次數(shù)，界定了現(xiàn)金管理中基本的成本結(jié)構(gòu)，對(duì)企業(yè)加強(qiáng)現(xiàn)金管理有一定的作用。大小決定于機(jī)會(huì)成本率（通?？捎米C券利率來代替）。在此時(shí)期內(nèi)，企業(yè)可通過有價(jià)證券獲得現(xiàn)金。 3．日?，F(xiàn)金收支控制。 （二）現(xiàn)金管理的目的 現(xiàn)金是一種非盈利性資產(chǎn)，現(xiàn)金結(jié)余過多，會(huì)降低企業(yè)的收益，即使在銀行的存款，其利息遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于企業(yè)資金利潤(rùn)率；但現(xiàn)金過低，又可能出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，從而影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 ２．預(yù)防動(dòng)機(jī)預(yù)防動(dòng)機(jī)是指企業(yè)為應(yīng)付突發(fā)事件需要保持一定數(shù)量的現(xiàn)金?，F(xiàn)金是流動(dòng)資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，擁有大量的現(xiàn)金，企業(yè)就具有較強(qiáng)的償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。是一種中等風(fēng)險(xiǎn)，中等收益的政策。金額 波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn) 短期資本 永久性流動(dòng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期資本 長(zhǎng)期資產(chǎn) 時(shí)間 圖8－2 保守的融資政策2．冒險(xiǎn)的融資組合冒險(xiǎn)的融資組合策略是長(zhǎng)期資產(chǎn)通過長(zhǎng)期資本來保證供應(yīng)，同時(shí)，對(duì)波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)中的一部分則由短期資本來供應(yīng)。因此，企業(yè)可根據(jù)利率水平的變化，適當(dāng)調(diào)整流動(dòng)資產(chǎn)占用水平。從表中可以看到，％，％。采用此種策略的好處是投資報(bào)酬率高，但風(fēng)險(xiǎn)較大。安排好兩者之間的比例關(guān)系，實(shí)質(zhì)上是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。但在資本投資性質(zhì)及其效率既定的情況下，無(wú)能的、低效的營(yíng)運(yùn)資本管理卻會(huì)在很大程度上抵減企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的創(chuàng)造力。除了數(shù)量以外，還取決于質(zhì)量，如果數(shù)額很大，但流動(dòng)資產(chǎn)中質(zhì)量不高，比如應(yīng)收賬款中，壞賬比重較高，則償債能力還是很低。它的大小可以反映企業(yè)一定時(shí)期資產(chǎn)的流動(dòng)性和償債能力。如短期銀行借款、商業(yè)信用等等。由于是自然形成，又稱自然性流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債包括短期借款、應(yīng)付及預(yù)收貨款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付短期融資券、應(yīng)付稅金、應(yīng)付股利和其他應(yīng)付款等。這部分資產(chǎn)與固定資產(chǎn)相比，有兩個(gè)方面相似：一是盡管融資所得資產(chǎn)從本質(zhì)上是流動(dòng)資產(chǎn)，但投資的金額是長(zhǎng)期性，且相對(duì)穩(wěn)定；二是對(duì)一個(gè)處于成長(zhǎng)過程的企業(yè)來說，流動(dòng)資產(chǎn)水平與固定資產(chǎn)一樣會(huì)隨時(shí)間而增長(zhǎng)。是指企業(yè)持有的，隨時(shí)準(zhǔn)備變現(xiàn)的有價(jià)證券及其它期限在一年以內(nèi)的投資。這是一個(gè)抽象的概念，并不特指某項(xiàng)資產(chǎn)，但它是判斷和分析企業(yè)流動(dòng)資金運(yùn)作狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的重要依據(jù)，這個(gè)概念主要在研究企業(yè)的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)使用。3．理解持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)，掌握最佳現(xiàn)金持有量的確定方法。第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本管理策略 一、營(yíng)運(yùn)資本的概念營(yíng)運(yùn)資本有廣義和狹義之分，廣義的營(yíng)運(yùn)資本又稱總營(yíng)運(yùn)資本，是指一個(gè)企業(yè)投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。 （一）流動(dòng)資產(chǎn) 作為總營(yíng)運(yùn)資本的流動(dòng)資產(chǎn)可按不同的標(biāo)志進(jìn)行分類： １．按經(jīng)濟(jì)內(nèi)容標(biāo)志，可分為現(xiàn)金、短期證券、應(yīng)收及預(yù)付賬款、存貨。（4）存貨。也是由形態(tài)不斷變化的流動(dòng)資產(chǎn)組成。如短期借款、應(yīng)付票據(jù)等。如短期借款、短期融資券等。因此，企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)管理上，必須對(duì)各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)要合理配置，并根據(jù)波動(dòng)情況，隨時(shí)調(diào)整其數(shù)量。同時(shí)，凈營(yíng)運(yùn)資本越大，說明企業(yè)有充分的流動(dòng)資產(chǎn)來保障未來流動(dòng)負(fù)債的償付，其短期償債能力就強(qiáng)。一般的說，營(yíng)運(yùn)資本管理的目的是通過管理活動(dòng)的實(shí)施，保證企業(yè)具有足夠的流動(dòng)性，并同時(shí)努力提高企業(yè)的盈利能力。歸納起來是企業(yè)作出兩個(gè)基本決策：一是確定流動(dòng)資產(chǎn)的最佳投資水平；二是為維持這一水平而進(jìn)行短期融資和長(zhǎng)期融資的適當(dāng)組合。便屬于保守的組合策略，當(dāng)銷售額為100萬(wàn)元時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)安排40萬(wàn)元。如圖8－1中的B策略。 Row Publishers,19852．企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模企業(yè)規(guī)模對(duì)資產(chǎn)組合也有重要影響。因此，流動(dòng)資產(chǎn)的融資組合，實(shí)質(zhì)上是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與成本之間的權(quán)衡。是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的政策。因此，企業(yè)在選擇融資組合時(shí)，必須考慮行業(yè)的特點(diǎn)，并結(jié)合本企業(yè)的具體情況來定。 一、現(xiàn)金管理的目的與內(nèi)容 （一）企業(yè)持有現(xiàn)金動(dòng)機(jī) １．交易動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)又稱支付動(dòng)機(jī)，是指企業(yè)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的各種支付需要而持有的現(xiàn)金。 ３．投機(jī)動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)是指用于不尋常的購(gòu)買機(jī)會(huì)而置存的現(xiàn)金。 具體要求：  １．在現(xiàn)金資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本和短缺成本之間作出合理的權(quán)衡和選擇； ２．建立健全完備的企業(yè)現(xiàn)金管理制度，編制科學(xué)的現(xiàn)金預(yù)算； ３．運(yùn)用科學(xué)合理的日常現(xiàn)金管理措施，用活、用好現(xiàn)金資產(chǎn)； ４．實(shí)施現(xiàn)金控制考核制度，分析一定時(shí)期現(xiàn)金變動(dòng)原因和改進(jìn)措施?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的時(shí)間。企