【文章內(nèi)容簡介】 平不太可能較長時間低于國際市場。因此，我們推斷，2005年上證指數(shù)難于有效跌穿1200點，若上證指數(shù)在1200點之下則屬低估，持續(xù)的時間不會很長，面臨的是機會遠大過風(fēng)險。表411 主要綜合指數(shù)市盈率國際比較（）主要指數(shù)市盈率PE滬深A(yù)股市盈率（動態(tài)）（）納斯達克綜合指數(shù)紐約證交所綜合指數(shù)東京證交所股價指數(shù)新加坡綜合指數(shù)表412 主要成份指數(shù)市盈率國際比較（）主要指數(shù)市盈率PE上證180指數(shù)（動態(tài)）（）上證50指數(shù)（動態(tài)）（）深證100指數(shù)（動態(tài)）（）標準普爾500指數(shù)英國金融時報指數(shù)法國40指數(shù)日經(jīng)225指數(shù)新加坡海峽時報指數(shù)香港恒生指數(shù)臺灣加權(quán)指數(shù)難于有效突破近三年的箱頂由于種種原因的制約，我們認為2005年的行情依舊體現(xiàn)出平衡市特征，即上證指數(shù)難于有效突破近三年的箱頂（1700點附近）阻力。首先，解決困擾市場的制度性缺陷如股權(quán)分置等因素仍需要時間，制約了增量資金持續(xù)大規(guī)模入市的動力。股市政策上，預(yù)期難于出現(xiàn)類似04年“國九條”的政策效應(yīng)；其次，宏觀調(diào)控的“滯后效應(yīng)”將顯現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資增速明顯降低，經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變又需要時間，GDP增速的放緩，必然會使一些投資類上市公司業(yè)績高速增長趨勢難于為繼，絕對盈利水平也將出現(xiàn)下滑，消費類上市公司的業(yè)績增長又還不具備規(guī)模性大幅度上升，因此，05年上市公司整體業(yè)績增速與絕對水平的階段性回檔，必然導(dǎo)致整體估值壓力的加大。將是一個重要轉(zhuǎn)折年也要提醒的是，隨著“國九條”的不斷落實，困擾證券市場的深層次問題必然會得到逐步解決，而且中國宏觀經(jīng)濟仍然處于新一輪上升周期之中，經(jīng)過長達三年多大熊市的滬深股市，可以樂觀預(yù)期將在2005年全面結(jié)束。也就是說，2005年的平衡市特征已經(jīng)不是過去幾年的簡單延續(xù)，不是“傷痛”、“失望”的加劇，而是一個重要轉(zhuǎn)折年，是2006年牛市來臨前的最后震蕩與鞏固。（二）指數(shù)運行周期預(yù)測2005年是一個有周期性的階段行情，因此，較大程度上，時機把握更勝于品種選擇，準確有效把握指數(shù)運行周期將會直接影響投資收益。綜合江恩循環(huán)周期理論等分析手段，對05年指數(shù)主要波動周期作出如下預(yù)測（注：“事前精確指出周期拐點是不可能的”，故結(jié)果僅供參考）：底部周期：2004年12月—2005年1月，此期間將出現(xiàn)年度重要底點，最大可能指數(shù)區(qū)間為11801250點；上升周期：2005年2月4日至6月4日，將出現(xiàn)為期4個月以上的上升周期，其中上升加速期出現(xiàn)于5月5日至6月5日之間的一個月，年度高點出現(xiàn)于六月初，最大可能指數(shù)區(qū)間為17001780點；調(diào)整周期：2005年6月6日至10月7日，將出現(xiàn)為期四個月的調(diào)整；第二波小規(guī)模上升期：2005年10月8日至12月7日，將出現(xiàn)一次小規(guī)模上升行情（反彈）；第二波調(diào)整周期：2005年12月8日至2006年2月4日（立春），隨后展開新一輪上升行情。五、價值重估下的重要投資機會表51：2005重點投資行業(yè)類別與評級基本類別類別細分主要看好依據(jù)代表品種評級公用事業(yè)機場資源壟斷，長期增長上海機場600009★★★★★港口資源壟斷，長期增長上港集箱600018★★★★★能源電力穩(wěn)定收益，資源壟斷長江電力600900★★★★★高速公路政策壟斷，體制改革皖通高速600012★★★★供氣穩(wěn)定收益，調(diào)價趨勢大眾公用600635★★★供水穩(wěn)定收益，調(diào)價趨勢首創(chuàng)股份600008★★★文化傳播廣電傳媒開放政策，數(shù)字化歌華有線600037★★★★★平面?zhèn)髅介_放政策與產(chǎn)業(yè)整合博瑞傳播600880★★★網(wǎng)絡(luò)傳媒新興消費品海虹控股000503★★★信息技術(shù)3G設(shè)備國際競爭力優(yōu)勢中興通訊000063★★★★★3G標準3G激情大唐電信600198★★★★數(shù)字電視標準一流企業(yè)賣技術(shù)清華同方600100★★★★數(shù)字電視終端專業(yè)化優(yōu)勢海信電器600060★★★★基礎(chǔ)原材料板材購并創(chuàng)造新動力武鋼股份600005★★★★★黃金購并與行業(yè)景氣中金黃金600489★★★★★石化產(chǎn)業(yè)一體化中國石化600028★★★★★化工與材料產(chǎn)能擴張與技術(shù)煙臺萬華600309★★★★商業(yè)旅游航空航空消費升級南方航空600029★★★★★連鎖長期增長蘇寧電器002024★★★★旅游消費升級黃山旅游600054★★★★食品飲料白酒超一流品牌與稅制改變貴州茅臺600519★★★★★食品品牌與規(guī)模雙匯發(fā)展000895★★★★乳業(yè)品牌與購并光明乳業(yè)600597★★★金融地產(chǎn)銀行長期增長與國際接軌浦發(fā)銀行600000★★★★證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新及長期增長中信證券600030★★★信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新及外資并購愛建股份600643★地產(chǎn)人民幣升值預(yù)期深萬科000002★★★★醫(yī)藥與生物技術(shù)中藥現(xiàn)代化與高速增長天士力600535★★★★★生物制藥成長潛力大天壇生物600161★★★★注：★數(shù)量越多代表看好的程度越高（一）公用事業(yè)：壟斷+長期增長行業(yè)背景從投資角度上看，公共事業(yè)屬于壟斷性十分突出的產(chǎn)業(yè)。交通運輸：未來數(shù)年影響我國國民經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸產(chǎn)業(yè)。港口、機場、鐵路與高速公路的投資仍將持續(xù)大規(guī)模投入，發(fā)展目標是2010年交通運輸將力爭達到初步適應(yīng)的水平，2020年達到基本適應(yīng)水平，即線路、布局進一步完善，特別是同周邊國家和地區(qū)建立起聯(lián)系方便的交通運輸網(wǎng)絡(luò)，同時實現(xiàn)運輸服務(wù)的現(xiàn)代化、智能化、信息化。在相當(dāng)長時間內(nèi)，交通運輸業(yè)的業(yè)績增長速度和穩(wěn)定性都將保持突出優(yōu)勢。其中海運業(yè)和航空運輸業(yè)最為看好，而處于樞紐地位的機場、港口最具壟斷優(yōu)勢，直接受益程度最高。能源電力：經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性公用事業(yè)，穩(wěn)定長期受益于我國持續(xù)快速發(fā)展的宏觀經(jīng)濟。城市公共事業(yè)：隨著城市化進程的不斷推出，城市規(guī)模將不斷擴大，城市數(shù)量不斷增加，如供水、供氣以及公共交通等城市共用事業(yè)的市場潛力仍然巨大。業(yè)績題材公用事業(yè)類股屬于長期看好的“超長線”品種。但體制轉(zhuǎn)型以及物價傳導(dǎo)等因素也可能導(dǎo)致重大價值重估機會。重點關(guān)注鐵路運輸體制改革、公路收費體制改革、煤電體制改革以及城市公用事業(yè)價格變動等所帶來的投資機遇。關(guān)注領(lǐng)域與品種機場：消費升級、民航體制改革、航權(quán)開放等都將支持航空業(yè)持續(xù)快速增長，機場類股直接受益，特別是樞紐機場的優(yōu)勢更加突出。重點品種：上海機場60000白云機場60000深圳機場00008廈門機場600897。關(guān)聯(lián)行業(yè)為航空運輸業(yè)，如南方航空60002東方航空60011中信海直00008上海航空60059海南航空600221。港口：我國港口業(yè)務(wù)特別是集裝箱業(yè)務(wù)處于景氣上升周期?！陡劭诜ā芬?guī)定國營、私人和外商投資者在投資和經(jīng)營國內(nèi)港口時，享有同等待遇，為港口多元化投資和經(jīng)營提供了法律保障。關(guān)注2005年可望出臺的《港口投融資管理條例》。重點品種：上港集箱60001鹽田港00008深赤灣00002天津港60071營口港60031廈門港務(wù)00090重慶港九60027錦州港600190等。關(guān)聯(lián)行業(yè)為海運業(yè)，重點品種為中海發(fā)展60002中遠航運60042中海海盛600896。鐵路：目前鐵路貨運裝車滿足率僅達三分之一，處于極度供不應(yīng)求狀態(tài)。龐大落后而低效率的體制結(jié)構(gòu)也面臨突破。根據(jù)WTO條款，2004年12月11日起，運輸服務(wù)行業(yè)里的鐵路運輸領(lǐng)域?qū)⒃试S外資擁有多數(shù)股權(quán)；2006年底，允許設(shè)立獨資鐵路貨運企業(yè)。關(guān)注集裝箱、煤運等專業(yè)運輸領(lǐng)域可能率先突破。關(guān)聯(lián)鐵路運輸品種：鐵龍股份60012北亞集團600705。公路：屬準公共品。我國高速公路收費是在特定國情路情條件下采取的辦法，公路上市融資建設(shè)的方式可能難于出現(xiàn)，現(xiàn)有高速公路類上市公司將成為稀缺資源或者由于體制改革而轉(zhuǎn)型。2004年開始的綜合超載治理政策構(gòu)成利好。高速公路重點品種：福建高速60003皖通高速60001中原高速6000楚天高速60003華北高速000916。關(guān)聯(lián)公路運輸品種不多，如江西長運600561。電力：我國未來二十年的電源建設(shè)以“大力開發(fā)水電，優(yōu)化發(fā)展煤電”為基本方針，其中流域梯級水電項目將是國家基礎(chǔ)建設(shè)的戰(zhàn)略項目。關(guān)注電價改革，關(guān)注煤電價格聯(lián)動機制。重點品種：長江電力600900、華能國際600011供水供氣排污公共交通：市場化改革正在加快，民營化與特許經(jīng)營呈趨勢。根據(jù)“生產(chǎn)成本+稅費+合理利潤”的定價原則，城市公用事業(yè)價格呈提升趨勢。關(guān)注品種：大眾公用60063首創(chuàng)股份60000南海發(fā)展60032洪城水業(yè)60046原水股份60064長春燃氣60033北京巴士60038巴士股份60074南京中北000421。重點品種點評：長江電力600900：具有獨特的資源、政策壟斷優(yōu)勢。長江三峽樞紐工程一方面提升長江流域防洪和通航能力，也成為我國電力保障一支生力軍。通過有計劃收購母公司發(fā)電資產(chǎn)，使其未年數(shù)年將保持高速增長，而且直接受惠于電價上漲。給予PE20倍定位并不高估。上海機場600009：長江三角洲惟一大型國內(nèi)樞紐機場，具有突出的區(qū)域與資源壟斷優(yōu)勢。直接受益于正進入景氣上升周期的航空業(yè)，也受益于我國航權(quán)開放。2004年、。營口港600317：一家成長發(fā)展中的港口公司。上市以來堅持以“直接融資收購資產(chǎn)跳躍發(fā)展”的“營口港模式”發(fā)展，公司資產(chǎn)規(guī)模、吞吐能力和效益水平連年大幅度提高。正在加快鲅魚圈港區(qū)三期、四期工程等項目建設(shè)，向?qū)I(yè)化、大型化、集裝箱化的現(xiàn)代化港口方向發(fā)展，生產(chǎn)經(jīng)營泊位由通用型向?qū)I(yè)型泊位轉(zhuǎn)化，力爭在2008年將營口港建成億噸樞紐港。，其中收購營口港集裝箱公司50%股權(quán)。2004年底7億轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股期。有較強的股本擴張能力。皖通高速600012：安徽省內(nèi)高速公路的十字型骨架已經(jīng)形成，路網(wǎng)效應(yīng)初步顯現(xiàn)。而且作為連接?xùn)|西的橋梁，直接受益于西部大開發(fā)的全面實施。公司下轄的高速公路經(jīng)過前期運營，大部分已經(jīng)進入成熟期，交通流量增長顯著。收費標準的調(diào)整、整治超載行動等對公司的主營業(yè)務(wù)均構(gòu)成正面支持。2004年11月，下轄的合寧高速改建工程比預(yù)定時間提前一年全線完工，合寧高速的收費收入在皖通高速的主營業(yè)務(wù)中一直占有重要地位。鐵龍股份600125：中鐵集裝箱公司成為控股股東。公司收購中鐵集裝箱擁有的16265只特種集裝箱以及中鐵集下屬的特種集裝箱運輸公司90%的股權(quán)，公司將從特種箱運輸開始切入鐵路集裝箱運輸領(lǐng)域。根據(jù)中鐵集裝箱的規(guī)劃，未來10年的復(fù)合增長率為16%。首創(chuàng)股份600008：以北京為基地，在江蘇、陜西、浙江、山東、深圳等地進行水務(wù)布局。目前日處理水能力為650萬噸，日處理水能力達到1500萬噸，進入世界水務(wù)行業(yè)前列。但公司最大障礙因素就是投資南方證券的或有損失（，%，為其并列第一大股東）。04半年報對2003年度長期投資減值準備采用追溯調(diào)整法調(diào)整，調(diào)增了長期投資減值準備13860萬元。（二）、文化與傳播：文化生產(chǎn)力的魅力行業(yè)背景文化產(chǎn)業(yè)包括文化藝術(shù)、廣播影視、新聞出版、信息產(chǎn)業(yè)（內(nèi)容服務(wù)部分）四大門類，文化產(chǎn)業(yè)的核心為娛樂產(chǎn)業(yè)，電視、電影、廣播等為主體，音樂、游戲、旅游、教育等為內(nèi)容。進入二十一世紀，文化產(chǎn)業(yè)作為一個新經(jīng)濟形態(tài)正在迅速成為全球經(jīng)濟增長的驅(qū)動輪。據(jù)相關(guān)預(yù)測，全球娛樂與傳媒業(yè)在今后5年內(nèi)將以每年7．2％的速度增長，到2005年將達到1．2萬億美元的規(guī)模。據(jù)資料統(tǒng)計表明，美國400家最富有的公司有72家是文化企業(yè)，美國的文化產(chǎn)業(yè)年生產(chǎn)總值達到國民生產(chǎn)總值的1／3，美國的音像業(yè)已超過航天工業(yè)居于出口貿(mào)易的第一位，占據(jù)了40％的國際市場份額，美國娛樂業(yè)目前年收入4000億美元，為第二大產(chǎn)業(yè)。英國文化產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值近60億英鎊，平均發(fā)展速度是經(jīng)濟增長的兩倍。日本娛樂業(yè)的年產(chǎn)值早已超過了汽車工業(yè)的年產(chǎn)值。我國文化產(chǎn)業(yè)正處于起步期，未來發(fā)展?jié)摿薮?。業(yè)績增長題材體制改革一直處于落后狀態(tài)的文化文化產(chǎn)業(yè)，自2003年下半年以來開始加大體制創(chuàng)新力度，特別是提出“文化生產(chǎn)力”這一全新概念后加速文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展步伐。廣電總局與商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布《中外合資、合作廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營企業(yè)管理暫行規(guī)定》（2004年11月28日起實施）。外資媒體公司可以入股國內(nèi)廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營企業(yè)，中方投資人持股不得少于51％。外資企業(yè)可以在中國境內(nèi)合資、合作設(shè)立專門從事或兼營廣播電視節(jié)目制作發(fā)行業(yè)務(wù)。關(guān)注領(lǐng)域與品種根據(jù)新的行業(yè)劃分標準劃分，屬于文化傳播業(yè)的上市公司電廣傳媒00091歌華有線60003中視傳媒60008博瑞傳播600880、聚友網(wǎng)絡(luò)000693等，還有市場認同的賽迪傳媒00050東方明珠60083海虹控股000503等。依業(yè)務(wù)模式可分為三類：報業(yè)主導(dǎo)類。如賽迪傳媒000504依靠中國計算機報報業(yè)集團，定位于IT類報刊；博瑞傳播600880依靠《成都商報》，為區(qū)域優(yōu)勢媒體。廣電服務(wù)類。如電廣傳媒0