某某年度a股投資策略報(bào)告(編輯修改稿)
2025-01-19 20:35 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 小結(jié)l 內(nèi)生性增長(zhǎng)因素對(duì)整體業(yè)績(jī)拉動(dòng)幅度， 2023年有望達(dá) 30－ 40％， 2023年有望達(dá) 20－ 30％l 考慮外延式資產(chǎn)注入、稅制改革等重要因素，我們預(yù)計(jì) A股公司未來(lái)幾個(gè)會(huì)計(jì)報(bào)告期整體業(yè)績(jī)有望繼續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)我們對(duì)未來(lái) A股公司整體業(yè)績(jī)的觀點(diǎn) 284. 從開(kāi)放程度看 2023年 行業(yè)盈利能力l FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況：有巨鯨也有鯰魚(yú)l 封閉型行業(yè)： 封閉容易獲得超額利潤(rùn)l 半封閉型行業(yè)：轉(zhuǎn)化成本優(yōu)勢(shì)為綜合國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)l 準(zhǔn)開(kāi)放型與開(kāi)放型行業(yè)：成本優(yōu)勢(shì)基本喪失l 海通行業(yè)配置建議：超配封閉型行業(yè)與半封閉型行業(yè)29“ 入世 ” 后外資加速進(jìn)入中國(guó)實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域圖 32 近 20年新增外商直接投 資額 增速與外企注冊(cè) 資 本增速圖 31 近 20年新增外商直接投 資額 與外企新增注冊(cè) 資 本 FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚(yú)30 FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚(yú)制造業(yè)為 FDI資本投資中國(guó)的重點(diǎn)，占比約達(dá) ％圖 33 截止 2023年中國(guó)各主要行 業(yè) 的外企注冊(cè) 資 本占外企 總 注冊(cè) 資 本比重（％）資料來(lái)源： 中經(jīng)網(wǎng)（說(shuō)明：括號(hào)內(nèi)數(shù)據(jù)為中國(guó)各主要行業(yè)的外企注冊(cè)資本絕對(duì)值總額） 31各行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中地位不同與官方政策差異等因素決定了外資介入程度不一表 5 我國(guó)部分主要行 業(yè)對(duì) 外 資 投 資 的限制措施行 業(yè) 名稱(chēng) 中方控股 限于合 資 、合作農(nóng) 林牧 漁業(yè) 農(nóng) 作物新品種 選 育與種子開(kāi) 發(fā) 生 產(chǎn) 珍 貴樹(shù) 種原木加工制造業(yè)農(nóng) 副食品加工 大豆、油菜籽食用油脂加工；玉米深加工、生物液體燃料生 產(chǎn)飲 料制造 黃酒、名 優(yōu) 白酒生 產(chǎn)化學(xué)原料制品 80萬(wàn)噸 /年及以上 規(guī) 模乙 烯 生 產(chǎn) （中方相 對(duì) 控股）；大型煤化工 產(chǎn) 品生 產(chǎn)醫(yī) 藥 制造 麻醉 藥 品及一 類(lèi) 精神 藥 品原料 藥 生 產(chǎn)有色金屬 稀土冶 煉 與分離通用 設(shè)備 制造 300噸以下 輪 式、履 帶 式起重機(jī)械制造專(zhuān) 用 設(shè)備 制造80萬(wàn)噸 /年及以上乙 烯 成套 設(shè)備 中的關(guān) 鍵設(shè)備 制造；大型煤化工成套 設(shè)備 制造交運(yùn) 設(shè)備 制造 普通船舶 設(shè)計(jì) 與制造；汽 車(chē) 整 車(chē) ；民用干 線 、支 線飛 機(jī)； 3噸 級(jí) 以上民用直升機(jī)；民用運(yùn) 載 火箭等 汽 車(chē)電 子裝置制造；摩托 車(chē)電 控燃油 噴 射技 術(shù) ； 軌 道交通運(yùn) 輸設(shè)備 ；通用 飛 機(jī)等電 氣機(jī)械 輸變電設(shè)備 ；新能源 發(fā)電 成套 設(shè)備 或關(guān)鍵設(shè)備 制造等電 力 電 網(wǎng)的建 設(shè) 與 經(jīng)營(yíng)交通運(yùn) 輸 與 倉(cāng)儲(chǔ) 鐵 路旅客運(yùn) 輸 公司；水上運(yùn) 輸 公司；通用航空； 鐵路干 線 路網(wǎng)建 設(shè) 與 經(jīng)營(yíng) ；民用機(jī) 場(chǎng) 的建 設(shè) 與 經(jīng)營(yíng)等支 線 、地方 鐵 路及其 橋 梁、隧道和站 場(chǎng) 的建 設(shè) 與 經(jīng)營(yíng) 等電 信 增 值電 信 業(yè)務(wù) ；基 礎(chǔ)電 信中的移 動(dòng)話 音、數(shù)據(jù) 業(yè)務(wù) 、國(guó)內(nèi)與國(guó) 際業(yè)務(wù)批 發(fā) 與零售 業(yè) 超 過(guò) 30家分店的 連鎖 店或 連鎖 加油站；音像制品的分 銷(xiāo) ；船舶代理等鋼鐵 原 則 上不允 許 外商控股金融 業(yè) 銀 行企 業(yè) ；保 險(xiǎn) 公司； 證 券公司與期 貨 公司等房地 產(chǎn)業(yè) 土地成片開(kāi) 發(fā) 等 FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚(yú)資料來(lái)源：《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（ 2023年修訂） 32圖 34 自 1995年以來(lái)中國(guó)本土企 業(yè) 與外 資 企 業(yè) 的出口 總值 與占比變 化 趨勢(shì)“ 入世 ” 后中資企業(yè)出口總值占比先抑后揚(yáng)中資企業(yè)總體競(jìng)爭(zhēng)力在開(kāi)放中正在逐漸提升 FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚(yú)資料來(lái)源： 中經(jīng)網(wǎng)01000202330004000500060001995 1997 1999 2023 2023 2023 9M2023304050607080外企出口總值（億美元，左軸）本土企業(yè)出口總值（億美元，左軸）外企出口占全國(guó)出口比重（ %，右軸）本土企業(yè)出口占全國(guó)出口比重（ %，右軸）33 表 6 從開(kāi)放程度的角度對(duì)行業(yè)進(jìn)行重新歸類(lèi)行業(yè)名稱(chēng) 對(duì)外資投資限制程度 行業(yè)進(jìn)入壁壘 價(jià)格市場(chǎng)化程度 產(chǎn)品可貿(mào)易度封 閉 型行 業(yè) 金融 高 高 低 高地 產(chǎn) 高 較 高 高 低電 信 高 高 較 低 低石油天然氣 高 高 較 低 高旅游 高 高 高 低電 力 高 高 低 低白酒 高 低 高 高中 藥 高 較 低 高 高傳 媒 高 高 高 高半封 閉 型行 業(yè) 鋼鐵 較 高 高 高 高機(jī)械 較 高 較 高 高 高交運(yùn) 較 高 高 較 低 低有色金屬 較 高 較 低 高 高農(nóng)業(yè) 較 高 低 高 高準(zhǔn)開(kāi)放型行 業(yè) 汽 車(chē) 較 低 高 高 高水泥 較 低 較 低 高 較 低食品 飲 料 較 低 低 高 較 低醫(yī) 藥 較 低 低 高 高化工 較 低 低 高 高軟 件 較 低 低 高 高百 貨 零售 較 低 低 高 低開(kāi)放型行 業(yè) 紡織 低 低 高 高電 子 低 低 高 高造 紙 低 低 高 高 FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚(yú)資料來(lái)源：海通證券研究所 34開(kāi)放程度對(duì)行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生了顯著影響 圖 35 五個(gè)封 閉 型行 業(yè)歷 年 銷(xiāo) 售利 潤(rùn) 率 變 化 趨勢(shì) （％） 圖 36 兩個(gè)半封 閉 型行 業(yè)歷 年 銷(xiāo) 售利 潤(rùn) 率 變 化 趨勢(shì) （％） FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚(yú)資料來(lái)源： 中經(jīng)網(wǎng)1228182838481990 1992 1994 1996 1998 2023 2023 2023 2023煤炭石油與天然氣電熱能源有色金屬地產(chǎn)02468101990 1992 1994 1996 1998 2023 2023 2023 2023黑色金屬 機(jī)械設(shè)備35 FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚(yú)圖 37 五個(gè)準(zhǔn)開(kāi)放型行 業(yè)歷 年 銷(xiāo) 售利 潤(rùn) 率 變 化 趨勢(shì) （％） 圖 38 三個(gè)開(kāi)放型行 業(yè)歷 年 銷(xiāo) 售利 潤(rùn) 率 變 化 趨勢(shì) （％） 03691990 1992 1994 1996 1998 2023 2023 2023 2023食品飲料 化學(xué)原料與制品醫(yī)藥 交運(yùn)設(shè)備水泥開(kāi)放程度對(duì)行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生了顯著影響 資料來(lái)源： 中經(jīng)網(wǎng) 36 FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚(yú)圖 39 15個(gè)重點(diǎn)行 業(yè)銷(xiāo) 售收入 總額 占比概況（％） 圖 40 15個(gè)重點(diǎn)行 業(yè) 利 潤(rùn)總額 占比概況（％） 開(kāi)放程度對(duì)行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生了顯著影響 資料來(lái)源： 中經(jīng)網(wǎng)（數(shù)據(jù)報(bào)告期為 2023年度） 37開(kāi)放程度對(duì)行業(yè)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)影響的主要機(jī)理l 對(duì)外資投資限制程度高，避免了過(guò)于
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