某某年度a股投資策略報告(編輯修改稿)
2025-01-19 20:35 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 小結l 內(nèi)生性增長因素對整體業(yè)績拉動幅度， 2023年有望達 30－ 40％， 2023年有望達 20－ 30％l 考慮外延式資產(chǎn)注入、稅制改革等重要因素，我們預計 A股公司未來幾個會計報告期整體業(yè)績有望繼續(xù)超預期增長我們對未來 A股公司整體業(yè)績的觀點 284. 從開放程度看 2023年 行業(yè)盈利能力l FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況：有巨鯨也有鯰魚l 封閉型行業(yè)： 封閉容易獲得超額利潤l 半封閉型行業(yè)：轉化成本優(yōu)勢為綜合國際競爭優(yōu)勢l 準開放型與開放型行業(yè)：成本優(yōu)勢基本喪失l 海通行業(yè)配置建議：超配封閉型行業(yè)與半封閉型行業(yè)29“ 入世 ” 后外資加速進入中國實業(yè)投資領域圖 32 近 20年新增外商直接投 資額 增速與外企注冊 資 本增速圖 31 近 20年新增外商直接投 資額 與外企新增注冊 資 本 FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚30 FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚制造業(yè)為 FDI資本投資中國的重點，占比約達 ％圖 33 截止 2023年中國各主要行 業(yè) 的外企注冊 資 本占外企 總 注冊 資 本比重（％）資料來源： 中經(jīng)網(wǎng)（說明：括號內(nèi)數(shù)據(jù)為中國各主要行業(yè)的外企注冊資本絕對值總額） 31各行業(yè)在國民經(jīng)濟中地位不同與官方政策差異等因素決定了外資介入程度不一表 5 我國部分主要行 業(yè)對 外 資 投 資 的限制措施行 業(yè) 名稱 中方控股 限于合 資 、合作農(nóng) 林牧 漁業(yè) 農(nóng) 作物新品種 選 育與種子開 發(fā) 生 產(chǎn) 珍 貴樹 種原木加工制造業(yè)農(nóng) 副食品加工 大豆、油菜籽食用油脂加工；玉米深加工、生物液體燃料生 產(chǎn)飲 料制造 黃酒、名 優(yōu) 白酒生 產(chǎn)化學原料制品 80萬噸 /年及以上 規(guī) 模乙 烯 生 產(chǎn) （中方相 對 控股）；大型煤化工 產(chǎn) 品生 產(chǎn)醫(yī) 藥 制造 麻醉 藥 品及一 類 精神 藥 品原料 藥 生 產(chǎn)有色金屬 稀土冶 煉 與分離通用 設備 制造 300噸以下 輪 式、履 帶 式起重機械制造專 用 設備 制造80萬噸 /年及以上乙 烯 成套 設備 中的關 鍵設備 制造；大型煤化工成套 設備 制造交運 設備 制造 普通船舶 設計 與制造；汽 車 整 車 ；民用干 線 、支 線飛 機； 3噸 級 以上民用直升機；民用運 載 火箭等 汽 車電 子裝置制造；摩托 車電 控燃油 噴 射技 術 ； 軌 道交通運 輸設備 ；通用 飛 機等電 氣機械 輸變電設備 ；新能源 發(fā)電 成套 設備 或關鍵設備 制造等電 力 電 網(wǎng)的建 設 與 經(jīng)營交通運 輸 與 倉儲 鐵 路旅客運 輸 公司；水上運 輸 公司；通用航空； 鐵路干 線 路網(wǎng)建 設 與 經(jīng)營 ；民用機 場 的建 設 與 經(jīng)營等支 線 、地方 鐵 路及其 橋 梁、隧道和站 場 的建 設 與 經(jīng)營 等電 信 增 值電 信 業(yè)務 ；基 礎電 信中的移 動話 音、數(shù)據(jù) 業(yè)務 、國內(nèi)與國 際業(yè)務批 發(fā) 與零售 業(yè) 超 過 30家分店的 連鎖 店或 連鎖 加油站；音像制品的分 銷 ；船舶代理等鋼鐵 原 則 上不允 許 外商控股金融 業(yè) 銀 行企 業(yè) ；保 險 公司； 證 券公司與期 貨 公司等房地 產(chǎn)業(yè) 土地成片開 發(fā) 等 FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚資料來源：《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄（ 2023年修訂） 32圖 34 自 1995年以來中國本土企 業(yè) 與外 資 企 業(yè) 的出口 總值 與占比變 化 趨勢“ 入世 ” 后中資企業(yè)出口總值占比先抑后揚中資企業(yè)總體競爭力在開放中正在逐漸提升 FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚資料來源： 中經(jīng)網(wǎng)01000202330004000500060001995 1997 1999 2023 2023 2023 9M2023304050607080外企出口總值（億美元，左軸）本土企業(yè)出口總值（億美元，左軸）外企出口占全國出口比重（ %，右軸）本土企業(yè)出口占全國出口比重（ %，右軸）33 表 6 從開放程度的角度對行業(yè)進行重新歸類行業(yè)名稱 對外資投資限制程度 行業(yè)進入壁壘 價格市場化程度 產(chǎn)品可貿(mào)易度封 閉 型行 業(yè) 金融 高 高 低 高地 產(chǎn) 高 較 高 高 低電 信 高 高 較 低 低石油天然氣 高 高 較 低 高旅游 高 高 高 低電 力 高 高 低 低白酒 高 低 高 高中 藥 高 較 低 高 高傳 媒 高 高 高 高半封 閉 型行 業(yè) 鋼鐵 較 高 高 高 高機械 較 高 較 高 高 高交運 較 高 高 較 低 低有色金屬 較 高 較 低 高 高農(nóng)業(yè) 較 高 低 高 高準開放型行 業(yè) 汽 車 較 低 高 高 高水泥 較 低 較 低 高 較 低食品 飲 料 較 低 低 高 較 低醫(yī) 藥 較 低 低 高 高化工 較 低 低 高 高軟 件 較 低 低 高 高百 貨 零售 較 低 低 高 低開放型行 業(yè) 紡織 低 低 高 高電 子 低 低 高 高造 紙 低 低 高 高 FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚資料來源：海通證券研究所 34開放程度對行業(yè)經(jīng)濟效益產(chǎn)生了顯著影響 圖 35 五個封 閉 型行 業(yè)歷 年 銷 售利 潤 率 變 化 趨勢 （％） 圖 36 兩個半封 閉 型行 業(yè)歷 年 銷 售利 潤 率 變 化 趨勢 （％） FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚資料來源： 中經(jīng)網(wǎng)1228182838481990 1992 1994 1996 1998 2023 2023 2023 2023煤炭石油與天然氣電熱能源有色金屬地產(chǎn)02468101990 1992 1994 1996 1998 2023 2023 2023 2023黑色金屬 機械設備35 FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚圖 37 五個準開放型行 業(yè)歷 年 銷 售利 潤 率 變 化 趨勢 （％） 圖 38 三個開放型行 業(yè)歷 年 銷 售利 潤 率 變 化 趨勢 （％） 03691990 1992 1994 1996 1998 2023 2023 2023 2023食品飲料 化學原料與制品醫(yī)藥 交運設備水泥開放程度對行業(yè)經(jīng)濟效益產(chǎn)生了顯著影響 資料來源： 中經(jīng)網(wǎng) 36 FDI規(guī)模與行業(yè)分布狀況： 有巨鯨也有鯰魚圖 39 15個重點行 業(yè)銷 售收入 總額 占比概況（％） 圖 40 15個重點行 業(yè) 利 潤總額 占比概況（％） 開放程度對行業(yè)經(jīng)濟效益產(chǎn)生了顯著影響 資料來源： 中經(jīng)網(wǎng)（數(shù)據(jù)報告期為 2023年度） 37開放程度對行業(yè)經(jīng)濟效應影響的主要機理l 對外資投資限制程度高，避免了過于
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