某某年行業(yè)投資策略(編輯修改稿)
2024-07-24 11:09 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 強勁需求帶動下仍將處于歷史高位。受益于國際航運市場的繁榮,預計國內(nèi)沿海散貨市場仍將持續(xù)增長。 國內(nèi)港口目前的主要問題依然是供給緊張和專業(yè)化、大型化、深水化泊位不足。港口吞吐量預計仍將取得超過20%的高速增長。2005年公路客貨運量增幅預計下降至10%以內(nèi)這樣一個較為平穩(wěn)的水平。 ●航空:機遇與挑戰(zhàn)并存 05年航空業(yè)整體處于景氣上升階段,隨著國內(nèi)人均收入水平的提高,旅游客占航空乘客總?cè)藬?shù)的比重將逐步提高,從而成為航空業(yè)發(fā)展的主要推動力,而航空貨運的發(fā)展也將成為新的利潤增長點。預計未來幾年客座率增速仍將超過運力增速,飛機利用率將得到進一步提高,從而有助于航空公司利潤率的上升。預計05年票價水平和客座率等將穩(wěn)中有升,從而削弱航油成本上漲的不利影響。 長期而言,國內(nèi)航空公司面臨民航管制放寬帶來的挑戰(zhàn)。隨著航權(quán)和航空基地建立管制的逐步開放,國內(nèi)航空公司在貨運和國際客運航線業(yè)務將面臨更多競爭,但我們認為國內(nèi)航空公司憑借成本優(yōu)勢和在國內(nèi)市場的優(yōu)勢地位,有能力化挑戰(zhàn)為提高自身實力的機遇。 ●化工:細分行業(yè),值得挖掘 在市場消費需求繼續(xù)增長的帶動下,05年化工行業(yè)仍將保持一定的增長,但隨著宏觀調(diào)控政策抑制效用的顯現(xiàn),行業(yè)整體增幅料將有所回落。 國際尿素價格在高天然氣成本下短期內(nèi)難以大幅下降,受需求和成本的推動,預計國內(nèi)尿素價格還將在高位運行,但政府限價及新增產(chǎn)能同樣會對尿素價格有一定的制約?；首鳛橹мr(nóng)產(chǎn)業(yè),受政府管制的因素較多,據(jù)悉05年可能會對出口尿素加收260元/噸的出口稅,尿素產(chǎn)品同質(zhì)性強,周期性波動也較大,投資上需防范風險。至于鉀肥(主要指氯化鉀),既無成本上漲之憂,又能享受化肥產(chǎn)品整體向上的收益,不失為投資的最佳品種。 有機品行業(yè)進口依存度較高,隨著油價的緩慢下滑,04年漲幅較大的多數(shù)有機原料價格05年也會隨之下調(diào),但回調(diào)空間有限,該行業(yè)依然能維持較高的盈利能力。 隨著我國紡織品出口量和消費量的增加,精細和專用化學品行業(yè)中的染料工業(yè)將受到有力拉動,但競爭格局壓縮了企業(yè)的產(chǎn)能擴張空間,那些能在維持現(xiàn)有染料業(yè)務的龍頭地位同時拓展期他產(chǎn)品空間的實力型企業(yè)值得看好。 總體來講,成長性和高盈利性特征使我們繼續(xù)看好處于上游的化肥、有機品、及處于下游的精細與專用化學品等三個子行業(yè)；無機品、農(nóng)藥、氯堿行業(yè),鑒于行業(yè)成長性和盈利性一般,給予中性評級；橡膠制品業(yè)、塑料制品業(yè)等下游加工業(yè),盡管經(jīng)營環(huán)境會有所改善,但行業(yè)整體的投資價值尚不明顯。 我國化工業(yè)進口依存度較高,本幣的適當升值可以降低原材料的進口成本,對提升整體行業(yè)的毛利空間是有利的。 ●紡織服裝:陽光之下能否燦爛 出口退稅率下調(diào),棉花及化纖等原料價格巨幅波動,以及能源成本上漲,成為04年行業(yè)利潤率下滑的主因。我們預期全球棉花供大于求將使05年棉價保持低位運行,但除產(chǎn)業(yè)鏈較長、產(chǎn)品定價能力強的公司外,一般棉紡織公司因產(chǎn)品價格隨棉價波動,并不能從棉價下降中明顯受益。 05年配額取消將為行業(yè)迎來歷史性發(fā)展機遇,政府將采取主動限制出口措施來應對發(fā)達國家設置的貿(mào)易壁壘,預計未來幾年紡織行業(yè)出口額將保持25%以上的增長。處于產(chǎn)業(yè)鏈中游的面料行業(yè)具備壁壘較高和銷售約束較弱的特點,可通過產(chǎn)能擴張來有效提升業(yè)績,前景可看好；此外,市場空間的擴大將使出口渠道暢通,具備產(chǎn)能擴張潛力的優(yōu)勢公司獲得高速增長。 ●有線網(wǎng)絡:數(shù)字家電帶來新機遇 在產(chǎn)業(yè)政策的鼓勵下和數(shù)字付費電視頻道節(jié)目逐漸增多情況下,我們估計20052006年廣電行業(yè)將進入有線數(shù)字電視整體平移的高潮年,有線數(shù)字電視用戶數(shù)量將有一個明顯攀升,模轉(zhuǎn)數(shù)用戶的基本收視費會有相當大的漲幅。我們相信憑借政策支持和先發(fā)優(yōu)勢,有線網(wǎng)絡運營商的前景可望謹慎樂觀,應該說他們有可能是產(chǎn)業(yè)鏈上能較早嘗到甜頭的一群。對于有線電視行業(yè)上市公司投資的最佳時機也許不是在它業(yè)績騰飛的前夜,而應該是在它業(yè)績的低谷而前景卻日漸光明的時候。我們認為有線電視網(wǎng)絡股票的買點已經(jīng)來到。 數(shù)字電視也將給下游終端設備商帶來新的訂單,但是對改善大型彩電廠商的困境來說貢獻可能有限。 表1石化行業(yè)市盈率和成長性比較市場04年P(guān)E05年P(guān)E06年P(guān)E04業(yè)績增長率05業(yè)績增長率06業(yè)績增長率(倍)(倍)(倍)(%)(%)(%)紐約東京法蘭克福倫敦16
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