某某證券研究所投資策略報告(編輯修改稿)
2025-07-25 16:06 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 煤炭行業(yè):防御性為主。預(yù)計2006年煤炭價格基本維持高位小幅震蕩運行，全年價格將呈前高后低，合同電煤價的漲幅在10％左右，煉焦煤價格回調(diào)壓力最大，預(yù)計下降10％左右。在煤炭價格平穩(wěn)運行、成本費用剛性的前提下，尤其是外部成本內(nèi)部化將使得生產(chǎn)成本明顯提高，預(yù)計2006年煤炭行業(yè)利潤增長率將下降到10％左右?！ ∧壳懊禾啃袠I(yè)上市公司的估值水平基本合理，部分完成股改公司的估值水平較具優(yōu)勢。預(yù)計2006年上半年煤炭股可能存在反彈機會，而下半年股價出現(xiàn)回調(diào)的風(fēng)險較大。建議投資者關(guān)注大型合同電煤供應(yīng)商、產(chǎn)能擴張較快及股改后估值明顯偏低的上市公司，如兗州煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)等?！ ′撹F行業(yè):投資機會較少。在價格沒有希望反轉(zhuǎn)的背景下，成本是否下降成為毛利率能否擴大的關(guān)鍵因素。如果有則會出現(xiàn)一定的投資機會，如果沒有則不太可能。在我們按成本結(jié)構(gòu)的計算中，得出使用國內(nèi)外礦石成本有5％的下降(進口礦維持2005年的高位，主要國內(nèi)礦和印度礦下降)，綜合噸鋼成本將比2005年下降11％?！ ?005年前10個月鋼鐵上市公司的毛利率為12％，預(yù)估后2個月的毛利率在8％，處于1992年以來的最低水平。結(jié)合價格成本的預(yù)測，％左右，％，凈利潤同比2005年下降48％。隨著2007年固定資產(chǎn)投資和工業(yè)經(jīng)濟的恢復(fù)快速增長，加上鋼價周期因素，估計2007年上半年鋼價將出現(xiàn)底部，從而開始走出向上趨勢，毛利率將因此而逐步抬高?！ ∷嘈袠I(yè):盈利能力將出現(xiàn)兩極分化。我國水泥行業(yè)處于穩(wěn)定增長期，仍具有十年以上的增長期，短期水泥由于受宏觀調(diào)控影響而處于階段性周期底部區(qū)域，但已逐漸接近尾部區(qū)域，預(yù)計明年中期后，隨著供求關(guān)系的逐漸改善及生產(chǎn)成本的小幅下降，水泥行業(yè)開始有望逐漸走出低谷，2006年水泥行業(yè)利潤總額有望提高30％左右。 盡管預(yù)期2006年水泥行業(yè)景氣度有所回升，但在宏觀經(jīng)濟整體降溫的背景下，我們對水泥價格及生產(chǎn)成本都持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。預(yù)計水泥行業(yè)的盈利能力將出現(xiàn)兩極分化，規(guī)模大小及成本控制能力仍是選股的主要思路，建議重點關(guān)注海螺水泥、華新水泥。 汽車行業(yè):行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長帶來機會。2006年汽車行業(yè)基本面仍無明顯改善，以轎車為主的乘用車?yán)麧?006年繼續(xù)下滑，而受益于鋼價的下跌，商用車?yán)麧櫬?006年將會有所好轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)變化仍然明顯。從估值角度看，考慮股改對價，目前國內(nèi)汽車股估值與海外汽車股基本相當(dāng)，可重點關(guān)注威孚高科
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