【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 們比較了滬深 300的價(jià)值股和成長股的動(dòng)態(tài) PE， 發(fā)現(xiàn)成長股的市場(chǎng)估值并未突破 10年的歷史高位 。 結(jié)構(gòu)分化 11 . 11 . 21 . 31 . 41 . 51 . 6成長 / 價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分 尋找新的增長引擎 13 資料來源： Wind，國海證券研究所 ? 從供給端來看 ， 中國經(jīng)濟(jì)增長方式仍然未擺脫要素投入型的粗放增長方式 ， 經(jīng)濟(jì)增長變得越來越難以持續(xù) ， 推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng) 、 集約高效 、 環(huán)境友好 、 惠及民生 、 內(nèi)生增長的方向升級(jí)轉(zhuǎn)型 ， 已是普遍共識(shí) ， 生產(chǎn)服務(wù)的信息化和柔性化 ， 是主要著力點(diǎn)和重點(diǎn)任務(wù) 。 02468101214161979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023潛在經(jīng)濟(jì)增速 實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速圖表 17經(jīng)濟(jì)增長要素投入型的特征更為明顯 0%2%4%6%8%10%12%14%16%T FP 勞動(dòng)力 資本 G DP 增速請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分 14 圖表 18信息化的產(chǎn)出彈性系數(shù) 圖表 19資源瓶頸要素 資料來源： Wind，國海證券研究所 ? 居民需求和公共服務(wù)需求也在發(fā)生深刻變化 。 ? 下半年我們?nèi)匀幌鄬?duì)看好成長行業(yè) ，從節(jié)奏上來看 ， 短期內(nèi)成長股仍然面臨資金利率高企 、 限售股到期和產(chǎn)業(yè)資本減持的壓力繼續(xù)存在 、IPO重啟預(yù)期和成長股業(yè)績擔(dān)憂等等因素的干擾 ， 可能會(huì)有一定的調(diào)整 。 一旦出現(xiàn)調(diào)整 ， 業(yè)績?cè)鲩L存在不確定性的企業(yè)所面臨的壓力相對(duì)較大 ， 可以適當(dāng)減持這類成長行業(yè) ，在調(diào)整壓力逐漸釋放之后擇機(jī)買入 ，對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L確定的企業(yè)繼續(xù)堅(jiān)守 。 結(jié)構(gòu)分化繼續(xù) 2 4 . 5 %5 4 . 8 % 5 3 . 6 % 5 2 . 9 %6 9 . 0 %5 2 . 4 %0%10%20%30%40%50%60%70%80%天然氣 石油 鐵礦石 精煉鋁 精煉銅 鉀鹽主要資源品對(duì)外依存度請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分 15 尋找新的增長引擎 ? 信息化： 信息產(chǎn)業(yè)一方面通過基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí) ， 另一方面通過與城市發(fā)展結(jié)合改善管理效率 、 提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 。 信息化 基礎(chǔ)設(shè)施 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)： 4G 國防信息化 北斗導(dǎo)航、軍用通信 大富科技、國騰電子、海格通信、烽火電子、中海達(dá)、浪潮信息 云計(jì)算 行業(yè)應(yīng)用 醫(yī)療教育生活服務(wù)信息化 智慧城市、美麗中國 北緯通信、機(jī)器人、博實(shí)股份、順網(wǎng)科技 3D打印 高端制 造 管理軟 件 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分 16 尋找新的增長引擎 ? 新能源： 新能源中的替代能源對(duì)傳統(tǒng)化石能源的替代 ， 使之具備了 “ 開源 ” 功效 ， 而電力設(shè)備則實(shí)現(xiàn)了能源的集約使之具備了 “ 節(jié)流 ” 之利益 。 新能源 替代能源 光伏發(fā)電 清潔燃煤 天富熱電、華西能源、科達(dá)機(jī)電 頁巖氣 天然氣 液化氣 電力設(shè)備 智能電網(wǎng) 國電南瑞、三川股份、匯川技術(shù) 特高壓 農(nóng)網(wǎng)改造 相關(guān)設(shè)備 惠博普 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分 17 尋找新的增長引擎 部分細(xì)分市場(chǎng)機(jī)會(huì)介紹 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分 18 射頻器件、基站天線等供應(yīng) 商測(cè)試設(shè)備提供商無線主設(shè)備提供商 系統(tǒng)集成商運(yùn)營支撐系統(tǒng)供應(yīng)商網(wǎng)優(yōu)、網(wǎng)維廠商運(yùn)營商 CP 、 SP 公司 移動(dòng)終端廠商電信規(guī)劃設(shè)計(jì)公司用戶上游中游下游產(chǎn)品流資金流傳輸配套廠商 終端天線廠商4G，全產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì) 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分 TMT研究團(tuán)隊(duì) 緊盯北斗的新需求！ ?部隊(duì)定位、授時(shí) ?武器平臺(tái)導(dǎo)航 ?指揮自動(dòng)化 ?緊急救援 國防安全（率先啟動(dòng)） ?測(cè)量測(cè)繪 ?通信、電力 ?水利、漁業(yè) ?交通運(yùn)輸、 ?森林防火、減災(zāi)救災(zāi) ?公共安全 行業(yè)應(yīng)用（不斷深入） ?汽車導(dǎo)航 ?手機(jī)導(dǎo)航 ?位置服務(wù)（ LBS） 大眾消費(fèi)（未來看好） 大眾需求 剛性需求 剛性需求 北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 2023年只有 15億左右，主要為北斗一代系統(tǒng)，隨著北斗二代完成亞太地區(qū)組網(wǎng)，預(yù)計(jì)到 2023年將達(dá)到 200億的市場(chǎng)規(guī)模，到 2023年，北斗導(dǎo)航市場(chǎng)規(guī)模將占到衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的 2030%，即 8001200億元， 10年增長 20倍， 年均復(fù)合增長率到達(dá) 55%，北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)未來增長空間巨大。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分 智慧城市主題 20 圖表 21 智慧城市分項(xiàng)示意圖 資料來源：國海證券研究所 ? 需求端：截止到 2023年 2月底 ，我國提出智慧城市建設(shè)的總數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了 154個(gè) 。 ? 智慧城市 ， 不僅可以提高城市 GDP、智慧化基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，還將推動(dòng)鋼鐵、水泥、電力、能源等傳統(tǒng)行業(yè)信息化程度的提升，從而提高社會(huì)生產(chǎn)效率；并將促進(jìn)芯片、傳感器、網(wǎng)絡(luò)、嵌入式系統(tǒng)等計(jì)算機(jī)軟硬件產(chǎn)品的應(yīng)用，從而拉動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)增長，促進(jìn)城市發(fā)展的轉(zhuǎn)型升級(jí) 。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分 智能交通 21 圖表 22 智能交通分項(xiàng)示意圖 資料來源：國海證券研究所 ? 需求端之智能交通 ：2023年 要 實(shí)現(xiàn)對(duì)高速公路 、 國省干線公路 、 重要路段 、 大型橋梁 、 車輛區(qū)域 、 交通運(yùn)輸狀況等感知和監(jiān)控 ， 國家對(duì)城市交通領(lǐng)域的投資持續(xù)加快 。 城市 “十二五”規(guī)劃重點(diǎn)概要 城市 “十二五”規(guī)劃重點(diǎn)概要 北京 期間規(guī)劃投資 56億元建成交通運(yùn)行協(xié)調(diào)指揮中心和路網(wǎng)運(yùn)行、運(yùn)輸監(jiān)管、公交安保三個(gè)分中心，形成一體化智能化綜合交運(yùn)體系。 湖南 期間投資 4500億元打造智能交通運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)（包含高速公路建設(shè)）實(shí)現(xiàn)省內(nèi) 60%以上的高速公路將應(yīng)用不停車收費(fèi)系統(tǒng)。 上海 延續(xù)“世博”智能公交模式，完善交通綜合信息平臺(tái)和世博信息服務(wù)應(yīng)用平臺(tái)，發(fā)力動(dòng)態(tài)交通信息服務(wù)。 黑龍江 “ 12471”方案通過建設(shè)基礎(chǔ)通信網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心、基礎(chǔ)支撐平臺(tái)和應(yīng)用系統(tǒng)促交通信息化大發(fā)展。 廣州 打造先進(jìn)的智能交通系統(tǒng)，使現(xiàn)代交通由信息化向智能