【文章內(nèi)容簡介】 研究創(chuàng)造價值 ?匯金公司自 2023年 9月起 ， 一共對工商銀行、 建設(shè)銀行和中國銀行實施了四次增持 。四次出手重新點燃市場的希望 。 ７、匯金增持 “三大行 ”鞏固市場信心 24 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 2023年存在估值結(jié)構(gòu)進行內(nèi)部調(diào)整的可能 ， 會出現(xiàn)大盤藍籌股重泛泡沫 、 中小盤股和題材股泡沫破滅的情形 。 ?由于 A股許多行業(yè)在 2023年的價值得到充分體現(xiàn) ，因此 2023年系統(tǒng)性投資機會不如 2023年 ， 但主題投資機會將此起彼伏 。 ? 2023年市場的振幅不會大于 2023年 ， 全年的振幅在50%60%之間 ， 上證綜合指數(shù)的波動范圍為 27064209點 ， 股指全年將呈震蕩上行走勢 。 25 結(jié) 論 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ?在 2023年以及未來的幾年內(nèi)，我國正處于一個消費高峰期，消費對 GDP的作用將逐漸取代出口的作用，美元貶值趨勢難以改變，人民幣升值壓力很大等等，在這些未來明確將要發(fā)生或正在發(fā)生的趨勢面前，我們認為采取主題投資的分析方法，通過對這些事件發(fā)展邏輯的動態(tài)推斷，判斷預期趨勢及預期和現(xiàn)實之間存在的偏差，從市場犯錯的過程中獲取投資機會，這有助于投資者更動態(tài)，并更直接的解釋市場情況。 五 主題投資機會此起彼伏 26 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ?在驅(qū)動宏觀經(jīng)濟的三駕馬車中 ， 消費決定最終需求能力 ， 消費升級可以提高投資和居民生活相關(guān)度 。 通過國內(nèi)市場消化過剩部分產(chǎn)能 ， 使之不必再過度依賴國際市場 ， 從而可以減少貿(mào)易順差 ， 維持國際收支平衡 。 在 2023 年外需逐步恢復和投資增速可能略有回落的形勢下 ， 消費的貢獻將成為中國經(jīng)濟進一步回升的最主要推動因素 。 投資主題一：消費升級 27 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 第一輪嬰兒潮的人在 20232023年間達到 40歲，第一輪嬰兒潮的人兄弟姊妹較多而使贍養(yǎng)老人的負擔很輕，加上獨生子女政策的實施， 使我國人口負擔率在 2023年前處于歷史上最低區(qū)域，這一時期由于第一輪嬰兒潮的人其高收入、低支出的特征，資金流動性將較為充裕，對于奢侈品可選類消費品的消費需求也處于最強時期。 ? 第二輪嬰兒潮的人在 20232023年間陸續(xù)達到 30歲，使得我國目前處于結(jié)婚高峰期，“ 80后”的獨生子女特征 推高房地產(chǎn)需求，同時在旅游、餐飲、服裝、文化娛樂、汽車以及電子產(chǎn)品等項目上的消費傾向明顯高于前輩。 ? 到 2023年開始步入老年率加速增長階段，由于老年化率的提高，對于 醫(yī)療保健、旅游、保險等的消費需求也不斷大幅增加。 ? 我國未來 3年內(nèi)仍將是經(jīng)濟高速增長，流動性十分充裕，消費能力最旺盛的時期。 人口結(jié)構(gòu)決定目前處于消費旺盛時期 28 我國每年出生人口數(shù) —嬰兒潮 我國老齡化率和人口負擔率 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 2023年中國的人均 GDP已經(jīng)達到 3267美元 ， 躍過了 3000美元的新臺階 ， 中國人均 GDP在 2023年可能超過 3500美元 ， 正式進入消費升級的通道中 。對于中高收入階層而言 ， 房地產(chǎn) 、 汽車等投資型消費 、 珠寶 、 紅酒 、 文化娛樂等奢華品 、 高等級的教育醫(yī)療服務將是其主要消費品種；對于中等收入階層而言 ， 改善型消費是主要品種 ， 居住型房產(chǎn) 、 實用型汽車 、 白酒 、 文化娛樂等是其主要消費品種；對于低收入家庭而言 ， 主要是耐用消費品的增加和升級換代 。 ? 2023年一季度京 、 津 、 滬 、 深等主要城市的折年人均 GDP均躍過 6000 美元大關(guān) ， 到達 6000－ 12023 美元這一重要區(qū)間 ， 使中產(chǎn)階層迅速崛起 ， 奢侈品消費需求開始涌現(xiàn) 。 在這個新階段 ， 住房 、 汽車 、 醫(yī)療 、 電子通信等高成長產(chǎn)業(yè)群 ， 將會成為產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟增長的主要動力 ， 構(gòu)成當前乃至今后我國經(jīng)濟持續(xù)快速增長的最可靠支撐 。 人均 GDP上升促進消費升級 29 限額以上批發(fā)和零售業(yè)零售額同比增速 主要類別商品 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 中國的社會保障制度建設(shè)經(jīng)過近 30年來的改革與發(fā)展 ， 國家已經(jīng)進入了一個嶄新的時代 ， 這就是在持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上走向共同富裕的民生新時代 。 在這個新時代 ， 能夠?qū)崿F(xiàn)老有所養(yǎng) 、 病有所醫(yī) 、 貧有所救 、 殘有所助 、 失業(yè)有保障 、 服務可滿足的覆蓋全民的社會保障體系 ， 正在走向定型 、 穩(wěn)定 、 持續(xù)發(fā)展的新階段 。 ? 目前我國已建立了 多層次社保制度 繳費型保險制度支出已占GDP的 %， 非繳費型社保制度發(fā)展迅速 ， 財政支出已占財政收入的 % ? 近幾年來 ， 政府積極完善社會保障體系 ， 調(diào)整政府公共支出的結(jié)構(gòu) ， 加大對教育 、 醫(yī)療 、 衛(wèi)生 、 社會保障等公共產(chǎn)品供給方面的支出 ， 其重要目的之一就是讓城鄉(xiāng)居民解除居民消費的后顧之憂 ， 敢于消費 ， 善于消費 ， 從而促進消費 。 社會保障體系不斷完善促進消費升級 30 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 消費正在向第三次升級邁進。我國的第一個消費高峰在 1984 年至 1989 年，第二個消費高峰在 1992 年至 1997 年。這兩次消費高峰滿足了居民對于生活必需品，從手表、縫紉機、自行車等“老三件”到彩電、冰箱、洗衣機等“三大件”升級。經(jīng)過 10 余年的經(jīng)濟發(fā)展，消費需求已經(jīng)正在發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，已向房地產(chǎn)、汽車和醫(yī)療保健“新三大件”轉(zhuǎn)移，同時在這第三次消費升級的過程中，旅游、高端白酒、乳品、葡萄酒、平板彩電等子行業(yè)龍頭，以及作為消費渠道的專業(yè)連鎖和現(xiàn)代百貨業(yè)，都將繼續(xù)高速增長。我們有理由相信，在我國的這次第三次消費升級的過程，將誕生中國的沃爾瑪、強生、可口可樂等世界級的企業(yè)。 消費升級下的投資機會 31 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 住房仍為消費主力軍 截至 2023 年底，中國城市化水平約為 45%，離發(fā)達國家城市化率70%還有很大的差距，城市化進程將繼續(xù)穩(wěn)步推進，數(shù)以億計的農(nóng)民將成為城市人口，這無疑將加大對房地產(chǎn)的需求，同時現(xiàn)在城市人口和農(nóng)村人口都將房地產(chǎn)作為一種投資品，將房地產(chǎn)資產(chǎn)作為財產(chǎn)性收入的重要來源。最近幾年，城市人口擁有兩套及其以上房產(chǎn)的家庭不在少數(shù)，很多農(nóng)民也開始在縣城、大城市買房。 32 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 汽車將如電腦一樣普及 對比與我國工業(yè)歷程較為類似的日本，在 60年代日本開始進入消費升級的過程中，日本汽車擁有數(shù)量情況開始出現(xiàn)爆炸性增長，同時也造就了汽車產(chǎn)業(yè)成為日本 60— 80年代的主導產(chǎn)業(yè)。這對于正處于消費升級過程中的我國來講很具借鑒意義，汽車也必將在消費升級中出現(xiàn)爆炸性增長，同時我們認為，在我國居民目前消費逐漸由萬元升級到 10萬元級以上水平時，汽車就如 21世紀初的電腦一樣逐漸進入尋常百姓家。 33 年份 人口 家庭 汽車 私車 千人擁有量 百戶擁有量 銷售量 1965 99209 23085 4863 1727 805 1968 101331 25236 9132 4101 1655 1972 107595 28499 16462 9739 2275 1976 113094 31814 24229 15961 1766 1980 117060 34106 30513 21293 1026 1990 123611 40670 41606 32177 1705 圖表 48 日本汽車擁有 狀況 日本汽車擁有狀況 中國汽車行業(yè)的月度產(chǎn)量圖（萬輛） 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 醫(yī)療保健消費潛力巨大 目前我國醫(yī)療衛(wèi)生費用支出占 GDP以及政府支出中的比例甚至還低于 印度 的水平，隨著我國政府不斷加大對醫(yī)療衛(wèi)生的投入，如果達到巴西或俄羅斯的水平，則我國醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域存在較大的增長潛力。以 2023年 30萬億的 GDP計算，如果衛(wèi)生總費用占 GDP比重上升 1%，則衛(wèi)生費用支出增加 3000億元，相應帶動藥品消費 1000億元。醫(yī)療保險制度的健全以及基本藥物制度實施將有利于降低看病用藥費用，尤其解決農(nóng)村“有病不看、小病變大病、大病不治”的傳統(tǒng)觀念，有利于基層醫(yī)療市場的進一步擴容，有利于基層醫(yī)