【文章內(nèi)容簡介】 研究創(chuàng)造價(jià)值 ?匯金公司自 2023年 9月起 ， 一共對工商銀行、 建設(shè)銀行和中國銀行實(shí)施了四次增持 。四次出手重新點(diǎn)燃市場的希望 。 ７、匯金增持 “三大行 ”鞏固市場信心 24 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價(jià)值 ? 2023年存在估值結(jié)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整的可能 ， 會(huì)出現(xiàn)大盤藍(lán)籌股重泛泡沫 、 中小盤股和題材股泡沫破滅的情形 。 ?由于 A股許多行業(yè)在 2023年的價(jià)值得到充分體現(xiàn) ，因此 2023年系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)不如 2023年 ， 但主題投資機(jī)會(huì)將此起彼伏 。 ? 2023年市場的振幅不會(huì)大于 2023年 ， 全年的振幅在50%60%之間 ， 上證綜合指數(shù)的波動(dòng)范圍為 27064209點(diǎn) ， 股指全年將呈震蕩上行走勢 。 25 結(jié) 論 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價(jià)值 ?在 2023年以及未來的幾年內(nèi)，我國正處于一個(gè)消費(fèi)高峰期，消費(fèi)對 GDP的作用將逐漸取代出口的作用，美元貶值趨勢難以改變，人民幣升值壓力很大等等，在這些未來明確將要發(fā)生或正在發(fā)生的趨勢面前，我們認(rèn)為采取主題投資的分析方法，通過對這些事件發(fā)展邏輯的動(dòng)態(tài)推斷，判斷預(yù)期趨勢及預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間存在的偏差，從市場犯錯(cuò)的過程中獲取投資機(jī)會(huì)，這有助于投資者更動(dòng)態(tài)，并更直接的解釋市場情況。 五 主題投資機(jī)會(huì)此起彼伏 26 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價(jià)值 ?在驅(qū)動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中 ， 消費(fèi)決定最終需求能力 ， 消費(fèi)升級可以提高投資和居民生活相關(guān)度 。 通過國內(nèi)市場消化過剩部分產(chǎn)能 ， 使之不必再過度依賴國際市場 ， 從而可以減少貿(mào)易順差 ， 維持國際收支平衡 。 在 2023 年外需逐步恢復(fù)和投資增速可能略有回落的形勢下 ， 消費(fèi)的貢獻(xiàn)將成為中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升的最主要推動(dòng)因素 。 投資主題一：消費(fèi)升級 27 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價(jià)值 ? 第一輪嬰兒潮的人在 20232023年間達(dá)到 40歲，第一輪嬰兒潮的人兄弟姊妹較多而使贍養(yǎng)老人的負(fù)擔(dān)很輕，加上獨(dú)生子女政策的實(shí)施， 使我國人口負(fù)擔(dān)率在 2023年前處于歷史上最低區(qū)域，這一時(shí)期由于第一輪嬰兒潮的人其高收入、低支出的特征，資金流動(dòng)性將較為充裕，對于奢侈品可選類消費(fèi)品的消費(fèi)需求也處于最強(qiáng)時(shí)期。 ? 第二輪嬰兒潮的人在 20232023年間陸續(xù)達(dá)到 30歲，使得我國目前處于結(jié)婚高峰期，“ 80后”的獨(dú)生子女特征 推高房地產(chǎn)需求，同時(shí)在旅游、餐飲、服裝、文化娛樂、汽車以及電子產(chǎn)品等項(xiàng)目上的消費(fèi)傾向明顯高于前輩。 ? 到 2023年開始步入老年率加速增長階段，由于老年化率的提高，對于 醫(yī)療保健、旅游、保險(xiǎn)等的消費(fèi)需求也不斷大幅增加。 ? 我國未來 3年內(nèi)仍將是經(jīng)濟(jì)高速增長，流動(dòng)性十分充裕，消費(fèi)能力最旺盛的時(shí)期。 人口結(jié)構(gòu)決定目前處于消費(fèi)旺盛時(shí)期 28 我國每年出生人口數(shù) —嬰兒潮 我國老齡化率和人口負(fù)擔(dān)率 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價(jià)值 ? 2023年中國的人均 GDP已經(jīng)達(dá)到 3267美元 ， 躍過了 3000美元的新臺(tái)階 ， 中國人均 GDP在 2023年可能超過 3500美元 ， 正式進(jìn)入消費(fèi)升級的通道中 。對于中高收入階層而言 ， 房地產(chǎn) 、 汽車等投資型消費(fèi) 、 珠寶 、 紅酒 、 文化娛樂等奢華品 、 高等級的教育醫(yī)療服務(wù)將是其主要消費(fèi)品種；對于中等收入階層而言 ， 改善型消費(fèi)是主要品種 ， 居住型房產(chǎn) 、 實(shí)用型汽車 、 白酒 、 文化娛樂等是其主要消費(fèi)品種；對于低收入家庭而言 ， 主要是耐用消費(fèi)品的增加和升級換代 。 ? 2023年一季度京 、 津 、 滬 、 深等主要城市的折年人均 GDP均躍過 6000 美元大關(guān) ， 到達(dá) 6000－ 12023 美元這一重要區(qū)間 ， 使中產(chǎn)階層迅速崛起 ， 奢侈品消費(fèi)需求開始涌現(xiàn) 。 在這個(gè)新階段 ， 住房 、 汽車 、 醫(yī)療 、 電子通信等高成長產(chǎn)業(yè)群 ， 將會(huì)成為產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?， 構(gòu)成當(dāng)前乃至今后我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長的最可靠支撐 。 人均 GDP上升促進(jìn)消費(fèi)升級 29 限額以上批發(fā)和零售業(yè)零售額同比增速 主要類別商品 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價(jià)值 ? 中國的社會(huì)保障制度建設(shè)經(jīng)過近 30年來的改革與發(fā)展 ， 國家已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)嶄新的時(shí)代 ， 這就是在持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上走向共同富裕的民生新時(shí)代 。 在這個(gè)新時(shí)代 ， 能夠?qū)崿F(xiàn)老有所養(yǎng) 、 病有所醫(yī) 、 貧有所救 、 殘有所助 、 失業(yè)有保障 、 服務(wù)可滿足的覆蓋全民的社會(huì)保障體系 ， 正在走向定型 、 穩(wěn)定 、 持續(xù)發(fā)展的新階段 。 ? 目前我國已建立了 多層次社保制度 繳費(fèi)型保險(xiǎn)制度支出已占GDP的 %， 非繳費(fèi)型社保制度發(fā)展迅速 ， 財(cái)政支出已占財(cái)政收入的 % ? 近幾年來 ， 政府積極完善社會(huì)保障體系 ， 調(diào)整政府公共支出的結(jié)構(gòu) ， 加大對教育 、 醫(yī)療 、 衛(wèi)生 、 社會(huì)保障等公共產(chǎn)品供給方面的支出 ， 其重要目的之一就是讓城鄉(xiāng)居民解除居民消費(fèi)的后顧之憂 ， 敢于消費(fèi) ， 善于消費(fèi) ， 從而促進(jìn)消費(fèi) 。 社會(huì)保障體系不斷完善促進(jìn)消費(fèi)升級 30 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價(jià)值 ? 消費(fèi)正在向第三次升級邁進(jìn)。我國的第一個(gè)消費(fèi)高峰在 1984 年至 1989 年，第二個(gè)消費(fèi)高峰在 1992 年至 1997 年。這兩次消費(fèi)高峰滿足了居民對于生活必需品，從手表、縫紉機(jī)、自行車等“老三件”到彩電、冰箱、洗衣機(jī)等“三大件”升級。經(jīng)過 10 余年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，消費(fèi)需求已經(jīng)正在發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，已向房地產(chǎn)、汽車和醫(yī)療保健“新三大件”轉(zhuǎn)移，同時(shí)在這第三次消費(fèi)升級的過程中，旅游、高端白酒、乳品、葡萄酒、平板彩電等子行業(yè)龍頭，以及作為消費(fèi)渠道的專業(yè)連鎖和現(xiàn)代百貨業(yè)，都將繼續(xù)高速增長。我們有理由相信，在我國的這次第三次消費(fèi)升級的過程，將誕生中國的沃爾瑪、強(qiáng)生、可口可樂等世界級的企業(yè)。 消費(fèi)升級下的投資機(jī)會(huì) 31 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價(jià)值 ? 住房仍為消費(fèi)主力軍 截至 2023 年底，中國城市化水平約為 45%，離發(fā)達(dá)國家城市化率70%還有很大的差距，城市化進(jìn)程將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，數(shù)以億計(jì)的農(nóng)民將成為城市人口，這無疑將加大對房地產(chǎn)的需求，同時(shí)現(xiàn)在城市人口和農(nóng)村人口都將房地產(chǎn)作為一種投資品，將房地產(chǎn)資產(chǎn)作為財(cái)產(chǎn)性收入的重要來源。最近幾年，城市人口擁有兩套及其以上房產(chǎn)的家庭不在少數(shù)，很多農(nóng)民也開始在縣城、大城市買房。 32 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價(jià)值 ? 汽車將如電腦一樣普及 對比與我國工業(yè)歷程較為類似的日本，在 60年代日本開始進(jìn)入消費(fèi)升級的過程中，日本汽車擁有數(shù)量情況開始出現(xiàn)爆炸性增長，同時(shí)也造就了汽車產(chǎn)業(yè)成為日本 60— 80年代的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。這對于正處于消費(fèi)升級過程中的我國來講很具借鑒意義，汽車也必將在消費(fèi)升級中出現(xiàn)爆炸性增長，同時(shí)我們認(rèn)為，在我國居民目前消費(fèi)逐漸由萬元升級到 10萬元級以上水平時(shí)，汽車就如 21世紀(jì)初的電腦一樣逐漸進(jìn)入尋常百姓家。 33 年份 人口 家庭 汽車 私車 千人擁有量 百戶擁有量 銷售量 1965 99209 23085 4863 1727 805 1968 101331 25236 9132 4101 1655 1972 107595 28499 16462 9739 2275 1976 113094 31814 24229 15961 1766 1980 117060 34106 30513 21293 1026 1990 123611 40670 41606 32177 1705 圖表 48 日本汽車擁有 狀況 日本汽車擁有狀況 中國汽車行業(yè)的月度產(chǎn)量圖（萬輛） 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價(jià)值 ? 醫(yī)療保健消費(fèi)潛力巨大 目前我國醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支出占 GDP以及政府支出中的比例甚至還低于 印度 的水平，隨著我國政府不斷加大對醫(yī)療衛(wèi)生的投入，如果達(dá)到巴西或俄羅斯的水平，則我國醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域存在較大的增長潛力。以 2023年 30萬億的 GDP計(jì)算，如果衛(wèi)生總費(fèi)用占 GDP比重上升 1%，則衛(wèi)生費(fèi)用支出增加 3000億元，相應(yīng)帶動(dòng)藥品消費(fèi) 1000億元。醫(yī)療保險(xiǎn)制度的健全以及基本藥物制度實(shí)施將有利于降低看病用藥費(fèi)用，尤其解決農(nóng)村“有病不看、小病變大病、大病不治”的傳統(tǒng)觀念，有利于基層醫(yī)療市場的進(jìn)一步擴(kuò)容，有利于基層醫(yī)