【文章內(nèi)容簡介】 資料來源： Wind, 長江證券研究部 圖 29： 國內(nèi)城市化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn) ? 國內(nèi)城市化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn) ? “農(nóng)轉(zhuǎn)非”政策持續(xù)刺激 ? 農(nóng)村獨(dú)一代結(jié)婚潮的到來 ? 新生代居民思想觀念解放 圖 30： 獨(dú)一代結(jié)婚潮到來推動(dòng)城鎮(zhèn)化發(fā)展 資料來源： 民政部 , 長江證券研究部 表 3：以洗衣機(jī)為例測(cè)算 城鎮(zhèn)化推動(dòng)下新增家電需求 資料來源：長江證券研究部測(cè)算 2023E 2023E 2023E 城鎮(zhèn)每百戶擁有量 城鎮(zhèn)人口（萬人） 63666 65092 66524 城鎮(zhèn)人口同比增長 % % % 新增城鎮(zhèn)人口 新增城鎮(zhèn)戶數(shù)（ 3人 /戶） 493 475 477 新增需求量（萬臺(tái)） 5 0 , 0 0 06 0 , 0 0 07 0 , 0 0 08 0 , 0 0 09 0 , 0 0 01 0 0 , 0 0 01 1 0 , 0 0 01 2 0 , 0 0 01 3 0 , 0 0 01 4 0 , 0 0 01952 1962 1970 1978 1980 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2023 2023 2023 2023 20230%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%總?cè)丝?城鎮(zhèn)人口比例0501001502002503003504004500 7 Q 1 0 7 Q 2 0 7 Q 3 0 7 Q 4 0 8 Q 1 0 8 Q 2 0 8 Q 3 0 8 Q 4 0 9 Q 1 0 9 Q 2 0 9 Q 3 0 9 Q 4 1 0 Q 10%2%4%6%8%10%12%14%結(jié)婚人數(shù) 同比增長匯聚財(cái)智 共享成長 資料來源： Wind, 長江證券研究部 圖 31： 家電下鄉(xiāng)刺激力度逐步加大 ? 家電購置瓶頸逐漸解除 ? 農(nóng)村居民純收入持續(xù)增長 ? 家電下鄉(xiāng)政策持續(xù)刺激 ? 農(nóng)村思想觀念的改變 圖 32： 農(nóng)村水電價(jià)格增速偏緩，持有成本相對(duì)減小 資料來源： 《 中國衛(wèi)生年鑒 2023》 , 長江證券研究部 表 4： 以洗衣機(jī)為例測(cè)算首次購置需求 資料來源：長江證券研究部測(cè)算 “家電下鄉(xiāng)”刺激農(nóng)村市場(chǎng)初次購置需求 2023E 2023E 2023E 農(nóng)村每百戶擁有量 56 62 70 農(nóng)村人口（萬人） 農(nóng)村人口同比增長 % % % 農(nóng)村戶數(shù)（ 4人 /戶） 年初保有量（萬臺(tái)） 年末保有量（萬臺(tái)） 新增需求量（萬臺(tái)） 0 . 4 80 . 4 90 . 5 00 . 5 10 . 5 20 . 5 30 . 5 4Feb06Apr06Jun06Aug06Oct06Dec06Feb07Apr07Jun07Aug07Oct07Dec07Feb08Apr08Jun08Aug08Oct08Dec08Feb09Apr09Jun09Aug09Oct09Dec09Feb10Apr10Jun101 . 6 01 . 6 51 . 7 01 . 7 51 . 8 01 . 8 51 . 9 0居民用電價(jià)格 居民用水價(jià)格0100200300400500600700800Jan/09Feb/09Mar/09Apr/09May/09Jun/09Jul/09Aug/09Sep/09Oct/09Nov/09Dec/09Mar/10Apr/10May/10Jun/10Jul/10Aug/10Sep/100%50%100%150%200%250%300%350%銷售量 （ 萬臺(tái) ） 同比增長匯聚財(cái)智 共享成長 出口復(fù)蘇帶動(dòng)家電外銷量穩(wěn)步增長 資料來源 ： Wind, 長江證券研究部 圖 34： 美國耐用消費(fèi)品出貨量呈上漲趨勢(shì) ? 全球家電產(chǎn)能轉(zhuǎn)移 ? 經(jīng)濟(jì)危機(jī)持續(xù)復(fù)蘇 ? 國外消費(fèi)者信心指數(shù)回升 ? 人民幣升值預(yù)期減弱 圖 35： 日本消費(fèi)者信心指數(shù)回升趨勢(shì)明顯資料來源： , 長江證券研究部 圖 33： 人民幣兌美元中間價(jià)走勢(shì) 資料來源：中國人民銀行，長江證券研究部 150000160000170000180000190000202300210000220230Jan09Feb09Mar09Apr09May09Jun09Jul09Aug09Sep09Oct09Nov09Dec09Jan10Feb10Mar10Apr10May10Jun10Jul10Aug10Sep1020253035404550Jan07Mar07May07Jul07Sep07Nov07Jan08Mar08May08Jul08Sep08Nov08Jan09Mar09May09Jul09Sep09Nov09Jan10Mar10May10Jul10Sep106 . 56 . 66 . 76 . 86 . 97 . 07 . 17 . 27 . 3Jan08Mar08May08Jul08Sep08Nov08Jan09Mar09May09Jul09Sep09Nov09Jan10Mar10May10Jul10Sep10匯聚財(cái)智 共享成長 疑問三：政策刺激邊際效應(yīng)是否逐步減弱？ 資料來源：商務(wù)部 ,長江證券研究部 圖 37：家電下鄉(xiāng)銷量增速略有放緩，同比有所回升 ? 不可否認(rèn)， 10年國內(nèi)家電行業(yè)產(chǎn)銷兩旺是建立在國家擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)刺激基礎(chǔ)上的 ? 市場(chǎng)普遍擔(dān)心政策刺激邊際效應(yīng)會(huì)逐漸減弱 ? 從目前家電下鄉(xiāng)以及以舊換新的數(shù)據(jù)來看，政策刺激的邊際效應(yīng)仍舊顯著 圖 38：家電下鄉(xiāng)銷售額同比增速也有所回升 資料來源：商務(wù)部 , 長江證券研究部 圖 36：家電下鄉(xiāng)均價(jià)上升趨勢(shì)明顯 資料來源：商務(wù)部 長江證券研究部0100200300400500600700800Jan/09Feb/09Mar/09Apr/09May/09Jun/09Jul/09Aug/09Sep/09Oct/09Nov/09Dec/09Mar/10Apr/10May/10Jun/10Jul/10Aug/10Sep/100%50%100%150%200%250%300%350%銷售量 （ 萬臺(tái) ） 同比增長020406080100120140160180Jan/09Feb/09Mar/09Apr/09May/09Jun/09Jul/09Aug/09Sep/09Oct/09Nov/09Dec/09Mar/10Apr/10May/10Jun/10Jul/10Aug/10Sep/100%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%銷售額 （ 億元 ） 同比增長12001400160018002023220024002600Jan/09Feb/09Mar/09Apr/09May/09Jun/09Jul/09Aug/09Sep/09Oct/09Nov/09Dec/09Mar/10Apr/10May/10Jun/10Jul/10Aug/10Sep/10Oct/10匯聚財(cái)智 共享成長 疑問三：政策刺激邊際效應(yīng)是否逐步減弱？ 資料來源：長江證券研究部整理 表 5：國內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需下家電行業(yè)刺激政策一覽 ? 目前城鎮(zhèn)更新需求以及農(nóng)村新購置需求很難在短期內(nèi)解決，政策刺激效應(yīng)仍會(huì)穩(wěn)步提升 ? “家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”以及“節(jié)能惠民”等政策的持續(xù)調(diào)整也使得其刺激效應(yīng)能夠長期持續(xù) ? “建材下鄉(xiāng)”的推出在一定程度上也能推動(dòng)農(nóng)村家電市場(chǎng)的旺盛，尤其是對(duì)居所要求較高的空調(diào)類家電 時(shí) 間 主要內(nèi)容 時(shí) 間 主要內(nèi)容 家電 下鄉(xiāng) 2023年 12月 家電下鄉(xiāng)政策開始試點(diǎn) 以舊 換新 2023年 6月 家電以舊換新在 9個(gè)試點(diǎn)省市試點(diǎn)實(shí)施 2023年 5月 商務(wù)部發(fā)文繼續(xù)實(shí)施家電下鄉(xiāng)政策 2023年 6月 家電以舊換新政策推廣實(shí)施期延長，同時(shí)增加 19個(gè)實(shí)施省市 2023年 12月 家電下鄉(xiāng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至 14個(gè)省區(qū)市 2023年 2月 家電下鄉(xiāng)在全國推廣，產(chǎn)品由四種增加至 8種 節(jié)能 惠民 2023年 5月 “節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”高效節(jié)能房間空調(diào)器推廣 2023年 3月 新增家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼品種并提高家電下鄉(xiāng)限價(jià) 2023年 6月 節(jié)能惠民政策補(bǔ)貼額調(diào)整，同時(shí)空調(diào)能效等級(jí)調(diào)整 匯聚財(cái)智 共享成長 疑問四：房地產(chǎn)調(diào)控力度持續(xù)是否影響家電后市？ 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局 ,長江證券研究部 圖 39：房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)后商品房銷售面積下滑明顯 ? 自 《 國十一條 》 推出以來，市場(chǎng)就房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)家電行業(yè)影響的擔(dān)憂持續(xù)存在 ? 房地產(chǎn)調(diào)控在抑制投機(jī)性房地產(chǎn)購置上起到了明顯的效果，尤其是對(duì)京滬等地房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生了明顯的沖擊 ? 按照家電購置延遲房地產(chǎn)購置半年來看，目前正處于家電購置第一波影響期 資料來源：長江證券研究部整理 表 6：中國 2023