【文章內容簡介】 資料來源： Wind, 長江證券研究部 圖 29： 國內城市化進程持續(xù)推進 ? 國內城市化進程持續(xù)推進 ? “農轉非”政策持續(xù)刺激 ? 農村獨一代結婚潮的到來 ? 新生代居民思想觀念解放 圖 30： 獨一代結婚潮到來推動城鎮(zhèn)化發(fā)展 資料來源： 民政部 , 長江證券研究部 表 3：以洗衣機為例測算 城鎮(zhèn)化推動下新增家電需求 資料來源：長江證券研究部測算 2023E 2023E 2023E 城鎮(zhèn)每百戶擁有量 城鎮(zhèn)人口（萬人） 63666 65092 66524 城鎮(zhèn)人口同比增長 % % % 新增城鎮(zhèn)人口 新增城鎮(zhèn)戶數(shù)（ 3人 /戶） 493 475 477 新增需求量（萬臺） 5 0 , 0 0 06 0 , 0 0 07 0 , 0 0 08 0 , 0 0 09 0 , 0 0 01 0 0 , 0 0 01 1 0 , 0 0 01 2 0 , 0 0 01 3 0 , 0 0 01 4 0 , 0 0 01952 1962 1970 1978 1980 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2023 2023 2023 2023 20230%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%總人口 城鎮(zhèn)人口比例0501001502002503003504004500 7 Q 1 0 7 Q 2 0 7 Q 3 0 7 Q 4 0 8 Q 1 0 8 Q 2 0 8 Q 3 0 8 Q 4 0 9 Q 1 0 9 Q 2 0 9 Q 3 0 9 Q 4 1 0 Q 10%2%4%6%8%10%12%14%結婚人數(shù) 同比增長匯聚財智 共享成長 資料來源： Wind, 長江證券研究部 圖 31： 家電下鄉(xiāng)刺激力度逐步加大 ? 家電購置瓶頸逐漸解除 ? 農村居民純收入持續(xù)增長 ? 家電下鄉(xiāng)政策持續(xù)刺激 ? 農村思想觀念的改變 圖 32： 農村水電價格增速偏緩，持有成本相對減小 資料來源： 《 中國衛(wèi)生年鑒 2023》 , 長江證券研究部 表 4： 以洗衣機為例測算首次購置需求 資料來源：長江證券研究部測算 “家電下鄉(xiāng)”刺激農村市場初次購置需求 2023E 2023E 2023E 農村每百戶擁有量 56 62 70 農村人口（萬人） 農村人口同比增長 % % % 農村戶數(shù)（ 4人 /戶） 年初保有量（萬臺） 年末保有量（萬臺） 新增需求量（萬臺） 0 . 4 80 . 4 90 . 5 00 . 5 10 . 5 20 . 5 30 . 5 4Feb06Apr06Jun06Aug06Oct06Dec06Feb07Apr07Jun07Aug07Oct07Dec07Feb08Apr08Jun08Aug08Oct08Dec08Feb09Apr09Jun09Aug09Oct09Dec09Feb10Apr10Jun101 . 6 01 . 6 51 . 7 01 . 7 51 . 8 01 . 8 51 . 9 0居民用電價格 居民用水價格0100200300400500600700800Jan/09Feb/09Mar/09Apr/09May/09Jun/09Jul/09Aug/09Sep/09Oct/09Nov/09Dec/09Mar/10Apr/10May/10Jun/10Jul/10Aug/10Sep/100%50%100%150%200%250%300%350%銷售量 （ 萬臺 ） 同比增長匯聚財智 共享成長 出口復蘇帶動家電外銷量穩(wěn)步增長 資料來源 ： Wind, 長江證券研究部 圖 34： 美國耐用消費品出貨量呈上漲趨勢 ? 全球家電產能轉移 ? 經濟危機持續(xù)復蘇 ? 國外消費者信心指數(shù)回升 ? 人民幣升值預期減弱 圖 35： 日本消費者信心指數(shù)回升趨勢明顯資料來源： , 長江證券研究部 圖 33： 人民幣兌美元中間價走勢 資料來源：中國人民銀行，長江證券研究部 150000160000170000180000190000202300210000220230Jan09Feb09Mar09Apr09May09Jun09Jul09Aug09Sep09Oct09Nov09Dec09Jan10Feb10Mar10Apr10May10Jun10Jul10Aug10Sep1020253035404550Jan07Mar07May07Jul07Sep07Nov07Jan08Mar08May08Jul08Sep08Nov08Jan09Mar09May09Jul09Sep09Nov09Jan10Mar10May10Jul10Sep106 . 56 . 66 . 76 . 86 . 97 . 07 . 17 . 27 . 3Jan08Mar08May08Jul08Sep08Nov08Jan09Mar09May09Jul09Sep09Nov09Jan10Mar10May10Jul10Sep10匯聚財智 共享成長 疑問三：政策刺激邊際效應是否逐步減弱？ 資料來源：商務部 ,長江證券研究部 圖 37：家電下鄉(xiāng)銷量增速略有放緩，同比有所回升 ? 不可否認， 10年國內家電行業(yè)產銷兩旺是建立在國家擴內需政策持續(xù)刺激基礎上的 ? 市場普遍擔心政策刺激邊際效應會逐漸減弱 ? 從目前家電下鄉(xiāng)以及以舊換新的數(shù)據(jù)來看，政策刺激的邊際效應仍舊顯著 圖 38：家電下鄉(xiāng)銷售額同比增速也有所回升 資料來源：商務部 , 長江證券研究部 圖 36：家電下鄉(xiāng)均價上升趨勢明顯 資料來源：商務部 長江證券研究部0100200300400500600700800Jan/09Feb/09Mar/09Apr/09May/09Jun/09Jul/09Aug/09Sep/09Oct/09Nov/09Dec/09Mar/10Apr/10May/10Jun/10Jul/10Aug/10Sep/100%50%100%150%200%250%300%350%銷售量 （ 萬臺 ） 同比增長020406080100120140160180Jan/09Feb/09Mar/09Apr/09May/09Jun/09Jul/09Aug/09Sep/09Oct/09Nov/09Dec/09Mar/10Apr/10May/10Jun/10Jul/10Aug/10Sep/100%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%銷售額 （ 億元 ） 同比增長12001400160018002023220024002600Jan/09Feb/09Mar/09Apr/09May/09Jun/09Jul/09Aug/09Sep/09Oct/09Nov/09Dec/09Mar/10Apr/10May/10Jun/10Jul/10Aug/10Sep/10Oct/10匯聚財智 共享成長 疑問三：政策刺激邊際效應是否逐步減弱？ 資料來源：長江證券研究部整理 表 5：國內擴內需下家電行業(yè)刺激政策一覽 ? 目前城鎮(zhèn)更新需求以及農村新購置需求很難在短期內解決，政策刺激效應仍會穩(wěn)步提升 ? “家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”以及“節(jié)能惠民”等政策的持續(xù)調整也使得其刺激效應能夠長期持續(xù) ? “建材下鄉(xiāng)”的推出在一定程度上也能推動農村家電市場的旺盛，尤其是對居所要求較高的空調類家電 時 間 主要內容 時 間 主要內容 家電 下鄉(xiāng) 2023年 12月 家電下鄉(xiāng)政策開始試點 以舊 換新 2023年 6月 家電以舊換新在 9個試點省市試點實施 2023年 5月 商務部發(fā)文繼續(xù)實施家電下鄉(xiāng)政策 2023年 6月 家電以舊換新政策推廣實施期延長，同時增加 19個實施省市 2023年 12月 家電下鄉(xiāng)試點范圍擴大至 14個省區(qū)市 2023年 2月 家電下鄉(xiāng)在全國推廣，產品由四種增加至 8種 節(jié)能 惠民 2023年 5月 “節(jié)能產品惠民工程”高效節(jié)能房間空調器推廣 2023年 3月 新增家電下鄉(xiāng)補貼品種并提高家電下鄉(xiāng)限價 2023年 6月 節(jié)能惠民政策補貼額調整，同時空調能效等級調整 匯聚財智 共享成長 疑問四：房地產調控力度持續(xù)是否影響家電后市？ 資料來源：國家統(tǒng)計局 ,長江證券研究部 圖 39：房地產調控政策出臺后商品房銷售面積下滑明顯 ? 自 《 國十一條 》 推出以來，市場就房地產調控對家電行業(yè)影響的擔憂持續(xù)存在 ? 房地產調控在抑制投機性房地產購置上起到了明顯的效果，尤其是對京滬等地房地產市場產生了明顯的沖擊 ? 按照家電購置延遲房地產購置半年來看，目前正處于家電購置第一波影響期 資料來源：長江證券研究部整理 表 6：中國 2023