煙靄朦朦淡春天-海通某某年a股投資策略(ppt53)(編輯修改稿)
2025-03-16 11:30 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 06年增長 ％ 行業(yè)分類 05年利潤預(yù)期增長 06年利潤預(yù)期增長 05年 P/E 房地產(chǎn) % % 造紙 % % 信息服務(wù) % % 化工 % % 信息設(shè)備 % % 通訊服務(wù) % % 家用電器與器具 % % 農(nóng)業(yè) % % 鋼鐵 % % 有色金屬 % % 總計(jì) % % 資料來源：海通證券研究所 表：海通重點(diǎn)上市公司利潤預(yù)測 20 全新的市場環(huán)境－－折價(jià)的市場 市場過度反應(yīng)了利潤下降的威脅 PE 10送 2 10送 3 % % % 8 % % % 9 % % % 10 % % % 11 % % % 12 % % % 13 % % % 14 % % % 15 % % % 16 % % % ?保守的估計(jì)，目前的估值水平隱含了 06年利潤下降 30%。 G股低估明顯。 表：不同市盈率情況下 A股市場隱含的利潤下降預(yù)期 21 全新的市場環(huán)境－－折價(jià)的市場 20231124 PB PE ROE 差值（滬深 300－海外） 滬深300 海外中國股票 滬深 300 海外中國股票 滬深 300 海外中國股票 PB PE ROE 基礎(chǔ)原材料 % % % 通訊 % % % 周期性消費(fèi) % % % 非周期性消費(fèi) % % % 多樣化 % % % 能源 % % % 金融 % % % 銀行 % % % 工業(yè) % % % 信息技術(shù) % % % 公用事業(yè) % % % 合計(jì) % % % 滬深 300與中國海外公司比較：整體折價(jià) 資料來源： BLOOMBERG、聚源數(shù)據(jù)、海通證券研究所整理 22 全新的市場環(huán)境－－折價(jià)的市場 海通 250家公司 整體 自下而上 自上而下 2023G % % 2023G % % 隱含股權(quán) 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) % % 目前 A股市場隱含股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ ） ?以海通關(guān)注的250家公司來看，其隱含的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高于中國在海外上市公司過去十年的一個(gè)平均水平 %。 ?歷史上投資者對中國在海外上市公司給予的估值水平是相當(dāng)?shù)偷摹? 股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高于海外市場平均水平 中國 馬來西亞 韓國 新加坡 臺灣 印度 香港 澳大利亞 6 資料來源： BLOOMBERG、海通證券研究所整理 周邊市場股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)十年平均 23 全新的市場環(huán)境－－折價(jià)的市場 估值遠(yuǎn)比周期更重要 資料來源： BLOOMBERG、海通證券研究所整理 ?根據(jù)海通研究所的統(tǒng)計(jì)，市場對經(jīng)濟(jì)的提前反應(yīng)幅度超過 60%。 ?估值對投資收益的解釋程度超過了 50%。而完全正確的利潤預(yù)期只能解釋不到 20%。 ?當(dāng)投資有了足夠的安全邊際就有了成功的可能。 年份 第一年 第二年 第三年 累計(jì)回落 同期 SP500表現(xiàn) 5658 % % % % % 60 % % % 70 % % % 75 % % % 8283 % % % % 8586 % % % % 9092 % % % % % 98 % % % 均值 % % % % SP500利潤下降周期、幅度與同期市場表現(xiàn) 24 全新的市場環(huán)境－－擴(kuò)容的市場 06年，預(yù)計(jì) A股融資將達(dá)到 500億 ?預(yù)計(jì)新老劃斷的時(shí)間在 2季度末。 ?IPO數(shù)量300億，包括至少一個(gè)大盤新股。 ?再融資的數(shù)量在 200億左右。 年份 香港主板市場 國內(nèi) A股市場 家數(shù) 募集資金 （億港元） 發(fā)行家數(shù) 募集資金 (億人民幣 ) 1998年 32 102 1999年 31 92 2023年 43 139 2023年 29 67 2023年 60 69 2023年 46 66 2023年 49 98 2023年 43 15 資料來源：香港交易所、聚源數(shù)據(jù) 表：近年來香港與內(nèi)地市場 IPO狀況 25 全新的市場環(huán)境－－擴(kuò)容的市場 指數(shù)及板塊 G股 非 G股 市凈率 市盈率 1 市盈率 2 市凈率 市盈率 1 市盈率 2 海通六成指數(shù) 海通滬 A股 海通 300 價(jià)值型股票 小盤成長型 分紅型股票 以 G股為參照，發(fā)行價(jià)格將創(chuàng)新低 年份 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023F 發(fā)行 PE 18 10？ 資料來源：海通證券研究所整理 資料來源：海通證券研究所金融工程部 時(shí)間： 表： G股與非 G股估值比較 表：歷年來 A股發(fā)行市盈率 26 全新的市場環(huán)境－－擴(kuò)容的市場 全流通解凍－－新的供給壓力 ?到 11月 29日完成股改的 153家公司中，持股比例小于 5%的股東自然解凍的股票數(shù)量將達(dá) 53億股； ?持股比例在 5%以上的股東可解凍的量初步估計(jì)是 。 ?2023年末解凍的股票總量將可能達(dá)到 ，二級市場的流通總量在現(xiàn)有狀態(tài)上將繼續(xù)增加 % 月份 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 家數(shù) 2家 1家 38家 4家 29家 79家 ？ 資料來源：海通證券研究所整理 表： 06年 G股解凍家數(shù) 27 全新的市場環(huán)境 市場判斷 市場本身存在的機(jī)會 行業(yè)選擇 28 市場判斷 活躍的一季度：大盤股股改推動(dòng)下市場活躍 。 調(diào)整的二季度：市場在新老劃斷的壓力下調(diào)整。 上漲的三季度：低價(jià)發(fā)行的股票為市場帶來反彈的動(dòng)力與活力 。 四季度：宏觀經(jīng)濟(jì)走勢決定 。 樂觀預(yù)期繼續(xù)走好 。 29 市場判斷 市場結(jié)構(gòu)－－折價(jià)與溢價(jià)并存 ?結(jié)構(gòu)調(diào)整將加速。
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