【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 02003004001998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022E、、 、0102030 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安研究所收集整理表格 1 2022 年 1～9 月醫(yī)藥工業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)2022 年 2022 年 1～9 月　 完成值 億元 同比增幅 完成值 億元 同比增幅總產(chǎn)值 3663 16％ 3228 26％工業(yè)增加值 1231 19％ 1221 26％銷(xiāo)售收入 3474 17％ 3030 26％利潤(rùn)總額 306 11％ 251 17％數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)網(wǎng)；國(guó)泰君安證券研究所整理從月進(jìn)度數(shù)據(jù)看，醫(yī)藥制造業(yè)銷(xiāo) 售收入增幅穩(wěn)步升高，利潤(rùn)總額在經(jīng)歷了 2022 年的低谷后也逐漸回暖，但是受到政策性限價(jià)、原材料能源價(jià)格上升等因素影響導(dǎo)致毛利率下滑，利潤(rùn)總額的增幅并不是很 穩(wěn)定。圖 3 醫(yī) 藥制造 業(yè)毛利率、銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)總額增速趨勢(shì)0%10%20%30%40%Feb04Apr04Jun04Aug04Oct04Dec04Feb05Apr05Jun05Aug0 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、數(shù)據(jù)來(lái)源：巨源數(shù)據(jù)，國(guó)泰君安研究所收集整理醫(yī)藥工業(yè)利潤(rùn)總額在經(jīng)歷高速增長(zhǎng)后明顯回落，行業(yè)延續(xù)了 2022 年以來(lái)的調(diào)整發(fā)展態(tài)勢(shì)受成本上升、價(jià)格下降影響，醫(yī)藥制造業(yè)毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì). 行業(yè)虧損面增大，重點(diǎn)企業(yè)表現(xiàn)不佳2022 年前三季度行業(yè)虧損總額 億元，同比增 長(zhǎng)18％。按行業(yè)分，虧損最多的是制劑藥行業(yè)，其次是化學(xué)原料和中成藥；從虧損企業(yè)所有制分布看，股份制企業(yè)的虧損額最大，重點(diǎn)公司表 現(xiàn)也不佳， 2022 年前三季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示 23 戶醫(yī)藥行業(yè)國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)利潤(rùn)較全行業(yè)的指標(biāo)有較大差距。 這些數(shù)據(jù)部分佐證了醫(yī)藥上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)落后于行業(yè)整體表現(xiàn)。表格 2 2022 年前三季度 23 戶醫(yī)藥行業(yè)國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)　 完成值 同比增幅總產(chǎn)值 億元 422 ％銷(xiāo)售收入 億元 898 ％主營(yíng)成本 億元 719 ％利潤(rùn)總額 億元 ％數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安研究所收集整理. 2022 醫(yī)藥行業(yè)影響因素偏空成本居高不下。2022 年，原料和能源價(jià)格居高不下；GMP、GSP 認(rèn)證增大了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)成本；日益提高的環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)和安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)也提高了企業(yè)營(yíng)運(yùn)成本。再次降低藥價(jià)。2022 年 9 月，22 個(gè)品種 400 多個(gè)劑型規(guī)格的藥品實(shí)施新的限價(jià)方案，涉及金 額達(dá)到 40 多億人民幣。這是 1997 年以來(lái)有關(guān)部 門(mén)對(duì)藥品進(jìn)行的第17 次降價(jià)，歷次降價(jià)波及最多的是化學(xué)制 劑藥領(lǐng)域，發(fā)改委表示藥品降價(jià)仍將是今后一段時(shí)期藥品監(jiān)管的主題。圖 4 藥品零售價(jià)格指數(shù)走勢(shì)2022 年前三季度行業(yè)虧損面增大，股份制企業(yè)虧損額占據(jù)首位，國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)表現(xiàn)不佳2022 年醫(yī)藥行業(yè)影響因素整體偏空；成本居高不下，藥品再次降價(jià)，人民幣升值等都增大了醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力今后醫(yī)療體制改革將轉(zhuǎn)變?yōu)橐泽w現(xiàn)社會(huì)公益性為主的政府主導(dǎo)模式，新醫(yī)改方案出臺(tái)將對(duì)藥品生產(chǎn)、流通、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域產(chǎn)生重大影響9 / 331001051101151201995 1997 1999 2022 2022 Sep06%3%0%3%6%9%、、 、 、 、 、 、 、 、 、 、數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安研究所收集整理；模 擬指數(shù)以1995 年為基期醫(yī)改調(diào)整方向。三季度國(guó)務(wù)院 發(fā)展研究中心發(fā)表報(bào)告稱(chēng)前期醫(yī)療體制改革不成功， 衛(wèi)生部報(bào)告指出“ 今后的醫(yī)改方向?qū)⑥D(zhuǎn)變?yōu)橐泽w現(xiàn)社會(huì)公益性為主的政府主導(dǎo)模式”。隨著國(guó)家新醫(yī)改方案的推進(jìn)，針對(duì)藥價(jià)、醫(yī)院藥品加價(jià)、藥品回扣等問(wèn)題的政策將 陸續(xù)出臺(tái)， 藥品生產(chǎn)、流通、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域?qū)⒚媾R新的變革。 中國(guó)最大的資料庫(kù)下載匯率變動(dòng)考驗(yàn)出口。2022 年 7 月匯改后人民幣的實(shí)際升值幅度達(dá)到 ％，目前仍然存在一定的升 值壓力。人民幣升值對(duì)以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主的中藥、化學(xué)制 劑和生物藥行業(yè)基本無(wú)影響，但是削弱了原料藥和醫(yī)療器械行業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。相關(guān)出口型企 業(yè)可以通過(guò)降成本以及產(chǎn)品議價(jià)部分抵消小幅度升值的負(fù)面影響，但是長(zhǎng)期升值趨勢(shì)對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品的出口仍會(huì)形成相當(dāng)?shù)膲毫?，特別是毛利率較低、成本轉(zhuǎn)嫁能力差的大宗原料 藥。禽流感考驗(yàn)衛(wèi)生防疫體系。禽流感一方面考 驗(yàn)我國(guó)的公共衛(wèi)生防疫體系，另一方面增加了對(duì)相關(guān)藥物和疫苗的需求。我國(guó)醫(yī)療體系較不完善，一旦發(fā)生人群之間相互傳染，預(yù)防和治療更為 困難，因此國(guó)內(nèi) 預(yù)防形勢(shì)更為嚴(yán)峻。國(guó)家對(duì)國(guó)內(nèi)重大疾病 預(yù)防控制的重視，對(duì)疫苗等生預(yù)防性物制品的研發(fā)生產(chǎn)和市場(chǎng)化將產(chǎn)生長(zhǎng)期促進(jìn)。2. 主要子行業(yè)運(yùn)行情況由于上游原材料和能源價(jià)格不斷上漲，而下游 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)性降價(jià)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)主要子行 業(yè)的毛利率從 2022 年開(kāi)為應(yīng)對(duì)毛利下滑影響，行業(yè)內(nèi)公司不斷創(chuàng)新，并加強(qiáng)了費(fèi)用控制始就不斷下滑，降幅最大的是原料 藥產(chǎn)業(yè)。 業(yè)內(nèi)企業(yè)應(yīng)對(duì)毛利下降的主要手段是通過(guò)研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行挖潛降耗，通過(guò)管理和營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新提升企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)效率，控制 費(fèi)用支出。圖 5 醫(yī)藥制造業(yè)主要子行業(yè)毛利率變動(dòng)趨勢(shì) 圖 6 醫(yī)藥制造業(yè)主要子行業(yè)三項(xiàng)費(fèi)用比率變動(dòng)趨勢(shì)20%30%40%50%Feb03May03Aug03Nov03Feb04May04Aug04Nov04Feb05May05Aug0 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 10%15%20%25%30%35%Feb04Apr04Jun04Aug04Oct04Dec04Feb05Apr05Jun05Aug0 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、數(shù)據(jù)來(lái)源：巨源數(shù)據(jù)，國(guó)泰君安研究所收集整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：巨源數(shù)據(jù)，國(guó)泰君安研究所收集整理圖 7 2022 年前三季度主要子行業(yè)銷(xiāo)售收入和增幅 圖 8 2022 年前三季度主要子行業(yè)利潤(rùn)總額和增幅02004006008001000、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、0%10%20%30%40%、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 11 / 33020406080100、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、30%15%0%15%30%45%、 、 、 、 、 、 、 、數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)網(wǎng)，國(guó)泰君安研究所收集整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)網(wǎng)，國(guó)泰君安研究所收集整理. 化學(xué)制劑行業(yè)謹(jǐn)慎穿越政策迷霧2022 年前三季度化學(xué)制劑藥行業(yè)收入和利潤(rùn)增幅分別達(dá)到 21％和 23％，整體運(yùn)行情況平 穩(wěn)。月度行 業(yè)數(shù)據(jù)顯示，化學(xué)制劑行業(yè)整體毛利率 較為穩(wěn)定，但是 銷(xiāo)售費(fèi)用比率有上升趨勢(shì)，說(shuō)明在 變革的過(guò)程中，多數(shù)企業(yè)通過(guò)加大流通環(huán)節(jié)的投入來(lái)確保收入和利潤(rùn)水平。中國(guó)醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示， 2022 年化學(xué)藥品零售物價(jià)總指數(shù)比 2022 年下降 個(gè)百分點(diǎn)，其中國(guó) 產(chǎn)藥品指數(shù)下降幅度最大，下降 個(gè)百分點(diǎn)；合資藥品類(lèi)指數(shù)下降 個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口藥品類(lèi)指數(shù)下降 個(gè)百分點(diǎn)。2022 年新一輪的藥 品降價(jià)方案出臺(tái)，化學(xué)制劑仍然受影響最大。隨著醫(yī) 療體制改革的推進(jìn)，今后幾年內(nèi)藥品限價(jià)的力度還將加強(qiáng)，范 圍也將擴(kuò)大，化學(xué)制劑以仿制為主，缺乏有效 專(zhuān)利保護(hù)，作 為臨床常用的藥品，未來(lái)仍將處于降價(jià) 風(fēng)暴中心。目前形 勢(shì)下，化學(xué)制劑行業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新 顯得尤為重要，只有通過(guò)自主創(chuàng)新和推出差異化品種，才能穿越政策迷霧，在激烈競(jìng)爭(zhēng)中勝出。圖 9 2022 年化學(xué)藥品零售價(jià)格指數(shù)降低幅度化學(xué)制劑藥運(yùn)行態(tài)勢(shì)平穩(wěn)，但是要長(zhǎng)期面對(duì)醫(yī)改帶來(lái)的諸多政策性變數(shù)，自主創(chuàng)新和產(chǎn)品差異化是穿越政策迷霧的保證3. 87%9. 50%0. 11%4. 98%10%8%6%4%2%0% 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、10%8%6%4%2%0%、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)泰君安研究所. 化學(xué)原料藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇大宗原料藥轉(zhuǎn)型調(diào)整求發(fā)展。2022 年大宗原料藥延續(xù)了激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，以青霉素、維生素為代表的大宗原料藥市場(chǎng)持續(xù)低迷。產(chǎn)能擴(kuò)張讓 企業(yè)陷入無(wú)休止的競(jìng)爭(zhēng)（擴(kuò)規(guī)模——價(jià)格戰(zhàn)——擴(kuò)規(guī)模）循環(huán)中。 華北制藥、魯抗醫(yī)藥、東北藥、新華制藥等老牌企業(yè)陷入困境，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié) 構(gòu)以及引入戰(zhàn)略投資者成為企業(yè)擺脫困境的選擇。圖 10 VC 月度出口均價(jià)走勢(shì)（美元/Kg） 圖 11 青霉素工業(yè)鹽月度出口均價(jià)走勢(shì)（美元/BOU）0246810 1 12022 2022 2022 024681012Jan03Apr03Jul03Oct03Jan04Apr04Jul04Oct04Jan05Apr05Jul05Oct05大宗原料藥市場(chǎng)持續(xù)低迷，老牌企業(yè)紛紛通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和引入戰(zhàn)略投資者來(lái)擺脫困境13 / 33數(shù)據(jù)來(lái)源：健康網(wǎng)，國(guó)泰君安研究所收集整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：健康網(wǎng)，國(guó)泰君安研究所收集整理特色原藥要警惕“平民化”傾向。在國(guó)際分工日益細(xì)化和產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)移的背景下，我國(guó)的原料 藥產(chǎn)業(yè)面臨較大的外包生產(chǎn)機(jī)遇。隨著國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境的變化，特色原料藥經(jīng)歷了 2022022 年的 輝煌后，正步入 調(diào)整鞏固期。調(diào)整的誘因一方面在于國(guó)內(nèi)跟 進(jìn)入者增多，加劇了內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)；另外來(lái)自印度的競(jìng)爭(zhēng)也逐漸加大， 領(lǐng)頭的特色原料藥出口企業(yè)，則 承受更多的壓力。特色原料藥明星“他汀” 的市場(chǎng)劇變已經(jīng)顯示了整個(gè)行業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境變化，很多品種的 “生命周期”明顯縮短，出現(xiàn)“平民化 ”傾向。圖 12 我國(guó)歷年取得 DMF 證書(shū)數(shù)量 圖 13 中印取得 COS 認(rèn)證情況對(duì)比01020304050199 199 199 199 199 202 202 202 202 202 2022H、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 020406080202 202 202 202 2022E、 、 、 、數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安研究所收集整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安研究所收集整理歐美藥廠大規(guī)模產(chǎn)業(yè)整合仍在進(jìn)行之中，其并 購(gòu)將降低委托生產(chǎn)的需求，給整個(gè)外包市 場(chǎng)帶來(lái)急劇的變化。而印度領(lǐng)先的企業(yè)已經(jīng)介入到規(guī)范市場(chǎng)通用名藥和創(chuàng)新藥物研發(fā)領(lǐng)域，借助較為完整的 產(chǎn)業(yè)鏈條，他 們向上下游進(jìn)行擴(kuò)張。20 世紀(jì) 90 年代，印度 領(lǐng)先企業(yè)Ranbaxy、Sun 制藥就通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入了歐美市場(chǎng)，通 過(guò)積累已經(jīng)建立了海外制造體系， 2022 年他們加快了進(jìn)由于歐美藥廠的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)整合和印度領(lǐng)先企業(yè)的上下游擴(kuò)張，世界范圍內(nèi)醫(yī)藥外包格局產(chǎn)生動(dòng)蕩，加上國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原料藥的“生命周期”有縮短趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)原料藥企業(yè)積極提升技術(shù)創(chuàng)新水平，延伸產(chǎn)品鏈，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)已經(jīng)刻不容緩軍規(guī)范市場(chǎng)的步伐，Sun 制藥擴(kuò)大其在匈牙利和美國(guó)的工廠規(guī)模，而 Ranbaxy 則準(zhǔn)備收購(gòu) Roche 在墨西哥的原料藥基地。而在中國(guó)市場(chǎng) ，Ranbaxy 早在 1993 年就建立了廣州南新公司，Aurabindo、 Orchid、Dr Reddy’s 等公司也紛紛進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，最近又 傳出了印度Matrix 有意收購(gòu)廈門(mén)邁克藥業(yè)集團(tuán)的消息。印度企業(yè)在中國(guó)的投資傾向于利用國(guó)內(nèi)的低成本優(yōu)勢(shì)，而其在全球的擴(kuò)張步伐加速意在擴(kuò)大規(guī)范市場(chǎng)的份額，對(duì)于國(guó)內(nèi)原料藥行業(yè)來(lái)講，由于產(chǎn)業(yè)鏈 條不完整，無(wú)法有效延伸到規(guī)范市場(chǎng)制劑藥領(lǐng)域，印度企 業(yè)對(duì)市場(chǎng)控制的加強(qiáng)會(huì)增大行業(yè)發(fā)展的阻力。盡管外包市場(chǎng)的增長(zhǎng)趨勢(shì)和原料藥生產(chǎn)向中印等低成本國(guó)家發(fā)展的趨勢(shì)未變，但是中短期國(guó)內(nèi)原料 藥行業(yè)仍然需要面對(duì)內(nèi)外部諸多不確定因素的困擾。在目前的形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)原料藥企業(yè)積 極提升技術(shù)創(chuàng)新水平，尋求產(chǎn)業(yè)鏈延伸，進(jìn)行產(chǎn)品和 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)已經(jīng)刻不容緩。. 中成藥創(chuàng)新提速，競(jìng)爭(zhēng)升溫2022 年前三季度中藥工業(yè)收入、利 潤(rùn)同比增幅分別達(dá)到 22％和 16％，兩個(gè)數(shù)據(jù)均低于醫(yī) 藥工業(yè)整體水平。2022 年非典以來(lái)，中藥工業(yè)增