【文章內(nèi)容簡介】 籌備達10年之久的創(chuàng)業(yè)板開市，首批28只股票登陸深交所。%，漲幅最高的為金亞科技(%)，%，按照首日收盤價計算，遠高于主板與中小板的水平。由于創(chuàng)業(yè)板遭遇過度炒作，28只股票上市首日均被深交所按照規(guī)定進行了臨時停牌。事件點評：創(chuàng)業(yè)板的開立有利于我國多層次資本市場的建設，拓展資本試產(chǎn)深度與廣度。有利于更好地發(fā)揮資本市場在資源配置中的基礎性功能，形成創(chuàng)新資源與資本市場相互促進的良性循環(huán)機制。創(chuàng)業(yè)板的誕生也將拉動民間投資，為自主創(chuàng)新和成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本市場服務，引導社會資源向具有競爭力的新興行業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)集聚，培育新的經(jīng)濟增長點，推動產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整升級。但創(chuàng)辦首日表現(xiàn)出的“三高”，即高漲幅、高換手率和高估值也預示著上市后下跌的概率比較大。（五）基金評價新規(guī)出臺2009年11月17日，中國證監(jiān)會頒布《證券投資基金評價業(yè)務管理暫行辦法》，并自2010年1月1日起施行?！稌盒修k法》明確了從事基金評價業(yè)務的禁止行為。禁止行為包括：對不同分類的基金進行合并評價；對同一分類中包含基金少于10只的基金進行評級或單一指標排名；對基金合同生效不足6個月的基金（貨幣市場基金除外）進行評獎或單一指標排名；對基金（貨幣市場基金除外）、基金管理人評級的評級期間少于36個月；對基金、基金管理人評級的更新間隔少于3個月；對基金、基金管理人評獎的評獎期間少于12個月；對基金、基金管理人單一指標排名（包括具有點擊排序功能的網(wǎng)站或咨詢系統(tǒng)數(shù)據(jù)列示）的排名期間少于3個月；對基金、基金管理人單一指標排名的更新間隔少于1個月；對特定客戶資產(chǎn)管理計劃進行評價。政策點評：投資者對基金的評價，更多的是關注其凈值的短期波動，通過制訂基金評價管理辦法，可以引導投資者更多地關注所投資基金的投資對象，從而鼓勵基金進行長期價值投資，并引導基金投資者進行長期投資，這將有利于發(fā)揮資本市場對經(jīng)濟結構調(diào)整的促進作用?！稌盒修k法》的實施也從一定程度上鼓勵基金公司將最優(yōu)秀的基金經(jīng)理配置到老基金中，進一步加強老基金的持續(xù)營銷，更好地保護長期基金持有人的利益。（六）融資融券試點推行2010年3月31日，滬深兩市交易所正式接受券商的融資融券交易申報，其公布的融資融券標的物累加共有90只。國泰君安、國信證券、中信證券、光大證券、海通證券和廣發(fā)證券共6家證券公司獲得首批試點融資融券業(yè)務資質(zhì)。據(jù)國泰君安數(shù)據(jù)統(tǒng)計，6家試點券商的融資融券業(yè)務總授信最高額度，亦即合計計劃總規(guī)模為450億元。其中，中信證券為200億元；海通證券為80億元；廣發(fā)證券和光大證券各為50億元；國泰君安為40億元；國信證券為30億元。政策點評：融資融券業(yè)務的推出對于完善資本市場運行機制邁出了重要的一步，有助于提高市場流動性，為市場輸入增量資金，對市場產(chǎn)生積極的影響。我國對券商融資融券業(yè)務實行的許可證制度，有利于加大券商間的有序競爭，同時形成融資融券業(yè)務的市場細分，使大客戶集中于凈資本雄厚的券商，有利于優(yōu)化證券市場結構。未獲得試點審批資格的券商也會加快自身改善，盡快達到相關標準進入融資融券市場，從而有利于進一步提升證券行業(yè)的整體業(yè)務素質(zhì)。融資融券實現(xiàn)股票市場的賣空和買空的交易制度，將直接改變我國股票市場盈利模式。不但可以為市場合理地引入貨幣市場增量資金，還將提高現(xiàn)有存量資金的運用效率，特別是融資業(yè)務本身具有的杠桿效應將有利于減弱新股發(fā)行對市場資金需求的壓力。但融資融券業(yè)務所具有的這種杠桿效應在加大收益的同時也加大了券商的市場風險及流動性風險。同時，試點階段證券公司只能以自有資金和自營證券進行融資融券業(yè)務，這使得融資融券的交易量非常有限，融資融券的各項功能發(fā)揮也就有限。（七）股指期貨合約上市交易2010年2月20日宣布，證監(jiān)會正式批復中國金融期貨交易所滬深300股指期貨合約和業(yè)務規(guī)則，標志著股指期貨市場的主要制度全部發(fā)布。2010年2月22日9時起，正式接受投資者開戶申請。3月26日，中國證監(jiān)會同意中國金融期貨交易所上市滬深300股指期貨合約。4月16日，股指期貨合約在中國金融期貨交易所正式上市交易。股指期貨上市啟動儀式于4月8日舉行。滬深300指數(shù)期貨合約以滬深300指數(shù)為標的。中國金融期貨交易所規(guī)定，滬深300股指期貨首批上市的5月、6月合約暫定為合約價值的15%，9月、12月合約暫定為合約價值的18%；上市當日漲跌停板幅度：5月、6月合約為掛盤基準價的177。10％，9月、12月合約為掛盤基準價的177。20％；滬深300股指期貨合約交易手續(xù)費暫定為成交金額的萬分之零點五，交割手續(xù)費標準為交割金額的萬分之一。每個交易日結束后，交易所發(fā)布單邊持倉達到1萬手以上和當月（5月）合約前20名結算會員的成交量、持倉量。2010年4月15日，中國金融期貨交易所規(guī)定了滬深300股指期貨IF100IF100IF100IF1012合約的掛盤基準價為3399點。表3 滬深300指數(shù)合約合約標的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元報價單位指數(shù)點最小變動價位合約月份當月、下月及隨后兩個季月交易時間上午：9:1511:30，下午：13:0015:15最后交易日交易時間上午：9:1511:30，下午：13:0015:00每日價格最大波動限制上一個交易日結算價的177。10%最低交易保證金合約價值的12%最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國金融期貨交易所數(shù)據(jù)來源：中國金融期貨交易所政策點評：股指期貨合約的正式上市交易意味著我國金融衍生品市場的創(chuàng)新步伐邁出了階段性的一步。從長期來看，股指期貨的推出將有利于保持股市的“多空平衡”、改善股票市場的運行機制，促進證券市場穩(wěn)定發(fā)展，完善市場化的資產(chǎn)價格形成機制，引導資源優(yōu)化配置。股指期貨的推出填補了我國證券市場做空機制的空白。通過股指期貨合約的交易，投資者可以適時調(diào)整投資組合，進行套期保值，同時提高了資金使用效率，增加市場運行的彈性；并將有利于減緩基金等投資機構同質(zhì)化帶來的系統(tǒng)性風險，增加投資策略的差異化。此外，股指期貨的推出對于完善資本市場結構，為融資融券等其他金融衍生品的推出埋下了伏筆，逐步形成主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板及各市場相對應的衍生品共同發(fā)展的市場格局。股指期貨合約的相關規(guī)定，如準入門檻及投資者具備的資歷等使得中小投資者無法參與，但從長遠來看，這種交易制度的安排有利于培育成熟的機構投資者隊伍，進一步優(yōu)化投資者結構，三、政策未來發(fā)展趨勢目前，證券業(yè)的政策思路主要涉及維持證券業(yè)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展、加強監(jiān)管力度、加快證券業(yè)創(chuàng)新等方面。另外，推進證券業(yè)市場化、規(guī)范市場監(jiān)管、維持行業(yè)穩(wěn)定等在2009年成為關注重點。證券業(yè)主要政策發(fā)展趨勢是：一是加大證券業(yè)的監(jiān)管力度。2009年先后推出了基金公司投資人員管理規(guī)定、期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定及投資基金評價的規(guī)定，加強證券業(yè)內(nèi)各個部門的監(jiān)管的政策導向很明確。伴隨創(chuàng)業(yè)板的不斷發(fā)展壯大及融資融券、股指期貨創(chuàng)新產(chǎn)品類型的推出，擴大證券業(yè)監(jiān)管范圍，加深監(jiān)管力度。二是維持證券業(yè)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。證券行業(yè)的市場波動具有不確定性，風險較大，維持行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，促進其良好運行將是金融危機后政策部門的重點工作內(nèi)容。同時，樹立良好的行業(yè)形象，引導行業(yè)信用的建立，對于行業(yè)發(fā)展有著非常重要的意義。三是加快證券業(yè)市場化運行效率。為推動經(jīng)濟發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，國內(nèi)金融服務業(yè)，尤其是國內(nèi)證券業(yè)的發(fā)展需要不斷提升，政策部門會進一步放松對證券行業(yè)的行政管制，加強市場管理機制，提高其市場化運行的效率。同時，為培育多元化的資本市場結構，政策方向?qū)⑼七M證券業(yè)各個方面的共同發(fā)展，促進產(chǎn)品創(chuàng)新，引導投資者樹立多元化的投資理念，加快市場化進程。四是證券業(yè)為產(chǎn)業(yè)振興提供更廣闊的發(fā)展平臺。產(chǎn)業(yè)振興計劃的實施對于實體經(jīng)濟有顯著地促進作用。證券業(yè)作為金融服務行業(yè)，應為企業(yè)融資提供更廣闊的平臺，這種政策導向也意味著一段時間內(nèi)，行業(yè)政策將伴隨著扶持實體經(jīng)濟的發(fā)展。第三節(jié) 后金融危機對中國證券業(yè)的啟示后金融危機時代，是指2008年美國次貸危機后，全球經(jīng)濟觸底、回升直至下一輪增長周期到來前的一段時間區(qū)間。一、后金融危機的時代特征（一）經(jīng)濟的復蘇美國、歐盟、日本三大經(jīng)濟體先后逐步復蘇，2009年四季度，美國、歐元區(qū)、日本經(jīng)濟分別環(huán)比(比上一季度)%、%%。同時，國際金融市場普遍回暖，美國標普指數(shù)、日本日經(jīng)指數(shù)、香港恒生指數(shù)、上證綜指在2009年均大幅上漲。（二）金融改革2008年以來發(fā)生的金融危機使得全球金融業(yè)遭到重創(chuàng)，也使得全球?qū)τ诮鹑谘苌返冉鹑趧?chuàng)新回歸理性認識。加強金融監(jiān)管，注重實體經(jīng)濟發(fā)展成為全球共識。同時，2009年美國、英國、日本等發(fā)達國家相繼實行量化寬松的貨幣政策，目的旨在進一步向金融市場注入流動性。（三）新技術革命的興起為應對全球氣候變化，建立低碳社會、發(fā)展低碳經(jīng)濟也已在美國、德國、英國國家展開，全球經(jīng)濟發(fā)展和人類生活質(zhì)量的提高都依賴于新的環(huán)保技術的開發(fā)，新能源、節(jié)能環(huán)保、信息產(chǎn)業(yè)將成為引領全球新一輪產(chǎn)業(yè)升級的主導產(chǎn)業(yè)。（四）中國影響力的增強2009年中國出口總額為12016億美元，首次超過德國居全球第一；2009年中國國內(nèi)新車銷量也超過了美國躍居首位；全年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為49，位居世界第三位，距排在第二位的日本（50，）僅一步之遙。上海國際金融中心的建設也不斷推進，在全球的地位、輻射力、影響力持續(xù)提升。，超過日本東京證券交易所()位居世界第一，全球第三。上交所也成為美國紐約證交所和美國納斯達克證交所之后的世界第三大證券交易所。二、后金融危機對我國證券業(yè)發(fā)展的啟示2008年由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機發(fā)生后，導致了全球?qū)τ诮鹑谘苌返纳羁谭此?。我國金融市場發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境也發(fā)生了巨大的變化，在后金融危機時期冷靜反思金融危機的發(fā)生給了我們諸多啟示。（一）加大證券業(yè)的監(jiān)管力度完善監(jiān)管體系。擴大監(jiān)管范圍，對于原來不受監(jiān)管的和只受到輕度監(jiān)管的金融機構都要納入監(jiān)管范圍，以往的監(jiān)管真空將得到彌補和覆蓋；加深監(jiān)管力度，完善相應的監(jiān)管標準，提高金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融風險透明度要求；監(jiān)管當局對證券公司的公司治理和內(nèi)部風險管控將有更深程度的介入和干預。次貸危機所引發(fā)的全球性的金融危機，其主要風險來自場外的衍生品交易。我國金融市場面臨的是金融創(chuàng)新不足的困境。因此我們不能否定衍生品市場在經(jīng)濟運行中的積極作用，更不能因此拒絕任何金融創(chuàng)新。相反，應客觀地看待金融創(chuàng)新，強化對創(chuàng)新業(yè)務的監(jiān)管、提高監(jiān)管體系效率。（二）加快證券業(yè)的創(chuàng)新步伐后金融危機時期，我國證券業(yè)發(fā)展進入了黃金發(fā)展機遇期，但相比國外先進的證券市場進程，我國的證券業(yè)發(fā)展需要不斷創(chuàng)新、擴大業(yè)務范圍，才能更好地抵御風險，參與國際競爭。首先，在在加快創(chuàng)業(yè)板發(fā)展規(guī)模的同時，加快風險投資基金發(fā)展步伐，為證券業(yè)發(fā)展提供更多的業(yè)務來源；同時促進上市主體多元化，允許投資公司等上市，以使更多的證券類企業(yè)能夠通過資本市場進行有效的融資，為證券類企業(yè)做大做強提供有利的資金保障。其次，應進一步豐富證券投資品種，隨著股指期貨和融資融券產(chǎn)品的推出，我國證券業(yè)創(chuàng)新步伐不斷加快。在全球資本市場不斷回暖的有利時機，應大力發(fā)展金融衍生品市場，發(fā)揮金融衍生品市場轉(zhuǎn)移風險和價格發(fā)現(xiàn)能力，降低交易成本、穩(wěn)定現(xiàn)貨市場，為投資者提供更多保值增值產(chǎn)品選擇。通過證券業(yè)的業(yè)務類型創(chuàng)新、業(yè)務品種創(chuàng)新，為更好地促進資本市場建設提供更有利地支持。（三）證券業(yè)從業(yè)完善經(jīng)營體制首先，注重保持資本的穩(wěn)健性，根據(jù)業(yè)務發(fā)展的要求及時充實資本金，實行文件的利潤分配政策，才能有效應對資本市場的不確定性；其次，要合規(guī)經(jīng)營，秉承信用的理念，重視企業(yè)的社會責任；第三，正確把握主營業(yè)務，證券經(jīng)紀、資產(chǎn)管理、承銷保薦等是證券公司的基本業(yè)務，也是職責和優(yōu)勢所在。第四，加強風險控制。建立以風險控制為中心，做好成本收益分析，避免盲目擴張，健全治理機構與內(nèi)控機制，強化內(nèi)部約束。（五）加快證券業(yè)的國際化發(fā)展對外開放仍是中國證券業(yè)未來仍需面對的巨大挑戰(zhàn)。2008年金融危機后歐美金融資本的短期收縮，為我國境內(nèi)證券業(yè)主動性提高國際化水平提供了很好的機遇，也為境內(nèi)券商帶來了一定的業(yè)務、提供了優(yōu)秀的業(yè)務人才。尤其是有利于加快香港地區(qū)的業(yè)務發(fā)展。中國證券業(yè)應在后金融危機時期提高自身競爭實力、穩(wěn)步開展新業(yè)務，真正實現(xiàn)“走出去”。第三章 2009年全球證券業(yè)發(fā)展情況分析2009年，各經(jīng)濟體都為應對金融危機采取了適當?shù)拇胧?，救援效果也初現(xiàn)成效。主要發(fā)達經(jīng)濟體繼續(xù)主導國際金融市場，但新興市場經(jīng)濟體所占的市場份額不斷增長，國際金融市場逐步回暖。主要股指和大宗商品期貨價格等都有明顯的漲幅，但尚未恢復危機前的水平。在全球都較為寬松的貨幣政策驅(qū)使下引發(fā)了中長期通貨膨脹預期，也加重了主要國家長期國債收益率的上升。在美國超寬松貨幣政策及大規(guī)模財政赤字的影響下，美元除2009年3月出現(xiàn)年內(nèi)高點外后，持續(xù)走弱，其他各主要貨幣歐元、英鎊、日元等在年內(nèi)兌美元匯率都呈現(xiàn)出先降后升勢頭。第一節(jié) 2009年美國證券業(yè)發(fā)展情況2009年，據(jù)美國商務部的數(shù)據(jù)，美國全年GDP總量為142563億美元，%，%。消費支出和存貨是拉動美國經(jīng)濟復蘇的主要動力。CPI指數(shù)在2009年110月的月同比漲幅均處于負增長或略大于零，但在年末出現(xiàn)了大幅度的增長，%。由于已將利率降至接近零的水平，美聯(lián)儲主要通過購買證券和提供貸款等措施，實施量化寬松的貨幣政策。一、各大股指大幅上揚2009年，年初至3月中旬，在美國經(jīng)濟衰退加深及大型企業(yè)等遭遇重大損失的負面影響下，美國各大股指大幅下跌。美聯(lián)儲和美國財政部隨后采取了一系列措施來挽救經(jīng)濟頹勢，使得股指出現(xiàn)反彈。又由于美國公布的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，各大股指在6月中旬至7月上旬出現(xiàn)回調(diào)。7月中旬起在各種經(jīng)濟利好數(shù)據(jù)的刺激下，市場信心大增，美國股市迅速反彈并一路上行。截至2009年末，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標準普爾500指數(shù)、%、%、%%。數(shù)據(jù)來源：美國證券業(yè)協(xié)會圖13 2009年美國各大股指走勢圖二、債券發(fā)行規(guī)模增大在極度寬松的貨幣政策支持下，美聯(lián)儲持有的國債、。根據(jù)美國證券業(yè)和金融市場協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，%，其中國債的發(fā)行規(guī)模明