【文章內(nèi)容簡介】 成本管理：Quest 公司在1997 年建立了從病人或醫(yī)生處獲取缺失信息的標(biāo)準(zhǔn)化程序，從而大幅降低了壞賬費用；技術(shù)升級的能力。行業(yè)發(fā)展初期企業(yè)盈利往往來源于低毛利的常規(guī)檢測項目，通過檢測量的增加來降低成本；而在行業(yè)發(fā)展后期，企業(yè)盈利主要由高毛利的的檢測項目（如基因/分子診斷）推動。Quest 通過一系列并購?fù)瓿善涓叨思夹g(shù)領(lǐng)域的儲備，如公司在2007 年收購了AmeriPath（癌癥診斷），2011 年并購了Athena Diagnostics（神經(jīng)病學(xué)檢測）等。以國外企業(yè)為鑒，并結(jié)合中國大體外診斷行業(yè)的發(fā)展階段，我們歸納出中國企業(yè)的成功基因，具體如下：體外診斷試劑和儀器行業(yè)：多元化產(chǎn)品儲備+高成長細(xì)分領(lǐng)域+儀器試劑一體化研發(fā)實力強(qiáng)，多元化產(chǎn)品儲備：體外診斷試劑和儀器行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，研發(fā)實力強(qiáng)，具有多元化產(chǎn)品儲備的企業(yè)能夠緊跟技術(shù)發(fā)展的腳步，并在激烈的行業(yè)競爭中占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢。我們將國內(nèi)A 股上市（或擬上市）的體外診斷企業(yè)進(jìn)行了對比，具體如下：小結(jié)：在以診斷試劑為主的公司中，科華生物覆蓋的試劑領(lǐng)域最廣（生化，免疫和分子診斷），優(yōu)勢領(lǐng)域是酶免業(yè)務(wù)，乙肝酶免市場份額第一，丙肝和梅毒市場份額第二；公司還率先推出了全自動生化分析儀，實時熒光定量PCR 儀等診斷儀器；其研發(fā)人數(shù)，專利數(shù)量以及海外質(zhì)量認(rèn)證都名列國內(nèi)企業(yè)之首，當(dāng)之無愧是國內(nèi)診斷行業(yè)的龍頭企業(yè)；達(dá)安基因雖然擁有完備的產(chǎn)品梯隊，但其90%的診斷試劑收入都來自于普通PCR 診斷試劑，是國內(nèi)分子診斷的龍頭，且公司每年的研發(fā)投入占比遠(yuǎn)超其他各家公司；利德曼的主打生化業(yè)務(wù)在國內(nèi)屬于穩(wěn)定發(fā)展期，化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)有望成為公司加速增長的驅(qū)動力，且公司每年的研發(fā)投入占比逐年上升；珠海麗珠的優(yōu)勢業(yè)務(wù)為艾滋病和梅毒酶免，但其研發(fā)實力和產(chǎn)品儲備都要略遜色于其他三家公司；在以診斷儀器為主的公司中，擬上市的迪瑞醫(yī)療擁有強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)實力，大部分產(chǎn)品都通過了CE 認(rèn)證，與國際巨頭相比具有很強(qiáng)的競爭實力。率先布局高成長細(xì)分領(lǐng)域：與國外企業(yè)相比，國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平相對落后，目前還處于跟隨階段，類似于化學(xué)仿制藥企業(yè)。首仿藥往往是化學(xué)仿制藥企業(yè)的爭奪熱點，因為率先布局的企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢，能夠在其他企業(yè)尚未進(jìn)入的時候快速開拓市場，獲取較多的市場份額，而這一階段由于競爭者較少，產(chǎn)品盈利能力也較強(qiáng)。與之類似，我們認(rèn)為國內(nèi)診斷企業(yè)的成功之處也在于率先布局高成長細(xì)分領(lǐng)域，從而獲取更多的市場份額，這也從科華生物的發(fā)展歷程中得以印證。從子領(lǐng)域來看，未來增速較快的主要是化學(xué)發(fā)光、實時熒光定量PCR、基因芯片、流式細(xì)胞儀等。利德曼已經(jīng)獲得全自動化學(xué)發(fā)光儀以及26個化學(xué)發(fā)光試劑的批件，同時與英國IDS 公司合作進(jìn)行儀器試劑一體化研發(fā)，未來有望分享化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域的高速成長；科華生物也有多項化學(xué)發(fā)光試劑和管式全自動化學(xué)發(fā)光儀在研發(fā)中。儀器試劑一體化，增強(qiáng)客戶粘性：從國際巨頭身上，我們看到了診斷儀器從傳統(tǒng)的開放式向封閉式過渡，一方面由于診斷儀器操作復(fù)雜，需要大量的客戶培訓(xùn)，增強(qiáng)了客戶粘性；另一方面，通過儀器與客戶簽訂35年的試劑使用合約，鎖定了公司未來的盈利能力。因此我們認(rèn)為儀器試劑一體化發(fā)展也將是國內(nèi)企業(yè)的制勝之道。作為國內(nèi)體外診斷行業(yè)的龍頭企業(yè)，科華生物從2005 年開始正式進(jìn)入醫(yī)療儀器領(lǐng)域，成功研發(fā)了卓越系列全自動生化儀、全自動實時熒光PCR 擴(kuò)增儀、全自動DNA 核酸提取儀等儀器，并從2011 年開始自產(chǎn)全自動生化儀的投放工作，通過儀器綁定試劑的銷售策略，公司2011年和2012 %%，遠(yuǎn)超行業(yè)15%左右的增長。另外利德曼也從2011 年起與外資生化儀廠商合作，并在2013 年啟動與外資生化儀代理商的合作，綁定“利德曼”品牌試劑銷售。如日立全國有7 個代理商，其中有4 個跟利德曼是合作關(guān)系；貝克曼全國最大的4 個代理商中有2 個跟利德曼有合作關(guān)系。我們認(rèn)為通過與儀器廠商或代理商的合作模式，利德曼的生化診斷試劑將呈現(xiàn)出加速增長的態(tài)勢，而且公司自身研發(fā)的全自動生化分析儀也已獲得注冊批件。另外利德曼和科華生物也在加速布局封閉式化學(xué)發(fā)光檢驗業(yè)務(wù)?？偨Y(jié)：我們認(rèn)為科華生物屬于行業(yè)內(nèi)的老牌企業(yè)，研發(fā)實力強(qiáng)，產(chǎn)品儲備豐富，并率先實現(xiàn)了儀器試劑一體化發(fā)展，雖然其優(yōu)勢酶免業(yè)務(wù)國內(nèi)市場在逐漸萎縮，但是公司的生物試劑增速喜人，公司重回增長的快車道；達(dá)安基因的優(yōu)勢在普通PCR 診斷產(chǎn)品，公司的高成長性主要來自于國家核酸血篩業(yè)務(wù)的推進(jìn)，短期該業(yè)務(wù)增速較穩(wěn)定；利德曼生化業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，并已成功進(jìn)入高成長細(xì)分領(lǐng)域——化學(xué)發(fā)光，未來有望分享該子領(lǐng)域的快速成長；珠海麗珠的研發(fā)實力相對遜色，且其優(yōu)勢領(lǐng)域在酶免業(yè)務(wù)，存在技術(shù)升級對產(chǎn)品帶來沖擊的風(fēng)險。獨立醫(yī)學(xué)實驗室行業(yè)：異地擴(kuò)張質(zhì)量+全方位的經(jīng)營管理能力正如前文所述，獨立醫(yī)學(xué)實驗室行業(yè)的核心是規(guī)模效應(yīng)，因此連鎖企業(yè)更具競爭力，而在連鎖企業(yè)的對比中我們更看重公司異地擴(kuò)張的質(zhì)量（速度和模式）以及全方