【正文】 化，試劑儀器一體化發(fā)展；診斷試劑公司縱向原料研發(fā)，診斷服務一體化發(fā)展；診斷服務公司服務邊界擴大，從臨床檢驗，發(fā)展到司法鑒定、健康檢查、食品安全檢測等諸多檢測領域；鑒于市場規(guī)模和技術水平的不斷發(fā)展，具有技術研發(fā)實力、品牌、市場、和規(guī)模等優(yōu)勢的診斷技術類企業(yè)將會迎來更大的發(fā)展機遇。因此我們認為儀器試劑一體化發(fā)展也將是國內(nèi)企業(yè)的制勝之道。研究公司的成長路徑，我們認為其成功來自于：分級連鎖的全國化布局。綜合型獨立醫(yī)學實驗室可以提供包括生化、酶免、放免、PCR、組織病理、細胞病理及分子病理診斷等全面的診斷服務，而專業(yè)型獨立醫(yī)學實驗室主要致力于特殊診斷項目的研發(fā)。基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)就診比例提升。從試劑到儀器，從制造到服務，產(chǎn)業(yè)可鏈延伸性和可滲透性極強。不管是民營醫(yī)院還是基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)，從經(jīng)濟效益的角度考慮，都有成本控制的動力，因而選擇具有性價比優(yōu)勢的診斷產(chǎn)品可能性較大，另一方面，由于自身人員、技術、檢驗設備等資源匱乏，兩者也更傾向于將檢驗項目外包，如迪安診斷2012 年的業(yè)務量中接近20%來自于基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)。在這一時期，行業(yè)內(nèi)的新進入者會越來越多，連鎖企業(yè)將與單體實驗室并存。全方位的經(jīng)營管理能力，包括物流管理、IT 管理、成本管理、質(zhì)量管理等。如日立全國有7 個代理商，其中有4 個跟利德曼是合作關系；貝克曼全國最大的4 個代理商中有2 個跟利德曼有合作關系。科華生物是行業(yè)內(nèi)診斷領域的龍頭，雖然在過去3 年其酶免業(yè)務停滯導致增速放緩，但是公司的業(yè)務結(jié)構(gòu)中生化、核酸占比逐年提升，并且公司也在化學發(fā)光領域進行了研發(fā)布局，有望重回增長的快車道。2011 年公司開始自產(chǎn)全自動生化儀的投放工作，通過儀器帶動試劑銷售，未來生化試劑有望保持30%的增長速度。七、風險因素技術升級導致競爭格局變化的風險體外診斷行業(yè)主要以技術升級引領行業(yè)發(fā)展，技術的日新月異有可能會導致行業(yè)競爭格局出現(xiàn)變化，因此研發(fā)實力強和具有多元化產(chǎn)品儲備的公司才具有一定的抗風險能力，而在基礎診斷領域的龍頭企業(yè)如果不能快速實現(xiàn)產(chǎn)品升級，將會面臨份額萎縮的風險。另外在擴張模式上，分級連鎖布局，合理配置資源；股權合作，快速切入市場；激勵到位，保證子公司高管與公司利益的一致性。我們預計公司2014 年化學發(fā)光產(chǎn)品將迎來快速放量期。總結(jié)：與廣州金域和杭州艾迪康以省會城市為戰(zhàn)略點布局不同，迪安診斷采取分級連鎖制布局，合理配置醫(yī)療資源，二級實驗室溫州迪安和淮安迪安在開業(yè)第二年即實現(xiàn)盈利；在擴張模式上采取控股或參股的形式，迅速切入當?shù)厥袌?，提升單店盈利能力；另外迪安診斷擁有全方位的經(jīng)營管理能力，單人產(chǎn)出在3 家連鎖制企業(yè)中最高。儀器試劑一體化，增強客戶粘性：從國際巨頭身上，我們看到了診斷儀器從傳統(tǒng)的開放式向封閉式過渡，一方面由于診斷儀器操作復雜，需要大量的客戶培訓，增強了客戶粘性；另一方面，通過儀器與客戶簽訂35年的試劑使用合約，鎖定了公司未來的盈利能力。除了臨床檢測服務外，公司還涉及其他領域，包括診斷試劑和POCT 產(chǎn)品的生產(chǎn)，臨床前研究的檢測服務以及為保險公司進行風險評估服務等。按照經(jīng)營模式劃分，主要有綜合型獨立醫(yī)學實驗室和專業(yè)型獨立醫(yī)學實驗室兩類。2009 年以來，我國陸續(xù)出臺了一系列鼓勵民營資本進入醫(yī)療領域的政策，民營醫(yī)院的數(shù)量呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，數(shù)量占比從2005 年的17%增長到2011 年的38%。大體外診斷產(chǎn)業(yè)鏈大致如下圖所示：在剛需的背景下，我國大體外診斷行業(yè)有望持續(xù)穩(wěn)定增長，需求的驅(qū)動力來自于：一是人均醫(yī)療保健支出增加以及人口規(guī)模的擴大帶來的我國整體醫(yī)療保健支出的增加。因此隨著我國醫(yī)療領域的結(jié)構(gòu)性變化，大體外診斷行業(yè)都將受益。但是從長期來看，連鎖企業(yè)具有規(guī)?；少?、標準化經(jīng)營管理降低成本的能力；具有便捷的IT 服務平臺和高效的物流體系；同時連鎖制的服務網(wǎng)點布局有望贏得品牌效應，提升客戶的黏性。物流管理：Quest 公司目前擁有強大的物流體系，包括3200 輛快遞車輛和25 架飛機，每天可以停80000 站，在2010 億次的檢測量；IT 管理：公司開發(fā)的醫(yī)療保健IT 解決方案，連接了超過165000 名醫(yī)生。我們認為通過與儀器廠商或代理商的合作模式，利德曼的生化診斷試劑將呈現(xiàn)出加速增長的態(tài)勢，而且公司自身研發(fā)的全自動生化分析儀也已獲得注冊批件。采取“分級連鎖布局+股權合作”形式異地擴張并擁有全方面經(jīng)營管理能力的迪安診斷。核酸血篩和化學發(fā)光是未來看點：隨著國家在十二五期間將核酸血篩范圍從60 家試點向300 余家血站推廣， 億元以上的收入；而在化學發(fā)光領域，公司已有多項化學發(fā)光試劑和全自動化學發(fā)光儀在研發(fā)進程中，未來有望驅(qū)動公司加速增長。質(zhì)量控制風險診斷試劑作為一種特殊的醫(yī)療器械，其診斷結(jié)果直接關乎患者的生命健康，因此質(zhì)量是公司的立業(yè)之本。目前已初步完成了覆蓋華東、華中、華南、華北、東北、西南六大行政區(qū)劃的全國