財(cái)務(wù)管理part(編輯修改稿)
2024-08-28 17:15 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 易于確定可直接 能夠反映當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值 , 能夠體現(xiàn)期 優(yōu)點(diǎn) 從資產(chǎn)負(fù)債表取得 測(cè)算的資本成本較準(zhǔn)確 望的籌資結(jié)構(gòu) 若預(yù)測(cè)的信 缺點(diǎn) 帳面價(jià)值時(shí)誤估 估測(cè)結(jié)果 息量不足將 成本 . 難 以確定 價(jià)值權(quán)數(shù)三種方法的比較 四 .邊際資本成本 ?邊際資本成本的概念 邊際資本成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的資本。邊際資本成本也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。 ?邊際資本成本的計(jì)算和應(yīng)用 ?1)計(jì)算籌資突破點(diǎn) :因?yàn)榛ㄙM(fèi)一定的資金成本率只能籌集到一定限度的資金，超過(guò)這一限度多籌集資金就要多花費(fèi)資本成本，于是就把在保持某資本成本條件下可以籌集到的資金總限度稱為現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的籌資突破點(diǎn)（分界點(diǎn)）。 所占比重該種資金在資本結(jié)構(gòu)中到的某種資金額可用某一特定成本籌集籌資突破點(diǎn) ?2)計(jì)算邊際資本成本 ? 邊際資本成本規(guī)劃 步驟如下： ⒈確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ⒉確定各種資本的成本 ⒊計(jì)算籌資總額分界點(diǎn) 籌資總額分界點(diǎn)計(jì)算表 籌資方式及目標(biāo)結(jié)構(gòu) 資金成本 特定籌資方式的籌資范圍 籌資總額分界點(diǎn) 籌資總額范圍 長(zhǎng)期借款 10% 6% 0~50,000 50,000/10%=500,000 0~500,000 7% 大于 50,000 大于 500,000 長(zhǎng)期債券 20% 8% 0~140,000 140,000/20%=700000 0~700,000 9% 大于 140000 大于 700,000 普通股 70% 10% 0~210000 210000/70%=300000 0~300,000 11% 210000~630000 630000/70%=900000 300,000~900,000 12% 大于 630000 大于 900,000 （二）計(jì)算各籌資總額范圍的邊際資本成本 第一個(gè)籌資范圍的邊際資本成本=%+%+7%=% 籌資總額范圍 資金種類(lèi) 資本結(jié)構(gòu) (1) 資本成本 (2) 邊際資本成本 (3)=(1) (2) 0~300000 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股 10% 20% 70% 6% 8% 10% % % 7% 按同樣方法可計(jì)算出其他四個(gè)籌資范圍的綜合資本成本 ,便可得出各種籌資范圍的邊際資本成本。 一、杠桿原理的基礎(chǔ) （一） 成本習(xí)性及分類(lèi) （二） 邊際貢獻(xiàn) （三） 息稅前利潤(rùn) 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 二、營(yíng)業(yè)杠桿 (一 )營(yíng)業(yè)杠桿 營(yíng)業(yè)杠桿又稱經(jīng)營(yíng)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策時(shí)對(duì)經(jīng)營(yíng)成本中固定成本的利用。在其他條件不變的情況下，由于 F的存在，產(chǎn)銷(xiāo)量增加不會(huì)改變固定成本總額，但會(huì)降低單位 F，從而提高單位利潤(rùn)，使 EBIT的增長(zhǎng)率大于 Q的增長(zhǎng)率，這種效應(yīng)稱為營(yíng)業(yè)杠桿。 ? （二）經(jīng)營(yíng)杠桿利益分析 ? 隨著營(yíng)業(yè)額的增加，單位營(yíng)業(yè)額所負(fù)擔(dān)的固定成本會(huì)相對(duì)減少，從而給企業(yè)帶來(lái)額外的利潤(rùn)。 （三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。 產(chǎn)銷(xiāo)量增加 單位固定成本減少 單位產(chǎn)品利潤(rùn)增加 息稅前利潤(rùn)總額大幅度增加 銷(xiāo)售 變動(dòng)成本(60%) 固定成本 息稅前利潤(rùn) 金額 增長(zhǎng)率 金額 增長(zhǎng)率 240 260 300 8% 15% 144 156 180 0 0 0 96 104 120 8% 15% 營(yíng)業(yè)杠桿利益分析表 單位：萬(wàn)元 銷(xiāo)售 變動(dòng)成本 固定成本 息稅前利潤(rùn) 金額 增長(zhǎng)率 金額 增長(zhǎng)率 240 260 300 8% 15% 144 156 180 80 80 80 16 24 40 50% 67% 營(yíng)業(yè)杠桿利益分析表 單位：萬(wàn)元 銷(xiāo)售 變動(dòng)成本 固定成本 息稅前利潤(rùn) 金額 降低率 金額 降低率 300 260 240 13% 8% 180 156 144 80 80 80 40 24 16 40% 33% 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析表 單位：萬(wàn)元 結(jié)論： DOL越大，對(duì)營(yíng)業(yè)杠桿利益的影響越強(qiáng)，營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大。 （四）營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) ?營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)也稱營(yíng)業(yè)杠桿程度，是息稅前 利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷(xiāo)售額變動(dòng)率的倍數(shù)。 △ EBIT／ EBIT DOL＝ ——————— △ S／ S 按銷(xiāo)售量計(jì)算： Q（ P－ V） DOLQ＝ ———————— Q（ P－ V）－ F 按銷(xiāo)售額計(jì)算： S－ VC DOLS＝ —————— S－ VC－ F E B I TFE B I TE B I TVCSFVPQVPQD O L ????????)()( （五）影響營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素 1. 單價(jià) 10元，單位變動(dòng)成本為 6元，固定成本總額為 1000元。目前的銷(xiāo)量為 1000件。 2. 單價(jià) 10元，變動(dòng)成本率 60%或邊際貢獻(xiàn)率 40%，固定成本總額為 1000元。目前的銷(xiāo)售量為 1000件。 3. EBIT＝ 1200元，固定成本為 1000元。 ? 分別計(jì)算 DOL ? 三、財(cái)務(wù)杠桿 （一）財(cái)務(wù)杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存在導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，也稱籌資杠桿。
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