[財(cái)務(wù)管理]財(cái)務(wù)管理第5章投資管理(編輯修改稿)
2025-02-17 22:43 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 FN P V C Fr?? ? ???3. 內(nèi)部收益率 *** （ internal rate of return， IRR） ? IRR就是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為 0的貼現(xiàn)率 ? 它反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)收益 計(jì)算公式為 : …… 公式（ 48） ? 求 IRR的插值公式： …… 公式 (49) 11 2 112()N P VIR R r r rN P V N P V? ? ??Excel： = IRR（ {value1， value2， … } ， guess ) 由于 IRR本身不受資本市場(chǎng)利率的影響 ，它完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 ， 因此 IRR反映了項(xiàng)目內(nèi)在的或者說真實(shí)的報(bào)酬率 。 IRR決策規(guī)則： 最低報(bào)酬率（資金成本率） ——即凈現(xiàn)值中所用的貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)率 ＜ IRR時(shí)， NPV＞ 0 貼現(xiàn)率 ＞ IRR時(shí)， NPV＜ 0 貼現(xiàn)率＝ IRR時(shí)， NPV ＝ 0 因此，在 IRR大于貼現(xiàn)率（所要求的報(bào)酬率）時(shí)接受一個(gè)項(xiàng)目，也就是接受了一個(gè)凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目。 若 IRR ≥ 企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率，就接受該投資項(xiàng)目 。若 IRR企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率，就放棄該項(xiàng)目。 1. 內(nèi)部收益率是方案本身的收益能力，反映其內(nèi)在的獲利水平，以內(nèi)部收益率的高低來決定方案的取舍，使資本預(yù)算更趨于精確化。 2. 內(nèi)部收益率指標(biāo)可直接根據(jù)投資項(xiàng)目本身的參數(shù)（現(xiàn)金流量）計(jì)算其投資收益率，在一般情況下，能夠正確反映項(xiàng)目本身的獲利能力，但在互斥項(xiàng)目的選擇中，利用這一標(biāo)準(zhǔn)有時(shí)會(huì)得出與凈現(xiàn)值不同的結(jié)論，這時(shí)應(yīng)以凈現(xiàn)值作為選項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。 內(nèi)部收益率的評(píng)價(jià) （ profitability index， PI） ? 對(duì)于任何一個(gè)給定的項(xiàng)目， NPV和 PI會(huì)得到一致的結(jié)論，但人們更愿意使用凈現(xiàn)值。因?yàn)閮衄F(xiàn)值不僅可以告訴人們是否接受某一個(gè)項(xiàng)目，而且可以告訴人們項(xiàng)目對(duì)股東財(cái)富的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)。 PI決策規(guī)則 : ? PI ≥1， 接受該項(xiàng)目 ? PI 1，拒絕該項(xiàng)目 10/( 1 )ntttC F rPICF???? 獲利能力指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）的評(píng)價(jià) 1. 充分考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值； 2. 它以相對(duì)數(shù)來表示，反映了投資的效率，即 1元投資可望獲得的現(xiàn)值收益。 3. 與 NPV評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)相比，這兩種標(biāo)準(zhǔn)使用相同的信息評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，得出的結(jié)論常常是一致的，但在 投資規(guī)模不同 的互斥項(xiàng)目的選擇中，則有可能得出不同的結(jié)論，這時(shí)應(yīng)以凈現(xiàn)值作為選擇標(biāo)準(zhǔn)。 （三）投資決策指標(biāo)之間的比較 1. 貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)的使用情況 作為主要方法使用的公司所占比例（ %） 投資決策指標(biāo) 現(xiàn)金流量指標(biāo) 19 38 57 76 非現(xiàn)金流量指標(biāo) 81 62 42 24 合 計(jì) 100 100 100 100 1959年 1964年 1970年 80年代 2. 具體投資決策指標(biāo)的使用情況（ 80年代） 美國大公司 美國跨國公司 使用每一種決策 作為主要方法 作為次要方法 指標(biāo)的比例 % 使用的比例 % 使用的比例 % TP ARR IRR NPV 其他 — 決策指標(biāo) 項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的基本要求 1）這種評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)必須考慮項(xiàng)目周期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量 2）這種評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)必須考慮資本成本或投資者要求的收益率，以便將不同時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量調(diào)整為同一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較。 3）這種評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)必須與公司的目標(biāo)相一致，即進(jìn)行互斥項(xiàng)目的選擇時(shí)，能選出使公司價(jià)值最大的項(xiàng)目。 ? 會(huì)計(jì)收益率和投資回收期均不符合上述三點(diǎn)要求。 ? 內(nèi)部收益率符合第一點(diǎn)，但沒有采用資本成本對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)。 ? 現(xiàn)值指數(shù)符合第一、第二點(diǎn)，但與 IRR一樣不能在互斥項(xiàng)目中選擇使公司價(jià)值最大的項(xiàng)目。 ? 而 NPV可以滿足上述三項(xiàng)基本要求。 ? 對(duì)于一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目（ independent project），IRR、 NPV和 PI一般會(huì)得出相同的結(jié)論。 3. 貼現(xiàn)指標(biāo)之間的比較 （ 1） NPV和 IRR之間的比較（一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目） ◇ 如果 項(xiàng)目壽命周期內(nèi)現(xiàn)金流量只改變一次符號(hào)，即由初 始投資時(shí)的負(fù)號(hào)到項(xiàng)目
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