浙商金惠引航集合資產(chǎn)管理計(jì)劃(編輯修改稿)
2025-08-16 03:43 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 在二季度市場的大幅波動(dòng)中，引航提升了自己的排名。在二季度引航把收益率提升了，而同期上證指數(shù)只上漲了，創(chuàng)業(yè)板指上漲了?；[叢媽羥為贍僨蟶練淨(jìng)?；[叢媽羥為贍僨蟶練淨(jìng)櫧。對(duì)于下半年的行情，我們的判斷是成長股仍然處于上升趨勢當(dāng)中。我們對(duì)成長股趨勢判斷主要是通過一個(gè)框架完成的。這個(gè)框架主要由兩部分組成。 首先是對(duì)成長股的判斷，我們認(rèn)為可以提高整個(gè)社會(huì)的勞動(dòng)生產(chǎn)率的技術(shù)創(chuàng)新行業(yè)——對(duì)應(yīng)二級(jí)市場中的成長股——在未來幾年都處于一個(gè)產(chǎn)能急速擴(kuò)張，不斷加杠桿的階段。面臨的情景就如年前重化工領(lǐng)域面臨的情景一樣，需求極其旺盛，但供給由于種種原因面臨瓶頸，所有處于行業(yè)中的企業(yè)都在急劇擴(kuò)張產(chǎn)能，只是這種產(chǎn)能擴(kuò)張不是以投資廠房和機(jī)器這類固定資產(chǎn)為主要特征，而是以收購技術(shù)，收入技術(shù)團(tuán)隊(duì)的人員，甚至收購國外企業(yè)為主要特征。所以，根據(jù)上面對(duì)供需兩個(gè)方面的分析，我們對(duì)成長股判斷是，只要多些耐心，我們一定會(huì)看到成長股爆發(fā)性增長。但是具體到投資，我們又把這個(gè)過程從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上細(xì)化為三個(gè)階段——產(chǎn)能的擴(kuò)張（以收購為主要特征）、訂單的釋放、然后才是業(yè)績的增長。之所以是這樣的次序是和創(chuàng)新性行業(yè)的行業(yè)特征相關(guān)的，創(chuàng)新型行業(yè)現(xiàn)在所面臨的最緊迫的問題是供給問題，而其所提供的產(chǎn)品往往是非標(biāo)準(zhǔn)品，是圍繞企業(yè)定制的技術(shù)解決方案，所以只有看到供給能力的提升，才能看到訂單釋放。而利潤釋放則更加靠后，因?yàn)樵诳萍碱惼髽I(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張階段包括接單的初期我們首先看到的是費(fèi)用的擴(kuò)張。所以在現(xiàn)階段二級(jí)市場上，推動(dòng)股價(jià)上漲的主導(dǎo)因素是產(chǎn)能擴(kuò)張（兼并收購）和訂單釋放。從去年開始到今年二季度我們看到了很多很多的并購，也看到了一些訂單的釋放，同時(shí)看到了這兩類事件對(duì)股價(jià)的強(qiáng)烈推動(dòng)力，這和我們的分析相符的。所以產(chǎn)能擴(kuò)張（兼并收購）和訂單釋放是現(xiàn)階段跟蹤這類企業(yè)核心的指標(biāo)，同樣的，我們認(rèn)為這個(gè)趨勢在下半年還會(huì)延續(xù)。 第二，對(duì)于成長股估值的判斷。我們認(rèn)為主要影響因素是流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好和有效供給。從中期來看流動(dòng)性，決策層沒有大的收緊的動(dòng)力，信用風(fēng)險(xiǎn)趨向于逐步而非集中釋放。風(fēng)險(xiǎn)偏好，通過二季度的大幅下跌已經(jīng)階段性釋放。而成長股的供給，對(duì)于家的發(fā)行計(jì)劃，市場已經(jīng)消化。所以基于上面兩個(gè)角度的判斷我們認(rèn)為成長股 仍然處于上升的趨勢當(dāng)中。 所以我們認(rèn)為下半年，推進(jìn)成長股繼續(xù)上漲核心因素是并購和訂單，需要主要觀察的潛在風(fēng)險(xiǎn)是流動(dòng)性。但是在成長股內(nèi)部，配置比例上我們認(rèn)為存在微調(diào)的必要。每年，由于三季報(bào)和年報(bào)中間的時(shí)間間隔非常長，而且第二年的一季報(bào)對(duì)全年的說明性不強(qiáng)，所以這段時(shí)間都是主題炒作最激烈的時(shí)候。相對(duì)的，二季報(bào)和三季報(bào)之間的這段時(shí)間市場的關(guān)注重心會(huì)更加偏重業(yè)績的落實(shí)的情況。所以，后一階段我們將對(duì)我們組合中，雖然中長期仍然看好，但是在短期沒有訂單和業(yè)績落實(shí)的品種，或者即使有訂單落實(shí)，但是股價(jià)也經(jīng)過大幅上漲充分了反映了這種預(yù)期的品種逐步的替換到業(yè)績落實(shí)的確定性較高的品種上，而這類股票中不少品種在前期的大幅調(diào)整中估值也具備了相對(duì)的優(yōu)勢。在下半年，我們將在一定程度上增加這類股票配置比例。預(yù)頌圣鉉儐歲齦訝驊糴。預(yù)頌圣鉉儐歲齦訝驊糴買。4. 內(nèi)部性聲明(1) 集合計(jì)劃運(yùn)作合規(guī)性聲明本報(bào)告期內(nèi)，集合計(jì)劃管理人嚴(yán)格遵守《中華人民共和國證券法》、《證券
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