【文章內(nèi)容簡介】 一些情愫。如果我說環(huán)球影視，它不會(huì)喚起你心中的那種特殊情愫；我說20世紀(jì)?？怂构?，你也不會(huì)有什么反應(yīng)。但是迪斯尼就不同。這一點(diǎn)在全世界都如此。當(dāng)你的年紀(jì)變老的時(shí)候，那些（迪斯尼的）影像制品，你可以放心讓小孩子每天在一邊看幾個(gè)小時(shí)。你知道，一個(gè)這樣的影片，小孩子會(huì)看上20遍。當(dāng)你去音像店時(shí)，你會(huì)坐在那兒，把十幾種片子都看上一遍，然后決定你的孩子會(huì)喜歡哪一部？這種可能性很小。，你知道買迪斯尼的不會(huì)錯(cuò)，所以你就買了。在某些你沒有時(shí)間的事情上，你不一定非要做高質(zhì)量的決定。而作為迪斯尼而言，就可以因此以更高的價(jià)格，賣出多得多的影片。多好的生意！而對(duì)其他牌子來講，日子就不那么好過了?！　?mèng)想家們一直努力打造出類似于迪斯尼概念的品牌，來同它在世界范圍內(nèi)競爭，取代人們心中對(duì)迪斯尼的那份特殊情愫。比如，環(huán)球影視吧，媽媽們不會(huì)在音像店里買他們的片子，而放棄迪斯尼的。那是不可能發(fā)生的?？煽诳蓸肥窃谌蚍秶鷥?nèi)和喜悅的情緒關(guān)聯(lián)在一起的。不管你花多少錢，你想讓全世界的50億人更喜歡RC可樂（譯者注：巴菲特杜撰出來的飲料牌子），那是做不到的。你可以搞些詭計(jì)，做折扣促銷，等等，但都是無法得逞的。這就是你要的生意，你要的城墻?！　栴}：在你購買公司的分析過程里，是否有些數(shù)字會(huì)告訴你不要買？哪些東西是質(zhì)化的，哪些東西是量化的？　　巴菲特：最好的買賣里，從數(shù)字的角度來講，幾乎都要告訴你不要買。你可能對(duì)（被購買公司的）產(chǎn)品的印象是非常之深，但是你對(duì)那套雪茄煙蒂式的廉價(jià)思維已經(jīng)根深蒂固。我曾經(jīng)擁有一個(gè)風(fēng)力發(fā)電公司。相信我，風(fēng)力發(fā)電公司如同雪茄煙蒂一般廉價(jià)。我們買的也很便宜，只相當(dāng)于公司流動(dòng)資金的三分之一的價(jià)錢。我們卻實(shí)賺了錢，但是這種收益是不可復(fù)制的，更象是一次性的買賣。你可不想做那樣的事情，但我經(jīng)歷了那樣一個(gè)階段，在那個(gè)階段里，我還買過租車公司等等一些生意?！　≌劦劫|(zhì)化的東西，我可能在接到電話的那一刻就能感受到了。幾乎我們買的所有企業(yè)，只需要10分鐘，15分鐘的分析。我今年買了兩個(gè)企業(yè)。GeneralRe（譯者注：全球最大的再保險(xiǎn)公司之一）是一個(gè)180億的交易。我連它們的總部都沒去過。我希望它們的的確確有個(gè)總部（譯者注：巴菲特在開玩笑）。在那之前，我買了ExecutiveJet，主要做部分擁有小型飛機(jī)的生意（譯者注：美國近年來，很流行私人擁有飛機(jī)。但畢竟花銷很大，不是一般人能承受得起。所以，買一部分飛機(jī)的擁有權(quán)，這樣你可以有一段你自己的飛行計(jì)劃和路線，變得很實(shí)際）。在我們買之前，我也沒去過它的公司總部。四年前，我給我的家庭買了一個(gè)飛機(jī)計(jì)劃的四分之一擁有權(quán)。我親身體會(huì)了他們的服務(wù)，我也看到了這些年它們的迅速發(fā)展。（在購買交易發(fā)生之前，）我拿到了它們的經(jīng)營數(shù)據(jù)?！　∪绻悴荒荞R上足夠了解所作的生意，即使你花上一二個(gè)月，情況也未見得會(huì)有多少改觀。你必須對(duì)你可能了解的和不能了解的有個(gè)切身體會(huì)，你必須對(duì)你的能力范圍有個(gè)準(zhǔn)確的認(rèn)知。范圍的大小無關(guān)大局，重要的是那個(gè)范圍里的東西。哪怕在那個(gè)范圍里只有成千上萬家上市公司里的30個(gè)公司，只要有那30家，你就沒問題。你所做的就應(yīng)當(dāng)是深入了解這30家公司的業(yè)務(wù)，你根本不需要去了解和學(xué)習(xí)其他的東西。在我早年的時(shí)候，我做了大量功課來熟悉生意上的事情。我們走出去，采取所謂‘抹黃油’的方式，去與企業(yè)的用戶談，與企業(yè)以前的雇員談，與企業(yè)的供應(yīng)商談，我們能找到的每一個(gè)人。每次我看到業(yè)界的專業(yè)人員，舉例來說，我對(duì)采煤業(yè)有興趣，我會(huì)遍訪每一家采煤公司，問每一位CEO,“如果要在業(yè)界買一家公司，你認(rèn)為我該買哪一家？為什么？”如果你把這些片段的信息串起來，你會(huì)學(xué)到很多業(yè)界的信息。當(dāng)你問到競爭對(duì)手的時(shí)候，你會(huì)得到非常相似的答案。比如說，如果你有一個(gè)解決一切問題的良方，那么你首先要解決的競爭對(duì)手是誰？為什么？通過這種手段，你很快會(huì)發(fā)現(xiàn)誰是業(yè)界最好的企業(yè)?！　∽鐾顿Y的好處是你不用學(xué)習(xí)日新月異的知識(shí)和技能。當(dāng)然你愿意那么去做，就另當(dāng)別論了。四十年前你了解的口香糖的生意，現(xiàn)如今依舊適用，沒有什么變化?！　∥艺J(rèn)識(shí)一個(gè)人，他的岳父去世了，丟下一間他創(chuàng)建的制鞋公司。這個(gè)人托GoldmanSachs來賣掉這家公司。他和我的一個(gè)朋友在佛羅里達(dá)打高爾夫，提到了這件事。我朋友讓他給我打電話。他打了，結(jié)果我們用五分鐘談成了這樁生意。我認(rèn)識(shí)這個(gè)人，我基本了解制鞋生意，所以我就買了。質(zhì)化的方面定了后，就是價(jià)格了。我的答案只有是或者不是，很簡單，談判的時(shí)候沒什么圈子可兜。只要價(jià)格合適，我就會(huì)買。不然的話，談判之前我很快樂，談判不成我也一樣?！　栴}：可口可樂最近發(fā)布了對(duì)未來季度調(diào)低盈利預(yù)期的消息。你對(duì)可口可樂并沒有因?yàn)樵诿绹獾脑S多問題，包括亞洲危機(jī)，造成的負(fù)面影響而撒謊怎么看？　　巴菲特：我很喜歡他們（的誠實(shí)）?！　∈聦?shí)上，在未來20年，可口可樂在國際上的市場(chǎng)增長要比在美國國內(nèi)好得多。在美國國內(nèi)的人均消費(fèi)量會(huì)增長，但在別的國家的增長會(huì)快得多?？煽诳蓸房赡軙?huì)有一段3個(gè)月，也可能是3年的艱難時(shí)期，但不會(huì)是未來的20年。人們?cè)谌澜绲姆秶鷥?nèi)高效地工作，他們會(huì)發(fā)現(xiàn)換取一瓶可樂（巴菲特舉起手中的可樂瓶），就占他們每天所獲得的勞動(dòng)報(bào)酬的比例而言，實(shí)在是一筆很好的買賣。實(shí)際上，我是一天五瓶（笑）。在1936年的時(shí)候，我第一次用25美分買了6瓶可樂（單賣是5美分一瓶）。，2美分的瓶子押金?，F(xiàn)在是12盎司的罐子，如果你在周末去買大瓶裝的，減少一些在包裝上的費(fèi)用，你基本上可以花20美分多一點(diǎn)買12盎司。你現(xiàn)在在每盎司上花的錢只是1936年的兩倍多一點(diǎn)點(diǎn)。相對(duì)于人們不斷增長的購買力而言，可樂實(shí)際上在年復(fù)一年地變得越來越便宜。　　在全世界的兩百多個(gè)國家里，這個(gè)有著一百多年歷史的產(chǎn)品的人均消費(fèi)量每年都在增長。它霸占著飲料市場(chǎng)，真的是難以置信。有一件人們可能不懂，但卻使這個(gè)產(chǎn)品有著數(shù)以百億元的價(jià)值的簡單事實(shí)就是可樂沒有味覺記憶。你可以在9點(diǎn)，11點(diǎn)，下午3點(diǎn)，5點(diǎn)喝上一罐，5點(diǎn)時(shí)你喝的味道和你一早上9點(diǎn)喝的味道一樣好。其他的飲料如甜蘇打水，橙汁，根啤都做不到這一點(diǎn)，它們對(duì)味道有著累積作用（譯者注：累積使味覺麻木），重復(fù)的飲用會(huì)使你厭煩。我們?cè)赟ee’sCandy的雇員可以免費(fèi)享用公司生產(chǎn)糖果。在他們第一天工作的時(shí)候，他們渴著勁兒吃。但在那之后，他們?cè)俪云饋砭透ㄥX買似的。為什么？巧克力一樣有著味覺累積?！　〉强蓸肪蜎]有味覺累積。這意味著，全世界的人們可以每天都可以消費(fèi)很多次可樂，而不是其他的飲料，所以你得到的就是可樂之難以企及的人均消費(fèi)量。在今天，全世界范圍內(nèi)可樂的日銷售量超過800億盎司。這個(gè)數(shù)目還在年復(fù)一年地增長。增長還體現(xiàn)在無論是以國家計(jì)還是人均計(jì)的消費(fèi)量上。20年后，在美國之外的增長講遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國國內(nèi)。我分外看好國際市場(chǎng)的前景。（目前可樂的國際危機(jī)，）短期來講對(duì)他們確實(shí)有消極的影響，但這不是一個(gè)大不了的問題?！　】煽诳蓸饭居?919年上市，那時(shí)的價(jià)格是40美元左右。一年后，股價(jià)降了50％，只有19美元?？雌饋砟鞘且粓?chǎng)災(zāi)難。瓶裝問題，糖料漲價(jià)，你總能發(fā)現(xiàn)這樣那樣的原因讓你覺得那不是一個(gè)合適的買入時(shí)機(jī)。一些年之后，又發(fā)生了大蕭條，第二次世界大戰(zhàn)，核武器競賽等。總是有原因（讓你不買）。如果你在一開始40塊錢買了一股，然后你把派發(fā)的紅利進(jìn)行再投資（買入可口可樂的股票），一直到現(xiàn)在，那股可樂股票的價(jià)值是5百萬。這個(gè)事實(shí)壓倒了一切。如果你看對(duì)了生意模式，你就會(huì)賺很多錢。　　切入點(diǎn)的時(shí)機(jī)是很難把握的。所以，如果我擁有的是一個(gè)絕佳的生意，我絲毫不會(huì)為某一個(gè)事件的發(fā)生，或者它對(duì)未來一年的影響等等而擔(dān)憂。當(dāng)然，在過去的某些個(gè)時(shí)間段，政府施加了價(jià)格管制政策。企業(yè)因而不能漲價(jià)，即使最好的企業(yè)有時(shí)也會(huì)受影響，我們的See’sCandy糖果不能在12月26日漲價(jià)。但是，管制該發(fā)生的時(shí)候就會(huì)發(fā)生，它絕不會(huì)把一個(gè)杰出的企業(yè)蛻變成一個(gè)平庸的企業(yè)。政府是不可能永遠(yuǎn)實(shí)施管制政策的?！　∫粋€(gè)杰出的企業(yè)可以預(yù)計(jì)到將來可能會(huì)發(fā)生什么，但不一定會(huì)準(zhǔn)確到何時(shí)會(huì)發(fā)生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何時(shí)”上。如果對(duì)“什么”的判斷是正確的，那么對(duì)“何時(shí)”大可不必過慮?！　栴}：談?wù)勀阃顿Y上的失誤吧?！　“头铺兀耗阌卸嗌贂r(shí)間？（譯者注：巴菲特的幽默在這里表現(xiàn)得淋漓盡致）　　關(guān)于失誤的有趣的一點(diǎn)是，在投資上，至少對(duì)我和我的合伙人而言，最大的失誤不是做了什么，而是沒有做什么。對(duì)于我們所知甚多的生意，當(dāng)機(jī)會(huì)來到時(shí)，我們卻猶豫了，而不是去做些什么。我們錯(cuò)過了賺取數(shù)以十億元計(jì)的大錢的好機(jī)會(huì)。不談那些我們不懂的生意，只專注于那些我們懂的。我們確實(shí)錯(cuò)過了從微軟身上賺大錢的機(jī)會(huì)，但那并沒有什么特殊意義，因?yàn)槲覀儚囊婚_始就不懂微軟的生意?！　〉菍?duì)于在醫(yī)療保健股票上理應(yīng)賺得的幾十億，我們卻錯(cuò)過了。當(dāng)克林頓政府推出醫(yī)療保健計(jì)劃時(shí)，醫(yī)療保健公司獲益非淺。我們應(yīng)當(dāng)在那上面賺得盤滿缽滿的，因?yàn)槲叶抢锩娴囊蚬?0年代中期，我們應(yīng)當(dāng)在FannieMae（譯者注：美國一家受政府支持，專做二級(jí)房貸的超大型公司）上獲利頗豐，因?yàn)槲覀円菜愕们鍌€(gè)中的究竟。這些都是數(shù)以十億計(jì)的超級(jí)錯(cuò)誤，卻不會(huì)被GAAP會(huì)計(jì)法則抓個(gè)現(xiàn)形。　　你們所看到的錯(cuò)誤，比如我買下了幾年前我買的USAir（譯者注：巴菲特在這筆交易中幾乎損失了全部的投資，）。當(dāng)我手里有很多現(xiàn)金的時(shí)候，我就很容易犯錯(cuò)誤。查理（譯者注：巴菲特的合伙人）讓我去酒吧轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，不要總滯留在辦公室里（笑）。但是我一有閑錢，又總在辦公室里，我想我是夠愚昧的，這種事時(shí)有發(fā)生?！　】傊?，我買了USAir的股票，雖然沒人逼著我買?，F(xiàn)在我有一個(gè)800的電話號(hào)碼，每次我打算買航空公司的股票后，我就打這個(gè)電話。我跟他們講我很蠢，老犯錯(cuò)，他們總是勸我別買，不斷地和我聊，讓我別掛電話，不要倉促地做任何決定。最后，我就會(huì)放棄要購買的沖動(dòng)。（譯者注：真有這么回事嗎？聽起來像是巴菲特在開玩笑）　　于是我買了USAir的股票。看上去我們的投資要打水漂了，而且我們的投資也確實(shí)幾乎全打了水漂，（那筆糟糕的投資）理應(yīng)全軍覆沒的。我因?yàn)閮r(jià)錢非常誘人而買了那些股票，但是那絕不是個(gè)誘人的行業(yè)。我對(duì)所羅門的股票犯了同樣的錯(cuò)誤，股票本身價(jià)廉誘人沒錯(cuò)，但那應(yīng)該是杜絕涉足的行業(yè)?！　∧憧梢哉f那是一種犯錯(cuò)的模式。你中意具體交易的條件，但不感冒交易公司所處的行業(yè)。我以前犯過這樣的錯(cuò)誤，很可能將來我還會(huì)犯這樣的錯(cuò)誤。但更大的錯(cuò)誤還是我一開始所講的因猶豫和遲疑所致。當(dāng)我只有1萬塊錢的時(shí)候，我投資了兩千在汽修廠，而且肉包子打狗，那筆機(jī)會(huì)成本高達(dá)60個(gè)億（笑），是個(gè)大錯(cuò)。當(dāng)Berkshire的股價(jià)下降時(shí)，我還能感受好些，因?yàn)槟且步档土似迯S的購買成本（笑），以及20％的機(jī)會(huì)成本?！　‘?dāng)你聊到從失敗中汲取經(jīng)驗(yàn)時(shí)，我篤信你最好還是從他人的失敗中來學(xué)習(xí)吧，越多越好（笑）。在Berkshire公司里，我們絕不花一點(diǎn)時(shí)間來緬懷過去。我和我的合伙人是40年的哥們了，從沒有任何的爭吵。我們有很多事情上會(huì)有不同的見解，但從沒有過爭吵，我們也從不回顧過去。我們總是對(duì)未來充滿希冀，都認(rèn)為牽絆于‘如果我們那樣做了?！募僭O(shè)是不可理喻的，那樣做不可能改變既成的事實(shí)?！　∧阒荒芑钤诂F(xiàn)在時(shí)。你也許可以從你過去的錯(cuò)誤中汲取教訓(xùn)，但最關(guān)鍵的還是堅(jiān)持做你懂的生意。如果是一個(gè)本質(zhì)上的錯(cuò)誤，比如涉足自己能力范圍之外的東西，因?yàn)槠渌私ㄗh的影響等等，所以在一無所知的領(lǐng)域做了一些交易，那倒是你應(yīng)該好好學(xué)習(xí)的。你應(yīng)該堅(jiān)守在憑自身能力看得透的領(lǐng)域?！　‘?dāng)你做出決策時(shí)，你應(yīng)該看著鏡子里的自己，捫心自問，“我以一股55元的價(jià)格買入100股通用汽車的股票是因?yàn)?。”。你?duì)自己所有的購買行為負(fù)責(zé)，必須時(shí)刻充滿理性。如果理由不充分，你的決定只能是不買。如果僅僅是有人在雞尾酒會(huì)上提起過，那么這個(gè)理由遠(yuǎn)未充分。也不可能是因?yàn)橐恍┏山涣炕蚣夹g(shù)指標(biāo)看上去不錯(cuò)，或盈利等等。必須確實(shí)是你想擁有那一部分生意的原因，這一直是我們盡量堅(jiān)持做到的，也是格拉姆教給我的?！　栴}：談?wù)勀壳暗慕?jīng)濟(jì)形式和利率，和將來的走向？　　巴菲特：我不關(guān)心宏觀的經(jīng)濟(jì)形式。在投資領(lǐng)域，你最希望