【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 在致股東的信中說(shuō)，他和查理均認(rèn)為，衍生產(chǎn)品不管是對(duì)參與交易的各方，還是對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來(lái)說(shuō)，都是“定時(shí)炸彈”。因?yàn)?，在衍生合約履約前，交易雙方通常在當(dāng)前業(yè)績(jī)報(bào)告中計(jì)入“巨額利潤(rùn)”，而實(shí)際上沒(méi)有發(fā)生一美分的交易。　　“衍生合約的想像空間，和人類(lèi)的想像力一樣無(wú)邊無(wú)際，或者有時(shí)可以這么說(shuō)，和瘋子的想像力一樣沒(méi)有邊際”，巴菲特寫(xiě)道。他還以破產(chǎn)的安然公司為例，在這家公司，多年以后才履行的寬頻互聯(lián)網(wǎng)衍生合約都計(jì)入了當(dāng)前的業(yè)績(jī)。　　巴菲特稱(chēng)，衍生合約的另一個(gè)問(wèn)題是，“在一家公司遇到麻煩時(shí)，衍生合約會(huì)因?yàn)橐恍┖敛幌嚓P(guān)的原因而使問(wèn)題嚴(yán)重惡化。產(chǎn)生這種累加效應(yīng)的原因是，很多衍生合約要求信貸評(píng)級(jí)被下調(diào)的公司立即向合約另一方提供抵押品，這樣會(huì)導(dǎo)致惡性循環(huán)，從而使企業(yè)徹底垮掉”?！　“头铺夭⒎菬o(wú)的放矢，他的通用再保公司也陷入金融衍生品的泥沼中。在1998年收購(gòu)?fù)ㄓ迷俦r(shí)，伯克夏并不想要它的衍生品交易部門(mén)。但巴菲特沒(méi)能夠出售掉該業(yè)務(wù)?！　〔荒艹鍪?，就自行了斷吧。可是說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)難。巴菲特感嘆道：“事實(shí)上，再保險(xiǎn)和衍生品業(yè)務(wù)有一些類(lèi)似：見(jiàn)鬼，兩者都很容易進(jìn)入，但退出來(lái)幾乎不可能。在這兩個(gè)行業(yè)中，一旦你簽了一份合同，這可能要求數(shù)十年后大額付款，你通常只能遵守它”?！　〗刂?002年年底，通用再保還有14384份待履行合同，涉及遍布全世界的672個(gè)相關(guān)交易方，其錯(cuò)綜復(fù)雜令人如墮云霧。給如此的投資組合估價(jià)，哪怕在專(zhuān)業(yè)的審計(jì)員之間也會(huì)產(chǎn)生大相徑庭的認(rèn)識(shí)?！　≡?002年給股東的信函中，巴菲特也提到了當(dāng)年專(zhuān)業(yè)從事衍生品市場(chǎng)的長(zhǎng)期資本管理公司(LTCM)營(yíng)救行動(dòng)。1998年9月23日11點(diǎn)40分，在外旅游的巴菲特對(duì)快要破產(chǎn)的LTCM報(bào)價(jià)，伯克夏、。但由于巴菲特沒(méi)有弄清LTCM的復(fù)雜結(jié)構(gòu)，他報(bào)價(jià)的合同在法律上站不住腳，LTCM的律師又沒(méi)法和他聯(lián)系上，大家只得作罷。　　從今天看來(lái)，巴菲特也許應(yīng)該慶幸當(dāng)時(shí)的“草率”，因?yàn)榭磥?lái)至少伯克夏對(duì)衍生工具束手無(wú)策?！　?5)小城故事　　由于巴菲特對(duì)買(mǎi)整個(gè)企業(yè)比買(mǎi)其中一部分股票更感興趣，在每年他致股東的信中都會(huì)抽出一個(gè)章節(jié)來(lái)談各種收購(gòu)事宜，而其中必定有一個(gè)富有人情味和鄉(xiāng)土味的企業(yè)故事。　　2002年伯克夏啟動(dòng)的最大的收購(gòu)是TPC公司。　　TPC是1980年創(chuàng)辦的。創(chuàng)辦人多麗絲當(dāng)時(shí)是個(gè)芝加哥郊區(qū)的34歲家政學(xué)教師，生有兩個(gè)小女孩。她并沒(méi)有任何創(chuàng)業(yè)的渴望，只是想干點(diǎn)什么來(lái)貼補(bǔ)家庭的微薄收入?！　《帑惤z以其壽險(xiǎn)單作為抵押借貸了3000美元，然后在家里的地下室成立了TPC。她的計(jì)劃是面向婦女推銷(xiāo)廚具，并給以顧問(wèn)指導(dǎo)。在第一次開(kāi)車(chē)出發(fā)推銷(xiāo)的路上，多麗絲心里直打退堂鼓，告訴自己是注定要失敗的，但那個(gè)晚上客戶(hù)喜歡她和她的產(chǎn)品，購(gòu)買(mǎi)了價(jià)值175美元的貨物?！　拇薚PC上路了，多麗絲同丈夫一道，在第一年完成了5萬(wàn)美元的業(yè)務(wù)。22年后的今天，TPC通過(guò)67000位廚房顧問(wèn)的努力完成了一年7億美元的業(yè)務(wù)。2002年8月，多麗絲與巴菲特在奧馬哈碰面。此前，巴菲特曾去過(guò)一次TPC聚會(huì)，他很容易地發(fā)現(xiàn)為什么此項(xiàng)業(yè)務(wù)能夠成功。TPC的產(chǎn)品，很大程度上擁有專(zhuān)有權(quán)，樣式新穎但非常有用，另外顧問(wèn)學(xué)問(wèn)豐富且熱情。所以，巴菲特花了10秒鐘作出了收購(gòu)決定，這是他的一貫風(fēng)格?！　?6)悶聲發(fā)大財(cái)　　2002年，盡管經(jīng)濟(jì)不景氣，伯克夏的各種非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也表現(xiàn)出色。十年前，現(xiàn)在從伯克夏不斷擴(kuò)大的制造、零售、服務(wù)和金融業(yè)務(wù)收入中每月就賺取這個(gè)金額?！　≡诜潜ｋU(xiǎn)業(yè)務(wù)中，%的中美能源公司業(yè)績(jī)?cè)?002年和今年仍在增長(zhǎng)，它擁有的180億美元的資產(chǎn)是伯克夏非保險(xiǎn)收益的最大源流。鞋業(yè)已經(jīng)結(jié)束了2001年的虧損?！　∮幸馑嫉氖牵c這些不起眼的業(yè)務(wù)相比，伯克夏擁有的少數(shù)股權(quán)的EJA(企業(yè)主管飛行計(jì)劃)卻仍處于虧損狀態(tài)。對(duì)巴菲特比較熟悉的人應(yīng)該記得他在1998年致股東的信中，隆重地推薦過(guò)EJA。從表面上看，EJA確實(shí)是個(gè)巧妙的點(diǎn)子。按照部分所有權(quán)計(jì)劃，企業(yè)主管可以買(mǎi)下由EJA提供各種系列的飛機(jī)，比如說(shuō)八分之一的部分所有權(quán)，如此他便可獲得該飛機(jī)每年100個(gè)小時(shí)的飛行時(shí)數(shù)，不過(guò)每個(gè)月他還必須支付一些管理費(fèi)以及真正搭乘的鐘點(diǎn)費(fèi)。然后，他只要在幾個(gè)小時(shí)前通知EJA，公司就可以在全美指定的5500座機(jī)場(chǎng)安排好飛機(jī)。換言之，EJA的便利性與你打電話(huà)叫計(jì)程車(chē)一樣的方便?！　“头铺赜H身使用EJA后，對(duì)此創(chuàng)意很欣賞，他把伯克夏的專(zhuān)機(jī)賣(mài)掉，(現(xiàn)金股票各半)的交易?！　JA在1986年創(chuàng)辦，目前也是同行業(yè)的翹楚，但仍是虧損，而且巴菲特預(yù)計(jì)2003年還會(huì)嚴(yán)重虧損。巴菲特的解釋是EJA在美國(guó)賺取的少量利潤(rùn)被歐洲的虧損所抵消?！　JA未來(lái)的前景可能很好，但巴菲特忽略了一點(diǎn)，企業(yè)主管沒(méi)有幾個(gè)會(huì)像巴菲特那般節(jié)儉，而這一點(diǎn)應(yīng)該是經(jīng)常指責(zé)CEO貪婪和玩世不恭的巴菲特很清楚的事情?！　?7)永遠(yuǎn)和勝者一起工作　　管理學(xué)教授孫滌先生讀完2002年伯克夏年報(bào)后，提醒我注意巴菲特的管理有道。　　確實(shí)，在巴菲特致股東信的一開(kāi)頭，他就提到伯克夏擁有一個(gè)出色的管理團(tuán)隊(duì)。主要的證據(jù)是38年來(lái)，伯克夏從來(lái)沒(méi)有一個(gè)部門(mén)或分公司的執(zhí)行總裁跳槽到別的公司。包括副董事長(zhǎng)查理在內(nèi)，伯克夏有6個(gè)經(jīng)理人超過(guò)75歲，而巴菲特和另外一個(gè)經(jīng)理也已經(jīng)72歲了。　　伯克夏的團(tuán)隊(duì)之所以有如此凝聚力，與巴菲特有意識(shí)不在經(jīng)理背后指指點(diǎn)點(diǎn)有關(guān)。巴菲特早就說(shuō)過(guò)，要是他這樣做的話(huà)，大部分的經(jīng)理人可能早就干不下去了，因?yàn)樗麄兇蠖喔究梢圆槐卦倏抗ぷ鬟^(guò)活，75%以上的人都已相當(dāng)有錢(qián)。說(shuō)實(shí)在的，巴菲特在這方面做得非常好。當(dāng)年巴菲特收購(gòu)伯克夏后，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)紡織一直在走下坡路，直至最后不得不關(guān)閉。在分析失敗的原因時(shí)，巴菲特不但沒(méi)有對(duì)紡織廠經(jīng)理責(zé)備，反而認(rèn)為他們作為這么出色的經(jīng)理對(duì)夕陽(yáng)行業(yè)也無(wú)能為力。然后，反倒把自己批評(píng)了一番。同樣，通用再保出了毛病，巴菲特也沒(méi)說(shuō)什么經(jīng)理人不好，倒對(duì)他們的努力扭虧表示感謝。在2003年致股東的信中，巴菲特又以歷史上一個(gè)真實(shí)的球童Bennett作為例子，來(lái)表達(dá)自己的管理理念。Bennett一直不斷跳槽至棒球聯(lián)賽冠軍隊(duì)，跟隨他們一起成功。巴菲特自比球童，“在伯克夏，我經(jīng)常把球棒交給許多美國(guó)業(yè)界最有份量的擊球手”，成為一個(gè)勝利者，就要同勝利者一起工作。我們無(wú)緣讓巴菲特作為自己的“球童”，但我們應(yīng)該經(jīng)常傾聽(tīng)一下來(lái)自?shī)W馬哈的聲音，那勝利者的聲音。理性生存：巴菲特的股票經(jīng)：一個(gè)石油勘探者，正在向他的天堂走去，“你有資格住進(jìn)來(lái)，但為石油職員保留的大院已經(jīng)滿(mǎn)員了，沒(méi)辦法把你擠進(jìn)去?！边@位勘探者想了一會(huì)后，請(qǐng)求對(duì)大院里的居住者說(shuō)句話(huà)。，于是。這位勘探者攏起嘴大聲喊道，“在地獄里發(fā)現(xiàn)石油了！”大院的門(mén)很快就打開(kāi)了，里面的石油職員蜂擁而出。，于是請(qǐng)這位勘探者進(jìn)入大院并要他自己照顧自己，勘探者遲疑了一下說(shuō)：“不，我認(rèn)為我應(yīng)跟著那些人，這個(gè)謠言中可能會(huì)有一些真實(shí)的東西?！卑头铺馗械椒浅Ｃ曰蟮氖牵心敲炊嗍苓^(guò)良好教育、經(jīng)驗(yàn)豐富的職業(yè)投資家在華爾街工作，但證券市場(chǎng)上卻沒(méi)有因此而形成更多邏輯和理智的力量。實(shí)際上，機(jī)構(gòu)投資者持有的股票往往價(jià)格波動(dòng)最劇烈?！　?歲開(kāi)始關(guān)注股票　　。，是當(dāng)?shù)氐淖C券經(jīng)紀(jì)人和共和黨議員。巴菲特在童年時(shí)代就對(duì)數(shù)字十分著迷，心算能力很強(qiáng)。巴菲特8歲時(shí)，便開(kāi)始閱讀他父親的有關(guān)股票市場(chǎng)的書(shū)籍。巴菲特11歲時(shí)就在他父親擔(dān)任經(jīng)紀(jì)人的公司開(kāi)戶(hù)。同年，他購(gòu)買(mǎi)了他的第一只股票——市政服務(wù)公司優(yōu)先股。巴菲特16歲高中畢業(yè)時(shí)，已經(jīng)積攢了6000美元。　?。骸独硇酝顿Y者》有關(guān)證券投資的部分對(duì)巴菲特產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。格雷厄姆強(qiáng)調(diào)理解企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的重要性。他始終堅(jiān)信：投資者只要能正確計(jì)算企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值并以低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格購(gòu)入其股票就能發(fā)家致富。格雷厄姆的這種評(píng)估方法引起了巴菲特對(duì)數(shù)字的重視。　　1956年，憑著從格雷厄姆那里學(xué)來(lái)的投資知識(shí)以及親友的金融背景，巴菲特開(kāi)辦了一家合伙投資公司。這時(shí)他只有25歲?！　“头铺氐倪@家投資公司由7個(gè)合伙人組成，共出資105000美元，巴菲特是總負(fù)責(zé)人，他自己僅投入100美元。此后的13年，在巴菲特的管理下，%。取得這樣的成就相當(dāng)不易。因?yàn)樵谶@13年里，而巴菲特的合伙投資公司卻是芝麻開(kāi)花節(jié)節(jié)高，從來(lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)衰退?！　“头铺叵蛩暮匣锶顺兄Z說(shuō)：“我們的投資是建立在股票內(nèi)在價(jià)值基礎(chǔ)上的，并不是隨波逐流?！焙匣锕尽皩⒈M力把長(zhǎng)期資本損失(而不是隨行逐市的短期損失)減少到最小。”合伙期間，巴菲特不僅采用少數(shù)股權(quán)方式進(jìn)行投資，而且還通過(guò)股票的大量購(gòu)買(mǎi)，控制了7個(gè)公眾公司和私人公司。到1965年，合伙公司的資產(chǎn)達(dá)到2600萬(wàn)美元?！　?969年，巴菲特決定結(jié)束投資合伙關(guān)系。他認(rèn)為股票市場(chǎng)正處于高度投機(jī)的氛圍之中，真正的價(jià)值在投資分析與決策中所起作用越來(lái)越小。投資者收回了自己的資本份額，然后各奔東西。有些投資者轉(zhuǎn)投市政債券，有些則由巴菲特推薦給了一位基金管理人，剩下的其他一些成員，包括巴菲特本人在內(nèi)，形成了新的合伙關(guān)系。巴菲特在新的合伙公司中的股權(quán)增至2500萬(wàn)美元，足以控制公司。在此后的20年里。　　巴菲特和他的公司　　想要恰如其分地描繪出巴菲特的個(gè)人形象并不是一件輕而易舉的事。從外表來(lái)看，巴菲特貌不驚人，具有祖父般和藹慈祥的面容和天才般的智慧，簡(jiǎn)樸、直率、坦誠(chéng)，深?yuàn)W冷峻的智慧與鄉(xiāng)巴佬般的幽默完美組合，有一種獨(dú)特的魅力。他對(duì)那些內(nèi)在邏輯合理的事物有著深深的敬意，對(duì)無(wú)知?jiǎng)t極為厭惡。他喜歡簡(jiǎn)樸的處世之道和生活方式，盡量規(guī)避復(fù)雜?！　。紩?huì)深切地感到他對(duì)圣經(jīng)、凱恩斯等的引用非常嫻熟！每份報(bào)告有六七十頁(yè)，密密麻麻寫(xiě)滿(mǎn)了信息，沒(méi)有照片、彩圖或者表格。那些有足夠的素質(zhì)能把報(bào)告從第1頁(yè)一口氣讀到尾的人得到的回報(bào)將是一劑兼具金融味道、輕松幽默、坦誠(chéng)實(shí)在特點(diǎn)的良藥。巴菲特在報(bào)告中非常坦白。因此，他總是設(shè)身處地，從股東角度思考問(wèn)題。了解股東們想知道什么，然后就告訴他們什么?！　。梢哉f(shuō)是他本人的人格、經(jīng)營(yíng)哲學(xué)和他那獨(dú)一無(wú)二的行事風(fēng)格的化身。我們還可以在一些不同尋常、令人耳目一新的公司經(jīng)營(yíng)策略中看到巴菲特的準(zhǔn)則。慈善捐助方案和獎(jiǎng)勵(lì)方案這兩個(gè)實(shí)例可以說(shuō)明這一點(diǎn)?！　?。獎(jiǎng)勵(lì)與公司規(guī)模、個(gè)人年齡或者公司的總體盈利水平無(wú)關(guān)。巴菲特認(rèn)為，表現(xiàn)出色的部門(mén)和人員應(yīng)該得到相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，無(wú)需理會(huì)公司股票價(jià)格是上漲還是下跌。公司經(jīng)理人員的獎(jiǎng)勵(lì)應(yīng)根據(jù)他們?cè)谧约旱呢?zé)任領(lǐng)域內(nèi)是否成功地達(dá)到了目標(biāo)。巴菲特并不采用分送認(rèn)股權(quán)的獎(jiǎng)勵(lì)制度，而是在每年年底，向每個(gè)經(jīng)理人員簽發(fā)支票，有些支票的數(shù)額相當(dāng)大。，最終與公司股東共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?！　?，公司凈資產(chǎn)只有2200萬(wàn)美元。29年后，增長(zhǎng)到104億美元。%的速度增長(zhǎng)，這已明顯高于美國(guó)公司的平均水平。從1964年起。%，大大超過(guò)了巴菲特制定的15%的目標(biāo)，并且遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的增長(zhǎng)水平。　　市場(chǎng)先生幫忙　　，投資者與投機(jī)者最基本的區(qū)別在于他們對(duì)股票估價(jià)的態(tài)度。格雷厄姆指出，投機(jī)者往往企圖預(yù)測(cè)股票價(jià)格變動(dòng)并希望從中套利。相反，投資者卻是尋求在合理的價(jià)位購(gòu)買(mǎi)公司股票。格雷厄姆還告訴巴菲特，成功的投資者往往是那些個(gè)性穩(wěn)定的人，投資者最大的敵人不是股票市場(chǎng)，而是他自己。即使投資者具有數(shù)學(xué)、財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)方面的高超能力，如果不能掌握自己的情緒，仍難以從投資行動(dòng)中獲益。格雷厄姆講述了一個(gè)他稱(chēng)之為“市場(chǎng)先生”的比喻，以此來(lái)幫助他的學(xué)生認(rèn)識(shí)預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)波動(dòng)的愚蠢所在。　　為了理解股價(jià)的非理性之處，不妨假想你與“市場(chǎng)先生”是一家非上市公司的兩個(gè)合伙人，若不出意外的話(huà)，“市場(chǎng)先生”每天會(huì)報(bào)出一個(gè)價(jià)格，他愿以此價(jià)格來(lái)購(gòu)買(mǎi)你的股份或?qū)⑺墓煞葙u(mài)給你。盡管你們合伙的企業(yè)經(jīng)濟(jì)特性和經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，但“市場(chǎng)先生”的情緒和報(bào)價(jià)卻非如此。由于“市場(chǎng)先生”的情緒是不穩(wěn)定的，有些日子“市場(chǎng)先生”會(huì)因情緒高漲而只看到未來(lái)光明的一面，在這些天中，他會(huì)給你們的合伙企業(yè)股份報(bào)出非常高的價(jià)格。而在另外一些時(shí)間里，“市場(chǎng)先生”可能會(huì)非常沮喪，看不到除了未來(lái)的麻煩以外的任何東西，此時(shí)，他會(huì)給你們的合伙企業(yè)股份報(bào)出非常低的價(jià)格?！　「窭锥蚰氛f(shuō)，“市場(chǎng)先生”還有另外一個(gè)惹人喜愛(ài)的特點(diǎn)，他從不介意被人冷落。如果他今天的報(bào)價(jià)被你忽略了，“市場(chǎng)先生”明天還會(huì)報(bào)出一個(gè)新的價(jià)格。格雷厄姆告誡他的學(xué)生，有用的是“市場(chǎng)先生”的皮夾子，而不是他的智慧。如果“市場(chǎng)先生”的表現(xiàn)很愚蠢，你就可以輕易地忽視或利用他，但如果你在他的影響下摔倒，就會(huì)出現(xiàn)災(zāi)難性的結(jié)果?！　“头铺靥嵝阉墓蓶|，要想投資成功，就必須對(duì)企業(yè)具有良好的判斷并使自己免受“市場(chǎng)先生”控制的情緒旋風(fēng)之害，巴菲特自己常把格雷厄姆的比喻牢記在心中，以便使自己擺脫市場(chǎng)情緒的感染和左右。　　格雷厄姆說(shuō)：“一個(gè)人離華爾街越遠(yuǎn)，對(duì)所謂股票市場(chǎng)預(yù)測(cè)與選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)的主張也就會(huì)越發(fā)懷疑?！币?yàn)閵W馬哈與紐約有一個(gè)較為適宜的距離，巴菲特對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)毫不相信也就不足為奇了。巴菲特不去預(yù)測(cè)短期的市場(chǎng)動(dòng)向，也不相信任何其他人能夠預(yù)測(cè)。他長(zhǎng)期以來(lái)一直認(rèn)為“股票預(yù)測(cè)的惟一價(jià)值是使財(cái)富的統(tǒng)計(jì)數(shù)字好看一些?！卑头铺夭蝗ヮA(yù)計(jì)在什么時(shí)間里市場(chǎng)行情會(huì)上升或下降。他的目標(biāo)是適度的。他曾開(kāi)玩笑說(shuō)：“我們只不過(guò)簡(jiǎn)單地嘗試在別人貪婪時(shí)沮喪，而在別人沮喪時(shí)貪婪。”人們通常認(rèn)為個(gè)人與大的機(jī)構(gòu)投資者競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，處于不利的地位。巴菲特認(rèn)為這種觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。由于機(jī)構(gòu)投資者的行為往往不穩(wěn)定和不合邏輯，個(gè)人只要堅(jiān)持考慮簡(jiǎn)單的企業(yè)基本面情況就能輕易地獲取收益。按照巴菲特的說(shuō)法，個(gè)人只有在迫不得已的時(shí)機(jī)賣(mài)出股票時(shí)才處于不利地位。巴菲特強(qiáng)調(diào)投資者必須為市場(chǎng)的變動(dòng)做好財(cái)務(wù)與心理上的準(zhǔn)備，必須料到普通股的價(jià)格是會(huì)波動(dòng)的。如果你想投資股票市場(chǎng)，那么你必須具備眼見(jiàn)你所持有的股票價(jià)格跌了一半而不驚慌失措的能力?！　“头铺匾呀?jīng)贏得了作為一個(gè)老練精明的投資者的聲望。這是因?yàn)樗趲缀跽麄€(gè)華爾街仇恨或者漠視一個(gè)好企業(yè)的時(shí)候卻購(gòu)買(mǎi)它的股票。巴菲特80年代購(gòu)買(mǎi)通用食品公司和可口可樂(lè)公司股票時(shí)，整個(gè)華爾街對(duì)此嗤之以鼻，很少有人認(rèn)為購(gòu)買(mǎi)這些公司股票有何令人激動(dòng)之處。，巴菲特所持有的通用食品公司股票已經(jīng)增值了三倍?！?989年購(gòu)買(mǎi)可口可樂(lè)公司股票以來(lái)，可口可樂(lè)公司的股價(jià)上漲了四倍?！　≡谄渌陌咐?，巴菲特也表現(xiàn)出即使在金融恐慌期間，也不怕作出重大購(gòu)買(mǎi)決策的膽識(shí)。巴菲特認(rèn)為，“造成證券低價(jià)最普遍的原因是悲觀主義，有時(shí)是彌漫全部的，有時(shí)又僅局限于一家公司或一個(gè)行業(yè)。我們希望在這樣的環(huán)境下投資，不是因?yàn)槲覀兿矚g悲觀主義，而是我們喜歡由此而產(chǎn)生的價(jià)格，樂(lè)觀主義是理性投資