【文章內容簡介】 ）如果缺乏持續(xù)的創(chuàng)造能力，缺乏新的，昂貴的資本的投入，那么巨大的勞動力市場，巨大的消費需求，以及同樣巨大的政府承諾，將只能導致巨大的經濟失敗。13）關于伯克希爾的股東政策我們努力通過我們的政策，業(yè)績和交流，來吸引了解我們的運作，分享我們的時間，并且象我們衡量自己那樣衡量我們的新股東。14）多樣化陷阱 a。多樣化是針對無知的一種保護。b。對于那些懂得他們正在作些什么的人，多樣化沒有什么意義。15）風險來自你不知道自己在做什么。16）即使是一家贏利超常的公司也不該把錢投入一項注定會沒完沒了了虧損下去的投資項目中。17）管理上小的愚蠢行為累積起來就會導致大的愚蠢行為。18）在公眾場合誤導他人的CEO，可能最終在私下誤導自己。19）公司管理者的愚蠢習慣: a。在目前的方向上習慣于拒絕任何變化。b。公司項目或收購會吸收所有可以利用的資金c。任何愚蠢領導的業(yè)務渴望，會立刻得到他的下屬準備的詳細的回報率和戰(zhàn)略研究的支持。d。同類公司的行為—無論他們是在擴張，收購，支付行政人員的報酬或其它什麼事—會立刻被不動腦子地模仿。巴菲特語錄—— 卓越的公司財務分析1）能期望一家公司在沒有財務杠桿的有形資產凈值上賺多少，是這家公司經濟吸引力的最佳指南。2）僅僅因為不能精確量化就說一項重要的成本不應確認不僅是愚蠢的而且玩世不恭的。3）所有者收益代表：報告收益＋折舊，折耗，攤銷，其它非現(xiàn)金費用－企業(yè)為維護其長期競爭地位和單位產量而用于廠房和設備的年平均資本化成本。4）政府取得所有公司利潤的35%。因此在35%的稅率水平上，政府實際擁有35%的美國公司發(fā)行的股票。5）很明顯，投資者必須永遠保持警惕，而且將這些會計數(shù)字當作計算產生它們真正“經濟收益”的開端，而不是結尾。6）現(xiàn)金流”在制造，零售，采掘和公用事業(yè)這樣的企業(yè)中毫無意義，資本開支太大。7）退休福利及股票期權，――看不見的負債。8）巴菲特反對期權激勵 ，一只狗有幾條腿？四條腿！因為稱尾巴是腿并不能使尾巴成為腿。（說到期權是一項公司財務成本時，巴菲特用林肯的經典比喻），期權就與個人的表現(xiàn)毫不相關。因為，期權是不可撤銷的而且是無條件的，懶漢從他們的股票期權中獲得的報償與那些明星們一樣。9）合伙制公司僅納一次稅――僅在將收益派發(fā)給合伙人時，而不是合伙制公司收到利潤時納稅。巴菲特語錄——在自己的能力圈里投資1）每一位投資者都會犯錯誤，但是通過把自己限制在相對較少，易于理解的行業(yè)中，一個聰明伶俐，見多識廣和認真刻苦的人就可以以相當?shù)木扰袛嗤顿Y風險。2）一定要在你自己能力允許的范圍內投資。能力有多強并不重要，關鍵在于正確了解和評價自己的能力。3）我們只是在自己能夠把握的范圍內展開競爭，這樣可以剔除很多可能的損失4）我們并不知道如何解決有困難的企業(yè)所面臨的問題，只是盡量避免投資這些有問題的企業(yè)。5）在公司和投資中，只固守于那些簡單明了的，通常比那些要解決困難的，利潤要高的多。6）我們所作一切并沒有超出其他任何人的理解力，僅僅是不做非常之事來賺取非常收益而已。7）投資者應當記住他們的成績不可能用奧運會跳水比賽的方法來計算：難度系數(shù)是不起作用的，如果你選擇的一項投資，其價值只取決于唯一的關鍵性變量，那么它不僅是容易理解的，也是非?？煽康?。巴菲特語錄——我們怎樣進行企業(yè)收購1）我們的首選是通過直接擁有一批可以產生現(xiàn)金，而且資本回報率穩(wěn)定在平均水平以上的多樣化的公司來達到我們的目的。2）最值得擁有的公司是那種在一段很長的時期內可以用非常高的回報率使用大筆不斷增值的資產。3）最不值得擁有的公司是一貫以非常低的回報率使用不斷膨脹的資產。4）我只投資于連傻子都能經營的公司，因為人遲早都要成為傻子。5）我們將著眼于任何種類的投資，只要我們可以理解我們投資的公司，而且相信價格與價值可能差別很大。6）以一般的價格買入一家不同尋常的公司，比以不同尋常的價格買入一家一般的公司要好的多。7）我們喜愛的收購形式是：公司中擁有股份的經理希望產生大量現(xiàn)金的那種，他們這樣做有時是為了他們自己，但常常是為了他們的家人或沒有交易能力的股東們。同時，這些經理希望繼續(xù)保留象他們過去那樣經營他們的公司的重要所有者。8）除非我們認為現(xiàn)任管理人員中的關鍵人物會作為我們的合伙人留下來，否則我們不會買這家公司。9）大多數(shù)企業(yè)所有者用他們一生中較好的時光構建他們的公司。10）擁有所有權的經理們只把他們的公司出售一次――常常是處在一種有來自各方面壓力的受情緒影響的氛圍中。11）公司的賣家對公司的了解遠勝于買家，而且可以挑選出售的時機――通?？赡苁窃诠尽懊銖娔茏吆谩钡臅r候。12）我們（買家）最大的優(yōu)勢在于我們沒有強制性地制定一個戰(zhàn)略規(guī)劃。13）積極，關切和開明是有益的，但急切是無益的。14）在一筆買賣中，你正在給予的與你正在獲得的同等重要。15）好的投資計劃就像那些好的產品和公司的兼并方案那樣罕見，珍貴，而且會被競爭對手盜用。16）如果你發(fā)現(xiàn)一家優(yōu)秀的企業(yè)由一流的經理人管理，那么看似很高的價格可能并不算高17）我們僅參與已經公開宣布的交易。18）我們不必挖掘隱匿的事實而只需養(yǎng)成敏銳的洞察力我們僅對高度公開的事實做出反應。19）我們通常在人們對某種宏觀事物的憂慮達到頂峰時進行了最成功的收購。20）最終，我們的經濟命運將取決于我們擁有的公司的經濟命運，無論我們的所有權是部分的還是全部的。巴菲特語錄——企業(yè)收購的藝術1．我們的首選是通過直接擁有一些可以產生現(xiàn)金而且持續(xù)獲得高于平均水平的資本回報的多元化企業(yè)來達到我們的目的。我們的第二個選擇是擁有相似企業(yè)的部分股權，這些股權主要通過我們的保險子公司買入可流通的普通股來實現(xiàn)。2．我們收購企業(yè)時有三個條件：1）我們了解這個企業(yè)2）這個企業(yè)由我們信任的人管理3）就前景而言其價格有吸引力。3．以下是我們提出的買進標準1）大型企業(yè)（稅前盈利最少為5000萬美元）；2）顯示出始終如一的贏利能力（我們對未來的預期以及”突然好轉“的局勢絲毫不感興趣）；3）公司凈資產收益率良好，同時沒有或幾乎沒有債務；4）具備良好的管理能力（我們不負責通過管理）5）業(yè)務性質簡單（如果涉及過多的技術，我們難以理解）6）提供價格（我們不希望在對價格毫不知情的情況下，把我們以及賣方的時間浪費在商議上，即使只是初步的）4．尋找收購對象，如同“捕獵為數(shù)稀少而又快速移動的大象”1）我們喜歡以合理的價格收購那些出類拔萃的企業(yè)2）我們喜歡收購在一年內產生不了回報的公司，或者投資于在一年內產生不了回報的資本項目，但之后我們希望其盈利達到不斷增長的股東權益的20％。3）我們所收購的公司大多都是在我們第一次接觸時就敲定了4）我們接手一家企業(yè)時，并不想對它進行大調整，后者如同重組家庭5．我們喜歡與那些在乎自己的公司和雇員的所有者做交易。1）介入一家經營狀況良好的企業(yè)我會非常慎重，我會從我信得過的人那里購買股份，我要仔細考慮價格。但是，價格是第三位的，必須建立在前兩個的基礎之上2）當所有者拍賣掉他的企業(yè)，而且顯出對新主人完全沒有興趣時，你常常會發(fā)現(xiàn)它已經為出售經過包裝。3）當所有者關心賣給誰時，我們發(fā)現(xiàn)這意味深長。我們希望與那些熱愛他的公司，而不僅僅是賣出給他帶來的錢的人做交易。當這種附加感情存在時，就說明在這個公司中可能會發(fā)現(xiàn)重要的品質：誠實做帳，以產品為傲，尊重客戶，以及一群有強烈方向感的忠實伙伴。6．出售一家不僅可以理解其業(yè)務而且業(yè)績持續(xù)優(yōu)異的公司是很愚蠢的，那種商業(yè)上的利益通常難以替代。1）經理和董事們通過問自己是否會按出售企業(yè)一部分的價格出售企業(yè)的100％，可以使他們的思考變得更加敏銳。2）大多數(shù)企業(yè)所有者用他們一生中較好的時光構建他們的企業(yè)。根據(jù)構建在無休止的重復上的經驗，他們加深了他們在貿易，采購，人員選擇等等方面的技能。這是一個學習的過程，所以一年中犯的錯誤常常會對未來幾年中的能力與成功做出貢獻。7．令人悲痛的是，大部分收購都表現(xiàn)出一種驚人的失衡：對被收購方的股東來說它們是個大富礦；它們提高了收購方管理人員的收入和地位；而且它們對雙方的投資銀行家和其他專業(yè)人員來說是個蜜罐。哎呀！但是它們一般都減少了收購方股東的財富，而且常常是大幅減少。巴菲特語錄——商譽和通貨膨脹A．商譽1．我越來越看重的，是那些無形的東西。2．最終，直接的和代理的業(yè)務經驗，使我現(xiàn)在特別傾向于那些擁有巨額持久經濟商譽的企業(yè)，以及那些對有形資產利用最少的企業(yè)。3．如果我們收購的公司能夠在有形資產凈值基礎上發(fā)生大大超過市場回報率的利潤，那么邏輯上這些公司比其有形資產凈值值錢得多。這種超額資本化價值就是經濟商譽。4．消費者特許權是經濟商譽的一個主要來源。其他來源包括不受利潤管制影響的政府特許權，以及在一個行業(yè)中始終保有最低成本生產者的持久地位。B．通貨膨脹1．通貨膨脹是比任何稅收都更具劫掠性的一種稅。2．如果通貨膨脹失去控制，你買的國債就是廢紙。3．通貨膨脹:它本質上就是一種債務免除。C．在通貨膨脹時期，商譽是不斷給予的禮物1．真正經濟商譽的名義價值會與通貨膨脹同步增長。2．相比之下，建立在通脹年月的異常多的巨大企業(yè)財富，來自于把價值持久的無形資產與對有形資產相對較少需求相結合的所有權。3．那些有高資產/利潤比的公司，通貨膨脹使某部分或全部的收益成了必須再投入的滾動資金。4．即使在通貨膨脹時期股票可能仍然是所有有限的幾種選擇中最好的一種。巴菲特語錄——選自一本尚未在國內出版的小書《巴菲特之Tao》()嘎子翻譯? You can39。t make a good deal with a bad person.? 和一個道德品質敗壞的人無法完成一樁好交易。? It39。s easier to stay out of trouble than it is to get out of trouble.? 與其殺死毒龍，不如避開毒龍。? The market, like the Lord, helps those who help unlike the Lord, the market does not forgive those who know not what they do.? 市場就象上帝，只幫助那些努力的人；但與上帝不同，市場不會寬恕那些不清楚自己在干什么的人。? My idea of a group decision is to look in the mirror.? 在我決策之前，我會掂量一下自己的分量（給自己準確的定位，在自己的能力圈內作判斷）。? The reaction of weak management to weak operations is often weak accounting.? 對于企業(yè)而言，糟糕的運作加上混亂的管理，結果常常是一筆糊涂帳。? You can always juice sales by going downmarket, but it39。s hard to go back upmarket.? 當市場下跌時，你輕易的將好東西打折變賣，但是一旦市場向上，再想買回來，難之又難。? You have to think for always amazes me how highIQ people mindlessly never get good ideas talking to other people.? 你必須獨立思考。我常常驚訝于：一些智商極高的人在市場上無意識的跟隨大眾，和這些人聊天對于我毫無益處。? In looking for someone to hire, you look for three qualities: integrity, intelligence, and the most important is integrity because if they don39。t have that, the other two qualities, intelligence and energy, are going to kill you.? 在你雇傭人之前，你需要確認他的三項素質：正直誠實，聰明能干，精力充沛。但是最重要的是正直誠實，因為如果他不正直誠實而又具備了聰明能干和精力充沛，你的好日子也就到頭了。? Never ask a barber if you need a haircut.? 永遠不要問理發(fā)師你是否需要理發(fā)。? A publicopinion poll is no substitute for thought.? 一個公開的民意測驗無法代替思考。? If you let yourself be undisciplined on the small things, you will probably be undisciplined on the large things as well.? 如果你在小事上無原則，那么大事上一樣沒有原則。? The fact that people are full of greed, fear, or folly is sequence is not predictable.? 人性的弱點總是充滿貪婪、恐懼或者是愚蠢，這是完全可以預測的，但是我們無法預測這種人性弱點的發(fā)生順序。? We also believe candor benefits us as CEO who misleads others in public may eventually mislead himself in private.? 我相信，坦誠的公司的管理層會使投資人受益。那些在公開場所誤導別人的CEO最終會在私下里誤導自己。? What we learn from history is that people don39。t learn from history.? 我在歷史中學到的唯一東西就是：大眾從未從歷史中汲取教訓。第二篇：智慧人生,人生感悟智慧人生，人生感悟在我整理這篇文檔之前，我前思后想了，很久到底要不要給提醒出來呢？到底要不要做一些有意