【正文】 如果同一個令我反胃的人合作能讓我賺一個億，那么我寧愿不做。一路走來，我是如此幸運。他說，出生在當代是你的幸運?！　≡谶@個系統(tǒng)里，我絕對是接對了路，找到了自己的位置。先知說，“是的，是有一個陷阱。讓我在這里花上一到二分鐘講個例子，也許值得我們好好想想。我甚至想都不去想這些事情。20年以后，30年以后，當你退休開始要支取養(yǎng)命錢了，或者你的后代支取你的養(yǎng)命錢時（笑），你也許會希望股價能高點。我對市場的感情是不會有一絲回報的。雖然我的偏好無足輕重，但是我希望它向下調(diào)整。他們的實際利益同股東的正好相反?？吹揭恍┨卮笮偷牡禺a(chǎn)公司，有些人可能會有些迷惑，我在這里試著不冒犯在座的各位，這里舉一個例子，得克薩斯太平洋土地基金，這個有著百年歷史的公司，在得克薩斯州有著幾百萬公頃的土地，每年賣掉1％的土地，并以那為基準，得出一個比市場行情高得多的估價。如果是常規(guī)的公司形式，人們被迫兩次繳稅（譯者注：一次公司，一次個人）。（我認為）是那些令人確信的因素才真正重要。這主要歸功于特大型公司?！　栴}：為什么資本市場更青睞大型企業(yè)，而不是小型企業(yè)？　　巴菲特：我們不在乎企業(yè)的大小，是巨型，大型，小型，還是微型?！　‘斎?，不同的能源企業(yè)的成本會有高有低?！　∪绻阋欢ㄒ谀莻€領域買一家企業(yè)，就買奶酪皇后吧！我是開玩笑的，還是買麥當勞吧。在本質(zhì)上，吉列的產(chǎn)品更強勢些?？觳蜆I(yè)比這要艱難得多。G的主要產(chǎn)品有可樂這樣的統(tǒng)治力，有這樣的消費量增長率，但是Pamp。G，我對可口可樂公司的單位增長率，定價能力更看好些。G和可口可樂公司？　　巴菲特：Pamp。我認為，對任何一個擁有常規(guī)資金量的人而言，如果他們真的懂得所投的生意，6個已經(jīng)綽綽有余了。你擁有了一部分美國。如果在證券業(yè)足夠長的話，這些品種都是要接觸到的。長期管理資金有很多套利的頭寸，它前10名的頭寸可能占據(jù)了90％的資金。我應該再等等，這樣一年后我會多買一些可口可樂公司的股票，或者我在當時就該買，即便可樂那時的賣價真的不便宜。我們不再如此的行事。那樣的企業(yè)并不多。同樣的道理，當人們買Berkshire的股票的時候，我希望他們打算一輩子持有它。Berkshire有4萬5千名雇員，但在總部只有12人和3千5百平方英尺（譯者注：300多平米）的辦公室。如果Berkshire的大小只有現(xiàn)在的百分之一，我們升值的幅度要比現(xiàn)在好得多。Berkshire將來也不會分紅，這是一個我可以擔保的承諾（笑）。相反地，如果你們象一般企業(yè)那樣，50年巋然不動，到最后你賺得不亦樂乎，而你的經(jīng)紀只好破產(chǎn)。如果那都不能讓你想的話，沒有什么可以。我們根本就不聽或不讀那些涉及宏觀經(jīng)濟因素的預估。在投資領域，你最希望做到的應該是搞清楚那些重要的，并且是可以搞懂的東西?！　‘斈阕龀鰶Q策時，你應該看著鏡子里的自己，捫心自問，“我以一股55元的價格買入100股通用汽車的股票是因為。我和我的合伙人是40年的哥們了，從沒有任何的爭吵。　　你可以說那是一種犯錯的模式?！　】傊屹I了USAir的股票，雖然沒人逼著我買。當克林頓政府推出醫(yī)療保健計劃時，醫(yī)療保健公司獲益非淺。如果對“什么”的判斷是正確的，那么對“何時”大可不必過慮?！　∏腥朦c的時機是很難把握的。一年后，股價降了50％，只有19美元。這意味著，全世界的人們可以每天都可以消費很多次可樂，而不是其他的飲料，所以你得到的就是可樂之難以企及的人均消費量。有一件人們可能不懂，但卻使這個產(chǎn)品有著數(shù)以百億元的價值的簡單事實就是可樂沒有味覺記憶。實際上，我是一天五瓶（笑）。只要價格合適，我就會買?！　∥艺J識一個人，他的岳父去世了，丟下一間他創(chuàng)建的制鞋公司。在我早年的時候，我做了大量功課來熟悉生意上的事情。四年前，我給我的家庭買了一個飛機計劃的四分之一擁有權(quán)。我今年買了兩個企業(yè)。你可能對（被購買公司的）產(chǎn)品的印象是非常之深，但是你對那套雪茄煙蒂式的廉價思維已經(jīng)根深蒂固?！　粝爰覀円恢迸Υ蛟斐鲱愃朴诘纤鼓岣拍畹钠放?，來同它在世界范圍內(nèi)競爭，取代人們心中對迪斯尼的那份特殊情愫。這一點在全世界都如此。你能想像，在情人節(jié)那天，See’sCandy的價錢已經(jīng)是11美元一磅了（譯者注：又漲價了）。這確實是一樁好生意。只要女孩子親吻我們的糖，那就是我們要灌輸給加州人腦子里的，女孩子愛親See’sCandy的糖。我們買它花了2千5百萬。你會懂一些生意模式，但絕不是全部。　　我們只買自己諳熟的生意。就是這么簡單。如果我買個公寓群，只要它們能租出去，帶來預計的回報，我也一樣高興。這就是我考量一個生意的基本原則。微軟現(xiàn)在所處的位置也很好。但是，每次你看到可口可樂的工廠擴張到一個目前并不盈利，但20年后一定會的國家，它的城墻就加寬些。在地球上每個人的心里，它的那個小黃盒子都在說，柯達是最好的。多數(shù)人都認為（各家公司的）服務基本上是相同的或接近的，所以成本是他們的決定因素。　　設想一個諾大的世界里，大多數(shù)公司都是上市的，所以基本上許多美國公司都是可以買到的?？傊?，如果你認為得到兩個X比得到一個讓你更開心，你可能就要犯錯了。那幾年是非常有益的經(jīng)驗。我說，等一下，你才28歲，你做了這么多事情，你的簡歷比我看到過的最好的還要強十倍，現(xiàn)在你要再找一個你不喜歡的工作，你不覺得這就好像把你的性生活省下來到晚年的時候再用嗎？是時候了，你就要去做的（不能老等著）?；旧?，在錢多錢少的情況下，我都會做同樣的事情。我們在某些關鍵之處存在著盲點，因為我們懂得太多的其他地方。我所不能理解的是，這16個如此高智商的能人怎么就會玩這樣一個游戲。如果我輸了，那后果是顯而易見的。他們絕不是壞人。這于我而言，是絕對的百思不得其解。那是一個有意思的時期。我把意向傳達過去了?！　≡谛瞧谖宓浇酉聛淼闹苋@段時間里，紐約儲備局導演了沒有聯(lián)邦政府資金卷入的長期資金管理基金的救贖行動。在之后的晚上，我會飛到西雅圖。1994年創(chuàng)立。也可能日本的文化會作某些改變，比如他們的管理層可能會對公司股票的責任多一些，這樣回報率會高些。那一口可是免費的。這真的很有趣。我們可以從這兒或那兒舉起的手開始。他們不需要那樣，但是他們已經(jīng)無可救藥。那些行動，脾氣，和性格的品質(zhì)，都是可以做到的。這不是很有趣嗎？你會想我到底賣誰呢？你可能還是不會找IQ最低的。你會挑那個學習成績最好的嗎，我也懷疑。一個沒有誠信的人，你只能希望他愚蠢和懶惰，而不是聰明和精力充沛。吉米說，基于SunTrust存款的增長，我會得到一定比例的酬勞。（原文：我希望你們?nèi)有└唠y度的球，如果你們的投球帶些速度的話，我回答起來會更有興致）你們幾乎可以問任何問題，除了上個禮拜的TexasAamp。巴菲特給MBA的講話——佛羅里達大學的一次演講　　這里翻譯的不是一篇文章，而是一個Video。M的大學橄欖球賽，那超出我所能接受的極限了。所以我為SunTrust鼓勁。我想談的是第一點，因為我知道你們都具備后兩點。你也不一定會選那個最精力充沛的，因為你自己本身就已經(jīng)動力十足了。你可能會選那個讓你厭惡的同學，以及那些令你討厭的品質(zhì)。它們不是我們在座的每一位力所不能及的。但是，在你們這個年紀，任何習慣和行為模式都可以有，只要你們愿意，就只是一個選擇的問題。　　下面是前幾天提交的“巴菲特的一次演講”的第二部分，主要集中于與學生們的問答交流。日本企業(yè)的資產(chǎn)回報率都很低。你把它撿起來，抽上最后一口，然后扔了，接著找下一個。但目前來看，我看到的都是一些低回報率的公司，即使是在日本經(jīng)濟高速發(fā)展的時候。創(chuàng)立后的頭些年盈利可觀，年均40％以上。所以我那時是一點準備都沒有的。我很活躍。紐約儲備局在10點前給在懷俄明（譯者注：美國西北部的一個州）的我打了電話?！　≌麄€長期資金管理基金的歷史，我不知道在座的各位對它有多熟悉，其實是波瀾壯闊的。如果我要寫本書的話，書名就是“為什么聰明人凈干蠢事”。但是，他們?yōu)榱藪昴切┎粚儆谒麄?，他們也不需要的錢，他們竟用屬于他們，他們也需要的錢來冒險。我對這樣的游戲沒有一點興趣。簡直就是瘋了。正象HenryGutman所說的，破產(chǎn)的多是兩類人：一是一竅不通者；一是學富五車者。如果你從生活方式的角度來想想你們和我的不同，我們穿的是同樣的衣服，當然我的是SunTrust給的；我們都有機會喝上帝之泉（說這話的時候，巴菲特開了一瓶可樂），我們都去麥當勞，好一點的，奶酪皇后（譯者注：即DairyQueen，一家類似于麥當勞的快餐店），我們都住在冬暖夏涼的房子里，我們都在平面大電視上看Nebraska和TexasAamp。（這是一個比喻）但是我想我把我的立場告訴了他。我總是做我熱愛的工作。重要的是發(fā)現(xiàn)生活的真諦，做你喜歡做的。讓我們從大家都懂的事情上開始講吧（巴菲特舉起他的可樂瓶），我懂得這個，你懂得這個，每個人都懂這個。所以，我就要找低成本的公司，這就是我的城墻。那真是無價的。企業(yè)的城墻每天每年都在變，或厚或窄。但是我還是對他們10年后的狀況無從知曉。給我10個億，我能對競爭對手有多少打擊？給我100個億，我對全世界的可口可樂的損失會有多大？我做不到，因為，他們的生意穩(wěn)如磐石?！　∪藗冑I股票，根據(jù)第二天早上股票價格的漲跌，決定他們的投資是否正確，這簡直是扯淡。這都是格拉姆的理念。在坐的每一個人都懂可口可樂的生意?！　栴}：就如你剛才所說，你已經(jīng)講了事情的一半，那就是去尋找企業(yè)，試著去理解商業(yè)模式，作為一個擁有如此大量資金的投資者，你的積累足以讓你過功成身退。我和我的合伙人覺得See’sCandy有一種尚未開發(fā)出來的定價魔力。如果我們能達到這個目標，我們就可以漲價了?！　∪绻阍傧胂?，關于這生意的重要一點是，多數(shù)人都不買盒裝巧克力來自己消費，他們只是用它來做為生日或節(jié)日的饋贈禮品。當然還有別的牌子的糖果是6美元一磅。當你的年紀變老的時候，那些（迪斯尼的）影像制品，你可以放心讓小孩子每天在一邊看幾個小時。比如，環(huán)球影視吧，媽媽們不會在音像店里買他們的片子，而放棄迪斯尼的。我曾經(jīng)擁有一個風力發(fā)電公司。GeneralRe（譯者注：全球最大的再保險公司之一）是一個180億的交易。我親身體會了他們的服務，我也看到了這些年它們的迅速發(fā)展。我們走出去，采取所謂‘抹黃油’的方式，去與企業(yè)的用戶談，與企業(yè)以前的雇員談，與企業(yè)的供應商談，我們能找到的每一個人。這個人托GoldmanSachs來賣掉這家公司。不然的話，談判之前我很快樂，談判不成我也一樣。在1936年的時候，我第一次用25美分買了6瓶可樂（單賣是5美分一瓶）。你可以在9點，11點，下午3點，5點喝上一罐，5點時你喝的味道和你一早上9點喝的味道一樣好。在今天，全世界范圍內(nèi)可樂的日銷售量超過800億盎司?？雌饋砟鞘且粓鰹碾y。所以，如果我擁有的是一個絕佳的生意，我絲毫不會為某一個事件的發(fā)生，或者它對未來一年的影響等等而擔憂。　　問題：談談你投資上的失誤吧。我們應當在那上面賺得盤滿缽滿的，因為我懂那里面的因果?，F(xiàn)在我有一個800的電話號碼，每次我打算買航空公司的股票后，我就打這個電話。你中意具體交易的條件，但不感冒交易公司所處的行業(yè)。我們有很多事情上會有不同的見解，但從沒有過爭吵，我們也從不回顧過去。”。對那些既不重要，又難以搞懂的東西，你忘了它們就對了。在通常的投資咨詢會上，經(jīng)濟學家們會做出對宏觀經(jīng)濟的描述，然后以那為基礎展開咨詢活動。　?。ㄉ硖幦A爾街的）缺點就是，在任何一個市場環(huán)境下，華爾街的情況都太極端了，你會被過度刺激，好像被逼著每天都要去做點什么?！　【拖褚粋€醫(yī)生，依賴于你變更所用藥品的頻率而賺錢。你能從Berkshire得到的是將（紅利）放進安全的存款箱，每年你可以拿出來好好地把玩一翻，然后再把它放回原位。如果我們能做到不斷地升值，那么派發(fā)紅利自然是不明智的。這一點我們不打算改變。因為這樣或那樣的原因，這可能行不通。在一開始，我的主意比資金多得多，所以我不斷地賣出那些我認為吸引力差些的股票以便來購買那些新近發(fā)現(xiàn)的好生意。當我們花2500萬買私有公司See’sCandy時，我們沒有“如果有人出5000萬我們就賣”的計劃?！　?