【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 款金融機(jī)構(gòu)控制違約風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要的指標(biāo)。 (4)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)分散與風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是指經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)最終由誰(shuí)來承擔(dān)、如何在不同主體之間進(jìn)行分配，風(fēng)險(xiǎn)如何在這些主體之間傳遞，是從宏觀角度來看待風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)分散是從投資者的角度來看待風(fēng)險(xiǎn)，是指投資者將資金配置到不同的金融工具上，由此可以規(guī)避個(gè)別金融資產(chǎn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理一般指金融機(jī)構(gòu)或投資者運(yùn)用各種金融工具或其他的策略對(duì)投資中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避、轉(zhuǎn)移、分散、對(duì)沖、補(bǔ)償?shù)?，以此來達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化配置和利潤(rùn)最大化，風(fēng)險(xiǎn)分散是風(fēng)險(xiǎn)管理中的一種方法。(5)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)生超出經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期的各種不利結(jié)果的可能性，它是一種客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其產(chǎn)生與人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中種種不確定性因素密切相關(guān)。金融風(fēng)險(xiǎn)是指金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中和交易過程中可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，是圍繞金融機(jī)構(gòu)、金融交易和金融資產(chǎn)這一層面的事物而定義和產(chǎn)生的。所以，金融活動(dòng)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一個(gè)分支領(lǐng)域，金融風(fēng)險(xiǎn)包含在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)之中，其本身就是一種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。(6)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是將能夠有穩(wěn)定預(yù)期現(xiàn)金流的、但缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，打包集結(jié)成資產(chǎn)池，并對(duì)資產(chǎn)池的現(xiàn)金流及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性分拆重組，形成由抵押貸款組合支持的證券，通過一定的擔(dān)保進(jìn)行信用增級(jí)，然后在資本市場(chǎng)發(fā)行和銷售的過程。167。 研究方法和內(nèi)容框架167。 研究方法(1)從實(shí)證的角度，對(duì)住房抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子傳遞機(jī)制進(jìn)行分析。將數(shù)據(jù)帶入向量自回歸VAR模型進(jìn)行估計(jì)測(cè)算，來剖析美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)因子之間的傳遞關(guān)系，研究風(fēng)險(xiǎn)因子的變動(dòng)將如何影響美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況。(2)提出金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的指標(biāo)體系，并用logit模型來估算出預(yù)警信號(hào)曲線圖，以達(dá)到防范金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警作用。167。 內(nèi)容框架本文共分五章。第一章為緒論，主要包括選題意義、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀綜述和本文會(huì)涉及到的專業(yè)術(shù)語(yǔ)概念解釋，為全文的展開做好鋪墊。第二章以住房抵押貸款涉及到的、且不斷進(jìn)化升級(jí)的相關(guān)市場(chǎng)板塊作為行文思路，并將資產(chǎn)證券化理論、信用增級(jí)理論、違約風(fēng)險(xiǎn)理論等放入其中進(jìn)行相關(guān)論述，更好地將市場(chǎng)現(xiàn)狀和相關(guān)理論分析結(jié)合起來，進(jìn)一步體現(xiàn)了美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)在不斷演進(jìn)發(fā)展過程中，風(fēng)險(xiǎn)是如何慢慢積累的。第三章和第四章為本文主體部分。第三章先分析和研究次級(jí)抵押貸款債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)金融風(fēng)險(xiǎn)，再對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制進(jìn)行研究，提出風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制中隱含的風(fēng)險(xiǎn)。然后結(jié)合具體數(shù)據(jù)，對(duì)美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)做實(shí)證研究，研究清楚主要風(fēng)險(xiǎn)因子之間的傳遞機(jī)制和相互影響程度，證明房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展對(duì)整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要性。最后對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行構(gòu)建，得到四大類14個(gè)分指標(biāo)的體系，并提出用logit模型來做預(yù)警模型的設(shè)想。第四章則先從我國(guó)住房抵押市場(chǎng)的現(xiàn)狀出發(fā)，結(jié)合美國(guó)次貸危機(jī)出現(xiàn)的問題，對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段住房金融創(chuàng)新提出自己的看法，并給出住房金融創(chuàng)新過程中風(fēng)險(xiǎn)控制的建議。第五章是全文的結(jié)語(yǔ)和展望。緒論美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)概述 住房抵押貸款市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制研究 基礎(chǔ)金融風(fēng)險(xiǎn)研究 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制研究 風(fēng)險(xiǎn)因子傳遞機(jī)制研究 金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建 住房抵押貸款市場(chǎng) 信用衍生品市場(chǎng) 住房抵押貸款支持證券市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)警示和政策建議 總結(jié)與展望 論文總體框架圖167。 論文的創(chuàng)新之處(1)利用金融體系風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)理論來詮釋美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)隱患；(2)運(yùn)用最新的美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)，利用向量自回歸VAR模型，探究美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)暴露因子之間的傳遞機(jī)制。(3)結(jié)合文章中已經(jīng)得出的房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳遞鏈和貨幣市場(chǎng)傳遞鏈，在一般的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)基礎(chǔ)之上，將以房地產(chǎn)市場(chǎng)為代表性的資產(chǎn)價(jià)格泡沫指標(biāo)加入進(jìn)去，形成四大類風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)并提出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的構(gòu)建設(shè)想。第二章 美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)概述本章將從美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)概況出發(fā)，以住房抵押貸款涉及到的、且不斷進(jìn)化升級(jí)的相關(guān)市場(chǎng)板塊作為行文思路，并將資產(chǎn)證券化理論、信用增級(jí)理論、違約風(fēng)險(xiǎn)理論等放入其中進(jìn)行相關(guān)論述，作為第三章分析的理論支撐，并且更好地將市場(chǎng)現(xiàn)狀和相關(guān)理論結(jié)合起來，進(jìn)一步體現(xiàn)了美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)在不斷演進(jìn)發(fā)展過程中，銀行是如何將自身內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)出去，但卻在整個(gè)金融體系慢慢積累的。167。 美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)167。 抵押貸款及其種類所謂抵押貸款，是以指定的不動(dòng)產(chǎn)作為抵押所取得的貸款。當(dāng)借款人無(wú)法履行還款計(jì)劃時(shí)，貸款人可以通過處置抵押物來收回債權(quán)。抵押貸款可分為兩類：固定利率抵押貸款(FRMs)和可調(diào)整利率抵押貸款(ARMs)。(1)固定利率抵押貸款（FRMs）固定利率抵押貸款是指借款人與貸款機(jī)構(gòu)約定在一定借款期限內(nèi)都以一個(gè)固定利率支付利息的貸款。購(gòu)房者采用固定利率抵押貸款可以鎖定自己的還款利率，防止利率變動(dòng)而導(dǎo)致利息支出的不確定性。由于這對(duì)借款人有利，固定利率抵押貸款所約定的利率水平一般要高于浮動(dòng)利率抵押貸款。固定利率抵押貸款是分期償還的，每月還款金額包括利息和本金兩部分。傳統(tǒng)的抵押貸款為30年期固定利率且呈水平支付結(jié)構(gòu)的貸款，在整個(gè)360次水平支付結(jié)束后，貸款全部還清。(2)可調(diào)整利率抵押貸款（ARMs：AdjustableRate Mortgage）可調(diào)整利率抵押貸款是一種根據(jù)某種適當(dāng)選擇的參考利率對(duì)合同利率進(jìn)行定期重設(shè)的貸款。參考利率一般是國(guó)債的基準(zhǔn)利率或者儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的資金成本利率，參考利率對(duì)可調(diào)整利率抵押貸款的定價(jià)有重大影響?？烧{(diào)整利率抵押貸款產(chǎn)品會(huì)使借款人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，如果利率上升會(huì)導(dǎo)致每月支付的金額增加，如果借款人沒有能力支付，違約就會(huì)出現(xiàn)。開始時(shí)，可調(diào)整利率抵押貸款一般會(huì)在條款中規(guī)定低于市場(chǎng)水平的引逗利率(teaser rate)，這也是廣大美國(guó)住房抵押貸款借款人對(duì)此類產(chǎn)品非常追捧的原因之一，目前可調(diào)整利率抵押貸款占據(jù)了市場(chǎng)50%以上的份額。固定利率抵押貸款在抵押貸款市場(chǎng)發(fā)展初期是主力軍，但隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展和貸款人逐步向信用等級(jí)偏低人群轉(zhuǎn)移的情況下，可調(diào)整利率抵押貸款已經(jīng)成為市場(chǎng)大份額的占有者，特別是在次級(jí)抵押貸款中，大約75%都是可調(diào)整利率抵押貸款，所以可調(diào)整利率抵押貸款利率的變動(dòng)則牽動(dòng)著整個(gè)住房抵押貸款市場(chǎng)的脈搏，所以接下來在第三章的實(shí)證中，我們也將可調(diào)整利率抵押貸款的利率作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子考慮進(jìn)去，試圖剖析該風(fēng)險(xiǎn)因子在整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)中起到什么樣的影響作用。167。 抵押貸款市場(chǎng)的基本架構(gòu)。美國(guó)房地產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)按是否由政府機(jī)構(gòu)來提供保險(xiǎn)，劃分為政府抵押貸款和傳統(tǒng)抵押貸款。在政府抵押貸款市場(chǎng)中，聯(lián)邦住宅管理局、退伍軍人管理局為貸款提供抵押保險(xiǎn)，而政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)（Ginnie Mae）購(gòu)買有它們保險(xiǎn)保證的住宅抵押權(quán)，政府抵押貸款品質(zhì)好，有國(guó)家信用擔(dān)保，屬于優(yōu)質(zhì)貸款。傳統(tǒng)抵押貸款沒有得到政府機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和保險(xiǎn)，在此市場(chǎng)中，根據(jù)是否符合聯(lián)邦住宅管理局貸款規(guī)定而又分為標(biāo)準(zhǔn)類抵押貸款市場(chǎng)和非標(biāo)準(zhǔn)類抵押貸款市場(chǎng)。標(biāo)準(zhǔn)類抵押貸款市場(chǎng)主要的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)是聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)（Fannie Mae）、聯(lián)邦住房抵押公司（Freddie Mac）以及美國(guó)聯(lián)邦住宅貸款銀行三家實(shí)體機(jī)構(gòu)；而非標(biāo)準(zhǔn)類抵押貸款市場(chǎng)的主要經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)是商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和商業(yè)性抵押貸款機(jī)構(gòu)等，它們提供的非標(biāo)準(zhǔn)貸款包括次級(jí)貸款（Subprime Mortgage）、AltA貸款以及大額貸款（Jumbo Mortgage）。政府抵押貸款聯(lián)邦住房管理局貸款退伍軍人管理局貸款傳統(tǒng)抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)類抵押貸款非標(biāo)準(zhǔn)類抵押貸款次級(jí)抵押貸款A(yù)ltA抵押貸款政府渠道私人渠道機(jī)構(gòu)渠道? 商業(yè)銀行? 保險(xiǎn)公司? 商業(yè)抵押貸款機(jī)構(gòu)大額抵押貸款? 聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)? 聯(lián)邦住房抵押公司? 美國(guó)聯(lián)邦住宅貸款銀行? 政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì) 美國(guó)房地產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)的基本架構(gòu)資料來源：從Kumiko Yoshinari [23]整理而來。近年來，非標(biāo)準(zhǔn)類抵押貸款市場(chǎng)是各種金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶的利潤(rùn)來源，不少金融機(jī)構(gòu)從中獲利豐厚，進(jìn)而吸引了更多的抵押貸款機(jī)構(gòu)投入其中，在不斷增加的競(jìng)爭(zhēng)壓力下機(jī)構(gòu)的放貸條件也逐步放松，更多低信用等級(jí)的貸款申請(qǐng)者符合了放貸條件。在次貸危機(jī)前夕，這個(gè)市場(chǎng)的參與者沒有看到風(fēng)險(xiǎn)，只看到利潤(rùn)，促使了整個(gè)市場(chǎng)走向了不理性的邊緣。167。 美國(guó)住房抵押貸款支持證券市場(chǎng)基于金融風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，美國(guó)率先進(jìn)行了住房抵押貸款的資產(chǎn)證券化，一系列住房金融創(chuàng)新產(chǎn)品誕生，有助于美國(guó)近期住房市場(chǎng)的發(fā)展，更多民眾能提前住進(jìn)心愛的小屋。這種情況得益于金融創(chuàng)新產(chǎn)品的金融風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，使得貸款者、借款者都將原來很看重的風(fēng)險(xiǎn)淡化掉了，積極進(jìn)入房地產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)，金融風(fēng)險(xiǎn)在不斷升級(jí)和不斷復(fù)雜化的金融產(chǎn)品中似乎消失了，資產(chǎn)泡沫慢慢積累起來。167。 抵押貸款支持證券抵押貸款支持證券(Mortgage Backed Securities, MBS)是指先將抵押資產(chǎn)打包成資產(chǎn)池，然后以其作為債券的抵押品的一種資產(chǎn)支持債券。(1)抵押貸款支持證券的現(xiàn)金流特征實(shí)際上，抵押貸款中每一筆現(xiàn)金流并不是確定的，有的借款人會(huì)提前還貸，有的借款人會(huì)拖欠還款，所以現(xiàn)金流呈現(xiàn)出不確定性，這就是現(xiàn)金流不確定的風(fēng)險(xiǎn)。利用抵押貸款構(gòu)造抵押貸款支持證券本質(zhì)上不能減少提前支付風(fēng)險(xiǎn)的總的大小，但是可以改變風(fēng)險(xiǎn)在不同投資者中的分布情況。投資者如果單獨(dú)購(gòu)買某一筆抵押貸款，那么很難預(yù)測(cè)提前支付發(fā)生的可能性，但如果購(gòu)買了一個(gè)抵押貸款組合，由于每筆貸款的提前支付的風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)關(guān)系，就有可能較好的預(yù)測(cè)提前支付發(fā)生的可能性。(2)抵押貸款支持證券分類①抵押轉(zhuǎn)手債券(Mortgage Passthrough Securities)抵押轉(zhuǎn)手債券是抵押貸款證券化市場(chǎng)的主要證券品種。抵押轉(zhuǎn)手債券投資者所得到的現(xiàn)金流來自基礎(chǔ)資產(chǎn)生成的現(xiàn)金流，發(fā)行人將現(xiàn)金流中的本金和利息轉(zhuǎn)手給投資者。抵押轉(zhuǎn)手債券交易技術(shù)較為簡(jiǎn)單，基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流沒有做任何處理，直接轉(zhuǎn)交給投資者，投資者易于理解，但這也有一些缺陷，如現(xiàn)金流不穩(wěn)定，投資者須承擔(dān)基礎(chǔ)貸款的提前償付風(fēng)險(xiǎn)。很明顯，抵押轉(zhuǎn)手債券只是將貸款原始權(quán)益人的收益與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移并細(xì)分到每個(gè)投資者，投資者面臨著相同性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)與相同水平的收益，難以同時(shí)吸引不同類型的投資者。抵押轉(zhuǎn)手債券的發(fā)起人先將抵押貸款進(jìn)行組合，并將其轉(zhuǎn)移給一個(gè)獨(dú)立的特殊目的載體SPV，雖然抵押貸款組合剝離出去了，但發(fā)起人還要為抵押貸款組合的全部或部分損失提供擔(dān)保。抵押轉(zhuǎn)手債券的投資者按比例獲得減去服務(wù)費(fèi)用后的抵押貸款組合所產(chǎn)生的本息收入。抵押轉(zhuǎn)手債券服務(wù)商的職責(zé)則是收取抵押貸款所產(chǎn)生的本金和利息的償付和違約的抵押貸款。抵押轉(zhuǎn)手債券能夠減少了對(duì)資金的限制，并且使本來流動(dòng)性很差的基礎(chǔ)資產(chǎn)組合獲得了較好的流動(dòng)性，還能減少住房抵押貸款轉(zhuǎn)手的交易成本，提高了市場(chǎng)的運(yùn)作效率，吸引一部分的市場(chǎng)投資者購(gòu)買。②抵押擔(dān)保債券(Collateralized Mortgage Obligations, CMO)抵押擔(dān)債券是一種綜合體現(xiàn)了分期支付證券和分級(jí)支付證券兩大特點(diǎn)的多層次轉(zhuǎn)付證券。該債券結(jié)構(gòu)的核心技術(shù)在于根據(jù)資產(chǎn)池未來每期所產(chǎn)生的收入的多寡而分別創(chuàng)造短、中、長(zhǎng)期不同級(jí)別的證券，從而減低投資者所面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。通過期限分層技術(shù)，抵押擔(dān)保債券的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流得到了重組，并且分為四個(gè)級(jí)別的債券：A、B、C級(jí)和Z債券。本金方面，A級(jí)債券的本金先獲得償付，當(dāng)A級(jí)債券償付完畢后，轉(zhuǎn)而支付B級(jí)債券的本金，當(dāng)B級(jí)債券償付完畢后，轉(zhuǎn)而支付C級(jí)債券的本金，而利息方面，A、B、C 級(jí)債券都獲得相應(yīng)利息。當(dāng)前三類債券都獲得本息支付后，剩余現(xiàn)金流方就進(jìn)入Z債券。所以Z債券只有在A、B、C級(jí)債券本息被清償后，才能享有利息和本金收入。Z債券存在的效應(yīng)是，前N級(jí)債券的本金支付因Z債券利息的延遲支付而加速。以上說明過于抽象，：抵押轉(zhuǎn)手債券每月支付利息正常支付本金提前支付本金等級(jí) 利息 本金A($30,000) 按面值支付的利息 所有的本金支付直到完全支付B($20,000) 按面值支付的利息 A支付完后所有的本金C($10,000) 按面值支付的利息 B支付完后所有的本金 抵押擔(dān)保債券示意圖將貸款總額分成三個(gè)部分，分別為$30000元、$20000元、$10000元，稱為A、B、C,其中A等級(jí)最高，B其次，C等級(jí)最低。三個(gè)等級(jí)的利息支付是相同的，即根據(jù)所占總價(jià)值的比率來確定利息的支付。以A為例，其面值占總面值的50%，那么其利息也為總利息的50%。本金方面，A級(jí)債券的本金先獲得償付，當(dāng)A級(jí)債券償付完畢后，轉(zhuǎn)而支付B級(jí)債券的本金，當(dāng)B級(jí)債券償付完畢后，轉(zhuǎn)而支付C級(jí)債券的本金。由此可知，抵押擔(dān)保債券的總提前支付風(fēng)險(xiǎn)等于貸款池中所有貸款的總和，總風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)并沒有消失。抵押擔(dān)保債券只是改變了風(fēng)險(xiǎn)的分布：A首先承擔(dān)了提前支付風(fēng)險(xiǎn)，然后是B，最后是C。在抵押擔(dān)保債券結(jié)構(gòu)中，如果有資產(chǎn)發(fā)生違約，則級(jí)別最低的債券將先承擔(dān)損失，如果損失加劇，則更高級(jí)別的債券也將受到損失。因此，級(jí)別越高的，期限越短，風(fēng)險(xiǎn)越小，但收益也越?。患?jí)別越低的，期限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大，但收益也越大。抵押擔(dān)保債券交易結(jié)構(gòu)比抵押轉(zhuǎn)手債券交易結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，資產(chǎn)池的風(fēng)險(xiǎn)和期限被更細(xì)致的切割，基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)被分拆重組為不同等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，分配給那些愿意承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)參與者，抵押擔(dān)保債券使得不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者的需求得到了更好滿足，增強(qiáng)了債券的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高了融資效率。正是這樣的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)，抵押擔(dān)保債券推出后，迎合了不同投資者的需要，成為了抵押證券中的主流品種。③本息分離抵押擔(dān)保債券(Stripped Mortgagebacked Securities，SMBSs)本息分離抵押擔(dān)保證券是繼抵押擔(dān)保債券創(chuàng)立后另一個(gè)最主要的抵押支持證券的衍生創(chuàng)新。僅付利息證券IO和僅付本金證券PO是最普遍的本息分離抵押擔(dān)保債券的類型，僅付利息證券IO和僅付本金證券PO的出現(xiàn)增加了投資機(jī)會(huì)，滿足了市場(chǎng)投資者對(duì)于各種期限零息債券的需求。首先，本息分離債券被分割成一系列期限不同的零息債券，方便投資者更好地根據(jù)自己的現(xiàn)金流情況來安排投資決策，并自由創(chuàng)造想要的投資組合，增強(qiáng)運(yùn)作的靈活性和資金管理的便利