中國(guó)可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)理論的研究衍生產(chǎn)品課程畢業(yè)論文(編輯修改稿)
2025-07-25 02:15 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 稱可轉(zhuǎn)債）是在金融創(chuàng)新浪潮中誕生的一種新的金融衍生工具，是混合金融產(chǎn)品的典型代表?？赊D(zhuǎn)換債券是指其持有者在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券?？赊D(zhuǎn)換債券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票，當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)比較有利。因此，可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)，正是從這個(gè)意義上說(shuō)，我們將其列為期權(quán)類衍生產(chǎn)品。 可轉(zhuǎn)換債券的特征可轉(zhuǎn)股性?？赊D(zhuǎn)換債券集債券和期權(quán)的特點(diǎn)于一身，它是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券。在轉(zhuǎn)換前，它是一種公司債券，具備債券的一切特征，有規(guī)定的期限和利率，體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，持有者是債權(quán)人；在轉(zhuǎn)換成股票后，它變成了股票，具備股票的一般特征，體現(xiàn)所有權(quán)關(guān)系，持有者由債權(quán)人變成了股權(quán)所有者。低利率性。可轉(zhuǎn)換債券的票面利率要明顯低于一般債券，甚至要低于同期銀行存款利率，這是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的投資者以犧牲部分利息差的代價(jià)來(lái)?yè)Q取在未來(lái)一定時(shí)間，以事先約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換股票，從而獲取價(jià)差利益的機(jī)會(huì)。靈活變通性?？赊D(zhuǎn)換債券的可轉(zhuǎn)換性決定了靈活變通性，能在一定程度上實(shí)現(xiàn)規(guī)避法律和稅收制度的目的。在政府對(duì)股票實(shí)行額度管制情況下，上市公司可以轉(zhuǎn)而尋求發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，以避開政府對(duì)增股的額度限制，然后把大部分債券轉(zhuǎn)為股權(quán)。此外，可轉(zhuǎn)換債券在未轉(zhuǎn)換為普通股之前，公司所支付的債券利息是作為固定開支記入成本的，從而減少了交納公司所得稅。收益不確定性。雖然可轉(zhuǎn)換債券具有較好的投資價(jià)值，但并不意味著其收益就相當(dāng)穩(wěn)定?？赊D(zhuǎn)換債券的收益受諸多因素的影響，如發(fā)行公司的股價(jià)、轉(zhuǎn)換條款、利率水平和轉(zhuǎn)換期限等。例如在轉(zhuǎn)換期限內(nèi)，股價(jià)下跌，使約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格高于股票市價(jià)，則投資者難以將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，這是可轉(zhuǎn)換債券持有者只能獲得公司按債券規(guī)定支付的本金與利息，導(dǎo)致投資收益率低于普通的公司債券。雙重選擇性。可轉(zhuǎn)換債券具有雙重的選擇權(quán)。一來(lái)，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本；二來(lái)，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換債券最主要的金融特征，它的存在使投資者和發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)、收益限定在一定的范圍以內(nèi)，并可以利用這一特點(diǎn)對(duì)股票進(jìn)行套期保值，獲得更加確定的收益。 可轉(zhuǎn)換債券的基本要素票面利率或股息率?？赊D(zhuǎn)換債券的票面利率一般比普通債券要低。我國(guó)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券不得高于同期銀行存款利率。這是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的價(jià)值除了利息外，還有股票買權(quán)這一部分，一般來(lái)說(shuō)，該部分的價(jià)值足以彌補(bǔ)利率差價(jià)，這也正是吸引投資者的主要原因。有效期限和轉(zhuǎn)換期限。就可轉(zhuǎn)換債券而言，其有效期限與一般債券相同，指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日的存續(xù)時(shí)間。轉(zhuǎn)換期限指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間。在大多情況下，發(fā)行人都規(guī)定一個(gè)特定的轉(zhuǎn)換期限，在該期限內(nèi)，允許可轉(zhuǎn)換債券的持有人按轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換成發(fā)行人的股票。據(jù)我國(guó)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為1年，最長(zhǎng)為6年，自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票。轉(zhuǎn)換價(jià)格或轉(zhuǎn)換比例。轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)化為每股普通股份所支付的價(jià)格，即轉(zhuǎn)股權(quán)的行使價(jià)。轉(zhuǎn)換比例是指一定面額可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。它們之間的關(guān)系：轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換比例贖回條款和回售條款。贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時(shí)間后，可以提前贖回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券。贖回一般是當(dāng)公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，公司可按照事先約定的贖回價(jià)格買回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。回售是公司股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人的行為。贖回條款和回售條款是可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)規(guī)定的贖回和回售行為發(fā)生的具體市場(chǎng)條件。轉(zhuǎn)換調(diào)整條件。轉(zhuǎn)換調(diào)整條件是可轉(zhuǎn)換債券合約中對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的條款。具體指發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，由于公司的送股、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆細(xì)及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動(dòng)，引起公司股票名義價(jià)格下降時(shí)而對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)格所作的必要調(diào)整。本章小結(jié)本章主要對(duì)可轉(zhuǎn)換債券概念，特性等方面進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)單的概述，并且介紹可轉(zhuǎn)換債券的基本要素，全然為了能夠讓大家對(duì)可轉(zhuǎn)換債券有個(gè)初步的認(rèn)識(shí)，以便更好的學(xué)習(xí)和研究。第3章 中國(guó)可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)理論的分析(1)Black—Scholes模型 可轉(zhuǎn)換債券是一種可以由債券持有者來(lái)轉(zhuǎn)換成股票的債券，相當(dāng)于
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